行业投资评级 - 公用事业行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 近期煤价相对强势，市场对火电运营商2027年长协电价预期乐观，但Q4火电运营商度电盈利或将进一步承压，火电板块涨电价主题有望进一步发酵[2] - 主要从供需格局相对较好且处于亏损的区域火电运营商进行挖掘，包括广东、安徽、江苏等区域[2] - 核电板块、水电板块经历前期稳定上涨后，短期整体估值维度处于相对较高水平；从长期配置来看，红利板块是险资等长期资金的重要配置方向，可长期持续关注[2] - 更建议优选具备装机增量、后续具备业绩支撑的核电（基于当下估值水平，更建议关注港股核电运营商）以及盈利相对稳定的水电运营商[2] - 建议关注区域供需相对较好、火电盈利承压、破净的火电运营商广东省（宝新能源）、浙江省（浙能电力）、安徽省（皖能电力），以及全国性火电运营商华能国际（A&H）、国电电力[3] - 水电、核电运营商建议关注中国广核、川投能源[3] - 主题投资方面重点关注算电协同与氢氨醇政策催化，建议关注切入数据中心板块的电力运营商豫能控股、金开新能、南网能源，以及为数据中心供电的新能源运营商福能股份、龙源电力（H），氢氨醇板块关注电投绿能[3] 本周行情回顾 - 本周SW公用事业一级板块上涨2.34%，在31个SW一级板块中排名第25[1][18] - 沪深300上涨1.73%，上证综指上涨1.39%，深证成指上涨3.16%，创业板指上涨2.14%[1][18] - 细分子板块中，火电上涨2.95%，水电上涨0.65%，光伏发电上涨9.4%，风力发电上涨4.3%，电能综合服务上涨3.93%，燃气上涨0.82%[1][18] - 本周公用事业涨幅前五的个股分别为乐山电力（+14.13%）、华银电力（+12.97%）、华电辽能（+12.5%）、协鑫能科（+12.28%）、闽东电力（+11.91%）[24] - 周跌幅前五的个股分别为洪通燃气（-8.61%）、首华燃气（-5.59%）、惠天热电（-4.23%）、国投电力（-1.98%）、金房能源（-1.95%）[24] - 2026年至今公用事业涨幅前五的个股分别为华电辽能（+253.68%）、华电能源（+84.1%）、豫能控股（+80.19%）、金房能源（+65.65%）、德龙汇能（+48.66%）[25] - 2026年至今跌幅前五的个股分别为上海电力（-39.88%）、中泰股份（-39.21%）、大众公用（-37.43%）、恒盛能源（-30.26%）、西昌电力（-27.1%）[25] 本周重点事件 - 11月4日湖南省发改委正式印发《湖南省"十五五"可再生能源发展规划》，新增风电装机8.83GW，风电光伏发电量由461亿千瓦时提升至700亿千瓦时，全省风电光伏平均置信出力从5%提升至8%[2][5] - 11月5日宁夏电力交易中心发布关于征集《宁夏电力零售市场实施细则（征求意见稿）》等3项细则意见建议的通知，零售套餐按照"参考价格+浮动价差"形成分时段价格[2][5] - 宁夏细则提到同一零售用户在同一合同周期内仅可与一家售电公司签订零售合同，零售用户全部电量通过该售电公司购买，不得再委托其他售电公司购电或单独参与批发市场[5] - 电力用户与售电公司建立代理关系后身份由批发用户转换为零售用户，解除代理关系后身份由零售用户转换为批发用户[5] 煤价数据跟踪 - 秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为1017元/吨，较上周五（10月30日，1015元/吨）上涨2元/吨，突破1000元/吨[1][6] - 防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为1070元/吨，与上周五（1070元/吨）持平[6] - 广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为1065元/吨，较上周五（1070元/吨）下跌10元/吨[6] 电价数据跟踪 - 本周（26.11.02-26.11.06）广东加权平均电价现货平均结算电价为586.88元/兆瓦时（区间529-644元/兆瓦时），较上周（26.10.26-26.10.30）446.38元/兆瓦时上涨[7] - 本周山西实时市场现货出清价格为381.89元/兆瓦时（区间266-526元/兆瓦时），较上周285.93元/兆瓦时上涨[7] - 本周安徽实时出清加权均价现货出清价格为440.92元/兆瓦时（区间421-458元/兆瓦时），较上周401.38元/兆瓦时上涨[7] - 10月全国电网代理购电价格同比大幅下行，绿电比例提升背景下短期电价承压；10月有3个区域月度代理购电价格同比上涨，分别为陕西（+2.2%）、宁夏（+3.0%）和重庆（+7.5%）；环比维度本月共13个区域月度代理购电价格月环比有所提升[8] - 2026年10月各地系统运行费在-0.046747元/kWh~0.150805元/kWh区间，除重庆、上海、北京外各地区系统运行费均较去年同期上涨，海南涨幅尤为显著同比上涨4060.34%，19个地区系统运行费翻倍[8] - 吉林、黑龙江、辽宁、广西、湖南、内蒙古东部六地系统运行费超过0.1元/kWh，吉林居全国之首达0.150805元/kWh，北京最低为-0.046747元/kWh[8] 容量电价与补贴 - 2026年10月煤电容量补贴同比普遍大幅上涨，固定成本回收比例由2024-2025年的不低于30%提升至2026年不低于50%[9] - 10月容量补贴最高的前五名集中在华中、东北和华北，湖南以89.5元/MWh居首，吉林、黑龙江紧随其后；最低的前五名以云南、青海、宁夏、四川等水电、新能源富集省份为主，云南仅0.043元/MWh，环比大跌96.43%[9] - 新能源机制电价差价结算损益方面，10月最高的前五名海南以96.4元/MWh居首，新疆、陕西、湖南、黑龙江紧随其后；最低的前五名中贵州以-16.7元/MWh垫底，且由9月的正值转为负值，冀北、上海、蒙西、天津的折价也为负[9] - 广西核电差价合约费用确认0.02598元/千瓦时（9月为0.030元/千瓦时），辽宁核电差价合约费用确认0.057549元/千瓦时（9月为0.066元/千瓦时），月环比缩小，反映10月市场化竞价结果预计月环比有所提升[9] - 2026年全国已有18个地区调整了燃煤容量电价标准，辽宁省最高为370元/kW·年；吉林、甘肃、云南均为330元/kW·年；天津、四川为231元/kW·年，其余区域为165元/kW·年[10] 算电协同相关标的估值 - 金开新能收盘价5.51元，PB为1.25，市值108亿元，2025A归母净利润1.01亿元，2026E为2.60亿元，2027E为4.43亿元，2028E为5.40亿元，对应PE分别为107/42/24/20倍[12] - 豫能控股收盘价9.37元，PB为3.92，市值143亿元，2025A归母净利润3.90亿元，PE为37倍[12] - 龙源电力（A股）收盘价14.95元，PB为1.61，市值1250亿元，2025A归母净利润45.26亿元，2026E为38.15亿元，2027E为44.52亿元，2028E为54.29亿元，对应PE分别为28/33/28/23倍[12] - 龙源电力（H股）收盘价5.69港元，PB为0.53，市值476亿港元，2025A归母净利润51.35亿元，对应PE为9倍[12] - 新天绿能收盘价6.73元，PB为1.24，市值303亿元，2025A归母净利润18.26亿元，对应PE为17倍[12] - 福能股份收盘价10.87元，PB为1.08，市值302亿元，2025A归母净利润29.57亿元，2026E为27.83亿元，2027E为30.76亿元，2028E为36.33亿元，对应PE分别为10/11/10/8倍[12] - 南网能源收盘价5.09元，PB为2.65，市值193亿元，2025A归母净利润3.46亿元，2026E为4.57亿元，2027E为5.40亿元，2028E为6.30亿元，对应PE分别为56/42/36/31倍[12] - 三峡能源收盘价3.42元，PB为1.10，市值978亿元，2025A归母净利润37.14亿元，2026E为30.98亿元，2027E为36.82亿元，2028E为41.00亿元，对应PE分别为26/32/27/24倍[12] - 协鑫能科收盘价13.44元，PB为1.73，市值218亿元，2025A归母净利润4.04亿元，2026E为9.75亿元，2027E为11.09亿元，2028E为12.50亿元，对应PE分别为54/22/20/17倍[12] - 华电新能收盘价3.98元，PB为1.48，市值1660亿元，2025A归母净利润72.63亿元，2026E为61.27亿元，2027E为66.75亿元，2028E为70.35亿元，对应PE分别为23/27/25/24倍[12] - 大唐发电收盘价4.75元，PB为2.37，市值879亿元，2025A归母净利润73.86亿元，2026E为74.65亿元，2027E为80.55亿元，2028E为86.86亿元，对应PE分别为12/12/11/10倍[12]