报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 10月美国非农新增就业岗位16.5万个，预期5.9万个，失业率回落至4.1%，预期为4.2%，平均每小时工资环比增速0.4%，预期0.3%，同比3.1%，预期为2.9%，就业市场四季度初始出现反弹，工资增速加快，支持美联储继续观察通胀进展，市场对12月美联储加息预期略有升温 [11][12] - 特朗普表态不会轻易发动对伊军事打击，短期内需要关注美伊谈判进展，市场风险偏好企稳，美元指数短期震荡 [16][17] - 国常会定调稳股市，预计后续救市政策将加码，从政策驱动看A股已经见底，当前处于赔率高、胜率逐渐增加的阶段，可适当积极应对 [19][20] - 贵金属短期延续震荡走势，市场波动增加，黄金在4000美金附近震荡 [12][13] - 债市长线偏多，建议回调买入，即使出现利空因素债市整体偏强格局也不会变化 [22][23] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 10月美国非农新增就业岗位16.5万个，预期5.9万个，失业率回落至4.1%，预期为4.2%，平均每小时工资环比增速0.4%，预期0.3%，同比3.1%，预期为2.9% [11] - 中国央行连续第24个月增持黄金，10月末黄金储备环比增加83万盎司（约25.82吨） [12] - 周五金价震荡收跌，美国10月非农就业报告全面超预期，就业市场四季度初始出现反弹，工资增速加快，支持美联储继续观察通胀进展，市场对12月美联储加息预期略有升温 [12] - 由于近期股市波动加大，美联储加息门槛提高，美伊局势以及油价走势成为关键，在民主党横扫之后，特朗普政府对伊朗升级军事打击的可能性降低，但目前谈判也没有实质进展，还是僵局 [12] - 本周公布美国10月CPI，预计反弹，黄金在4000美金附近震荡 [12] - 贵金属短期延续震荡走势，市场波动增加 [13] 宏观策略（外汇期货-美元指数） - 以色列总统赫尔佐格正式授权正直党领导人、以军前总参谋长埃森科特组建新一届政府 [14] - 美国众议院民主党领袖杰弗里斯支持弹劾国防部长皮特·赫格塞思，称对于一项最早可能于本周提出的决议案，他"坚决赞成" [15] - 特朗普表示只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就"极低"，关键在于伊朗是否愿意签署一项"非常有力的协议"，并强调如果有必要美国仍可能采取军事行动 [16] - 特朗普表态不会轻易发动对伊军事打击，短期内需要关注美伊谈判进展，市场风险偏好企稳，美元指数短期震荡 [16][17] 宏观策略（股指期货） - 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好中美元首北京和华盛顿会晤重要共识和经贸磋商成果，就彼此关心的重要经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切 [18] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议指出，要聚焦重点领域持续发力，加快重大项目和"六张网"建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，加强消费线上线下联动和城乡联动，畅通投资消费良性循环，要用好用足各项政策性资金，及时足额拨付涉及基层和企业各类款项，更好发挥财政金融协同促内需政策效应，持续化解地方政府债务、中小金融机构等领域风险，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展 [19] - 国常会定调稳股市，预计后续救市政策将加码，从政策驱动看A股已经见底，当前处于赔率高、胜率逐渐增加的阶段，可适当积极应对 [19] - 股指可适当客观，多头逢低加仓 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行11月6日以固定利率、数量招标方式开展了2260亿元隔夜逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.25%，投标量2260亿元，中标量2260亿元，当日2780亿元逆回购到期，单日净回笼520亿元 [21] - 展望下周，重点关注权益市场变化、各项经济指标表现以及资金面变化，即使出现利空因素，债市整体偏强格局也不会变化，调整还是买入机会 [21] - 国内权益市场目前处于多空交织状态：一方面是国内大量出台稳资本市场的政策，监管支持股市的态度比较明确；另一方面是美国可能加强AI监管影响，海外权益市场大幅下跌，输入性风险压制国内权益市场 [21] - 10月官方制造业PMI不及预期，显示国内经济修复的节奏仍然较慢；10月PPI同比仍有上冲可能，不过目前油价已经开始回落，输入性通胀压力有所缓解，总体来看数据对债市影响应是中性略偏多的 [22] - 政策利率换锚、股市偏弱和输入性通胀压力上升应是10月DR001中枢下行的几个关键驱动因素，目前输入性通胀压力有所缓解，若确认股市企稳，那么资金面或有边际收敛动力，不过由于政策利率锚已经切换，即使资金利率上行其空间也是有限的 [22] - 下周债市多空交织，整体略偏多，即使部分时刻出现利空因素，债市调整反而能带来更好的买入机会 [22] - 债市长线偏多，建议回调买入 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 印度煤炭部、电力部和铁道部已联合设定了一项储煤目标，要求煤矿和铁路部门在明年3月底之前将煤炭库存增加到至少5500万吨，目前印度煤矿和铁路部门的煤炭库存还不到1800万吨，需要在5个月左右的时间里将库存增加两倍多，印度近半数发电厂煤炭库存告急，其实际库存还不到要求库存量的1/4，煤电占印度总电力供应的七成左右 [24] - 北方地区陆续进入供暖季，电厂日耗开始回升，煤炭采购需求有所转暖，供应端近期虽有边际恢复，主产区煤矿开工率有所回升，但整体增量仍然有限，前期供应缺口尚未完全修复，港口端高卡煤资源仍相对偏紧，低价出货意愿不强，对煤价底部形成支撑 [24] - 当前煤价仍处于相对高位，下游对高价煤接受度有限，采购仍以刚需为主，压价情绪较强，限制煤价进一步上行，预计短期煤价仍以高位震荡为主，后续重点关注寒潮降温后的日耗回升幅度、主产区实际增产情况 [25] - 北方地区陆续进入供暖季，电厂日耗开始回升，煤炭采购需求有所转暖 [26] 农产品（白糖） - 荷兰合作银行预计全球2026/27年度糖市供应短缺200万吨，而2025/26年度为短缺40万吨，预计巴西2027/28年度甘蔗压榨量为6.55亿吨，2026/27年度压榨量为6.3亿吨，预计巴西中南部地区2027/28年度糖产量料为4260万吨，而2026/27年度糖产量为3740万吨 [28] - 泰国甘蔗糖业委员会第二次田间调研结果显示，全国甘蔗种植面积约160万公顷（约2400万亩），平均单产9.7吨/莱，预计收获甘蔗9700万吨，接近市场主流预期的9500万吨一线，随着纽糖价格反弹，市场预计泰国2026/27榨季初步甘蔗价格可能从2025/26榨季的890泰铢/吨升至1100泰铢/吨，但市场预计甘蔗种植成本为1300泰铢/吨 [29] - 截至11月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为42艘，环比减少7艘，港口等待装运的食糖数量为150.55万吨，环比减少37.85万吨，其中高等级原糖(VHP)数量为124.41万吨，环比减少35.46万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为104.62万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为32.42万吨 [30] - 巴西进入榨季后期，随着降雨的季节性增多，新增供应不大，市场关注度将逐渐转向北半球，但巴西10月出口糖量同比减少22%，截至11月4日当周的巴西港口待运糖船量环比减少7艘至42艘，均在一定程度上显示了需求的疲弱 [30] - 广西即将迎来首家糖厂开榨，大部分将于11月中下旬开榨，新榨季国产糖将连续第四年增产的预期仍较强，主力1月合约上方空间将受到套保盘的限制，但目前盘面已跌至陈糖报价水平，而陈糖库存已不多，且陈糖当前价位存在市场承接力，根据进口许可的发放情况，26/27榨季的上半年度加工糖供应同比将有较大幅度减少，市场进入国产糖供应为主的时间段，这有利于国产糖销售，盘面不应过分低于生产成本，当前盘面低估新糖价格，下方空间预计有限，关注5150一线的支撑情况 [31] 农产品（棉花） - 截至2026年11月5日，全国新棉采摘进度为96.6%，同比提高1.3个百分点，较过去四年均值提高8.8个百分点，全国交售率为96.4%，同比提高2.5个百分点，较过去四年均值提高17.3个百分点，全国加工率为48.3%，同比提高0.3个百分点，较过去四年均值提高4.6个百分点，全国销售率为7.7%，同比下降10.7个百分点，较过去四年均值提高0.5个百分点 [32] - 印度棉花协会发布年度棉花平衡表，截至9月30日，印度棉花2026/27年度棉花平衡表同比产量下调78万吨，进口下调11万吨，出口下调5万吨，期末库存下调54万吨，2025/26年度平衡表环比7月报告产量下调19万吨，进口增长20万吨，消费增长29万吨，期末库存下调28万吨 [34] - 截至2026-10-29当周，2026/27年度美陆地棉周度签约6.29万吨，环比增加28%，其中越南签约4.55万吨，巴基斯坦签约0.7万吨，2025/26美陆地棉周度装运3.12万吨，环比下滑14%，其中越南装运0.99万吨，墨西哥装运0.47万吨，26/27年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量139.61万吨，占年度预测总出口量（268万吨）的52%，累计出口装运量51.07万吨，占年度总签约量的37% [35] - 截至2026年10月29日当周，26/27年度美陆地棉周度签约环比增加28%至6.29万吨，为近年来同期偏高水平，且为连续第三周增加，其中越南签约放量，显示盘面下跌吸引低位买兴增强，目前北半球棉花陆续收获上市，美棉收获已逾6成，上市检验也进入高峰，市场季节性供应压力犹存，不过美棉产量预估毕竟处于低位水平，且盘面下跌带来的买需也在增强，印度估产可能下调，且印度已将棉花进口关税豁免期延长，26/27年度全球供需格局偏紧，ICE棉价下方空间不大，关注USDA即将公布的11月供需报告 [36] - 国内新棉集中供应上市而需求疲弱，叠加外部宏观金融市场环境波动，郑棉短期料维持弱势格局，但考虑到新疆皮棉成本趋于固化，盘面持续大幅倒挂可能导致1月合约上仓单生产不足，虽然仓单逻辑影响力可能要到11月底-12月份加大，但这或仍将令投机空头有所顾忌，郑棉料暂震荡运行，12月份或因仓单问题叠加纺织企业年前备货需求而有望反弹，15000一线的支撑作用明显较强 [36] 农产品（豆粕） - 巴西10月出口大豆634.4万吨，同比去年减少6%，日均出口量为31.7万吨，同比增加4% [37] - 上周国内油厂大豆实际压榨量192.19万吨，较上一周实际压榨量减20.96万吨，较预估压榨量低18.32万吨，实际开机率为52.17%，预计本周压榨量为196.18万吨，开机率为53.25% [38] - 巴西播种继续推进，马托格罗索州播种接近尾声，上周五USDA公布私人出口商向中国销售13.6万吨大豆，但需求端对价格的支撑有限，市场等待11月10日USDA月度供需报告，市场预计美豆单产及期末库存均将上调，国内进口大豆供应充足，国储拍卖仍每周进行，油厂大豆和豆粕库存长期处于历史同期最高，不过上周油厂大豆压榨量回落至192.2万吨，豆粕库存可能相应回落 [38] - 短期期价仍可能偏弱运行，国际市场重点关注USDA 11月供需报告、南美天气及我国采购美豆情况，国内市场继续关注豆粕库存拐点何时出现 [39] 农产品（玉米淀粉） - 本周结晶葡萄糖开工率61.85%，环比上周增加0.5个百分点，麦芽糖浆开工率为51.25%，环比上周增加1.04个百分点，本周F55果葡糖浆开机率在46.72%，开工较上周下滑1.09个百分点，麦芽糊精开工率为54.21%，环比上周增加2.82个百分点 [40] - 近期淀粉期货跟随玉米反弹，且CS01-C01价差也出现触底反弹，从基本面看淀粉供需压力或仍大，行业检修结束开工提升，下游需求表现较差，近期液体糖走货压力较大开工下滑，淀粉库存逆季节性小幅累积，从价差角度看华北-东北区域价差保持历史同期低位，环比走强幅度也有限，在短期气温回升预期所带来的卖压之中，东北外运实现顺价的可能不大 [40] - 玉米未来幅度有限的季节性反弹可能会被CS-C价差的走缩压力抵销部分，因此原料的季节性上涨未必能在CS上有明显体现，在原料下行阶段做空CS可能会更为顺畅 [41] 农产品（玉米） - 未来11-14天（11月17-20日），除新疆、甘肃、青海西部、云南等地气温较常年同期偏低外，我国其余大部地区气温偏高，其中华北、内蒙古、东北地区中南部、黄淮、江淮及陕西等地偏高2～4℃ [42] - 受天气以及农户惜售情绪影响，农户售粮进度明显偏慢，钢联数据显示除辽宁销售同比偏快6pp之外，其它地区进度均明显偏慢，总进度偏慢2pp，天气预报显示未来第2周东北气温将高于常年，最高气温将回升至0度以上，地趴粮储存风险较高，或将迎来一波卖压释放，进口方面巴西高粱到港进入放量期，澳大麦也将进入季节性到港旺季，南港谷物高库存压力或会持续至明年年初，进口谷物与新粮上量都将为盘面增加套保力量 [42] - 现货短期受到新粮销售偏慢的影响偏强运行，但期货端因卖压后移预期预计上方承压，期货此轮反弹的阶段性顶部或已基本出现，基差预计将进一步收窄，期现正套策略进入了一轮利润兑现期，后期卖压释放阶段预计仍有期现正套的入场机会 [42] - 单边上中线做多策略仍需等待时机，但上方高度预计有限 [43] 有色金属（碳酸锂） - 中国证监会同意广州期货交易所氢氧化锂期货和期权注册 [44] - 周五LC2701收于92860元/吨，环比+2.27%，仓单环比+679吨至21720吨，盘面反弹，下游维持刚需备库，大部分后点价备货，贸易商基差下调较多，普遍报价01+1500起步，部分上游放货电碳基差01+1000起步，少量1000以内 [44] - 2026年10月智利锂盐总出口2.33万吨，环比+17%，其中对中国出口1.43万吨，环比+6.5%，硫酸锂方面10月智利对中国发运量1.1万吨（折0.54万吨LCE），同比+535%，环比+9%，从平衡表看11月随矿端供给回升预计碳酸锂去库幅度进一步收窄，枧下窝复产后预计于12月看到碳酸锂从去库转为累库 [44] - 特朗普中期选举大败，而民主党普遍支持新能源，带动新能源板块大涨，期货亦出现空头减仓上行，碳酸锂基本面边际走弱兑现，价格也已进入成本区间，向下出现一定抗跌性，预计盘面震荡偏弱，短期主力合约或在8-9.6万元/吨运行 [45] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价372元/克，环比下跌0.5元/克，SMM钯锭（进口）均价为252元/克，环比上涨0.5元/吨 [46] - 未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%，诺里尔斯克二季度铂、钯产量分别环比上升7%和下降3%，上半年铂、钯总产量累计同比分别下降16%和14%，英帕拉铂业二季度铂、钯产量分别环比上升12.1%和11.9%，符合此前预期，但27财年产量指引同比下降4.5%，26年Capex兑现程度不及预期，斯班静水二季度铂族金属产量同比下降2.3% [46] - 美国中期选举民主党横扫参众两院，府院分治格局形成，财政扩张预期受限、地缘缓和预期上升，推动长端美债利率回落至9月初以来低位，实际利率下行叠加央行持续购金，贵金属强势反弹，而大基建增长预期和需求侧预期转弱，加上美股科技大跌，工业金属多数下行 [47] - 周五晚间10月非农大幅超预期，前两月数据同步上