报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 美国10月非农新增16.5万人、远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成，美元指数大幅走强、美债收益率上行 [2] - 此前AI产业政策疑虑引发美股科技股遭大规模抛售，但在非农后的逢低买盘推动下股市反弹，全球风险偏好先抑后扬 [2] - 国内国常会提出完善资本市场稳市机制、增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设；央行互换便利等稳市政策持续加码，中长期资金加速入市 [2] - 9月经济延续"出口强、内需边际改善但仍偏弱"格局，出口韧性突出 [2] - 资产配置上：A股大幅回调、成长板块承压，均衡偏防御配置、谨慎观望；商品分化，黑色震荡运行；有色震荡调整；能化受油价高位支撑；贵金属冲高回落，短期震荡运行 [2] 股指 - 上周五A股大幅低开后弱势震荡，创业板指跌近4%，科创50冲高回落 [3] - 收盘上证指数3649.18点，下跌1.10%；沪深300 4054.28点，下跌1.44%；深证成指11175.78点，下跌2.57%；创业板指2465.23点，下跌3.96%；科创50 1253.20点，下跌2.60% [3] - 种植业与林业、电力、银行等板块逆势走强，算力硬件、半导体芯片、光伏等板块跌幅居前 [3] - 隔夜美股科技股大幅抛售引发全球风险偏好降温，叠加美国10月非农超预期、12月加息预期升温，成长板块与外资情绪承压 [3] - 后续重点跟踪美联储12月议息预期、美股科技板块波动、国内增量政策落地节奏，操作上均衡偏防御配置、严控仓位 [3] 贵金属 - 上周五夜盘沪金主力合约收于874.58元/克，下跌0.53%；沪银主力合约收于12523元/千克，下跌0.41% [4][7] - 外盘现货黄金收于4066.37美元/盎司，下跌0.52%；现货白银收于51.90美元/盎司，上涨0.26% [7] - 主要由于美国10月非农远超预期、12月加息预期升温，美元指数大幅走强、美债收益率上行，金银冲高回落；但全球央行购金依旧为长期底部提供支撑 [8] - 操作上短期高位震荡、谨慎观望，重点跟踪美联储12月议息表态、美元指数与10年期美债收益率走向、美伊局势及市场流动性状况 [9] 黑色金属 - 上周五国内钢材市场呈现区间震荡走势，市场成交低位运行，钢材基本面变化不大，现实需求继续偏弱 [5] - 五大品种钢材表观消费环比回落10.92万吨，淡季背景下需求出现好转概率不高；五大品种钢材产量环比回升7.09万吨 [5][10] - 按盈利率推算，铁水日产量大概率在2-3周见底，短期钢材市场预计仍延续反弹思路 [5][10] - 铁矿石现货价格小幅回落，盘面延续震荡；受焦炭价格提降影响钢厂利润有所恢复，钢厂生产积极性尚可，铁水产量仍处于高位，铁水日产量1-2周见底 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升180.6万吨；到港量环比回升582.7万吨；因前期价格持续走弱，非主流矿发运有所回落 [6] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面延续震荡；锰矿现货价格相对稳定，贸易商低价出货意愿偏弱、持货惜售 [7] - 0月份宁夏系统运行费和现货交易电费均有下降，平均电费围绕0.38元/千瓦时左右；11月份南方电费大幅上涨，云南涨幅高达0.13元/千瓦时，百色地区电费存在0.05元/千瓦时上涨 [7] - 贵州地区因某大厂复产本周硅锰出现明显增量，云南地区工厂预计月底陆续停产；主产区72硅铁自然块现金含税出厂5700-5750元/吨，75硅铁价格报6100-6200元/吨 [7][11] - 主产区开工维持低位，宁夏前期检修炉台复产节奏偏慢；甘肃电价偏高部分工厂亏损持续、个别开始检修；宁夏电价相对平稳、兰炭价格持稳，成本端形成底部支撑，短期硅铁、硅锰盘面仍以区间震荡为主 [11] 有色新能源 - 民主党在中期选举中大获全胜，其政策主张影响数据中心资本开支进度，导致纳斯达克大幅下挫、跌幅显著超出预期，纳指短期或存在情绪修复行情，但调整空间尚未充分释放 [12] - 美伊局势仍不确定，缓和预期导致油价大幅下降，但后期变数仍存 [12] - 截止11月6日Comex铜库存为807930短吨，较昨日下降105短吨；铜矿偏紧，现货TC不断刷新新低；冷料进口增加但国内受反向开票政策影响整体供应偏紧，南方粗铜加工费处于低位 [12] - 电解铜冶炼产量受检修、冷料偏紧及副产品收益下滑影响近期产量环比走低，但前9个月产量仍同比增加；国内铜需求欠佳、终端消费疲软；国内铜库存处于近年来低位，基差处于高位 [12] - 截止11月6日LME铝锭库存继续小幅下降，LME现货与三个月升贴水为91.06美元/吨，高于11月5日的61.26美元/吨 [13] - 中东铝厂复产推进顺利，阿联酋、巴林两家企业合计近300万吨冶炼产能逐步恢复；未来数年海外电解铝迎来集中扩张，增量分布于印尼、印度、沙特、越南等地，2026、2027年全球新增产能分别为144万吨、217万吨 [13] - 沪铝当前缺乏明显驱动，短期内行情将维持震荡反弹，即使铝价走高上方空间谨慎看待 [13] - 锡供应端变动不大，矿端暂无新发消息，刚果金产量增加、我国自其进口锡矿量维持高位，缅甸佤邦复产仍不及预期但预计后期仍有一定提升空间；云南大型冶炼企业检修结束，复产拉动云南江西两地精炼锡开工率飙升至60%左右 [13] - 需求端传统消费表现疲软，汽车、家电板块受以旧换新政策前置透支影响产销走弱；1-9月国内光伏总装机同比降幅超50%，持续拖累锡的传统需求；亮点集中在AI赛道，AI服务器、先进封装带动高端焊料需求持续高增 [14] - 9月全球半导体销售额同比大涨146.8%，环比增幅上行2.5%，但真实出货增速远远跟不上销售额增速 [14] - 库存方面海内外库存均继续下滑，国内锡锭社库下降587吨至6382吨，仓单下降528吨至1440吨，LME锡锭库存下降145吨至3885吨，其中仓单处于历史同期最低水平 [14] - 锡价核心关注宏观方面，除美伊局势和美联储货币政策外，美股科技股走势是重中之重，纳斯达克短期或企稳但后期风险仍不容忽视，基本面仍对锡价有一定支撑，短期锡价将略有反弹但高度有限 [14] 能源化工 - 市场权衡旨在结束美伊冲突的外交努力和该地区可能发生的袭击，油价延续6年多来的最大单周跌幅 [15] - 美国国务卿卢比奥表示伊朗方面提出的要求不可接受，结束与伊朗的谈判取得突破的可能性不高；短期波斯湾出口已经恢复至接近战前水平，OPEC产量也已达到2月产量的88% [15] - 中东地区冲突仍在持续，周末一艘货轮在霍尔木兹海峡出境时遭到不明打击，吴赛物质袭击了沙特国家石油公司的利雅得办公室，沙特随后进行报复 [15] - 沥青盘面短期触底小幅回升，现货基差近期相对坚挺，整体供应维持偏低位置，旺季基本结束，下游项目需求承接力度继续下降，库存去化幅度放缓但绝对水平仍在低位；油价维持回调情况下沥青价格大概率保持偏弱震荡格局 [15] - PX价格触及阶段支撑，国内外装置开工近期稳定，国内开工小幅走高至81%；聚酯下游减产份额仍然较大，负反馈影响依然存在；PX窗口价继续回落至1202美金，对石脑油价差走低至288美金 [16][17] - PTA价格有限反弹，基差继续走低至430，加工费保持450元左右，下游开工小幅反弹至76.2%；油价大幅下行带动化工盘面共振下行，PTA跟随回落，叠加下游极低开工导致PTA库存维持小幅过剩格局、库存进一步累积；短期维持中位震荡，中期宽幅区间格局不改 [17] - 乙二醇盘面回吐前期溢价，近月合约仍受现货流动性支撑，现货基差维持450左右，但买盘跟进程度较差，下游产销回落明显，总体库存基本已结束去化并维持平衡；合成气制供应阶段性小幅走高，下游需求继续保持极低位置，乙二醇短期压力仍然较大，但前期偏空计价已较为充分，短期将继续维持弱震荡 [17] - 短纤重心跟随下行，产销短期仍然较差，利润小幅抬升；终端开工近期反弹有限，厂家明显未见囤库意向；近期利润恢复后短纤开工已出现较为明显的回升，下游可能将进一步讨论减产保价但未见明确成果；后期盘面价格或跟随油价共振走低，短期维持偏弱震荡格局 [18] 农产品 - CBOT大豆期货连续第四周下跌，基准期约收低3.3%，创下近三个月来最低水平；美国秋粮接近尾声，南美大豆播种进度较快，丰产带来的充裕供应继续对价格构成压力 [19] - 截至11月3日CFTC公布的管理基金大豆净多仓已下降至142,727手，与9月22日的265,159手高点相比累计减少122,432手，降幅约46.2%；11月3日当周净多仓减少51,054手，减仓速度明显加快 [19] - 国内方面市场观望情绪升温，雨雪扰动运输，持粮大户上量难度大，整体交投节奏放缓，前期集中采购的库存仍处在消化周期，成交集中于刚需补库 [19][20] - 美豆自身供需预期偏紧，国内进口到岸成本依旧高企，进口大豆成本中枢下跌空间有限，为国内豆系品种提供下跌缓冲支撑；目前油厂大豆供应充足、库存高，压榨节奏难以显著放缓，豆粕产出端压力具有持续性 [20] - 需求端饲料企业采购以按需随采、刚需为主，物理库存天数虽有小幅回升但终端追高动力不足，预计短期内豆粕现货价格随盘继续偏弱震荡 [20] - 四季度进口大豆整体到港量将季节性回落，市场供应过剩压力有望边际缓解，维持现货弱强预期格局；豆油市场供应仍较宽松，豆棕现货价差已修复、性价比优势降低，下游需求表现较平淡 [20] - 菜油方面近期澳菜籽利润窗口买船增多，远月菜籽到港预期宽松压制，国内开机率回升，现货供给偏紧格局面临边际宽松风险；工厂受菜籽衔接问题影响开机率偏低、提货不畅，阶段性偏紧格局支撑基差维持坚挺 [20] - 10月以来马棕高频产需形势利好支撑有望增加，预计马来库存累库幅度放缓但未见库存拐点；11月印度排灯节后需求高峰已过，潜在黑海葵油挤压的库存释放风险不可忽视，预计棕榈油维持区间偏弱震荡 [21] - 国内棕榈油进口买船依然活跃，棕榈油较豆油升水幅度虽在收窄但性价比依然偏低，供需双重压力削弱也在拖累市场表现 [21]