报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级，仅对各品种给出交易策略建议 [1][2][4][5][7] 报告核心观点 - 贵金属方面金价近期反弹但加息预期下幅度有限，银价考虑逢高沽空 [1] - 基本金属铜暂时观望但下跌或未结束，铝逢高沽空或买入看跌期权，氧化铝卖出看跌期权 [1] - 工业硅估值中性、高库存压力未缓解，短期价格预计维持8500-9000元/吨区间震荡，操作以观望为主 [2] - 碳酸锂震荡观望，多晶硅短期主力12月合约参考运行区间34000-37000元/吨，操作暂以观望为主 [2] - 锡暂时观望，宏观压力与现货紧张并存 [2] - 黑色产业螺纹观望为主可尝试短线做多螺纹2705合约，铁矿观望为主I01参考区间670-700，焦煤观望为主JM01参考区间1380-1440 [4] - 农产品豆粕偏空，玉米震荡偏弱建议观望，白糖观望，棉花以震荡寻底策略为主CF2701参考15200-15600元/吨，棕榈油单边延续偏弱而豆棕扩驱动仍在，鸡蛋供需双弱建议观望，生猪供强需弱期价偏弱运行建议观望 [5][6] - 能源化工LLDPE短期宽幅震荡中期逢高做空或月差反套，PVC供减需弱估值较低建议观望，PP短期宽幅震荡中期逢高做空或月差反套，原油短期震荡区间下移至布伦特85-110美元/桶SC 560-730元/桶建议观望，苯乙烯短期跟随成本波动，纯碱供增需弱估值较低建议逢高空配 [7][8] 贵金属 - 美国10月非农就业新增16.5万人远超预期6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点押注升至80% [1] - 中国央行连续24个月增持黄金，10月增购83万盎司步伐明显加快；10月外储规模环比回升0.14%，但因黄金估值缩水储备资产规模降0.13% [1] - 前一交易日国内黄金ETF流出0.33吨；COMEX黄金库存715.1吨（-0.1吨）；上期所黄金库存118.4吨维持不变；SPDR黄金ETF持仓1041.4吨（+0.9吨）；伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨 [1] - COMEX白银库存10403.8吨（-20.4吨）；上期所白银库存1372.6吨（-8.1吨）；iShares白银ETF持仓15709.8吨（-42.1吨）；金交所白银上周库存884.75吨（+19.2吨）；伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨；印度8月进口约45.4吨黄金 [1] - 特朗普周五证实美对伊发动小规模打击，伊朗称两枚导弹击中格什姆岛；胡塞武装周六称也门遭沙特空袭致22死30伤 [1] 基本金属 - 铜：铜矿废铜紧张格局不改，华东华南平水铜现货升水触及3000元以上，全球周度库存微增但依然低位，国内外back结构延续 [1] - 铝：12月加息定价维持75%-80%，10月铝加工PMI跌破荣枯线、现货升水转贴水，EGA复产过半与印尼投放构成远端过剩预期，当前支撑主要来自低库存但本轮去库相当程度是新疆缺箱、西南运输不畅致铸锭积压厂库的技术性去库 [1] - 氧化铝：运行产能受部分装置检修影响有所回落但整体库存仍延续累增态势，几内亚铝土矿CIF价格回落至71美元，行业成本支撑中枢进一步下移，预计氧化铝价格维持低位震荡格局 [1] - 锡：锡矿紧张格局延续，云锡检修结束，周度全球可见库存增加200吨，国内可交割品牌升水3000元左右 [2] 工业硅 - 周产量小幅下滑，西南地区本周进入枯水期开始减产；社会库存维持去库，交易所仓单数量环比去化9.5% [2] - 多晶硅减产逐步兑现行业库存维持累库；DMC产量下降6%、库存环比下滑2%，再生铝合金开工率回升至53.9%，需求偏弱 [2] - 9月工业硅出口同比回落13.5%，环比下降16.8% [2] 碳酸锂 - 10月碳酸锂产量119350吨环比+3.4%，SMM预计11月产量121370吨环比+1.7%；氢氧化锂10月产量31150吨环比-7.7%，预计11月产量28900吨 [2] - 本周碳酸锂周度产量28200吨（+379）环比+1.4% [2] - 10月磷酸铁锂产量总计626600吨，11月预估排产630800吨环比+0.7%；10月三元材料产量总计79050吨，11月预估排产80630吨环比+2.0% [2] - Mysteel样本碳酸锂周度库存95550吨环比-610吨（前值-3120吨），其中冶炼厂库存19900吨（-350），贸易商库存34750吨（+690），下游库存40900吨（-950） [2] - SMM碳酸锂周度库存125391吨环比-2994吨（前值环比-1894吨），其中上游库存35702吨（-809），贸易库存36760吨（-1342），正极库存35186吨（-553），电芯厂及其他库存17743吨（-290）；广期所仓单21720手（+679） [2] 多晶硅 - 周产量环比回落至2万吨，行业库存维持累库状态，仓单量本周环比去化12% [2] - 下游终端排产环比表现均持平，11月硅片、电池片、组件排产同比分别持平、下滑8.5%、下滑7% [2] - 2026年9月中国光伏新增装机13.64GW同比增加41.2%环比增加23.55%；2026年1-9月累计装机110.83GW同比减少53.87% [2] - 上周多晶硅期价先抑后扬持仓量延续收缩，前半周受现货成交传闻扰动盘面持续走弱，后半周受宏观预期改善及光伏板块情绪回暖带动期价有所反弹 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：钢材供需偏弱，建材需求同比维持收缩终端需求超季节性走弱所幸供应同比下降，板材需求韧性较强制造业利润持续压缩，焦炭提降落地后钢厂利润边际小幅改善但仍位于较低水平，钢材现货价格与期货基本匹配 [4] - 铁矿：钢联口径铁水产量环比下降1.2万吨同比降1.5%，焦炭第二轮提降落地暂未有后续提降提出，港口库存总量同比增约1800万吨至约1.67亿吨但澳巴库存占比略偏低，铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低估值偏高 [4] - 焦煤：钢联口径铁水产量环比下降1.2万吨至230.7万吨同比下降1.5%，精煤产量环比下降2.5%同比下降10.4%，焦炭第二轮提降已经落地后续存在分歧，供应端口岸通关边际小幅回升但口岸库存持续下降总库存水平中性偏低，焦煤期货近月合约近期表现强势远期曲线已呈现远期平水结构 [4] 农产品 - 豆粕：近端宽松远端边际趋宽松预期，北美丰产且南美播种加速弱现实与弱预期共振延续，国内现实宽松抛储延续单边跟国际市场 [5] - 玉米/生猪：11月生猪出栏量预计增加2.6%，当前出栏进度偏慢体重被动增加，猪价长时间维持低位养殖端回笼资金压力加大认卖增加，当前需求支撑有限供强需弱，猪价预计仍将维持低位震荡期货价格预计偏弱运行 [5][6] - 白糖：厄尔尼诺对北半球造成的实际影响不如预期大，巴西压榨数据掉榨量过大成为主要矛盾，北半球减产不及预期或与巴西压榨数据相互抗衡，国内丰产格局不改变广西干旱已有所缓解产量预计840万吨或之上（市场普遍预估800-810万吨），国内接近1380万吨的产量将对郑糖形成强烈压制 [5] - 棉花：CAI预计印度26/27年度棉花产量下降14%，巴西10月出口棉花33.83万吨同比增加15%，10月BCO国内平衡表环比调整利空国内棉价，国内织造厂成品库存再次高于去年同期，11月6日新疆地区机采棉收购指数6.95元/公斤较前一日持平同比上涨0.69元/公斤 [6] - 棕榈油：近端高库存远端生柴消费与厄尔尼诺减产预期，MPOA预估马棕10月产量环比+5.5%高供应，中储粮油脂公司延续竞价采购豆油 [6] - 鸡蛋：老鸡淘汰增加供应有所下降，近期电商平台促销采购量增加双十一后需求将降温，整体供应充裕库存累积贸易端拿货谨慎，供需双弱期现货价格预计震荡运行 [6] 能源化工 - LLDPE：华北地区低价现货报价9600元/吨，01合约基差加1000基差走强市场成交一般，美金价格稳中小涨当前进口窗口打开边缘出口窗口关闭，短期开工率环比下降同比偏低，农地膜处于旺季需求环比回升其他需求环比小幅下降，中期随着新装置投产供需环比走弱 [7] - PVC：PVC开工率61%其中电石法开工率70%乙烯法开工率52%，8月国内PVC产量188.65万吨环比7月增0.03%同比去年减少9.01%，房地产8月新开工和销售同比增速分别-28%、-12%再度走弱，10月30日PVC社会库存97.74万吨环比减少3.99%同比减少5.11%，电石法亏损450乙烯法亏损450左右，内蒙限电西北电石报2450，华东PVC 4950华南5050乙烯法PVC 5450 [7][8] - PP：华东地区PP现货价格10600元/吨，01合约基差为盘面加1100基差偏大市场整体成交一般，美金报价稳中小涨当前进口窗口关闭出口窗口关闭，短期国内开工率环比回升同比大幅减少出口量下滑，短期下游负反馈严重开工环比下滑需求整体偏弱 [8] - 原油：中东原油出口已经恢复至战前8成左右（1500万桶/天），市场等待美伊谈判和俄乌谈判进展，短期震荡区间下移至布伦特85-110美元/桶SC 560-730元/桶，美国炼厂检修结束炼厂加工量环比回升，上周美国油品库存去化全球油品库存已接近10年最低值 [8] - 苯乙烯：华东地区现货市场报价10000元/吨市场交投氛围一般，美金价格稳中小涨当前进口窗口仍处于关闭状态出口窗口关闭，库存小幅去化处于历史低位水平，十一月供需弱平衡，纯苯及苯乙烯下游企业成品库存小幅下降需求负反馈开工率环比小幅下降 [8] - 纯碱：供应端整体开工率73%远兴能源检修产能即将恢复预计四季度开工率回升到75%区间，11月5日上游库存141.28万吨较周一增加4.66万吨涨幅3.41%，交割库库存55万吨，下游库存天数19.5天中位偏高，浮法玻璃继续降价有1条产线复产预期光伏玻璃集中冷修4000吨，联碱法亏损120氨碱法亏损190左右，纯碱华北自提940华东1100 [8]