报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅提供工业硅及多晶硅期货的日内观点与区间预期 [6][10] 核心观点 - 工业硅供给端排产有所减少且持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑有所上升，工业硅2612合约预期在8425-8565区间震荡 [6] - 多晶硅供给端排产持续减少，需求端硅片生产短期有所减少但中期有望恢复，电池片生产持续减少，组件生产持续增加，总体需求有所恢复但后续或乏力，成本支撑持稳，多晶硅2612合约预期在34195-35385区间震荡 [10] - 利多因素为西南枯水期减产、川滇电价上行、供给收缩预期及成本端支撑；利空因素为下游消费弱势、多晶硅减产预期、有机硅压价采买及期货盘面偏弱 [12] - 主要逻辑为西南枯水期供给收缩叠加成本支撑，但下游多晶硅与有机硅需求走弱压制价格，供需博弈下窄幅震荡 [12] 工业硅基本面 - 供给端上周工业硅供应量为7.2万吨，环比减少6.49% [6] - 需求端上周工业硅需求为6.9万吨，环比减少2.81%，需求持续低迷 [6] - 多晶硅库存为38.1万吨，处于高位，硅片亏损、电池片盈利、组件盈利 [6] - 有机硅库存为53800吨处于低位，有机硅生产利润为1496元/吨，处于盈利状态，综合开工率为63.22%，环比持平，低于历史同期平均水平 [6] - 铝合金锭库存为1万吨处于低位，进口利润为116元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为527.81元/吨，再生铝开工率为53.9%，环比增加1.13%，处于低位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本为9001.6元/吨，环比增长0.00%，枯水期成本支撑有所上升 [6] 工业硅基差与库存 - 11月06日华东不通氧现货价9400元/吨，12合约基差为905元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 社会库存为40.8万吨，环比减少1.44%，样本企业库存为205400吨，环比增加1.68%，主要港口库存为10.1万吨，环比增加1.00%，偏空 [6] - 盘面MA20向下，12合约期价收于MA20下方，偏空 [6] - 主力持仓净空，多翻空，偏空 [6] 工业硅行情数据 - 12合约收盘价8495元/吨，较前值8560元/吨下跌65元/吨，跌幅0.76%；11合约收盘价8200元/吨，下跌140元/吨，跌幅1.68% [13] - 华东不通氧553硅现货价9400元/吨、通氧553硅9450元/吨、421硅9600元/吨、有机硅用421硅9750元/吨，均环比持平；421-553价差200元/吨持平 [13] - 周度社会库存40.8万吨，环比减少0.6万吨，降幅1.45%；周度样本企业库存205400吨，环比增加3400吨，增幅1.68% [13] - 周度样本企业产量32050吨，环比减少2030吨，降幅5.96%；其中四川样本产量810吨，环比减少950吨，降幅53.98%；新疆样本产量26000吨，环比减少250吨，降幅0.95%；云南样本产量5240吨，环比减少830吨，降幅13.67% [13] - 周度开工率方面，四川样本开工率12.36%，环比下降14.51个百分点，降幅54.00%；新疆样本开工率53.66%，环比下降0.51个百分点；云南样本开工率45.22%，环比下降7.16个百分点，降幅13.67% [13] - 成本方面，四川553成本9002元/吨，环比增长1.10%；云南553成本10425元/吨，环比增长2.08%；新疆通氧553成本9942元/吨，环比增长2.77% [13] - 注册仓单数28324手，环比减少408手，降幅1.42% [13] 工业硅下游-有机硅 - 周度DMC产量4.22万吨，环比减少0.07万吨，降幅1.63%；日度产能利用率63.22%，环比持平 [13] - 日度DMC价格13700元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅0.36%；107胶13700元/吨，下跌100元/吨，跌幅0.72%；硅油15500元/吨、生胶14800元/吨、D4 14300元/吨均持平 [13] - 日度成本12304元/吨持平，日度毛利1496元/吨持平；月度DMC库存53800吨，环比增加400吨，增幅0.75% [13] 工业硅下游-铝合金 - 日度SMM铝合金ADC12价格24200元/吨持平；进口ADC12实际即时利润116元/吨，环比增加6元/吨，增幅5.45%；宁波港自提均价23300元/吨持平；宁波自提成本23184元/吨，环比下降6元/吨，降幅0.03% [13] - 月度原铝铝合金锭产量30.50万吨，环比增加0.06万吨，增幅0.20%；月度再生铝合金锭产量57.60万吨，环比减少2.2万吨，降幅3.68% [13] - 周度铝合金锭社会库存1.00万吨，环比减少0.01万吨，降幅0.99% [13] 多晶硅基本面 - 供给端多晶硅上周产量为20400吨，环比减少6.42%，预测11月排产为8.52万吨，较上月产量环比减少11.25% [8] - 需求端上周硅片产量为12.68GW，环比增加3.17%，库存为26.67万吨，环比增加0.56%，硅片生产处于亏损状态，11月排产54.34GW，较上月54.49GW环比减少0.27% [9] - 10月电池片产量51.19GW，环比减少0.96%，上周电池片外销厂库存5.65GW，环比减少2.24%，目前生产为盈利状态，11月排产量50.88GW，环比减少0.60% [9] - 10月组件产量43.5GW，环比增加4.81%，11月预计组件产量43.55GW，环比增加0.11%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存18.56GW，环比减少8.16%，目前组件生产为盈利状态 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为41580元/吨，生产所得为-130元/吨 [9] 多晶硅基差、库存与持仓 - 11月06日N型致密料40600元/吨，12合约基差为6660元/吨，现货升水期货，偏多 [9] - 周度库存为38.1万吨，环比增加2.97%，处于历史同期高位，偏空 [9] - 盘面MA20向下，12合约期价收于MA20下方，偏空 [9] - 主力持仓净空，空增，偏空 [10] 多晶硅行情数据 - 多晶硅12合约收盘价34790元/吨，较前值35360元/吨下跌570元/吨，跌幅1.61%；01合约34085元/吨，下跌635元/吨，跌幅1.83%；02合约33825元/吨，下跌690元/吨，跌幅2.00% [15] - 日度N型182mm硅片（130μm）0.98元/片，环比下跌0.01元/片，跌幅1.01%；N型210mm硅片1.14元/片持平；N-210R硅片1.04元/吨持平 [15] - 日度硅片利润-182mm为-0.024元/w持平，-210mm为-0.03元/w持平；电池片中硅片成本-182mm为0.141元/w持平，-210mm为0.134元/w持平 [15] - 周度硅片产量12.9GW，环比增加0.7GW，增幅5.74%；周度硅片库存26.5GW，环比减少7.5GW，降幅22.06% [15] - 日度单晶PERC电池片M10-182mm均价0.27元/w持平，G12-210mm均价0.278元/w持平；Topcon电池片M10均价0.2935元/w，环比下跌0.001元/w，跌幅0.34%；G12均价0.308元/w持平 [15] - 日度电池片利润-182mm为-0.002元/w，环比改善0.002元/w，变化-50.00%；-210mm为0.038元/w，环比增加0.002元/w，增幅5.56% [15] - 光伏电池外销厂周度库存5.65GW，环比减少0.13GW，降幅2.25%；光伏电池月度产量51.19GW，环比减少0.5GW，降幅0.97%；光伏电池出口986908407个，环比增加192598982个，增幅24.25% [15] - 日度致密料31元/千克持平，菜花料29.5元/千克持平，复投料34.3元/千克持平，颗粒硅30.5元/千克持平，N型多晶硅41.45元/千克持平；多晶硅行业平均成本41.58元/千克持平；氯化法现金成本45230元/吨持平，硅烷法现金成本24962元/吨持平 [15] - 日度单晶PERC组件单面-182mm均价0.702元/w持平，单面-210mm均价0.715元/w持平，双面-182mm均价0.731元/w持平，双面-210mm均价0.711元/w持平；Topcon组件-182mm均价0.6995元/w持平，-210mm均价0.718元/w持平 [15] - 日度组件总成本-182mm为0.676元/w持平，-210mm为0.685元/w持平；组件利润-182mm为0.024元/w持平，-210mm为0.033元/w持平；硅料成本-182mm为0.062元/w持平，-210mm为0.066元/w持平 [15] - 周度总库存38.1万吨，环比增加1.1万吨，增幅2.97%；月度中国多晶硅供需平衡1.98万吨，环比增加0.93万吨，增幅88.57% [15] - 组件月度产量43.5GW，环比增加2GW，增幅4.82%；月度中国多晶硅出口量0.28万吨，环比减少0.06万吨，降幅17.65%；组件月度出口54555077个，环比增加14146904个，增幅35.01% [15] - 月度中国多晶硅消费量9.88万吨，环比增加0.4万吨，增幅4.22%；组件国内库存24.76GW，环比减少26.54GW，降幅51.73%；月度中国多晶硅进口量0.18万吨，环比增加0.11万吨，增幅157.14% [15] - 组件欧洲库存18.56GW，环比减少1.65GW，降幅8.16%；月度中国多晶硅供应量11.96万吨，环比增加1.16万吨，增幅10.74% [15] 工业硅月度供需平衡 - 2026年9月工业硅产量31.7万吨，实际消费量-32.8万吨，出口量-6.1万吨，进口量0万吨，其他硅产量0.9万吨，再生硅产量1.7万吨，97硅产量0.3万吨，供需平衡-4.3万吨 [39] - 2026年8月工业硅产量35.6万吨，实际消费量-31.3万吨，供需平衡-0.3万吨；7月产量38.8万吨，供需平衡5.9万吨；6月产量35.8万吨，供需平衡3.2万吨 [39] - 2026年2月工业硅产量27.6万吨为阶段性低点，供需平衡0.2万吨；3月供需平衡-0.5万吨，4月-1.1万吨，5月-1.2万吨 [39] 多晶硅月度供需平衡 - 2026年9月多晶硅供应11.96万吨，消费-9.88万吨，出口-0.28万吨，进口0.18万吨，平衡1.98万吨 [63] - 2026年8月供应10.8万吨，消费-9.48万吨，平衡1.05万吨；7月供应9.85万吨，平衡-0.16万吨；6月供应9.27万吨，平衡-1.16万吨 [63] - 2026年2月多晶硅供应7.7万吨为阶段性低点，平衡-0.59万吨；3月平衡-0.76万吨，4月0.37万吨，5月-0.42万吨 [63]