核心观点 - 国内炼油产能进入高位结构调整期，行业由增量扩张转向减量置换与炼化一体化，油价高位利好上游资源型企业，炼化环节关注一体化及成本优势企业 [6][7][9] - 美国10月非农明显好于市场预期，服务部门就业回暖，但12月加息与否仍取决于通胀数据 [12][15] - 美国中期选举引发市场对AI算力中心建设的担忧，但AI基建仍将持续，建议股债金油均衡配置 [20] - 邮储银行规模增长较快，负债降本缓冲资产端压力，风险处置审慎，维持"增持"评级 [23][25] - 安井食品主业稳健增长，费用效率持续优化，上调盈利预测，维持"买入"评级 [26][29] - 巨星农牧短期业绩受猪价低迷拖累，但养殖效率持续优化、成本下降，维持"买入"评级 [31][33][34] 石油石化行业 - 2025年全国炼油能力为9.39亿吨/年；321个企业样本显示常规一次炼油及常减压在产能力合计8.606亿吨/年，六大集团占比69.4% [6] - 役龄不超过10年、11—20年和21年以上的产能分别占43.4%、44.0%和12.6%，近十年形成或完成更新的产能超过四成 [6] - 2000—2025年国内累计退出炼油产能1.0746亿吨/年，其中2015年、2022年和2025年退出量合计占70.9% [7] - 原油一次加工能力控制在10亿吨以内，未来新增项目将更多通过产能置换落地，并向乙烯、芳烃、高端材料和园区产业链配套延伸 [7] - 2024年中国与美国炼油能力分别为1851.4万桶/日和1841.6万桶/日，已处于相近量级；但我国炼厂利用率约79.0%，低于美国的88.1% [7] - 2026年中东能源设施和运输通道受扰，柴油供应趋紧、油轮运价大幅上升，名义炼油产能增长与实际可开工产能不足并存 [8] - IEA《OIL 2025》预计2024—2030年全球炼油能力净增加约254万桶/日，而成品油需求到2027年见顶，较2024年仅增加71万桶/日 [8] - 航空燃料、特种油品、高端聚烯烃、电子化学品和低碳原料仍有望形成结构性机会 [8] - 投资建议关注中国石油、中国海油；炼化环节关注恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹，以及具有乙烷裂解成本优势的卫星化学 [9] 海外观察：美国2026年10月非农数据 - 美国10月季调后非农就业人口新增16.5万人，预期增6.5万人，前值自2.9万人上修至6万人；失业率4.1%，预期4.2%，前值4.2% [12] - 上修后Q3平均每月新增非农7.87万人，整体稳健 [12] - 10月服务部门新增就业14.4万人，占整体新增的87%，前值5.1万人 [13] - 专业和商业服务新增7.0万人（前值0.8万）；教育和保健新增5.3万人（前值2.1万）；运输和仓储新增2.48万人（前值0.74万）；金融活动新增0.7万人；住宿和休闲就业减少1.3万人 [13] - 10月生产部门新增就业1.5万人，前值2.7万人；制造业新增1.9万人，其中耐用品制造2.5万人（前值0.9万），计算机和电子设备0.67万人、运输设备0.38万人 [14] - 建筑业就业-0.3万人（前值1.6万），但非住宅建筑、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增1.33万人，AI相关硬件投资拉动延续 [14] - 10月私人部门时薪环比0.37%，较前值回升0.11pct；生产部门环比0.67%（前值0.23%），其中建筑业环比0.91%（前值0.02%），制造业环比0.49%；服务部门环比0.29%（前值0.27%） [14] - 10月U3失业率回落0.1pct至4.1%，劳动参与率回升0.1pct至61.9%；但U6失业率回升0.3pct至7.9% [15] - CME FEDWATCH显示12月加息概率升至78%左右，12月是否加息仍需等待通胀数据 [15] 资产配置周报 - 11月6日当周全球股市涨跌不一，恒生科技指数、科创50指数领涨；黄金、铝上涨，铜、原油下跌；美元指数小幅上涨，人民币、日元、欧元贬值 [18] - 全球黄金ETF持仓创历史新高，黄金当周上涨；市场对中东地缘冲突缓和预期上升，原油当周下跌 [18] - 乘用车截至10月31日当周销量5.46万辆，环比19.23%，同比-25.00%；BDI环比上涨3.35% [18] - 中债1Y国债收益率下跌0.31BP至1.1683%，10Y国债收益率下跌6.32BP至1.5868%；2Y美债收益率下跌5BP至4.51%，10Y美债收益率下跌8BP至4.86% [18] - 美元指数收于102.29，周上涨0.31%；离岸人民币对美元贬值0.3% [18] - 申万一级行业中27个行业上涨、4个行业下跌，涨幅靠前为传媒（+13.41%）、电力设备（+9.33%）、农林牧渔（+7.09%）；跌幅靠前为通信（-6.40%）、煤炭（-6.00%）、石油石化（-3.58%） [19] - semianalysis weekly分析2027年数据中心热潮已在建设中，前20名州预计交付的33.8GW中约四分之三已在建设 [20] - 中国央行连续24个月增持黄金，预计黄金在资产配置多元化的比重仍将上升 [20] - 十年期国债收益率跌破1.60%，维持配置、不追长久期 [21] 邮储银行（601658） - 前三季度实现营业收入2816.10亿元，同比增长6.24%；归母净利润800.56亿元，同比增长4.56% [23] - Q3单季营业收入891.28亿元，同比增长4.08%；归母净利润285.53亿元，同比增长4.46% [23] - Q3单季贷款余额新增约1248亿元，季末余额同比增长7.62%；对公新增约1205亿元，个人贷款减少约343亿元，票据新增约386亿元，季末余额同比分别增长16.09%、0.22%与6.66% [23] - 金融投资同比增长9.51%，存款同比增长8.04% [23] - 前三季度净息差1.60%；测算Q3单季约1.54%，较Q2约1.61%下降约7bp，同比下降约10bp [24] - Q3利息净收入同比增长2.17%，低于上半年增速；利息支出继续下降部分抵消利息收入承压 [24] - 单季资产减值损失同比增加约24亿元，对应增速约155% [24] - 三季度末不良贷款率0.99%，较上半年末下降1bp；关注类贷款率升至1.88%，环比上升15bp；逾期率环比下降3bp至1.35% [25] - 预计2026—2028年营业收入分别为3759、3869、4104亿元，归母净利润分别为910、953、1003亿元，维持"增持"评级 [25] 安井食品（603345） - 2026Q1-Q3营业收入134.61亿元（同比+18.38%），归母净利润11.42亿元（+20.27%）；Q3营业收入41.95亿元（+11.37%），归母净利润3.20亿元（+16.93%） [26] - Q1-Q3调制食品收入70.24亿元（+23.97%），Q3收入22.73亿元（+19.24%），锁鲜装延续良好增势，烤肠、虾滑渠道拓展顺利 [27] - Q1-Q3菜肴制品收入42.29亿元（+16.06%），Q3收入12.40亿元（+0.98%）；面米制品收入16.68亿元（-3.33%），Q3收入4.82亿元（-0.44%），跌幅收窄；烘焙食品收入1.46亿元，主要系鼎味泰并表贡献 [27] - Q1-Q3经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入为104.48/12.46/10.79/6.74亿元，同比+16.05%/+46.13%/25.48%/+18.39%；Q3特通直营渠道增速较快达39.71%，主要系鼎味泰新客户和零食连锁贡献 [27] - Q1-Q3毛利率20.51%（+0.17pct），Q3毛利率18.90%（-1.09pct），预计为淡水鱼糜成本上涨 [28] - Q1-Q3期间费用率8.50%（-0.75pct），销售费用率同比下降0.58pct至5.32%，管理费用率同比下降0.37pct至2.45% [28] - Q1-Q3归母净利率8.48%（+0.13pct），Q3归母净利率7.62%（+0.36pct） [28] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为17.02/20.70/24.09亿元，增速分别为26.87%/21.34%/15.85%，对应EPS为5.11/6.21/7.23元，维持"买入"评级 [29] 巨星农牧（603477） - 前三季度实现营业总收入52.26亿元，同比下降7.33%；归母净利润-11.51亿元，同比转亏；Q3营业总收入16.69亿元（同比-13.17%），归母净利润-3.12亿元 [31] - 前三季度销售商品肥猪320.19万头，同比+11.2%；商品猪销售均价测算约10.33元/公斤，Q3约10.66元/公斤 [32] - 公司暂缓重点在建生猪养殖项目建设进度，主动淘汰低效母猪；三季度末生产性生物资产4.41亿元，同比-35% [32] - 上半年种群PSY达到30以上，9月达到31以上，中长期目标为33；标准商品肥猪料肉比上半年约2.5，9月降至2.43 [32] - 商品肥猪完全成本上半年为12.6元/公斤以内，7月降至12.4元/公斤以内，9月降至11.92元/公斤以内，中长期目标降至11元/公斤 [32] - 前三季度经营活动现金流量净额-3097万元，同比转负，较上半年有所改善；三季度末资产负债率72.62%，同比+6pct，环比+3.2pct [33] - 资金储备计划总额20亿元以上，可保障可持续经营与高质量发展 [33] - 三季度末全国能繁母猪存栏降至3602万头，同比-10.7%，环比二季度-4.7%，产能调减加快，预计明年猪价中枢逐步上移 [33] - 预计2026-2028年归母净利润分别为-12.82/7.55/10.58亿元，对应EPS分别为-2.45/1.44/2.02元，对应当前股价2027-2028年PE分别为10/7倍，维持"买入"评级 [34] 财经新闻 - 国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资 [35][36] - 国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意继续发挥中美经贸磋商机制作用，妥善管控分歧 [36][37] - 国家发改委抓紧出台配套政策，支持"六网协同"新场景培育打造，加快项目库建设和信息共享，加强重大项目调度和资金、土地等要素保障 [37] A股市场评述 - 上交易日上证指数收盘下跌40点，跌幅1.1%，收于3649点；深成指、创业板分别下跌2.57%、3.96% [39][41] - 上证指数大单资金净流出超170亿元，日线KDJ死叉成立，日线MACD尚未死叉；周线呈阳K线带上下影线，周涨幅1.39% [39][40] - 上证指数上有5周均线3693点压力，下有120周均线3623点支撑，短线有70点震荡区间 [40] - 同花顺行业板块中仅6个板块逆市收红，收红板块占比7%，收红个股占比13%；种植业与林板块涨幅第一（+1.67%），银行、公路铁路运输、电力等逆市小幅收红 [41][42] - 半导体板块收盘大跌3.37%，11月3日低点后两个交易日大单资金大幅净流入超244亿元，上交易日大单资金净流出约50亿元，短期均线未失守 [43] - 行业涨幅前五：农商行Ⅱ（+1.82%）、白色家电（+1.32%）、电力（+1.30%）、种植业（+1.29%）、城商行Ⅱ（+1.26%）；跌幅前五：元件（-7.13%）、通信设备（-6.23%）、玻璃玻纤（-4.65%）、医疗服务（-4.18%）、非金属材料Ⅱ（-4.00%） [44] 市场数据 - 融资余额22549亿元，变化-235.84亿元；7天逆回购利率1.4%，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5% [46] - DR001为1.2886%（+2.26BP），DR007为1.3450%（+2.71BP）；10年期中债到期收益率1.5868%（-1.70BP） [46] - 10年期美债到期收益率4.8600%（+2.00BP），2年期美债到期收益率4.5100%（+5.00BP） [46] - 上证指数3649.18点（-1.10%），创业板指数2465.23点（-3.96%），恒生指数24481.86点（-1.27%），纳斯达克指数24579.42点（+1.09%） [46] - 美元指数102.2864（+0.70%），美元/人民币(离岸)6.6732（+82.00BP），欧元/美元1.1154（-0.72%），美元/日元158.23（+0.29%） [46] - COMEX黄金4079.50美元/盎司（-0.45%），WTI原油90.83美元/桶（+0.34%），LME铜13755.50美元/吨（-0.13%），螺纹钢3038.00元/吨（+0.26%），铁矿石687.50元/吨（+0.07%） [46]