核心观点 - 本周二A股集体上涨，上证指数上涨0.08%报3663.72点，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.46%，两市A股成交额1.52万亿元人民币，4200多股上涨 [7] - 申万行业方面，传媒、通信行业涨幅居前，石油石化、煤炭行业跌幅居前；概念板块方面，智能音箱、AI视频概念涨幅居前，证金持股、草甘膦概念跌幅居前 [7] - 港股方面，恒生指数上涨0.44%，恒生科技指数涨1.08%；海外方面，美国三大股指全线收跌，道指跌0.30%报52231.89点，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.74%；欧洲三大股指收盘涨跌不一；亚太主要股指收盘集体上涨，韩国综合指数涨4.39% [7] - 10月中国出口同比增长35.2%，前10个月我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%；以美元计前10个月出口额同比增长22.7% [7] - 美国10月CPI经季节性调整后环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；核心CPI环比上涨0.3%，同样高于市场预期的0.2%，两项指标均超出预期，表明美国通胀压力仍然较强 [8] 贸易数据点评 - 10月按美元计价我国出口当月同比35.2%，前值36.3%；进口同比41.6%，前值31%；贸易顺差1053亿美元 [8] - 出口增速边际回落，假期错位效应带来一定影响；美国10月制造业PMI持续走高，9月制造业存货量、新增订单同比均上行，日本、欧元区、全球制造业PMI小幅回落，海外整体制造业景气度依然较高 [9] - 韩国出口增速由83.5%继续攀升至93.7%，半导体出口保持旺盛；我国高新技术产品、机电产品出口增速持续上行，产业拉动特征延续 [9] - 地缘政治扰动和集运公司控仓的供给侧博弈影响下，集运运价指数延续高位震荡，航运成本刚性持续 [9] - 对美出口持续修复，关税政策短期边际缓和，低基数效应与圣诞节等假日备货需求均带动了对美出口保持旺盛；对东盟、欧盟、日本出口累计同比增速持续上行，对俄罗斯、非洲出口高位边际放缓；对韩国出口增速持续走高，AI产业驱动影响显著 [9] - 成品油、AI产品出口保持旺盛，劳动密集型产品出口持续改善；集成电路、自动数据处理设备出口金额同比持续攀升，集成电路出口单价持续走高，价格上涨的驱动作用仍强 [11] - 下游制造业出口整体转弱，汽车、船舶、手机等出口增速回落；玩具、服饰、箱包、家具等劳动密集型产品出口增速保持上行 [11] - 上游原材料出口大多上行，成品油出口上行幅度最大，钢材、铝材增速小幅上行，稀土在政策影响下高位逐步回落；出口管控政策影响下，肥料出口再度下跌 [11] - 进口大幅拉升，贸易顺差缩小，价格效应拉动加强；进口价格总指数明显高于出口价格指数，贸易顺差收窄显示了输入性通胀的特征 [11] - 10月商品价格指数同比上行放缓，原油、半导体、存储设备等价格上涨为进口的重要支撑；上游能源和AI相关核心零部件等涨价影响下，国内中下游制造业利润空间或受到挤压 [11] - 从行业来看，AI产品进口持续走高，价格影响下能源类进口增速上行，农产品进口持续回落 [11] - 价格、AI产业拉动仍强，全年贸易增速预期维持高位；10月出口增速边际放缓，进口受价格驱动显著拉升，增速出现倒挂；全球AI投资热潮下半导体、数据处理设备等产品价格持续走高，但未来涨价动能或逐步衰减，四季度预期为AI出口增速的高点；出口为经济的重要拉动项，预期经济达成目标增速无忧，内需方面需要关注国内政策落地情况 [12] 白酒行业2026年三季度业绩综述 - 白酒行业2026年前三季度营收净利双降，2026Q3仅环比Q2修复、非趋势反转；业绩分化明显，总体来看高端有韧性、次高端最弱，区域龙头收入先修复；渠道去杠杆最剧阶段已过但终端需求未恢复；当前估值、筹码、报表处底部区域，但反转条件尚未成立，仍需验证，属底部配置窗口 [13] - 2026Q1-3，19家A股白酒上市公司合计营业收入2655.08亿元，同比-7.63%；归母净利润973.68亿元，同比-9.55%；扣非归母净利润同比-9.74%；毛利率81.75%（同比-0.23pct），归母净利率36.67%（同比-0.78pct） [14] - 五粮液在报表追溯调整的低基数下归母净利润同比+49.98%，对板块形成托底；剔除五粮液后，板块归母净利润同比约-13.35%，真实压力大于表观增速 [14] - 2026Q3白酒板块业绩单季同比降幅较2026H1扩大，但较2026Q2收窄；2026Q3营收691.89亿元、归母净利润242.68亿元，同比-10.05%、-12.98%；2026H1营收同比-6.74%、归母净利润同比-8.35%，2026Q3同比降幅较2026H1扩大3.31pct、4.63pct；但较2026Q2的-17.11%、-21.44%明显收窄，环比2026Q2分别+7.29%、+15.30% [15] - 2026Q3的"改善"集中在区域龙头和低基数个股，高端酒（五粮液、老窖）与次高端（洋河、汾酒）仍在加深出清 [15] - 2026Q1-3高端（茅五泸）营收/归母净利润同比-2.04%/-2.46%，次高端（汾酒、洋河、舍得、水井坊、酒鬼）-20.53%/-34.54%，区域龙头（古井、今世缘、迎驾、口子窖、老白干、金徽）-11.34%/-23.79% [16] - 2026Q3高端、次高端的营收/归母净利润均同比下降，而区域龙头营收同比+6.72%，但归母净利润仍-13.31%，实现营收同比转正，但收入修复尚未传导至盈利 [16] - 2026Q3末合同负债296.70亿元，同比-24.69%（剔除茅台-12.83%），只有三家酒企合同负债同比正增长，多数酒企合同负债仍在收缩，说明经销商打款意愿尚未恢复 [17] - 2026Q3销售收现784.91亿元，同比-6.48%；2026Q1-3经营现金流净额1022.98亿元，同比+16.65%，但剔除茅台后同比-63.16%，经营现金流仍高度依赖龙头 [17] - 从白酒产量月度序列看，产量连续收缩，同比持续为负，说明酒企在主动控制供给，但也意味着行业仍处于去库存和稳价格的负反馈中；高端白酒核心产品价格2026年之后转入低位震荡，价盘企稳，但主要原因是酒企控货、放缓发货，而不是需求扩张 [17] - 2026Q3末白酒重仓比例呈现止跌回升迹象，重仓比例为1.31%，环比+0.25pcts，但整体仓位仍处于历史底部区间，远低于2018年以来的平均重仓比例5.22%；结构上10家白酒上市公司加仓，4家减仓；水井坊和几家区域龙头加仓幅度比较大，五粮液、酒鬼酒、舍得酒业、口子窖环比减仓 [17] - 截至2026年10月31日，白酒板块整体PE-TTM（市值加权）为21.61倍，PE五年分位数15.21%；PB-MRQ（市值加权）为4.10倍，PB五年分位数仅7.18%，均处于极低分位，当前估值隐含的是"盈利不再恶化"的假设，而非"盈利复苏"的假设；主要龙头的股息率（12个月）集中在3.37%-7.49%区间 [18] - 当前白酒行业具备估值底、筹码底、报表底的底部特征，但从需求端、价格端、盈利端来看反转所需的条件尚未成立，判断当前为底部区域配置窗口，反转仍需验证，可重点跟踪核心产品批价、春节动销和经销商打款、渠道库存去化情况以及合同负债等指标进行验证；可从业绩增长确定性、出清后期弹性、高股息防御三条主线选股 [18] 交通运输行业跟踪 - 上周市场整体反弹，交运行业指数上涨1.92%，涨幅与大盘基本持平；上周波罗的海干散货指数(BDI)有所回升，原油运输指数(BDTI)下跌明显，航运指数下跌 [19] - 上周民航客运航班量、旅客量、客座率同比均有所下降，上周油价有所回调，Q3航空板块盈利筑底信号显现，上周板块明显上涨，关注底部布局机会 [19] - 上周快递揽收量环比小幅回升，四季度旺季推动下快递行业量价有望回升，建议关注头部标的；红利类资产方面，当前市场仍处于震荡调整期，高速公路、铁路运输、港口各板块内相关高股息资产配置价值凸显 [19] - 2026/11/2-2026/11/6，申万一级行业交通运输指数上涨1.92%，沪深300指数上涨1.73%，交运行业指数涨幅与大盘基本持平；交通运输行业二级子行业中航空机场、物流、铁路公路均上涨，航运港口指数下跌2.94%；交运三级子行业方面，航空运输、中间产品及消费品供应链服务、快递指数领涨，航运、港口指数下跌 [20] - 第45周（11.02-11.08）全国民航执行客运航班量超9.7万架次，日均航班量约13917架次，环比上周下降2.3%，同比2025年下降3.8%；航班执飞率为82.0%，较上周下降1.4个百分点；其中境内航班量81512架次，同比2025年下降5.0% [20] - 第45周测算民航旅客量1318.8万人次，同比2025年下降4.7%，民航平均客座率约84.0%，比2025年同期下降约1.0个百分点 [21] - 11月2日—11月8日，邮政快递揽收量约42.54亿件，环比增长0.71%；投递量约42.19亿件，环比下降0.54% [21] - 11月2日—11月8日，国家铁路运输货物8375.5万吨，环比增长0.31%；全国高速公路货车通行5399.3万辆，环比下降3.13%；监测港口完成货物吞吐量25718.5万吨，环比下降5.69%，完成集装箱吞吐量706.2万标箱，环比增长6.56% [21] - 截至11月6日，波罗的海干散货指数(BDI)收于2805.00点，较10月30日上涨3.4%，BPI较10月30日上涨6.0%，原油运输指数(BDTI)收于5480.00点，较10月30日下跌21.9%，成品油运输指数(BCTI)较10月30日下跌7.5%，上海出口集装箱运价指数收于3633.45点，较上周下跌1.46% [22]