行业投资评级 - 报告未在正文中明确给出行业投资评级，仅于文末列示评级规则说明（买入/增持/中性/减持的涨跌幅标准），正文核心内容未涉及具体评级结论 [67] 核心观点 - 本周新能源板块在市场剧烈波动中表现强势，光伏板块尤为突出，极低机构持仓背景下科技与红利资金的再平衡是行情底部启动的重要驱动因素，但"筹码结构好"绝非唯一因素 [2][6] - 做多新能源板块的扎实基本面理由包括：锂电预期充分悲观背景下储能需求预期上修及高景气环节盈利能力持续兑现；光伏景气底部夯实背景下部分优势公司率先呈现经营拐点；风电负面压制因素消化完毕背景下招标量价保持强势及2027年报表改善的确定性 [2][6] - 民主党中选大胜（赢得参众两院控制权）对新能源各子行业普遍形成直接或间接利好，有望打消市场对新能源税收抵免提前削减/终止的担忧，IRA框架下光伏、储能、风电、SOFC等行业税收激励有望保持完整，美国新能源装机预期有望迎来上修 [6][7] - 各子行业景气度判断：光伏&储能拐点向上、风电加速向上、电网稳健向上、锂电略有承压、固态电池持续承压、氢能与燃料电池稳健向上、新能源整车下行趋缓 [66] 光伏 - 民主党中选大胜催化光伏板块做多情绪，部分产能结构或业务多样性优势企业在三季报率先展现经营拐点，看好光伏β修复机会，建议底部加大配置BC及高效组件、合规供美辅材/电池、光伏设备 [3][16] - 光伏三季报中多家头部企业实现环比减亏，BC龙头爱旭股份实现季度扭亏，部分电池组件企业高功率产品出货占比提升推动盈利能力改善 [17] - 持续经营亏损令大部分企业负债率上升，多家企业负债率逼近80%，上一轮集中扩产形成的项目贷款将陆续到期，银行信贷收紧叠加《光伏制造行业规范条件》提高效率门槛，预计落后产能及企业出清进程将在2027H1显著加速 [17] - 美国ITC投资抵免、48C本土制造补贴等政策稳定性抬升，有利于大型地面电站、工商业分布式项目推进长周期融资与PPA落地，美国光伏需求预期有上修空间 [7] - 马斯克首次明确StarMind部署时间表：2027年第三季度发射首批与英伟达联合设计的太空AI计算机，2028年显著增加部署规模，2029年进一步实现大规模扩张 [19] - 国星宇航启动H股全球发售，拟发行3012.1万股H股，发售价区间每股24.90-33.20港元，按上限定价计算募资总额约10亿港元，预计11月13日在港交所主板挂牌 [18] - NASA完成国际空间站第八片IROSA卷展式太阳翼安装与展开，八片新太阳翼使空间站发电能力由160kW提升至约215kW [19] - 产业链价格：截至11月4日当周电池片、组件价格下跌，其余环节价格持稳；周度183N电池片-2%、183N组件-0.3%；年度硅料-20%、183N硅片-29%、183N电池片-22%、183N组件+2% [46][48] - 电池片价格下跌，一线厂家在183N海外需求下降下仍提产，供需失衡导致价格逐步下探；组件价格下跌，终端需求疲软，年底厂家为达全年目标加快出货节奏，市场价格出现让利松动 [48] - 光伏玻璃价格上涨，成本上涨推动企业上调报价，但下游需求无明显放量，涨价兑现存在阻力，组件企业以刚需采购为主，库存天数环比下降0.33天至41.83天左右；EVA胶膜价格下跌，光伏料价格下跌至10800-11100元/吨 [49] - 硅料价格跌回企业成本线附近；最新硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；除部分海外高盈利市场外组件整体盈利承压 [51] 风电 - 民主党中选大胜或有望加速中东局势缓和，进而改善2027年风机零部件成本及海外交付压力，当前市场环境下推荐近期量价基本面表现强势、且股价及估值均处历史相对低位的风机环节 [3][19] - 10月国内央国企业主新增风机招标7.8GW，同比下降21%，环比下降54%，同环比下降预计主要是单月项目招标波动；截至11月7日年初至今央国企业主累计新增招标规模达90.2GW，同比降幅从上半年-39%收窄至-4% [20] - 10月以来陆风机组加权平均中标均价1434元/kW，环比Q3下降7%，主要受中标结构影响，10月定标项目中10MW及以上机型中标占比达74%，环比提升40pct，分机型看各功率段价格仍维持在较2025年同比有所提升的较好水平 [20] - 压制风机企业盈利释放的三大因素均呈改善趋势：存量低价订单持续消化、Q3业绩风险相继释放；油价上涨推升零部件成本压力有望减弱；中东局势不稳定导致海外出货受阻有望缓解 [23] - 分机型中标均价（元/kW）：5.XMW为2206（环比+8%）、6.XMW为1732（环比-5%）、7.XMW为1574（环比-1%）、≥10MW为1310（环比+1%），整体均价1434（环比-7%） [23] - 头部风机企业金风科技（H）、运达股份、三一重能、明阳智能当前股价均已回到或接近2024年9月板块行情开启时的位置，四家企业最新PB分别为0.81、1.16、1.70、0.76倍，均处历史相对低位 [24] - 投资建议三条主线：受益国内深远海项目渗透率提升及出海业务升级的海缆/基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电等）；制造端盈利改善趋势明确的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等）；受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份等） [25] 储能 - 产业景气与政策预期持续强化，国内需求有望上修，海外订单增长支撑龙头业绩弹性，持续看好大储、工商储与户储龙头的成长空间 [3][26] - 国家能源局表示"十五五"时期推动2030年虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上；储能侧2030年抽水蓄能装机规模达到1.6亿千瓦左右，新型储能装机规模达到3亿千瓦 [26] - 四川印发新型储能建设三年行动方案（2026—2028年），新增新型储能项目规模超13GW/26GWh，其中电源侧5GW/10GWh、电网侧6GW/12GWh、多场景应用2GW/4GWh以上 [27] - 宁德时代向Quinbrook交付首批EnerQB长时储能系统，单套设备容量5.64MWh，面向澳大利亚3GW/24GWh系列长时储能项目设计，标志8小时及以上锂电长时储能系统开始向吉瓦时级项目应用推进 [28] - 阳光电源2026年前三季度储能系统发货量达41GWh，同比增长约43%，其中Q3发货17GWh环比增长24%；前三季度储能业务收入约232亿元，Q3收入约77亿元环比增长14%；Q3储能业务毛利率由Q2的34%下降至约21%；预计Q4储能出货量达20GWh以上，2026全年超过60GWh，2027年出货量有望接近翻倍 [29] - 国内独立储能容量电价及可靠容量补偿机制逐步完善，储能项目收入来源有望更加多元，前期市场对国内大储经济性的悲观预期有望边际修复 [30] - 重点标的建议关注阳光电源、德业股份、阿特斯、固德威、海博思创、上能电气等 [31] 锂电 - 蓝固新能源完成近两亿元B+轮融资，资金将重点投入固态电池电解质材料研发与产业化；溧阳基地已建成万吨级氧化物固态电解质生产线并投产、实现百吨级全固态电解质产线稳定运行；遂宁基地千吨级全固态电解质产线已正式启动建设 [32] - 海目星截至2026年前三季度固态电池相关设备新签订单规模为亿元级以上，已构建完整装备体系，核心产品涵盖高速混合机、成膜减薄复合机、硫化物电解质涂布机等 [33] - 当升科技全固态正极材料循环、容量等性能发挥已接近液态电池水平，已通过多家全固态电池头部企业测试并开展上车验证，累计出货达到50吨 [33] - 固态电池逐步由实验室测试转向材料吨级交付与产线落地，持续关注材料、设备环节；主链方面2027年维持20%-30%增速判断，继续看好议价能力强势材料环节及盈利稳健电芯厂 [4] - 碳酸锂11月5日最新价格：电池级99.5%为9.4-9.8万元/吨，工业级99.2%为8.9-9.3万元/吨；三元材料11月排产量环比预计下降0.5万吨 [63] - 隔膜市场价格稳定，恩捷股份三季报业绩亮眼Q3单季利润大幅修复，星源材质海外客户放量、储能隔膜出货增速快 [64] - 电解液价格小幅下跌，六氟磷酸锂电解液9.7-10.3万元/吨（国产）；华盛锂电6万吨VC新项目预计2026年底正式投产 [65] - 11月电芯排产环比仍有微增，头部企业产量继续保持增长，不少储能电芯在12月底抢出口；LG新能源第三季度营业利润同比增长25.7%，储能订单积压约160GWh [65] 氢能与燃料电池 - Bloom Energy三笔标志性合作密集落地，SOFC在数据中心供电体系中的定位正发生实质性上移，同时民主党气候目标下SOFC将迎政策红利，BE扩产瓶颈凸显，上游材料与设备供应商迎黄金导入期 [4][34] - 加州CRC 1GW谅解备忘录：CRC及子公司Carbon TerraVault与Bloom签署非约束性MOU，拟评估开发加州1GW或以上SOFC发电+碳捕集项目，探索监管路径 [35] - 谷歌怀俄明702MW项目：谷歌宣布投资170亿美元建设怀俄明州首个数据中心，其中702MW燃料电池项目由Bloom供应并配套碳捕集与封存，由AEP投资并签订20年购电协议，预计2026年开工、2028年底全面投运 [36] - NTT DATA与Bloom达成900MW全球协议，将在全球多个数据中心部署现场发电，2027年首批交付，为Bloom迄今最大国际项目 [37] - 绿醇供不应求窗口期机遇显现：未来两年共300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，带动绿醇需求680万吨，中长期看掺混10%以上绿醇2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，而当前绿醇产能供给仅小几十万吨 [38] - 电解槽设备受益下游绿氢需求提升，存量备案但未开工绿氢氨醇项目将加速动工，重点推荐华电科工、华光环能 [39] - 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破，建议关注亿华通、重塑能源、国鸿氢能等燃料电池零部件头部企业 [39] 电网 - 美国民主党赢得两院控制权，14420号行政令后续落地"一刀切"管制的执行阻力、成本显著抬升，此前按美国业务极端受损、近乎清零定价的悲观假设开始修正，看好出海龙头估值进一步修复 [4][40] - 2021年民主党拜登政府曾因合规成本过高、执行困难等原因撤销13920号行政令（同样针对69kV以上设备）；内资企业对美敞口更多集中于数据中心用户侧，真正受限的电网侧敞口有限 [40] - 中国电气装备集团指出"十五五"特高压转入常态化高强度建设阶段，2026年以来特高压核准&招标已显著提速，看好后续业绩加速释放 [4][41] - 电力变压器供需错配有望延续至2030年，具备渠道优势与快速交付能力的出口龙头将持续兑现高溢价订单，建议关注思源电气、神马电力、金盘科技、明阳电气等 [41] - AIDC相关SST新技术：随机柜功率密度向600kW-1MW攀升，SST可实现全链路"可观、可测、可控、可调"，2027年有望开启商业化落地，建议关注金盘科技、伊戈尔、四方股份、中国西电等 [42] - 2027年800V供电架构渗透率有望持续提升，电路元器件迎来升级机遇，建议关注宏发股份、良信股份、中熔电气等 [42] AIDC电源与液冷 - AIDC电源板块成长逻辑仍明确，持续看好具备客户准入优势、产品升级能力和实际订单兑现能力的龙头企业 [3][9] - 美国电源厂商Advanced Energy披露2026Q3营收6.96亿美元同比增长50%，其中数据中心计算业务收入2.56亿美元同比增长49%、环比增长34%，部分新客户项目预计2027年开始贡献收入 [9] - 伊顿披露2026Q3营收89亿美元同比增长28%，电气业务在手订单同比增长46% [9] - 台达电2026Q3营收1,970.59亿新台币同比增长31.09%，毛利率环比下降1.56pct至34.08%；数据中心相关营收已占整体营收近一半，电源解决方案的AI营收占比约25%；液冷散热前三季营收约250亿元占营收13% [10] - 光宝科技Q3营收574亿新台币同比增长28%，净利润74亿新台币同比增长60%，前三季度云计算相关业务收入同比增长80%，AI业务收入占比超过30% [10] - AES-KY 10月营收17.81亿新台币同比增长23.47%创历史新高，Q3营收52.34亿新台币环比增长8.87%，800V相关产品预计2027年下半年进入量产阶段 [10] - 中富电路截至2026年9月末整体在手订单22.84亿元较6月末增长78.57%，其中AI服务器电源PCB在手订单9.36亿元较6月末增长144.20%；二次、三次电源PCB在手订单分别约4.10亿元、3.45亿元，合计占AI服务器电源PCB订单比例超过80% [11] - 液冷板块26Q4-27Q1将迎来真正业绩拐点，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会 [13] - Chemours发布Faizeon两相液冷工质组合，采用Faizeon 200的两相直冷系统可在更低流量下使GPU温度较单相水基方案低最高19℃ [13] - 同飞股份定增已完成，发行1153.43万股募资约9.01亿元，深圳兴奇宏科技获配约5000万元（奇鋐科技AVC体系内全资子公司） [13] - 液冷板块多家公司发布回购计划：创世纪拟回购1-2亿元（价格不超17.01元/股）；强瑞技术拟回购0.8-1.2亿元（价格不超148.58元/股）；领益智造累计回购4,336.72万股成交约5.60亿元；飞荣达累计回购334.60万股成交9989.36万元；胜蓝股份累计回购约100万股成交约0.30亿元；中石科技累计回购约68.71万股成交约4109.28万元 [14][15] - 液冷板块三大底层逻辑：海外大厂Capex维持高增速、芯片性能提升与功耗提升成正相关、算力的尽头是电力 [16] - 液冷投资建议：长期逻辑强且环节格局好（申菱环境、英维克、冰轮环境、飞龙股份等）；三季度订单及业绩有望放量（同飞股份、科创新源、金田股份等）；受益全球液冷产业链扩张的设备标的（集智股份、津上机床中国、创世纪等）；重视新技术发展方向（沃尔德、国机精工、四方达等） [16] 工控 - 受高基数影响Q3以来工控公司订单增速放缓，AI相关先进制造行业增长相对强劲；考虑"十五五"重大项目投资、全球能源基础设施建设需求、中国制造技术输出加速、发达国家产业链重构带来的高性价比零部件需求提升，这一轮工控上行周期有望长于过往 [43] - 内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线，建议关注汇川技术、信捷电气、伟创电气、雷赛智能等 [43] 投资组合 - 风电推荐：运达股份、金风科技、明阳智能、三一重能、大金重工、东方电缆、日月股份、海力风电；建议关注金雷股份、中际联合、中天科技、中材科技 [44] - 光伏推荐：阳光电源、信义光能、钧达股份、福莱特（A/H）、聚和材料、阿特斯、通威股份、天合光能、晶澳科技、TCL中环、高测股份、奥特维、捷佳伟创、晶科能源、隆基绿能等；建议关注爱旭股份、协鑫科技、大全能源等 [44] - 储能推荐：阳光电源、阿特斯、盛弘股份、林洋能源、科士达；建议关注南都电源、上能电气、科陆电子 [44] - 电力设备与工控推荐：思源电气、三星医疗；建议关注海兴电力、金盘科技、国能日新、东方电子、国电南瑞、汇川技术、四方股份、伊戈尔、宏发股份、许继电气等 [44] - 氢能推荐：科威尔；建议关注富瑞特装、华光环能、华电科工、亿华通、国鸿氢能等 [45] - 锂电推荐：宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、厦钨新能；建议关注天赐材料、多氟多、恩捷股份、星源