行业投资评级 - 报告未明确给出钢铁行业投资评级，但核心观点偏向积极，预期钢铁行业基本面有望逐步修复[2] - 报告预期若供给政策落地，行业供给收缩速度更快，行业上行进展将更快展开[2] 核心观点 - 需求有望逐步触底，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长[2] - 供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，季度看行业仍有约70%的钢企亏损[2] - 维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复[2] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益[2] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显[2] 钢材价格与库存 - 上周上海螺纹钢现货价格环比增加10元/吨至3190元/吨，涨幅0.31%；期货价格环比增加2元/吨至3041元/吨，涨幅0.07%[4] - 上周热轧卷板现货价格环比增加30元/吨至3290元/吨，涨幅0.92%；期货价格增加27元/吨至3206元/吨，涨幅0.85%[4] - 上周上海中板价格环比减少20元/吨至3270元/吨，涨幅-0.61%；冷卷价格环比减少10元/吨至3820元/吨，涨幅-0.26%；线材价格环比增加30元/吨至3750元/吨，涨幅0.81%[4] - 上周主要钢材社会库存1003万吨，环比减少28万吨；钢厂库存377万吨，环比增加3万吨[5] - 螺纹钢社会库存335万吨，环比减少15万吨；线材社会库存51万吨，环比减少3.3万吨；热卷社会库存351万吨，环比减少9万吨[5] - 螺纹钢钢厂库存147万吨，环比增加0.2万吨；线材钢厂库存51万吨，环比减少0.5万吨；热卷钢厂库存71万吨，环比增加3万吨[5] 钢材表观消费与成交量 - 上周五大品种表观消费量为830万吨，环比减少11万吨；螺纹钢表观消费量为201万吨，环比减少5万吨[14] - 上周建材成交35万吨，环比下降21.12%[18] 供给与开工率 - 上周全国247家钢厂高炉开工率79.71%，较上一周减少0.32个百分点；高炉产能利用率86.62%，较上一周减少0.44个百分点[20] - 上周247家钢企盈利率为11.26%，较上一周持平[20] - 上周钢材周度总产量805万吨，较上一周增加7万吨；螺纹钢产量186万吨，环比增加5万吨；热卷产量291万吨，环比增加3万吨[25] - 铁水产量230.7万吨，同比降1.51%[2] 生产利润 - 热卷模拟平均吨毛利-25元/吨，较上一周增加9元/吨；测算螺纹钢平均吨毛利75元/吨，较上一周减少11元/吨[30] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加107元/吨至-62元/吨；螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加87元/吨至-162元/吨[30] 国际钢价 - 上周美国螺纹钢价格1060美元/吨，较上一周减少10美元/吨；欧盟螺纹钢价格750美元/吨，较上一周增加10美元/吨；日本螺纹钢价格642美元/吨，较上一周持平[36] - 上海螺纹钢价格468.91美元/吨，周环比减少2.06美元/吨[36] 原料价格与库存 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）662元/吨，较上一周增加16元/吨；铁矿石主力期货价格增加15.5元/吨至687.5元/吨[38] - 上周铁矿石港口库存16704.40万吨，环比增加237.33万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，较前一周减少1天[45] - 巴西铁矿石总发货量801.1万吨，环比增加39.9万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1689.5万吨，环比减少4.9万吨；45港铁矿到港量2866.7万吨，环比增加573万吨[48] - 45港口铁矿石日均疏港量309.2万吨，环比增加0.05万吨[50] - 四大铁矿石生产商总发货2255.9万吨，较前一周增加8万吨；力拓752.4万吨环比增加67万吨，必和必拓431万吨环比减少34万吨，FMG 420.9万吨环比减少29万吨，淡水河谷651.6万吨环比增加4万吨[53] - 样本钢厂焦炭库存573.58万吨，环比减少16.45万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数10.44天，较上一周减少0.34天[54] - 230家焦化企业焦炭总库存38.37万吨，较上一周减少1.35万吨；中国港口焦炭库存总计135.06万吨，较前一周减少7.04万吨[58] - 焦煤钢厂库存743.63万吨，较上一周减少17.35万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.03天，较前一周减少0.28天[60] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存768.58万吨，环比减少26.62万吨；进口炼焦煤港口库存312.88万吨，较上一周减少1.36万吨[64] 炉料价格 - 2026年1-9月累计生铁粗钢比为86.71%，环比1-8月的86.43%上升0.28个百分点[67] - 上周唐山废钢价格2020元/吨，较上一周减少30元/吨；普通功率石墨电极16200元/吨持平；高功率石墨电极18200元/吨持平；超高功率石墨电极19200元/吨持平[70] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为6050、6000、6000元/吨，均较上一周持平；内蒙硅锰价格5680元/吨环比减少50元/吨，广西硅锰价格5780元/吨环比减少20元/吨[75] - 武汉地区取向硅钢汇总价格10000元/吨，环比减少100元/吨；B50A800无取向硅钢片4500元/吨持平；B50A250无取向硅钢片8550元/吨持平[78] - 上周钒铁价格78000元/吨，较上一周减少2000元/吨；钒氮合金价格104500元/吨，较上一周减少1500元/吨[82] - 上周钛精矿价格1020元/吨，较上一周减少70元/吨；钛白粉价格13200元/吨，较上一周减少400元/吨；海绵钛价格42000元/吨持平[86] 特钢及新材料价格 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13770元/吨，较上一周增加400元/吨；电解镍价格125660元/吨，较上一周增加3760元/吨[91] - 纯钼价格604.5元/千克，较上一周增加10元/千克；钼铁价格328000元/吨度，较上一周增加4000元/吨度[91] - 上周电池级碳酸锂价格9.31万元/吨，周环比增加300元/吨；工业级碳酸锂价格9.11万元/吨，周环比增加300元/吨[96] - 上周氧化镨钕价格710000元/吨，较上一周减少5000元/吨[99] 宏观产量与进出口 - 2026年1-9月粗钢累计产量72477.2万吨，同比下降2.9%；9月份产量7358.6万吨，同比上升0.1%；9月日均产量245.3万吨/天，环比增加4.62万吨/天，同比上升0.33万吨/天[102] - 2026年1-9月生铁累计产量62844.3万吨，同比增速-3.0%[103] - 2026年前9个月钢材累计出口8564.00万吨，累计同比增速-2.6%；累计进口407.00万吨，累计同比增速-10.5%；累计净出口钢材8157.00万吨[110] - 2026年前9个月铁矿石累计进口95497.00万吨，累计同比增速4.1%[112] - 2026年1-6月生铁产量下降2.8%，1-7月下降3.0%，前8个月下降3.1%，前9个月下降3.0%，9月份生铁产量下降1.4%；粗钢前6个月下降3.0%，前7个月下降3.1%，前8个月下降3.1%，前9个月下降2.9%[2] 宏观需求与下游 - 2026年前9个月全国固定资产投资（不含农户）完成额334115亿元，累计同比增速-7.2%[115] - 1-9月基建投资完成额累计同比增速为-4.20%；房地产开发投资完成额累计增长-20.60%[119] - 1-9月商品房销售面积累计值56482.90万平方米，同比增速-13.20%；房屋新开工面积累计同比增速-24.9%；房屋竣工面积累计同比增速-25.1%[121] - 2026年1-9月工业增加值累计同比增速5.3%，较2025年同期增速降低0.9个百分点[125] - 2026年1-9月水泥产量累计同比增速-8.60%；汽车产量累计同比增速-3.7%[125] - 1-9月空调产量累计同比增速-3.5%；电冰箱产量累计同比增速11.0%；洗衣机产量累计同比增速3.9%；彩电产量累计同比增速-8.7%[129] - 1-9月发电量累计同比增速2.2%，较1-8月下降0.2个百分点[136] 行业利润 - 2026年1-8月黑色利润总额294亿元，同比下降62%；前两个月亏损25亿元、3月亏损9亿元、4月盈利109亿元、5月盈利106亿元、6月盈利136亿元、7月亏损27亿元、8月盈利3.4亿元[2] - 247家钢企盈利率2026年一季度均值39.86%，钢铁板块上市公司合计归母净利-8.87亿元；二季度盈利率均值55.11%，对应合计归母净利42.35亿元；Q3截止9月30日盈利率均值28.64%，明显弱于Q1和Q2，预计盈利大概率低于Q1和Q2[140] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢等[139] - 推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢等，高温合金龙头图南股份[139] - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品[139]