行业投资评级 - 有色金属周报未给出统一行业投资评级，铜投资观点为震荡偏弱[11] - 锌投资观点为偏弱震荡[102] - 镍投资观点为震荡偏强[202] - 不锈钢投资观点为震荡偏强[204] 核心观点 - 宏观情绪仍偏弱，有色板块明显下挫，美国10月非农大超预期使美联储12月加息预期升温，民主党中期选举大获全胜引发AI金属需求担忧[8][11] - 铜：宏观压制下短期铜价偏弱运行但预计回调幅度有限，国内铜库存下滑、现货及近月价格偏强、近月持仓虚实比偏高使挤仓风险升温，支撑铜价，关注低位做多机会[11] - 锌：宏观环境仍存压制，基本面外盘供应偏紧格局存一定支撑，锌价预计震荡偏弱为主[102] - 镍：印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温使镍价大幅反弹，但纯镍高库存与矿端支撑走弱或限制上行空间[202] - 不锈钢：印尼镍矿RKAB配额削减担忧升温，冶炼端减产消息仍有不确定性，不锈钢短期偏强运行[204] 有色金属价格监测 - 沪铜收盘价104260元/吨，周涨跌幅-3.51%，年涨跌幅+6.13%；伦铜收盘价13755.5美元/吨，周涨跌幅-2.65%，年涨跌幅+10.07%[8] - 沪铝收盘价23030元/吨，周涨跌幅-1.56%；伦铝3072.5美元/吨，周涨跌幅+0.33%[8] - 沪锌收盘价25270元/吨，周涨跌幅-2.24%，年涨跌幅+8.57%；伦锌3718.5美元/吨，周涨跌幅-2.78%，年涨跌幅-18.95%[8] - 沪镍收盘价122740元/吨，周涨跌幅+4.74%，年涨跌幅-7.61%；伦镍16385美元/吨，周涨跌幅+7.65%[8] - 沪锡收盘价343340元/吨，周涨跌幅-4.86%；伦锡46460美元/吨，周涨跌幅-4.09%[8] - 碳酸锂92860元/吨，周涨跌幅+4.93%，年涨跌幅-23.62%；工业硅8495元/吨，周涨跌幅-2.19%[8] - 不锈钢14135元/吨，周涨跌幅+4.59%，年涨跌幅+7.70%；氧化铝2632元/吨，周涨跌幅-0.96%[8] - 美元指数102.368，周涨跌幅+0.31%，年涨跌幅+4.09%[8] 铜（CU） - 铜矿加工费由-245.3下滑至-246.4美元/吨左右，铜矿偏紧格局延续；铜矿港口库存由68.9万吨下降至64.3万吨[11][43] - 2025年12月19日中国铜冶炼厂代表与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，2025年Benchmark为21.25美元/吨与2.125美分/磅[11] - Antofagasta与部分中国核心铜冶炼厂达成2026年年中铜精矿长协谈判，首次采用与现货市场指数挂钩并设有最低保障价格的"备用定价协议"[11] - 采用现货铜矿的冶炼厂亏损由8074扩大至8278元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由2332下降至2190元/吨[11][43] - 10月国内铜产量108.67万吨，环比下降3.0%，同比下降0.4%；1-10月累计产量1150.2万吨，同比增加35.1万吨，同比增长3.14%[11][49] - 10月电解铜行业样本开工率76.16%，环比下滑5.38个百分点；SMM预计11月产量108.21万吨，环比下降0.42%[49] - 9月国内阳极铜产量116.15万吨，环比提高13.2%，其中矿产粗铜91.45万吨、废铜产粗铜24.7万吨[49] - 本周铜价大幅下行但现货升水与月差同步走高，下游采购成本未改善，精铜杆开工率由77.6%下降至74.0%[11][68] - 再生铜杆开工率由12.0%小幅回升至13.8%[68] - 沪铜持仓量由271万吨提升至308万吨，近月持仓由30.6万吨下降至16.4万吨；近月持仓虚实比由27.85回升至38.02，短期近月挤仓风险明显升温[80] - 全球铜库存由109.6万吨回升至113.6万吨；LME铜库存明显增加，COMEX铜库存小幅累库，国内铜库存继续走低[11][12] - 国内平水铜现货升水+1165～+2580元/吨，较上周提高760元/吨；近月-连三价差由+1660大幅走扩至+4390元/吨[26][28] - LME铜现货升水+96至+190美元/吨，较上周下降60美元/吨[28] - COMEX-LME铜价差约-80至+110美元/吨，较上周下降130美元/吨；LME-SHFE铜价差-170至+170美元/吨，均值+63美元/吨[33] - 铜现货进口扭亏为盈，现货进口盈利+180～+4160元/吨，连三盈利-910～-1300元/吨；洋山铜溢价由192.5上涨至225美元/吨[56] - 9月电解铜进口25.5万吨，环比提升21.1%，同比下滑23.8%；1-9月累计进口213.8万吨，同比减少41.8万吨（-16.3%）[59] - 9月阳极铜进口7.9万吨，环比提高22.6%，同比增长57.8%；1-9月累计进口62.5万吨，同比增加5万吨（+8.7%）[59] - 9月废铜进口23.7万吨，环比增33.4%，同比增28.5%；1-9月累计进口187.5万实物吨，同比增加17.6万吨（+10.3%）[59] - 铜精废价差2400～3400元/吨，高于合理精废价差1800元/吨；南方粗铜加工费维持850元/吨，北方维持800元/吨，进口粗铜加工费维持90美元/吨[68] - CFTC非商业多头85,660张，空头47,950张，净持仓37,710张，较上一周减少10,607张[83] - 美国10月非农就业人口增加16.5万人，预期增加6.5万人；失业率4.1%，预期4.2%；平均每小时工资同比升3.1%，预期升2.9%[13] - 美国9月JOLTS职位空缺752.3万个，较8月上修后的719万环比增加33.3万；10月ADP就业增加8.6万人，预估增加6.7万人[13] - 美国10月ISM制造业PMI 55.5，优于预期54.6；ISM服务业PMI降至54.5，低于预期54.8[13] - 2026年美国中期选举民主党夺回国会参众两院控制权，参议院拿下54席，众议院以远超218席门槛优势领先[14] - 民主党在得克萨斯、堪萨斯、艾奥瓦等"深红州"实现参议院席位历史性翻蓝，州长选举中16年来首次赢得全美多数州[14] - 特朗普表示美国目前没有立即对伊朗发动军事打击的计划，但如有必要已做好再次采取军事行动的准备[14] - 周内沪铜价格累计下跌3.5%，伦铜价格累计下跌4.4%[20] 锌（ZN） - 国产锌精矿加工费维持-2350元/吨低位，严重倒挂；进口加工费下调至-167.5美元/干吨[102] - 11月开始国内高海拔矿山逐步进入冬季减产期，冶炼厂虽面临亏损但冬储需求仍在，矿端TC难以上调[102] - 冶炼端减产规模仍有限，11月排产超预期，主因国内大型冶炼厂复产落地，11月产量环比增量预计3万吨[102] - 本周出口窗口持续开启，东南亚交仓利润在100-200元/吨左右，现货利润高达500元/吨以上[102] - 本周压铸锌合金开工率47.6%，氧化锌开工率52.48%，均较上周下滑；镀锌行业开工率54.07%，较上周下滑0.42个百分点[102] - 截至11月6日锌锭社库17.91万吨，较上周去化2.29%；LME锌库存上周去化8.93%至15万吨以下[102] - 伦锌主力合约收盘价3780.5美元/吨，周度变化-1.16%；沪锌主力合约收盘价25270元/吨，周度变化-2.24%[103] - LME升贴水22.03美元/吨，较上周70.75下降48.72；上海升贴水1.0元/吨，较上周-15回升2.5[103] - 锌精矿进口盈亏-1041.69元/吨，较上周-1370.18回升328.49；精炼锌进口盈亏-4443元/吨，较上周-5057.67回升614.67[103] - 锌精矿企业生产利润12786元/吨，较上周12962下降176；精炼锌企业生产利润-5741元/吨，较上周-5697下降44[103] - SHFE锌库存12.64万吨，较上周13.49万吨下降6.28%；LME锌库存14.69万吨，较上周16.1275万吨下降8.93%[103] - 镀锌成品库存353300吨，较上周367300吨下降3.81%；压铸成品库存12070吨，较上周12420吨下降2.82%[103] - 镀锌原料库存14170吨，较上周14400吨下降1.60%；压铸原料库存11670吨，较上周10995吨增加6.14%[103] - 2026年1-9月全国房地产开发投资53364亿元，同比下降20.6%，降幅较1-8月走扩0.7个百分点[177] - 房屋新开工面积累计同比-24.9%；新建商品房销售面积同比-13.2%；房屋施工面积同比-12.8%；房屋竣工面积同比-25.1%[177] - 房企到位资金同比大降21.6%，投资、新开工、施工、竣工全供给端指标同步走弱[177] 镍（NI）/不锈钢（SS） - 印尼能矿部表态2027年镍矿RKAB配额削减力度可能较2026年进一步加大，配额预计将低于2026年修订后的2.9亿至3亿吨，并呼吁暂缓新增冶炼产能[202] - 印尼首都雅加达进入战备一级状态，起因是国家警察总长利斯蒂约·西吉特被捕引发政局剧烈动荡[206] - 浙江华友钴业、Harita Nickel和青山控股集团计划明年削减镍产量，华友计划将其东南苏拉威西业务产量削减50%[206] - 印尼火法镍矿价格持续走弱，11月HPM基价进一步下调；湿法矿现货价约24–28美元/湿吨，矿价承压[202] - 菲律宾雨季有所推迟，镍矿供给充裕，国内港口库存小幅增加，菲律宾镍矿价格走弱[202] - 纯镍10月产量环比微降；镍铁均价反弹至1030元/镍（到厂含税）附近，10月印尼镍铁产量环比减少[202] - 10月成本压力下印尼冰镍产量进一步回落，印尼MHP产量亦环比减少，新增HPAL项目投产放缓[202] - 不锈钢震荡反弹成交持稳，钢联预估11月排产353.56万吨，环比增加1.47%[202] - 截至周五LME镍库存27.19万吨，较上周-2.25%；SHFE镍库存10.57万吨，较上周-0.75%[202] - 伦镍主力合约收盘价16385美元/吨，周度涨跌幅+7.65%；沪镍主力合约收盘价122740元/吨，周度涨跌幅+4.74%[205] - 沪伦比7.49，较上周7.70下降2.71%；LME升贴水-184.89美元/吨，较上周-181.21下降2.03%[205] - 金川镍升贴水2900元/吨，较上周3850下降950；电积镍升贴水150元/吨，较上周200下降50[205] - 镍铁（元/镍点）1012，较上周1007.5上涨0.45%；高碳铬铁价格7350元/50基吨，较上周7400下降0.68%[205] - 硫酸镍价格27390元/吨，较上周27575下降0.67%；废不锈钢价格9550元/吨，较上周9450上涨1.06%[205] - 高镍铁较纯镍升贴水62.11元/吨，较上周81.08下降23.40%；硫酸镍与镍铁价差23300元/吨，较上周24591下降5.25%[205] - 不锈钢主力合约收盘价14135元/吨，周度涨跌幅+4.59%；304不锈钢冷轧14300元/吨，较上周14000上涨2.14%[205] - 不锈钢期现基差335元/吨，较上周655减少320元/吨，基差走弱[204][205] - 300系不锈钢无锡库存411576吨，较上周418736吨下降1.71%；佛山库存170773吨，较上周165248吨增加3.34%[205] - 全国不锈钢社会库存1087559吨，较上周1096912吨下降0.85%；SHFE不锈钢仓单55611吨，较上周56830吨下降2.14%[205] - 2026年9月镍矿进口量651.55万吨，环比增加55.07万吨增幅9.23%，同比增加40.10万吨增幅6.56%；1-9月镍矿进口总量3813.72万吨，同比增加18.26%[213] - 截至10月30日中国港口菲律宾镍矿库存约999万湿吨，较前一周累库7万湿吨[213] - 2026年10月中国镍生铁产量2.75万金属吨，环比减少12.6%；11月6日SMM10-12%高镍生铁均价1020.5元/镍点，较上周增加9.5元/镍[214] - 2026年10月印尼镍生铁总产量12.71万金属吨，环比减少1%[229] - 2026年9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比增加12.4万吨增幅12.9%；自印尼进口104.4万吨，环比增加11.2万吨增幅12.0%[229] - 2026年10月印尼镍湿法中间品产量3.66万金属吨，环比减少1.1%，同比减少10.7%；高冰镍产量1.52万金属吨，环比减少8.4%，同比减少31.5%[230] - 2026年9月中国镍湿法中间品进口量13.56万吨，环比增加2.08万吨增幅18.08%，同比减少5.49万吨降幅28.81%；1-9月累计进口120.36万吨，同比减少12.73%[236] - 2026年9月中国镍锍进口量3.68万吨，环比增加0.38万吨增幅11.40%，同比减少2.00万吨降幅35.19%；1-9月累计进口43.07万吨，同比增加31.78%[236] - 2026年10月中国精炼镍产量29100吨，环比减少1.02%，同比减少18.9%；一体化MHP产电积镍完全成本约12.3万元/吨，一体化火法冰镍产电积镍完全成本约12.5万元/吨[240] - 2026年9月中国精炼镍进口量25381.941吨，环比增加8396吨涨幅49.43%；出口量5216.121吨，环比增加2576吨涨幅97.57%[242] - 2026年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量348.43万吨，月环比减少7.09万吨减幅1.99%，同比减少0.84%；300系182.08万吨，月环比减少10.16万吨减幅5.29%[256] - 2026年11月国内43家不锈钢厂粗钢排产353.56万吨，月环比增加1.47%，同比增加1.22%；300系188.53万吨，月环比增加3.54%，同比增加7.02%[256] - 2026年11月5日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.76万吨，周环比减少0.85%；300系库存总量62.26万吨，周环比减少0.55%[257] - 2026年9月国内不锈钢进口量约12.58万吨，环比减少1.51万吨减幅10.7%，同比增加0.55万吨增幅4.6%；出口量约45.46万吨创年内新高，环比增加0.89万吨增幅2%；净出口量约32.88万吨，环比增加2.4万吨增幅7.9%[267] - 2026年10月国内硫酸镍产量3.58万金属吨，环比减少6.35%[287] - 2026年10月中国三元前驱体