钢材产业 核心观点 - 当前黑色金属主要矛盾在焦煤供应端，11月焦煤库存增长，停产煤矿尚在复产，钢材成本支撑弱，叠加本身供需双弱背景，价格预计维持偏弱走势，操作上可关注当前反弹后做空机会 [2] - 后期重点关注焦煤供应释放情况以及年底对明年的需求预期 [2] - 上周包括钢材在内的黑色金属反弹，螺纹钢和热卷低位分别上涨60元和85元/吨，主要交易美国中期选举民主党占优后美伊战争可能结束和中美贸易环境可能缓和的预期 [2] - 钢材维持季节性去库，但本周去库幅度放缓，分品种看螺纹表需下降、热卷表需持续回升，受热卷表需回升库存再次去库影响卷螺价差低位走扩 [2] 价格与价差数据 - 螺纹钢现货华东3180元/吨、华北3150元/吨、华南3210元/吨，环比均持平；螺纹钢01合约3038元/吨跌4元，05合约3044元/吨跌3元，10合约3071元/吨跌13元 [2] - 热卷现货华东3220元/吨持平、华北3110元/吨跌10元、华南3210元/吨持平；热卷01合约3195元/吨跌5元，05合约3213元/吨跌6元，10合约3242元/吨涨10元 [2] - 螺纹基差：华东142、华北112、华南172；热卷基差：华东25、华北-85、华南-32 [2] 成本与利润 - 钢坯价格2880元/吨持平，板坯价格3730元/吨持平 [2] - 江苏电炉螺纹成本3176元/吨环比降2元，江苏转炉螺纹成本3197元/吨持平 [2] - 华东螺纹利润-133元/吨，华北螺纹利润-163元/吨环比增5元，华南螺纹利润97元/吨环比增15元 [2] - 华东热卷利润-43元/吨，华北热卷利润-193元/吨，华南热卷利润-103元/吨环比增45元 [2] - 东南亚-中国价差287元/吨持平 [2] 供需数据 - 五大品种钢材产量804.9万吨环比增7.1万吨（+0.9%），其中电炉产量28.0万吨环比增3.2万吨（+12.9%），转炉产量157.9万吨环比增1.5万吨（+1.0%），热卷产量291.3万吨环比增3.2万吨（+1.1%） [2] - 五大品种钢材库存1379.8万吨环比降25.0万吨（-1.8%），螺纹库存482.4万吨环比降14.9万吨（-3.0%），热卷库存422.3万吨环比降5.9万吨（-1.4%） [2] - 五大品种表需829.9万吨环比降10.9万吨（-1.3%），螺纹表需200.8万吨环比降5.3万吨（-2.6%），热卷表需297.2万吨环比增1.6万吨（+0.5%） [2] - 日均铁水产量230.7万吨环比降1.2万吨（-0.5%），螺纹产量185.9万吨环比增4.7万吨（+2.6%） [2] - 建材成交8.5环比降1.4（-14.2%） [2] 铁矿石产业 核心观点 - 铁矿淡季难改供需宽松预期，价格下行压力仍存，关注年末宏观政策预期，铁矿价格预计低位震荡运行为主，区间参考640-690元/吨，空配为主 [6] - 供应方面上期全球发运环比小幅回升，整体处于历史同期偏高位水平，澳巴发运小幅增加，非主流发运大幅走高，主因印度、几内亚等非主流增量显著，但加拿大等亦有走弱趋势 [6] - 到港量前期因天气影响波动较大，上周回升至3000万吨以上，结合发运推算后续到港量维持阶段性高位后将有所回落 [6] - 需求端上周铁水产量延续下降趋势，因钢厂利润承压叠加需求淡季检修增多，后续需求淡季下铁水预计仍以缓慢回落为主，速率将明显慢于去年同期 [6] - 成本端近期海运费因地缘冲突及宏观影响震荡运行，油价存回落预期，但仍需关注美伊局势变化 [6] - 库存方面上周港口库存大幅累库，钢厂库存环比去化，全口径铁矿库存累库 [6] 价格与基差数据 - 仓单成本卡粉793.1元/吨环比降1.1元（-0.1%），PB粉702.9元/吨环比降1.1元（-0.2%），巴混粉727.4元/吨环比降1.1元（-0.1%），金布巴粉767.7元/吨环比降1.1元（-0.1%） [6] - 01合约基差卡粉113.2环比增3.4（+3.0%），PB粉26.4环比增3.4（+14.8%），巴混粉50.9环比增3.4（+7.2%），金布巴粉91.2环比增3.4（+3.9%） [6] - 日照港卡粉820.0元/湿吨环比降1.0元（-0.1%），PB粉660.0元/湿吨环比降1.0元（-0.2%），巴混粉714.0元/湿吨环比降1.0元（-0.1%），金布巴粉629.0元/湿吨环比降1.0元（-0.2%） [6] - 新交所62%Fe掉期93.1美元/吨环比增1.1美元（+1.2%） [6] - 1-5价差1.0环比降10.0 [6] 供需与库存数据 - 45港到港量2294.0万吨环比降572.7万吨（-25.0%），全球发运量3548.0万吨环比增180.6万吨（+5.4%） [6] - 全国月度进口总量10981.7万吨环比增127.8万吨（+1.2%） [6] - 247家钢厂日均铁水230.7万吨环比降1.2万吨（-0.5%），45港日均疏港量309.2万吨环比增0.1万吨（+0.0%） [6] - 全国生铁月度产量6533.8万吨环比降231.6万吨（-3.4%），全国粗钢月度产量7358.6万吨环比降102.8万吨（-1.4%） [6] - 45港库存16704.40万吨环比增237.3万吨（+1.4%），247家钢厂进口矿库存8561.5万吨环比降40.1万吨（-0.5%），64家钢厂库存可用天数21.0天环比降1.0天（-4.5%） [6] 焦炭与焦煤产业 焦炭核心观点 - 焦炭利润有所修复产量持稳，但下游钢厂减产主动控制原料到货，原料库存下降，焦化厂焦炭库存增加 [8] - 受成材淡季预期压制以及原料煤支撑不足，短期钢厂亏损压力下向上游索要利润预期较为明显，考虑焦煤现货偏弱成本支撑弱叠加钢厂需求下降，预计焦炭偏弱运行 [8] 焦煤核心观点 - 国内煤矿集中复产，现货弱势下跌，焦煤竞拍流拍率高，截止11月6日山西停产煤矿30座环比持平，本周山西现货和蒙煤都有所下跌 [8] - 需求端钢厂铁水环比下降，钢厂维持低产，在供增需减背景下煤矿维持累库走势，汾渭和钢联周度数据显示焦煤库存环比增加 [8] - 近日市场情绪好转影响焦煤期货反弹修复基差，产业端供应增产逐步兑现，现货下跌，虽然蒙煤通关尚未放量，但矿山库存和蒙煤港口库存都有累库，预计期货反弹空间有限，可关注反弹后再次做空机会，后期重点关注蒙煤通关情况 [8] 焦炭价格与价差 - 山西准一级干熄焦仓单2280元/吨持平，日照港准一级湿熄焦仓单2188元/吨持平 [8] - 焦炭01合约1938元/吨环比涨23元（+1.2%），01基差251环比降23；05合约1863元/吨环比涨12元（+0.6%），05基差326环比降12 [8] - J01-J05价差75环比增11 [8] - 钢联焦化利润-9元/吨环比增18元 [8] 焦煤价格与价差 - 山西中硫主焦煤仓单1980元/吨持平，蒙5原煤仓单1991元/吨持平 [8] - 焦煤01合约1414元/吨环比涨8元（+0.5%），01基差577环比降8；05合约1320元/吨环比降1元（-0.1%），05基差671环比增1 [8] - JM01-JM05价差94环比增9 [8] - 样本煤矿利润1012元/吨环比增106元（+11.7%） [8] - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价284美元/吨环比降1.0美元（-0.4%），京唐港澳主焦库提价2190元/吨持平，广州港澳电煤库提价1088元/吨环比增1.5元（+0.1%） [8] 焦炭供需与库存 - 全样本焦化厂日均产量60.4万吨环比降0.6万吨（-1.0%），247家钢厂日均产量46.5万吨持平 [8] - 247家钢厂铁水产量230.7万吨环比降3.0万吨（-1.3%） [8] - 焦炭总库存778.6万吨环比降27.9万吨（-3.5%），全样本焦化厂焦炭库存69.9万吨环比降4.5万吨（-6.0%），247家钢厂焦炭库存573.6万吨环比降16.4万吨（-2.8%），钢厂可用天数10.4天环比降0.3天（-3.2%），港口库存135.1万吨环比降7.0万吨（-5.0%） [8] - 焦炭供需缺口测算-4.8万吨环比降0.1万吨（-1.6%） [8] 焦煤供需与库存 - 汾渭样本煤矿原煤产量697.0万吨环比降1.5万吨（-0.2%），精煤产量355.0万吨环比降1.5万吨（-0.4%） [8] - 汾渭煤矿精煤库存91.9万吨环比降10万吨（-9.8%），全样本焦化厂焦煤库存916.9万吨环比降25.3万吨（-2.7%），可用天数11.4天环比降0.2天（-1.6%），247家钢厂焦煤库存743.6万吨环比降17.4万吨（-2.3%），可用天数12.0天环比降0.3天（-2.3%），港口库存312.9万吨环比降1.4万吨（-0.4%） [8] 硅铁与硅锰产业 硅铁核心观点 - 供应端上周硅铁产量环比小幅增加，开工率微增，宁夏、青海产量仍小幅回升，甘肃维持减产，其余产区生产维稳，10月电价产区分化，宁夏降幅较大、青海上涨，主产区利润分化进一步加剧 [9] - 需求方面上周铁水产量延续下行趋势降至230万吨，因需求淡季及钢厂利润修复有限，钢厂多检修或降负荷生产，非钢需求方面镁锭产量小幅下降，原料价格偏弱运行，终端需求偏弱下厂家库存压力较大，金属镁减产预期仍存，不锈钢11月排产预计小幅下滑，硅铁炼钢及非钢需求均处于边际走弱之中 [9] - 成本方面兰炭价格偏弱运行，上周陕西块煤竞拍价有所反弹，但保供政策下对成本支撑的力度减弱，短期硅铁供强需弱难以维持，减产定价且成本支撑减弱，价格预计震荡偏弱运行，主力合约区间参考5600-5850元/吨 [9] 硅锰核心观点 - 供应端上周锰硅产量环比小幅下行，云南进入枯水期产量大幅下滑，此外内蒙、贵州产量亦小幅下降，其余多数产区维持稳定，因成本压力以及需求淡季压制产量高度，预计整体产量水平将伴随需求淡季边际走弱 [9] - 需求端上周铁水产量延续下行趋势降至230万吨，因需求淡季叠加钢厂利润修复有限，钢厂多检修或降负荷生产，短期铁水复产空间受限，锰硅需求端面临淡季下行压力 [9] - 成本方面锰矿供需边际改善，因供应收缩库存维持高位水平并未进一步累库，但因淡季锰硅供应压力也逐步增大，锰矿供需压力也逐步增强，而焦煤价格亦存松动预期，近期山西产量自底部回升，蒙煤通关也存在增长预期，供应紧缺现状边际缓解，后续关键是验证蒙煤通关恢复情况及山西复产速度 [9] - 综合来看淡季下锰硅供需压力逐步增加，成本端化工焦强现实弱预期，短期盘面或震荡运行为主，上方高度受限，主力合约区间参考5700-5900元/吨 [9] 硅铁价格与利润 - 硅铁主力合约收盘价5712.0元/吨环比涨8.0元（+0.1%），硅锰主力合约收盘价5808.0元/吨环比降38.0元（-0.7%） [9] - 硅铁72%FeSi内蒙现货5520元/吨持平，青海5500元/吨持平，宁夏5420元/吨环比涨20元（+0.4%），甘肃5500元/吨持平，江苏市场价5800元/吨持平，天津市场价5850元/吨持平，河南市场价5880元/吨 [9] - 硅锰FeMn65Si17内蒙现货5680元/吨持平，广西5780元/吨持平，宁夏5630元/吨持平，贵州5700元/吨持平 [9] - 内蒙-主力价差-128环比增38（+22.9%），广西-主力价差-28环比增38（+57.6%），宁夏-主力价差-292环比增12（+3.9%），天津-主力价差-192环比降8（-4.3%） [9] - SF-SM主力价差46.0环比降96.0（-100.0%） [9] - 硅铁生产成本内蒙5890.0元/吨环比增4.5元（+0.1%），生产利润内蒙-210.0元/吨环比降4.5元（+2.2%），宁夏生产利润-328.0元/吨持平 [9] - 硅锰生产成本内蒙5848.0元/吨持平，广西6269.0元/吨环比降9.0元（-0.1%），宁夏5585.0元/吨持平 [9] - 兰炭陕西990.0元/吨持平 [9] 硅铁供需与库存 - 硅铁产量（周）11.7万吨环比持平，硅铁生产企业开工率33.0%环比增0.3%（+0.9%） [9] - 硅铁需求量（周）18万吨环比持平（+1.3%），高炉开工率79.7%环比降0.3%（-0.4%） [9] - 河钢招标价6220.0元/吨环比降120.0元（-1.9%） [9] - 硅铁库存60家样本企业（周）8.5万吨环比降0.4万吨（-4.2%），硅铁可用平均天数16天环比降0.1天 [9] - 247家日均铁水产量230.7万吨环比降1.2万吨（-0.5%），钢联五大材产量804.9万吨环比增7.1万吨（+0.9%） [9] 硅锰供需与库存 - 硅锰周产量18.6万吨环比降1.0万吨（-5.0%），硅锰外工艺30.0万吨环比降3.2万吨（-9.7%） [9] - 锰矿发运量（周）80.5万吨环比降2.5万吨（-3.0%），锰矿到港量（周）37.7万吨环比降32.1万吨（-46.0%），锰矿疏港量（周）48.9万吨环比降0.6万吨（-1.1%） [9] - 锰矿港口库存（周）596.7万吨环比降3.6万吨（-0.6%） [9] - 天津港南非半碳酸Mn36.5% 34.2元/干吨度持平，澳大利亚产Mn45% 39.2元/干吨度环比增0.2（+0.5%），加蓬产Mn44.5% 39.2元/干吨度持平 [9] - 硅锰库存63家样本企业（周）37.0万吨环比增0.8万吨（+2.2%），硅锰库存平均可用天数16.4天环比降0.1天（-0.1%） [9] - 硅铁72%FeSi天津港出口价格1185.0美元/吨持平 [9]