铜 - 本周铜价继续回落，产业订单并未较前期大幅提升，维持对订单逐渐缓慢回落进入淡季回落的判断 [1] - 本周洋山铜溢价继续走高再度创下年内新高，现货升水快速拉升，月差b结构进一步走深 [1] - 国内近月合约挤仓主要源于国内现货库存刚性紧缺，两广库存屡创新低，华东现货紧张情绪快速蔓延 [1] - 近月合约进口利润大幅打开，本周已有贸易商集中亚洲筹货准备进口的传闻，但暂未看到实际进口量级 [1] - 冶炼减产持续，预期11月产量继续下滑 [1] - 本周地缘扰动降级，对整体风险资产情绪有一定提振 [1] - 近端因即期库存持续偏低，近月刚性企业采购备库需提前准备；但中长期铜估值溢价过高，且AI资本开支恐有持续回落预期，短期内铜月差结构矛盾延续但单边价格不易过度乐观 [1] - 沪铜现货升贴水周度变化+700至1900，废精铜价差变化-55至10532，上期所库存变化-10764至33848，沪铜仓单变化-2247至4327 [1] - 现货进口盈利变化+373.97至2116.39，三月进口盈利变化+223.52至98.53，保税库premium变化+7.5至217.5，提单premium变化+10.0至210.0 [1] - 伦铜C-3M变化+97.91至194.55，LME库存变化-2000至316675，LME注销仓单变化-725至33850 [1] 铝 - 国内近期去库速度再加快，仓单进一步下行，近端虚实比高企，升贴水局部反弹，信号边际偏多 [1] - 海外升贴水环比持平，LME仓单注销增加，俄铝库存得以流出，近端接货吸引力提升，0-3M月差上行 [1] - 出库仓单或来到国内加工转口或流入境内，本质上并非利多，但不排除内外低库存带动情绪共振上行，近端走势保持谨慎，中期维持下行判断，逢高空远月月差 [1] - 上海铝锭价格周度变化-50至23340，长江铝锭价格变化-40至23340，广东铝锭价格变化+120至23660 [1] - 国内氧化铝价格2645，进口氧化铝价格2830.00，铝交易所库存变化-58413至132605 [1] - 铝保税premium 260，沪铝现货与主力变化-15至260，现货进口盈利变化-31.34至-2379.51，三月进口盈利变化+101.57至-2183.59 [1] - 铝C-3M变化+29.80至91.06，铝LME库存变化-875至227600，铝LME注销仓单变化-375至17000 [1] 锌 - 本周LME锌仓单矛盾因交仓而缓解，0-3M报升水25.37美金，海外注册仓单减少14450吨 [2] - 供应端中期锌矿供应维持偏紧预期，当前进口矿利润和量均偏低；TC持续下行，压缩副产品利润，部分进口低银矿冶炼有亏损担忧 [2] - 本周新增内蒙某厂检修，炼厂原料库存走低，当前国内炼厂有减产检修预期，预计供应减少1-1.5万吨 [2] - 需求端26年度表消同比-5%以上，合金市场维持偏弱，涂镀订单有出口订单支撑 [2] - 库存端本周七地库存变化-0.42万吨至17.91万吨，周内下游仅刚性接货，淡季采购情绪一般，部分货源出口 [2] - 锭出口窗口面临打开，出口东南亚承接力度一般，交割窗口本周随出口利润增加而面临打开，出口货源有兑现 [2] - 国内有矿紧预期，锭高库存持续证实弱基本面，当前内外价差进一步扩大，出口交仓窗口面临开启 [2] - 当下市场关注国内冶炼利润下行减产，但弱需求下检修持续未去库，后续交易逻辑或转为高库存，建议关注11-12的正套机会 [2] - 现货升贴水变化+10至10，上海锌锭价格变化-160至25455，天津锌锭价格变化-170至25410，广东锌锭价格变化-175至25445 [2] - 沪锌现货进口盈利变化+578.10至-4054.93，沪锌期货进口盈利变化+251.25至-3974.76，锌保税库premium 90 [2] - LME C-3M变化+3至25，LME锌库存变化-1350至146875，LME锌注销仓单变化-1275至13800 [2] 镍 - 供应端10月中国精炼镍产量2.84万吨，环比减少0.03万吨，印尼产量0.75万吨，10月中印NPI预估回升，供应韧性仍强 [4] - 需求端11月300系计划排产188.93万吨、环比+3.68%，对镍铁需求形成支撑，但现货仍以刚需为主 [4] - 金川升水走弱至2,900元/吨，镍豆升水维持-200元/吨的偏弱水平 [4] - 库存端LME镍库存27.20万吨，近5日减少6,270吨、近20日减少10,896吨，表现为连续去化；SMM纯镍社库12.18万吨，全球显性库存近似约36.60万吨 [4] - 本周上涨核心并非现实产量已下降，而是印尼2027年RKAB收紧预期及主要镍企潜在减产抬升供应风险溢价 [4] - 11月2日印尼能矿部长表示正考虑进一步削减2027年镍矿RKAB生产配额；随后印尼国家经济委员会成员公开支持通过RKAB调节镍产量 [4] - 预计镍价以高波动震荡为主，反弹不追高，后续关注RKAB执行、镍企减产兑现、印尼天气、硫磺及矿价变化 [4] - 1.5菲律宾镍矿价格58.5，金川现货变化+1650.0至125400.0，俄镍现货变化+2250至122650，金川升贴水变化-600至2900，俄镍升贴水150 [3] - 现货进口收益变化+1942.45至-1680.72，期货进口收益变化0.00至-2774.39，保税库premium 210 [3] - LME C-3M -185，LME库存变化-1014至13494，LME注销仓单变化-1074至271968 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂9月300系产量187.42万吨（环比-2.25万吨），10月排产环比-3.4% [6] - 需求层面刚需为主，整体偏弱 [6] - 成本方面矿价维持，镍铁小幅承压 [6] - 库存方面本周库存小幅去库，仓单小幅减少 [6] - 基本面整体维持中性偏弱，预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主 [6] - 304冷卷价格变化+100至14800，304热卷价格变化+150至13750，201冷卷8800，430冷卷7650，废不锈钢9550 [5] 铅 - 受LME铅库存历史高位压制，但本周国内节后现货好转，库存去库，本周铅价低位反弹至15500-16200元/吨区间 [8] - 供应侧原生开工高位环比减产0.6万吨，再生精铅利润修复，但供应10月降1.2万吨，11月预计供应持平 [8] - 需求侧本周下游开工恢复，月度排产略有好转，当前接货偏观望，偏好低价，需关注下游去库情况，或有旺季 [8] - 现货侧下游逢低有补货，总体成交环比上周下滑；废电原料维持挺价，成本倒挂，增产意愿极低 [8] - 内外方面进口窗口处于临界点 [8] - 当前旺季未兑现，预计下周下游维持逢低补库状态，华东地区货源持平，原生供应持平略紧，社库去化，预计下周价格维持低位波动 [8] - 现货升贴水变化0至-80，上海河南价差变化-75至-125，上海广东价差变化-25至-100，1再生铅价差变化-25至0 [8] - 上期所库存变化-12568至13458，现货进口收益变化+141.46至312.31，期货进口收益变化-33.56至-80.19 [8] - 保税库premium 155，LME C-3M变化-1至-33，LME库存变化-4650至304000，LME注销仓单变化-4650至69725 [8] 锡 - 本周锡价延续破位下行，高利率与AI叙事波动压制风偏，基本面中期转弱预期正在逐步兑现 [11] - 近端内外显性库存均极低，LME库存3940吨，上期所仓单仅1440吨，且市场升贴水均边际收窄 [11] - 旺季主导下低价补库仍有弹性，但较多或为投机性补库，显性库存与社会库存同步下滑，短期基本面矛盾或呈现库存端的结构性矛盾 [11] - 短期低仓单或有托举，以偏弱区间思路应对；中期高空思路看待，长期作为AI叙事的高弹性变量进行配置 [11] - 月差正套降低仓位，注意换月与止盈 [11] - 现货进口收益变化-15598.80至-15681.58，现货出口收益变化+14316.30至-30078.83，锡持仓变化+6697至84410 [11] - LME C-3M变化-10至46，LME库存变化-55至3885，LME注销仓单变化+45至430 [11] 工业硅 - 11月西南丰水期结束，云南与四川上游企业陆续减产，西北内蒙、宁夏甘肃等产区开工维持稳定 [14] - 在合盛没有进一步复产计划的假设下，工业硅维持小幅去库的紧平衡状态 [14] - 现货方面当前工业硅下游对高价的接受度一般，实际成交重心承压，现实虽有去库，但速度偏慢 [14] - 短期预计沿成本区间震荡运行，关注后续产能出清进度、煤价走势以及头部企业开工状态 [14] - 421云南基差变化+65.00至-245，421四川基差变化+65.00至-645，553华东基差变化+65至955，553天津基差变化+65至955 [14] - 仓单数量变化-408至28324 [14] 碳酸锂 - 目前碳酸锂期货定价思路仍以长端预期与叙事逻辑为主，股期联动效应明显，现货紧而不缺，现货与产业端不具定价权 [18] - 展望2027年，需求端高增速的可持续性、矿端资本开支的增加以及江西矿山复产进程的超预期导致远端过剩担忧升温，估值不断下移 [18] - 现实端行业库存与仓单去至低位，基差明显转强，但淡季临近下的累库风险抬升，下游持货意愿一般，压制现货矛盾 [18] - SMM电碳价格变化+1900.00至93600，SMM工碳价格变化+1900.00至90300 [18] - 主力合约基差变化+620至740，近月合约基差变化+1800至100，仓单数量变化+679至21720 [18]