行业投资评级 - 非银行业投资评级为增持，维持评级 [3] 核心观点 - 证券行业政策端持续释放稳市场、优化行业机制的导向，多部门协同落地权益市场支持工具并推进基础制度完善 [2] - 央行、金融监管总局、证监会于11月2日联合召开座谈会，明确股票回购增持再贷款转为长期制度安排，同步下调利率至1% [2] - 启动第三批互换便利，共有31家券商、基金参与申报，意向额度超1000亿元，产品期限为1年且支持展期，资金定向用于权益投资与做市业务 [2] - 券商中标规模已披露约575亿元，中金、中信、国泰君安、海通、东吴、国投等头部及中型券商均在中标名单内，中金已完成首批质押交易落地 [2] - 监管进一步优化护盘式回购规则，新增破发作为触发情形，推动已获批主动权益ETF加快逆周期建仓，持续扩充权益基金供给并鼓励浮动费率基金发行，针对两融业务实施窗口指导 [2] - 本次工具调整核心是将此前阶段性托底工具常态化，不再局限于应急维稳，为机构权益配置、做市业务提供稳定、可持续的低成本资金来源，有助于增厚券商资本中介与自营做市业务的盈利空间 [2] - 上交所召开并购重组专题座谈会，围绕提质增效主线引导上市公司依托重组工具开展产业整合，同时压实券商等中介机构的核查责任，中长期利好券商并购重组投行条线业务发展 [2] - 目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度、形成规模效应 [3][6] - 建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] - 保险板块当前不确定性主要基于资产端面临的压力，行业正处于固收资产收益下行、权益资产持续扩容的配置转型周期，后续估值修复节奏需根据债券市场收益率走势、权益市场盈利表现以及房地产市场风险化解进度判断 [8] - 建议重点关注综合实力雄厚、资产配置体系成熟、长期投资能力突出、具备攻守兼备属性的头部险企，如中国平安、中国人寿 [8] 市场表现 - 本期（2026.11.2-2026.11.6）非银(申万)指数+4.38%、行业排名9/31，券商II指数+5.04%，保险II指数+3.17% [1] - 上证综指+1.39%，深证成指+3.16%，创业板指+2.14% [1] - 个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份(+9.06%)、国金证券(+8.46%)、华林证券(+8.03%)、瑞达期货(+7.33%)、国信证券(+7.16%) [1] - 个股涨跌幅排名后五位：中国人保(-0.68%)、东吴证券(-0.39%)、华安证券(-0.29%)、仁东控股(+0.71%)、浙江东方(+1.40%) [1] - 证券板块上涨5.04%，跑赢沪深300指数3.31pct，跑赢上证综指数3.64pct，当前券商板块PB估值为1.07倍 [1] - 保险板块上涨3.17%，跑赢沪深300指数1.44pct，跑赢上证综指数1.77pct [6] 券商周度数据跟踪 - 经纪业务方面，报告跟踪A股各周日均成交额（亿元）及A股各周日均换手率（%）[10] - 投行业务方面，报告跟踪IPO承销金额（亿元）及增速、增发承销金额（亿元）及增速、债承规模（亿元）及增速 [10] - 资管业务方面，报告跟踪券商集合资管产品各月发行情况（亿份）及基金市场规模变化情况（万亿元）[10] - 信用业务方面，报告跟踪近一年两融余额走势（亿元）[10] - 自营业务方面，报告跟踪2022年以来股、债相关指数走势及国债到期收益率（%）、750日国债移动平均收益率（%）[10] 保险周度数据跟踪 资产端 - 2026年9月末保险资产规模总计446,123亿元，环比变化0.11%，同比变化10.42% [27] - 人身险公司总资产393,822亿元，环比变化-0.01%，同比变化11.12%，占比88.28%，占比环比变化-0.10% [27] - 财产险公司总资产33,776亿元，环比变化0.52%，同比变化5.89%，占比7.57%，占比环比变化0.03% [27] - 再保险公司总资产8,919亿元，环比变化3.51%，同比变化3.53%，占比2.00%，占比环比变化0.07% [27] - 资产管理公司总资产1,504亿元，环比变化1.36%，同比变化8.32%，占比0.34%，占比环比变化0.00% [27] 负债端 - 2026年9月全行业共实现原保险保费收入52,613.00亿元，同比+0.90% [27] - 财产险业务原保险保费收入11,187.29亿元，同比-0.56% [27] - 人身险原保费收入19,444.32亿元，同比+10.23% [27] - 中保协发布2026年三季度普通型人身险预定利率研究值为1.90%，较二季度的1.94%回落4bp，当前法定定价上限仍维持2.0%，二者差值为10bp，尚未达到动态调整触发阈值，短期监管不会下调预定利率上限 [7] - 存量已承保保单合同收益不受本次研究值变动影响，仅后续若正式下调上限才会作用于新备案产品 [7] - 预定利率下行将抬升新产品保费、放缓固定现金价值增长，其中增额终身寿、传统养老年金对利率变化敏感度最高，传统重疾、定期寿险受冲击相对温和，分红险仅保底责任受预定利率约束，是当前行业承接储蓄需求的核心方向 [7] - 行业供给加速由固定收益品类向分红等非保证收益形态切换，客户投资决策从单纯追逐高纸面IRR逐步转向重点评估保险公司长期投资能力与分红实现率 [7] - 长期看新单负债成本有望回落，利差损风险得到缓释，但短期面临产品竞争力下滑、新业务价值承压的压力，投资能力更强、分红兑现记录稳定的头部险企份额有望提升，行业竞争重心由价格战转向资产配置、客户服务与长期运营能力比拼 [7] 行业动态 券商 - 11月5日上交所分别召开上市公司、市场机构两场并购重组专题座谈会，与会人员围绕跨界并购转型升级、科技企业估值、并购保险增信交易等主题进行研讨，助力上市公司更好运用并购重组工具实现提质增效 [32] - 座谈会释放的信号表明并购重组已从制度搭建迈入实操深化阶段，资本市场正在成为产业整合的主渠道 [32] - 11月6日随着第四批千余只存量公募基金集中发布业绩比较基准调整公告，过渡期内需统一调整的产品已超4000只，全行业约四成主动产品有了更加公允的参照系，公募基金行业服务居民财富管理功能进一步完善 [32][33] 保险公司公告 - 长城证券（002939）：2026年4月24日发行2026年度第七期短期融资券，发行金额10亿元，票面利率1.46%，发行期限189天，兑付日为2026年10月30日，已兑付本息共计人民币1,007,560,000.00元 [34] - 长江证券（000783）：截至2026年10月31日累计通过集中竞价方式回购股份6,475,100股，占公司总股本的0.12%，累计支付金额48,609,175元（不含交易费用），最高成交价7.64元/股，最低成交价7.22元/股 [35] - 国联民生（601456）：控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司拟通过集中竞价交易方式增持国联民生证券A股股份，增持金额为8,000万元（含）至10,000万元（不含），资金来源为自有资金，实施期限为公告披露日起至2027年3月31日，增持比例不超过公司总股本的2%，不设定价格区间 [36] - 中泰证券（600918）：与招商银行济南分行签署《担保合作协议》，以内保外贷方式为境外全资子公司中泰金融国际有限公司提供总额15,000万港元的担保，担保期限不超过12个月，无反担保，本次担保后对中泰国际的累计担保余额达100,000万港元 [37] - 中信证券（600030）：境外全资子公司中信证券国际的附属公司CSI MTN Limited于2026年11月4日、5日在该中期票据计划下新发行三笔票据，金额合计为人民币20亿元、6,100万港元和500万美元，用于补充担保人集团营运资金 [37][38] 保险 - 11月6日金融监管总局修订形成《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，征求意见稿明确了监管机构对保险公司拟任董事、监事或者高级管理人员任职资格不予核准的相关情形 [39]