聚酯产业链 核心观点 - 对二甲苯：国内PX负荷当前位于高位但新装置投产推迟，下游PTA预期维持当前负荷水平；亚洲其他地区后续装置将逐渐重启进口将逐渐恢复，但国内装置存在检修计划预期后续持续紧平衡；加工费目前中性水平，近端交易PTA累库短期估值震荡偏弱价格跟随原油下跌，但中期需进一步观察柴油和PX检修情况预期12月格局再度走强，策略上短期观望为主[1] - PTA：供给侧整体负荷相对下游偏高，PTA预计将持续累库；PTA流动性问题逐渐缓解，随着加工费回落至中枢水平后绝对价格主要跟随原油和PX的节奏，目前原油大幅下跌PTA跟随下跌；基本面中期需要跟踪柴油走势及PX检修情况，12月预期跟随PX检修供需格局走强，策略上关注逢高做空盘面加工费的机会[1] - 乙二醇：供应端乙二醇有所转产但负荷仍然偏高，四季度存在新装置投产压力，海南炼化和盛虹预期重启四季度负荷高位；进口方面随着沙特货源部分通过霍尔木兹海峡进口有所恢复；需求聚酯负荷目前较低但加工费有所改善预期小幅上升；总体供需格局虽然边际上有改善但四季度仍然较弱，社会库存预期持续累积但港口库存因进口偏少累库偏缓；目前估值中性但仍有走弱压力，策略上单边关注00合约逢高空配机会，套利关注1-5月差逢高反套及TA-EG逢低做扩机会，期权01合约put逐渐离场[1] - 短纤：短纤加工费近期大幅修复，随着加工费修复预期负荷逐渐回升，但需求侧目前仍然偏弱且逐渐进入淡季，预期后续继续回升幅度有限；供需结构方面在原料价格波动较大及终端偏弱压力下虽然加工费回升但预期负荷回升有限[1] - 瓶片：瓶片需求逐渐进入淡季，但现货加工费快速修复后近期供给端装置重启较多，预期库存转累偏高加工费不可持续，绝对价格预计继续跟随原料价格宽幅波动为主；策略上关注12-1月差逢高反套、12合约加工费逢高做空机会[1] 关键数据 - CFR日本石脑油11月6日928美元/吨较11月5日896美元/吨上涨32美元/吨涨幅3.6%[1] - CFR中国PX 11月6日1202美元/吨较11月5日1185美元/吨上涨17美元/吨涨幅1.4%[1] - PX现货价格（人民币）11月6日9306元/吨较11月5日9172元/吨上涨133元/吨涨幅1.5%[1] - PX2701 11月6日8578元/吨较11月5日8416元/吨上涨162元/吨涨幅1.9%[1] - PX基差(01) 11月6日728较11月5日756下跌29跌幅3.8%[1] - PX2701-PX2703价差11月6日222较11月5日162上涨60涨幅37.0%[1] - PX-石脑油价差11月6日274美元/吨较11月5日289美元/吨下跌15美元/吨跌幅5.2%[1] - PTA华东现货价格11月6日6475元/吨较11月5日6495元/吨下跌20元/吨跌幅0.3%[1] - TA2701 11月6日6120元/吨较11月5日5986元/吨上涨134元/吨涨幅2.2%[1] - TA2701-TA2705价差11月6日324较11月5日238上涨86涨幅36.1%[1] - PTA现货加工费11月6日380元/吨较11月5日487元/吨下跌107元/吨跌幅22.0%[1] - PTA盘面加工费(01) 11月6日501元/吨较11月5日474元/吨上涨28元/吨涨幅5.9%[1] - MEG港口库存11月2日16.5万吨较10月26日14.9万吨增加1.6万吨增幅10.7%[1] - MEG到港预期11月2日10.8万吨较10月26日8.0万吨增加2.8万吨增幅35.0%[1] - 中国PX开工率11月6日79.4%较10月30日81.0%下降1.6个百分点降幅2.0%[1] - PTA开工率11月6日69.7%较10月30日72.2%下降2.5个百分点降幅3.5%[1] - MEG综合开工率11月6日74.2%较10月30日76.5%下降2.3个百分点降幅3.1%[1] - 聚酯综合开工率11月6日77.8%较10月30日76.2%上升1.6个百分点增幅2.1%[1] - 直纺长丝开工率11月6日77.2%较10月30日77.5%下降0.3个百分点降幅0.4%[1] - 直纺短纤开工率11月6日77.7%较10月30日74.6%上升3.1个百分点增幅4.2%[1] - 江浙织机开工率11月6日52.0%较10月30日52.0%持平[1] - 江浙加弹机开工率11月6日61.0%较10月30日61.0%持平[1] - POY150/48现金流11月6日577元/吨较11月5日604元/吨下跌27元/吨跌幅4.4%[1] - FDY150/96现金流11月6日207元/吨较11月5日309元/吨下跌102元/吨跌幅32.9%[1] - DTY150/48现金流11月6日-125元/吨较11月5日-105元/吨下跌20元/吨跌幅19.0%[1] - 聚酯切片现金流11月6日252元/吨较11月5日184元/吨上涨68元/吨涨幅37.0%[1] - 短纤盘面加工差(01) 11月6日941元/吨较11月5日920元/吨上涨21元/吨涨幅2.2%[1] - 纯涤纱现金流11月6日-320元/吨较11月5日-230元/吨下跌90元/吨跌幅39.1%[1] 甲醇 核心观点 - 当前甲醇市场的核心矛盾在于库存结构分化与需求负反馈之间的拉锯；库存端港口虽出现累库迹象但工厂库存持续去化整体库存水平仍处于偏低区间对价格构成底部支撑；需求端MTO装置集中停车带来的负反馈效应明显压制价格上行空间，而传统刚需维持平稳未进一步恶化；地缘方面美伊谈判进程与海峡通航前景反复消息面扰动频繁盘面交易面临较高不确定性；若01合约对应期间海峡通航保持现状进口到港难以有效放量则12月甲醇有望重新进入去库通道，届时在低库存、高基差与MTO潜在复产的多重支撑下供需格局有望边际改善价格重心或有所抬升；综合判断短期价格承压震荡上行受限于需求负反馈下行有低库存缓冲，中期需重点关注海峡通航恢复进度、MTO装置重启节奏及进口到港数据的变化[3] 关键数据 - MA2701收盘价11月6日2913较11月5日2882上涨31涨幅1.08%[3] - MA59价差11月6日127较11月5日118上涨9涨幅7.63%[3] - 太仓基差11月6日0较11月5日480下跌480跌幅100.00%[3] - MTO01盘面11月6日-213较11月5日-178下跌35跌幅19.66%[3] - 内蒙北线现货11月6日3268元/吨较11月5日3175元/吨上涨93元/吨涨幅2.91%[3] - 河南洛阳现货11月6日3495元/吨较11月5日3398元/吨上涨98元/吨涨幅2.87%[3] - 港口太仓现货11月6日3710元/吨较11月5日3638元/吨上涨73元/吨涨幅1.99%[3] - 区域价差太仓-内蒙北线11月6日443元/吨较11月5日463元/吨下跌20元/吨跌幅4.32%[3] - 区域价差太仓-洛阳11月6日215元/吨较11月5日240元/吨下跌25元/吨跌幅10.42%[3] - 甲醇企业库存11月5日31.0825万吨较10月29日32.5044万吨下降1.42万吨降幅4.37%[3] - 甲醇港口库存11月5日41.3万吨较10月29日35.4万吨增加5.89万吨增幅16.65%[3] - 甲醇社会库存11月5日72.4万吨较10月29日67.9万吨增加4.47万吨增幅6.58%[3] - 上游国内企业开工率11月5日76.05%较10月29日76.33%下降0.28个百分点降幅0.37%[3] - 上游海外企业开工率11月5日53.7%较10月29日52.6%上升1.10个百分点增幅2.09%[3] - 下游外采MTO装置开工率11月5日50.25%较10月29日50.3%持平[3] - 下游甲醛开工率11月5日34.8%较10月29日34.5%上升0.22个百分点增幅0.64%[3] - 下游冰醋酸开工率11月5日74.2%较10月29日78.1%下降3.91个百分点降幅5.01%[3] - 下游MTBE开工率11月5日65.8%较10月29日66.8%下降1.03个百分点降幅1.54%[3] 纯苯-苯乙烯 核心观点 - 纯苯：近期油价仍受美伊局势主导，美国民主党赢得国会控制权，地缘存缓和预期下国际油价大幅下跌但美伊仍未谈判，特朗普失去两院后不排除重启对伊朗军事打击预计油价继续向下空间有限；基本面来看11月国内部分炼厂如海南炼化、华北石化等检修装置陆续回归预计国内产量将继续增加，且韩国装置检修逐步结束叠加欧美调油需求下降预计进口有所增加；需求来看近期随着纯苯价格大幅下跌且基差回落明显下游利润有所修复部分下游负荷提升，纯苯供需较预期有所修复但仍存累库预期；供需转弱预期下预计纯苯价格驱动有所转弱价格或偏弱震荡，不过绝对价格仍关注油价走势；策略上大跌后下游开工好转供需边际修复且地缘仍有反复空单可减仓观望后续反弹偏空对待[5] - 苯乙烯：随着苯乙烯行业利润好转部分装置存重启预期以及国恩新装置存投产预期远月供应存增加预期，不过短期因浙石化一条线故障叠加部分装置重启时间较预期有所推迟短期货源仍偏紧；需求端随着苯乙烯价格大跌下游利润快速修复但终端采购跟进未有好转下游整体负荷低位运行；目前苯乙烯供需双弱且远端供需存转弱预期苯乙烯价格承压，不过成本端纯苯供需修复以及油价仍受地缘支撑预计短期苯乙烯价格继续向下空间或有限，但在供需存转弱预期下苯乙烯反弹空间受限；策略上低库存现实且地缘仍有反复空单可减仓观望后续反弹偏空对待；EB-BZ价差在900-1300区间操作[5] 关键数据 - CFR日本石脑油11月6日928美元/吨较11月5日896美元/吨上涨32美元/吨涨幅3.6%[5] - CFR东北亚乙烯11月6日1240美元/吨较11月5日1240美元/吨持平[5] - 纯苯-石脑油价差11月6日131美元/吨较11月5日158美元/吨下跌27美元/吨跌幅17.1%[5] - 纯苯中石化华东挂牌价11月6日8500元/吨较11月5日8800元/吨下跌300元/吨跌幅3.4%[5] - 纯苯华东现货11月6日8370元/吨较11月5日8450元/吨下跌80元/吨跌幅0.9%[5] - BZ期货2612 11月6日8005元/吨较11月5日8007元/吨下跌2元/吨跌幅0.0%[5] - BZ基差(12) 11月6日365较11月5日443下跌78跌幅17.6%[5] - BZ12-BZ01价差11月6日200较11月5日206下跌6跌幅2.9%[5] - 纯苯进口利润11月6日204元/吨较11月5日324元/吨下跌120元/吨跌幅37.0%[5] - 苯乙烯华东现货11月6日10060元/吨较11月5日10155元/吨下跌95元/吨跌幅0.9%[5] - EB期货2612 11月6日9268元/吨较11月5日9209元/吨上涨59元/吨涨幅0.6%[5] - EB期货2701 11月6日9020元/吨较11月5日8938元/吨上涨82元/吨涨幅0.9%[5] - EB基差(12) 11月6日792较11月5日946下跌154跌幅16.3%[5] - EB12-EB01价差11月6日248较11月5日271下跌23跌幅8.5%[5] - EB现金流(非一体化) 11月6日-32元/吨较11月5日-26元/吨下跌6元/吨跌幅26.2%[5] - EB现金流(一体化) 11月6日-1元/吨较11月5日389元/吨下跌390元/吨跌幅100.2%[5] - EB-BZ现货价差11月6日1690元/吨较11月5日1705元/吨下跌15元/吨跌幅0.9%[5] - EB12-BZ12价差11月6日1263较11月5日1202上涨61涨幅5.1%[5] - 纯苯江苏港口库存11月5日3.20万吨较10月30日2.70万吨增加0.50万吨增幅18.5%[5] - 苯乙烯江苏港口库存11月5日3.07万吨较10月30日2.47万吨增加0.60万吨增幅24.3%[5] - 国内纯苯开工率11月5日72.7%较10月30日73.0%下降0.3个百分点降幅0.4%[5] - 国内加氢苯开工率11月5日58.7%较10月30日59.8%下降1.2个百分点降幅1.9%[5] - 苯乙烯开工率11月5日70.8%较10月30日70.8%持平[5] - 下游EPS开工率11月5日51.9%较10月30日55.4%下降3.5个百分点降幅6.3%[5] - 下游ABS开工率11月5日55.5%较10月30日54.2%上升1.3个百分点增幅2.4%[5] - 纯苯下游己内酰胺现金流11月6日-270元/吨较11月5日-350元/吨上涨80元/吨涨幅22.9%[5] - 纯苯下游苯酚现金流11月6日-357元/吨较11月5日-341元/吨下跌16元/吨跌幅4.7%[5] LPG 关键数据 - 主力PG2612 11月6日6735元/吨较11月5日6730元/吨上涨5元/吨涨幅0.07%[7] - PG2701 11月6日6490元/吨较11月5日6533元/吨下跌43元/吨跌幅0.66%[7] - PG2703 11月6日5908元/吨较11月5日6111元/吨下跌203元/吨跌幅3.32%[7] - PG12-01价差11月6日245较11月5日197上涨48涨幅24.37%[7] - PG01-03价差11月6日582较11月5日422上涨160涨幅37.91%[7] - 华东现货基差11月6日1111较11月5日1269下跌158跌幅12.45%[7] - 华南现货基差11月6日1545较11月5日1600下跌55跌幅3.44%[7] - FEI掉期M1合约11月6日940美元/吨较11月5日922.48美元/吨上涨17.3美元/吨涨幅1.87%[7] - FEI掉期M2合约11月6日876美元/吨较11月5日861.67美元/吨上涨14.1美元/吨涨幅1.63%[7] - CP掉期M1合约11月6日655.81美元/吨较11月5日641.00美元/吨上涨14.8美元/吨涨幅2.31%[7] - CP掉期M2合约11月6日638.07美元/吨较11月5日625.00美元