报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅给出期货合约支撑位参考与现货企业点价建议 [5][61] 报告核心观点 - 粕类油脂整体受季节性供应压力主导，期价偏弱运行，豆粕利空因素已兑现、等待盘面触底验证，油脂短期供应压力庞大、维持偏弱震荡 [1][2][5][61] - 豆粕方面，美豆收割推进与巴西播种加快使市场定价丰产预期，加息、巴西雷亚尔贬值、美豆单产上调、CFTC资金减持等利空交易已兑现，等待盘面筑底 [5][7] - 油脂方面，原油价格大幅下跌削弱植物油支撑，叠加自身短期供应压力庞大，豆棕菜油价格均大幅回调；中长期受原油溢价、厄尔尼诺和各国生柴等利多因素支撑，油脂运行区间上移 [61] - 策略上，美豆01关注1180美分附近支撑，M2701关注3080附近支撑，现货企业待盘面企稳后点价未定价合同；油脂豆棕菜油01合约分别关注8500-8600、8500-8600和9600支撑位表现，谨慎追空 [5][61] 豆粕期现行情 - 截止11月6日，华东现货报价3050元/吨，周度下跌80元/吨；美豆01合约收盘1194.5美分，周度下跌39.5美分/蒲；M2701合约收盘3079元/吨，周度下跌104元/吨；基差报价01-40元/吨，周度上涨10元/吨 [5][7] - 华北现货价格3150元/吨，周度下跌70元/吨；山东现货价格3060元/吨，周度下跌90元/吨；华北基差71元/吨，周度上涨34元/吨；华东基差-29元/吨，周度上涨24元/吨 [13] - 豆粕主力合约收盘价（01）3079元/吨，较上周3183元/吨下跌104元/吨 [13] 豆粕供应端 - 10月USDA上调美豆单产至53.1蒲/英亩，美豆结转库存上调，供需边际改善；截止11月1日美豆收割进度88%，收割进入尾声，供应压力增加，库存环比上调至3.15亿吨 [5] - 巴西播种进度加快，截止10月30日CONAB公布播种进度54.32%，上周42.76%，去年同期47.1%，巴西农民担忧10月下旬天气影响而提前播种，当前巴西降水不均 [5] - 巴西种植进度本周54%、上周43%，环比提升12%；美豆收割率本周88%、上周79%，环比提升9% [13] - 10月船期买船进度100%，11月船期99%（上周96%），12月船期92%（上周83%） [13] - 进口大豆压榨利润（巴西11月）-56.05元/吨，较上周-77.64元/吨改善21.59元/吨；美豆压榨利润3.93美元/蒲式耳，较上周4.10美元/蒲式耳下降0.17美元/蒲式耳 [13] - 美豆周度压榨利润截至2026年10月30日当周为3.93美元/蒲式耳，前一周4.10美元/蒲式耳，环比减幅4.15%；去年同期2.33美元/蒲式耳，同比增幅68.67% [20] - 26/27年度美豆种植成本为1226美分/蒲（单产53.1，按54单产计算成本在1200美分/蒲），受原油价格上涨带动化肥及化学用品费用上行，美豆种植成本进一步上涨，参考当前价格美豆底部支撑较强 [45] 豆粕需求端与库存 - 2026年饲料需求预计维持高位，豆粕10月度提货量同比增幅在3%左右，生猪及禽类存栏高位，四季度需求预计维持强势 [5] - 10月大豆到港维持高位，预计到港量在900万吨附近，预计全国大豆、豆粕库存10月累库趋势放缓，11月呈现季节性回落，12-1月国内供应较为集中 [5] - 全国油厂大豆库存继续下降至777.58万吨，较上周减少35.74万吨，减幅4.39%，同比去年增加66.79万吨，增幅9.40% [5] - 全国油厂豆粕库存继续增加至138.94万吨，较上周增加9.40万吨，增幅7.26%，同比去年增加23.64万吨，增幅20.50% [5] - 油厂豆粕提货量96.2万吨，较上周100.4万吨减少4.18万吨 [13] 全球大豆供需与南美产量 - 2026/27年度全球大豆产量继续增加至4.43亿吨，全球大豆需求量维持高位4.42亿吨，产量消费差为52万吨 [15] - 巴西大豆产量1.86亿吨，出口1.18亿吨居全球第一，国内压榨6500万吨、消费6960万吨，期末库存3689万吨，整体供应宽松、出口强劲 [27] - 阿根廷大豆产量5000万吨，出口645万吨，因国内压榨提升出口转弱，国内压榨4300万吨，期末库存2447万吨，供应偏紧、出口收缩 [27] - 巴西创纪录丰产支撑全球供应，阿根廷产量回落、出口下滑，南美整体仍为全球大豆核心供给区 [27] 豆粕行情展望与策略 - 当前至11月中旬，美豆收割推进及巴西播种加快使市场定价丰产预期，天气及买船难以给出大幅上涨动能，季节性压力主导盘面价格，但播种偏快加剧10月底及11月天气担忧，阶段性干旱预计点燃市场情绪 [5] - 11-12月巴西面临厄尔尼诺影响，中西部面临阶段性少雨，叠加巴西南部播种延迟，天气题材或同步发酵；2027年一季度关注实际巴西产量，丰产下预计挤兑美豆出口，反之托举大豆价格 [5] - 2026年10月至12月厄尔尼诺现象很可能出现（概率100%），并至少持续到2027年一季度 [41] - 巴西大豆价格方面，雷亚尔升值导致巴西出口成本被动上涨，但美豆大幅回落，巴西大豆价格下行；升贴水报价受雷亚尔贬值影响，但运费同比上涨，巴西大豆升贴水报价同比上涨、环比走弱 [39] - 巴西最新2月船期升贴水报价157H；11月船期巴西大豆进口压榨利润在-200元/吨附近 [51] 油脂期现行情 - 截至11月6日当周，棕榈油主力01合约较上周跌549元/吨至8722元/吨，跌幅5.92%；广州24度棕榈油较上周跌350元/吨至8550元/吨，跌幅3.93%；棕榈油01基差较上周涨199元/吨至-172元/吨，涨幅53.64% [61][64] - 豆油主力01合约较上周跌321元/吨至8691元/吨，跌幅3.56%；张家港四级豆油较上周跌350元/吨至8870元/吨，跌幅3.80%；张家港豆油01基差较上周跌29元/吨至179元/吨，跌幅13.94% [61][64] - 菜油主力01合约较上周跌493元/吨至9847元/吨，跌幅4.77%；防城港三级菜油较上周跌400元/吨至10320元/吨，跌幅3.73%；菜油01基差较上周涨93元/吨至473元/吨，涨幅24.47% [61][64] - 周度原油价格大幅下跌，对植物油支撑减弱，叠加油脂自身短期供应压力庞大，豆棕菜油价格均出现大幅回调 [61] 棕榈油基本面 - 10月马来呈现供需双强，MPOA称10月产量环比增5.53%，航运机构称10月出口量环比增5.19-73.50%，市场预估当月库存继续增至375万吨高位，短期供应压力仍然庞大 [61] - 进入11月后马来出现减产迹象，SPPOMA称11月1-5日产量较上月下滑9.71%，关注后续产量下滑及出口增长能否使马来进入去库阶段；有消息称马来计划取消棕油出口税，但仅停留在讨论阶段 [61] - 马来西亚9月棕油产量212万吨，环比增长16.48%，略高于市场预估210万吨；9月出口112万吨，环比减少12.13%，低于市场预估120万吨；9月库存351万吨，环比增长24.54%，高于市场预估337万吨，报告影响偏空 [85] - 国内方面，因前期棕油买船集中到港，截至10月30日国内棕油库存处于历年偏高的120万吨；但11-12月到港预估将下降至12万吨和24万吨，棕油性价比改善后需求边际好转，预计国内棕油将开始小幅去库 [61] - 国内棕榈油库存119.74万吨，较上周121.76万吨下降2.02万吨，降幅1.66%；国内棕榈油成交量1.36万吨，较上周0.83万吨增加0.53万吨，增幅63.98% [62] - 印尼8月棕油产量534.3万吨（环比-0.5%），出口358.8万吨（环比+12.55%），国内消费230.4万吨（环比+1.27%），期末库存221.4万吨（环比-19.72%），库存仍处历年低位 [86] - 印尼棕油2026年1-8月产量4100万吨（同比+5.02%），近五年最高水平，GAPKI预估2026年全年产量5850万吨（同比+3.4%）；1-8月国内消费1752万吨（同比+6.81%），出口2337万吨（同比+2.97%），均处历年高位 [86] - 印尼8月库存221.4万吨（环比-19.72%，同比-12.94%），供需比马来更为紧张；2027年该国产量预计大幅减少200万吨，同时可能将B50升级为B60生柴政策，新年供需将更为紧张 [86] 豆油基本面 - USDA即将发布11月报告，市场预估26/27年度美豆产量将进一步上修至45.97亿蒲，叠加26/27年度美豆收割进入尾声，供应压力庞大 [61] - 需求端8月美豆油生柴用量下滑，美豆销售量较上周下滑，需求边际递减；南美方面巴西播种天气良好，截至10月30日播种进度已过半，卢拉当选总统刺激巴西汇率贬值，巴西豆出口预估抬升，挤占美豆出口 [61] - 国内截至10月30日豆油库存仍在128万吨高位，但10-12月大豆到港量预计从前期1000万吨以上降至854、950和960万吨，大豆库存已连续两周去库，油厂开机率下降加上冬季豆油需求好转，豆油库存有望开始小幅去库 [61] - 国内豆油库存127.91万吨，较上周127.4万吨增加0.51万吨，增幅0.40%；国内豆油成交量2.34万吨，较上周12.62万吨减少10.28万吨，降幅81.46% [62] - 国内大豆周度到港量184.6万吨，较上周221.65万吨减少37.05万吨，降幅16.72% [62] 菜油基本面 - 供应端26/27年度加拿大和澳大利亚菜籽仅小幅减产，叠加其他主产国增产，新作全球菜籽总产量同比增加 [61] - 需求端美国对加菜油的生柴需求和中国重新采购加澳菜籽共同促进全球菜籽需求回暖，但需求增幅不及供应增幅，26/27年度全球菜籽期末库存及库销比同比上涨，供需转向宽松将施压国际菜籽价格 [61] - 国内因前期俄菜油进口困难、菜籽进厂压榨偏慢和菜油收储影响，截至10月30日国内菜油库存处于54万吨的中位水平，在三大油脂中最低；但11月-2027年1月国内菜籽到港预估继续维持50万吨以上，供应压力仍存，菜油预计缓慢累库 [61] - 国内菜油库存53.42万吨，较上周54万吨下降0.58万吨，降幅1.07%；国内菜籽库存21.7万吨，较上周19.93万吨增加1.77万吨，增幅8.88%；国内菜油提货量4.09万吨，较上周4.91万吨减少0.82万吨 [62] - 加拿大菜籽周度压榨量251.1千吨，较上周196.3千吨增加54.80千吨，增幅27.92%；周度出口量284.9千吨，较上周238千吨增加46.9千吨；周度库存1368.5千吨，较上周1561.7千吨下降193.2千吨，降幅12.37% [62] 油脂总结与策略 - 市场对美国再次打击伊朗的担忧升温，霍尔木兹海峡附近袭船事件继续发生，原油价格经过前期大幅下跌后有望止跌企稳，后续重点关注中东局势 [61] - 植物油自身短期供应压力庞大，预计维持偏弱震荡状态；棕油因马来10月仍有累库预期和国内库存高位表现相对偏弱，豆油受美豆产量可能上调、南美播种顺利和国内高库存压制，菜油国内库存偏低在三大油脂中表现最为抗跌，但菜籽到港量维持高位限制上方空间 [61] - 短期油脂低位震荡，豆棕菜油01合约分别关注8500-8600、8500-8600和9600支撑位表现，谨慎追空，关注USDA和MPOB两大报告 [61] 重点数据追踪：价差与利润 - 棕榈油1-5合约价差-440元/吨，较上周-499元/吨回升59元/吨，涨幅11.82%；豆油1-5合约价差291元/吨，较上周282元/吨上升9元/吨，涨幅3.19%；菜油1-5合约价差414元/吨，较上周463元/吨下降49元/吨，跌幅10.58% [62] - 菜豆主力合约价差1156元/吨，较上周1328元/吨下降172元/吨，跌幅12.95%；豆棕主力合约价差-31元/吨，较上周-259元/吨回升228元/吨，涨幅88.03%；菜棕主力合约价差1125元/吨，较上周1069元/吨上升56元/吨，涨幅5.24% [62] - 国际豆棕油BOPO价差375.09美元/吨，较上周354.84美元/吨上升20.25美元/吨，涨幅5.71%；国际棕柴油POGO价差-357.25美元/吨，较上周-369.56美元/吨回升12.31美元/吨，涨幅3.33% [62] - 马来棕榈油进口利润-680.43元/吨，较上周-508.96元/吨下降171.47元/吨，降幅33.69%；阿根廷豆油进口利润-1491.29元/吨，较上周-1370.42元/吨下降120.88元/吨，降幅8.82% [62] - 美豆国内压榨利润-660.61元/吨，较上周-1057.36元/吨改善396.75元/吨，涨幅37.52%；巴西豆国内压榨利润-311.33元/吨，较上周-237.89元/吨下降73.44元/吨，降幅30.87%；加菜籽国内压榨利润209.88元/吨，较上周58.49元/吨增加151.40元/吨 [62] - 马来西亚CPO现货价格4205令吉/吨，较上周4388令吉/吨下跌183令吉/吨，跌幅4.17%；马来西亚全国FFB参考价格41.49令吉/1%出油率，较上周43.94令吉下跌2.46令吉，跌幅5.59% [62] 重点数据追踪：仓单与进口 - 棕榈油仓单1644张，较上周0张增加1644张；豆油仓单27230张，较上周27430张减少200张，降幅0.73%；菜油仓单0张，较上周141张减少141张，降幅100.00% [62] - 印度9月棕榈油进口81.78万吨，环比+4.49%；豆油进口54.06万吨，跌幅2.54%；葵花籽油进口10.5万吨，环比-32.55%；植物油总进口154.44万吨，环比-1.76%；油脂库存207.2万吨，环比-1.42%，同比+4.38% [99] - 9月印度植物油进口量较上月略有下降，棕油环比增长而豆油及葵油环比下降且葵油降幅更大，棕油性价比增长且印度进行排灯节前备货，葵油因黑海出口问题进口量大幅下降 [99]