报告行业投资评级 - 报告对原油行业的投资观点为震荡 [3] 报告核心观点 - 地缘风险溢价集中回吐，国际原油大幅下挫，中东冲突缓和推动地缘溢价集中释放成为行情主线 [6] - EIA库存结构分化，汽油库存大增压制市场情绪，美联储加息预期边际回落带来一定对冲 [6] - OPEC+表态将灵活保价，油价在大幅回调之后有所企稳，整体波动加剧 [6] - 地缘溢价持续出清，需警惕局势反复；宏观与需求压制较强，但中东风险未消，下方存在支撑，不宜过度追空，短期油价大概率继续维持高波动态势 [3] - 交易策略为单边观望、套利观望 [3] 行情回顾 - 截至11月6日，WTI原油主力合约收盘价为90.34美元/桶，周度下跌12.61美元/桶（-12.25%）[6] - Brent原油主力合约收盘价为97.97美元/桶，周度下跌15.43美元/桶（-13.61%）[6] - SC原油主力合约收盘价为644元/桶，周度下跌98.4元/桶（-13.25%）[6] - SC原油最新价644元/桶，上周742.4元/桶，涨跌幅-13.25% [4] - Brent原油最新价97.97美元/桶，上周113.40美元/桶，涨跌幅-13.61% [4] - WTI原油最新价90.34美元/桶，上周102.95美元/桶，涨跌幅-12.25% [4] - Nymex汽油最新价2.7678美元/加仑，上周3.1144美元/加仑，涨跌幅-11.13% [4] - ICE柴油最新价1295.00美元/吨，上周1405.50美元/吨，涨跌幅-7.86% [4] - 高硫燃料油FU最新价4357元/吨，上周5396元/吨，涨跌幅-19.26% [4] - LU低硫燃料油最新价5234元/吨，上周6377元/吨，涨跌幅-17.92% [4] 月差与内外价差 - SC C1-C2最新价78.6元/桶，上周116.5元/桶，涨跌幅-32.53% [4] - Brent C1-C2最新价2.56美元/桶，上周4.15美元/桶，涨跌幅-38.31% [4] - WTI C1-C2最新价1.24美元/桶，上周1.8美元/桶，涨跌幅-31.11% [4] - SC C1-C12最新价4.2元/桶，上周-12.4元/桶，涨跌幅-133.87% [4] - Brent C1-C12最新价17.77美元/桶，上周28.2美元/桶，涨跌幅-36.99% [4] - WTI C1-C12最新价14.05美元/桶，上周20.47美元/桶，涨跌幅-31.36% [4] - SC-Brent最新价5.54美元/桶，上周7.63美元/桶，涨跌幅-27.39% [4] - SC-WTI最新价-2.09美元/桶，上周-2.82美元/桶，涨跌幅-25.90% [4] - Brent-WTI最新价7.63美元/桶，上周10.45美元/桶，涨跌幅-26.99% [4] - 外盘月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线与裂解价差 - 近端月差持续走弱 [22] - 汽柴油裂解价差高位回落 [25] - 航煤裂解价差走弱 [30] 供给端 - EIA预计2026年全球液体燃料产量10114万桶/日，较8月预测变动值+54万桶/日 [3][40] - EIA预计2027年全球原油及相关液体产量为10953万桶/日，较2026年上升840万桶/日 [3] - OPEC 9月份OPEC国家原油产量为2509.7万桶/日，较8月份上升92万桶/日 [3][40] - Non-OPEC DoC国家原油产量为1397.1万桶/日，较8月份下降1.7万桶/日 [3][40] - IEA 9月份OPEC国家原油产量为2115万桶/日，较8月份上升189万桶/日 [3][40] - IEA Non-OPEC DoC国家原油产量为1365万桶/日，较8月份上升12万桶/日 [3][40] - 9月全球产量继续回升 [40] - 供给（中长期）驱动偏多 [3] 需求端 - EIA预计2026年全球需求增速为-197万桶/日，较9月份预测值下调29万桶/日 [3] - EIA 2027年需求增速为221万桶/日，较9月份预测值下调17万桶/日 [3] - OPEC预计2026年全球需求增速为18万桶/日，较9月份预测值下降20万桶/日 [3] - OPEC 2027年需求增速为255万桶/日，较9月份预测值上升20万桶/日 [3] - IEA预计2026年全球需求增速为-260万桶/日，较9月份预测值下调10万桶/日 [3] - IEA 2027年全球原油及相关液体需求增速为200万桶/日，较9月份预测值下调60万桶/日 [3] - 需求（中长期）驱动偏空 [3] 库存端 - 美国至10月30日当周除却战略储备的商业原油库存-86.5万桶，预期+87.7万桶，前值-189.2万桶 [3] - 俄克拉荷马州库欣原油+28万桶，前值-62.4万桶 [3] - 精炼油（馏分油）库存-356.5万桶，预期-10万桶，前值-146.2万桶 [3] - 汽油库存-22.2万桶，预期+15.3万桶，前值+387万桶 [3] - 库存（短期）驱动偏多 [3] - 美国商业原油库存（千桶）最新808244，上周805485，涨跌幅0.34% [4] - 美国汽油库存（千桶）最新226892，上周226509，涨跌幅0.17% [4] - 美国+欧洲+新加坡柴油库存（千桶）最新120623，上周123726，涨跌幅-2.51% [4] - 燃料油库存（千桶）最新45345，上周42996，涨跌幅5.46% [4] - 航空煤油库存（千桶）最新49808，上周49324，涨跌幅0.98% [4] - 西北欧汽油库存增加，新加坡燃料油库存增加 [78] - 中国原油港口库存2280.8万吨，上周2297.3万吨，涨跌幅-0.72% [4] - 中国汽油商业库存1031.9万吨，上周1028.07万吨，涨跌幅0.37% [4] - 中国柴油商业库存1075.03万吨，上周1109.54万吨，涨跌幅-3.11% [4] 产油国政策 - 11月1日OPEC+七核心产油国线上决议，维持12月原油产量目标不变，静待月底会议敲定2027年产量配额 [3] - 沙特阿美下调12月销往亚洲阿拉伯轻质原油官方售价，下调幅度每桶2美元，创近年低位，刺激亚洲买盘 [3] - 阿联酋独立调节原油产能，依托自身出口渠道稳步外运，不受本轮OPEC+产量约束，增量持续投放现货市场 [3] - 产油国政策（中长期）驱动偏多 [3] 地缘政治 - 美国中期选举落定，市场预期国会约束对伊激进军事行动，美伊快速升级风险降温，原油地缘溢价大幅回落 [3] - 也门胡塞武装重启红海航运袭扰，过往商船绕行增加，推高海运成本，扰动成品油运输预期 [3] - 卡塔尔斡旋美伊开展间接对话，双方暂未达成实质性协议，但同意继续沟通，降低立刻开战概率 [3] - 地缘政治（短期）驱动偏空 [3] 宏观金融 - 欧洲央行官员表态，欧元区通胀回落偏慢，短期内暂不具备降息条件，欧美货币政策继续分化 [3] - IMF更新全球经济展望，下调部分区域增速预期，提示能源价格反弹仍是全球通胀主要上行风险 [3] - CME美联储观察显示，市场定价本次议息维持利率不变为主，12月加息25bp概率回落至约70% [3] - 油价下行压低通胀预期，加息押注边际降温，后续重点紧盯美国通胀与非农数据 [3] - 宏观金融（短期）驱动偏空 [3] - 美债收益率高位，美元指数走强 [127] 美国产量与钻井 - 截至10月30日当周美国原油产量1400.3万桶/日，周环比增加1.1万桶/日 [72] - 美国原油进口环比减少0.4万桶/日至637.0万桶/日，出口大幅回落117.5万桶/日至367.5万桶/日 [72] - 本土产量小幅抬升，叠加汽油小幅去库、馏分油大幅超预期去库，商业原油延续去库，但去库幅度弱于前一周 [72] - 美国至11月6日当周活跃钻井总数604口，前值603口 [72] - 美国原油产量（千桶/天）最新14003，上周13992，涨跌幅0.08% [4] 美国需求与炼厂 - 炼厂开工率上升1.70%至94.5%，原油加工量增加31万桶/日至1705万桶/日 [104] - 汽油隐含需求982.44万桶/日，环比上周增加62.11万桶/日 [104] - 馏分油隐含需求578.039万桶/日，环比上周增加25.34万桶/日 [104] - 美国炼厂开工率（%）最新94.5，上周93.8，涨跌幅0.70% [4] 中国需求与炼厂 - 本周（20261030-20261105）山东地炼常减压周均产能利用率为53.85%，环比下跌0.68%，同比上涨1.40% [114] - 个别炼厂因原料紧张降低开工负荷，山东地炼开工率小幅下跌 [114] - 2026年第46周（20261030-1105）中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.06%，环比上周下降0.07个百分点 [114] - 利润回暖带动部分炼厂有提产意愿，但各炼厂原油库存分化，部分主体受原料供应约束降负生产，对冲后地炼整体开工小幅走低 [114] - 中国主营炼厂产能利用率（%）最新73.53，上周72.69，涨跌幅84.00% [4] - 中国独立炼厂产能利用率（%）最新43.99，上周43.17，涨跌幅82.00% [4] - 日本炼厂开工率（%）最新84.2，上周83.0，涨跌幅120.00% [4] - 中国主营炼厂毛利上升，汽柴油裂解价差大幅上涨 [115] 期货仓单与持仓 - SC原油期货仓单数量（桶）最新3666000，上周3666000，涨跌幅0.00% [4] - FU高硫燃料油期货仓单（吨）最新787000，上周5600000，涨跌幅-85.95% [4] - LU低硫燃料油期货仓单（吨）最新1000，上周11680，涨跌幅-91.44% [4] - WTI原油投机性净多头寸大幅减少 [130]