报告行业投资评级 - 聚丙烯走势评级为看空 [1] 报告核心观点 - 美国10月CPI环比上涨0.4%、核心CPI环比0.3%，双双高于预期，通胀粘性显现，市场上调12月美联储加息预期，压制大宗商品估值 [1] - 美伊核谈判框架初步落地，美方认可伊朗3.67%铀浓缩权限、高丰度铀移交第三方处置、核查返场及海峡通航恢复等条款，但双方履约顺序仍存分歧，正式协议尚未签署 [1] - 霍尔木兹海峡油轮遇袭爆炸起火，航运风险短期抬升，油价盘中脉冲反弹，跌幅有所减缓，但缓和预期压制涨幅，原油整体重心偏弱 [1] - OPEC+维持减产政策不变，国内聚丙烯产业暂无新增装置检修、投产变动 [1] - 宏观收紧预期、成本走弱、需求低迷共振，盘面维持偏弱震荡，短期重点跟踪美伊协议落地进度、中东地缘突发扰动以及原油持续性走势 [3] - 操作上延续偏空波段思路，以反弹逢高轻仓试空为主，严格设置止损，控制仓位，不重仓单边博弈，不追空 [3] 盘面表现 - PP2701合约11月10日开盘价为9155元/吨，最高价9206元/吨，最低价8894元/吨，收盘价为8912元/吨，较前一交易日下跌429元/吨，较上一日跌幅4.59% [2] - 持仓量为56.0万手，较前一交易日增加29手 [2] 供给 - 国内PP装置开工保持平稳，装置检修与复产节奏交错，暂无大规模停车或者集中提负 [2] - 油制、PDH、MTO工艺利润随原料回落有所修复，但前期持续亏损压制企业主动增产意愿 [2] - 若中东航运持续缓和，进口丙烯、LPG回流预期升温，远期供应压力抬升，成为压制盘面的隐性逻辑 [2] 需求 - 下游终端需求延续传统淡季偏弱格局，最新行业开工数据维持低位 [2] - 塑编、BOPP、注塑开工率分别为40.95%、41.46%、45.16%，各板块开工无明显改善，整体处于年内偏低区间 [2] - 终端内外贸订单持续平淡，下游制品企业成品库存累积压力仍存，加工厂普遍维持低库存运营模式，面对盘面波动延续随用随采策略，无集中主动补库动作，高价原料抵触情绪仍在，需求端无法提供持续性向上驱动 [2] 库存与结构 - 国内聚丙烯库存延续良性去库态势，基本面边际小幅修复 [3] - 全国PP商业库存54.851万吨，环比下降2.45%；港口库存7.89万吨，环比下降0.13%，贸易流通库存与港口货源同步小幅去化，有效缓解前期库存累积压力，为盘面提供底部托底支撑 [3] - 现货结构延续分化格局，主流拉丝货源流通相对充裕，部分高附加值专用料货源偏紧，但下游成品库存偏高，采购意愿低迷，结构性利多难以传导至整体盘面，无法对冲成本端及需求端利空 [3]