报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][5][7] 核心观点 PTA - PTA期货震荡收跌 现货市场商谈氛围一般 基差区间波动 个别主流供应商有出货 本周及下周货在01+430～480有成交 个别略高 价格商谈区间在6380~6460 今日主流基差在01+458 [5] - PTA装置检修 开工回落 累库放缓 需求端聚酯高负荷对刚需形成支撑 但终端订单疲软 利润压缩下负反馈隐患仍存 成本端受原油重挫拖累大幅走弱 [5] - 聚酯高负荷仅阶段托底 难敌成本下挫与需求疲弱压制 短期PTA跟随原油宽幅震荡 [5] - 现货6430 01合约基差516 盘面贴水 偏多 [6] - PTA工厂库存3.03天 环比增加0.1天 偏空 [6] - 20日均线向下 收盘价收于20日均线之下 偏空 [6] - 主力持仓净多 多减 偏多 [5] MEG - 周二乙二醇价格重心弱势下行 基差波动宽泛 美伊核谈判据称取得进展 地缘风险溢价加速回吐 隔夜原油大幅下跌 乙二醇盘面低开后维持宽幅波动 [8] - 上午场内买气清淡 现货基差快速回落 本周现货低位成交至01合约升水590-600元/吨附近 午后现货基差低位回升明显 部分合约商补货跟进尚可 [8] - 近期聚酯负荷继续回升至78%附近 预计至本月底可提升至79%-80%附近 需求支撑表现回暖 [7] - 乙二醇国内产量依旧呈现缩量 裕龙临时故障停车 11月乙二醇供需结构修复至平衡 [7] - 近期波斯湾内的船货输出效率偏慢 12月内外盘货源供应持续回升仍有不确定性 [7] - 短期乙二醇价格重心宽幅波动为主 月均价下方补货支撑良好 关注成本端变化以及海峡通行情况 [7] - 现货5469 01合约基差687 盘面贴水 偏多 [8] - 华东地区合计库存16.5万吨 环比增加2.5万吨 偏空 [8] - 20日均线向下 收盘价收于20日均线之下 偏空 [8] - 主力持仓净多 多增 偏多 [7] PX - 预计年内PX装置重启速度仍然偏慢 PX短期内供给仍旧比较紧张 但受美伊局势缓和影响 浮动价也有部分走缩 日内12月浮动价在+80有卖盘报价 1月在+55有卖盘报价 [9] - 中期选举落地 美国存在平息战争的意愿 不过还需要关注海峡是否能做到实质性通航 [9] - 考虑到部分装置的检修计划 12月整体开工率还会进一步下跌 PX预期的供给仍然维持紧张 [9] - 预期PX价格会跟随原油价格波动 不过浮动价受益于现货端的紧张 浮动价难有较大程度的回落 [9] - 现货8918 01合约基差654 盘面贴水 偏多 [9] - 期末库存379.37万吨 环比减少39.75万吨 偏多 [9] - 20日均线向下 收盘价收于20日均线之下 偏空 [9] - 主力持仓净空 空翻多 偏空 [9] 影响因素总结 市场主要利好 - 根据航运报告及彭博社汇总的美国海关数据 10月油轮装载的委内瑞拉原油为80.9万桶/日 较上月下降25% 10月装船的委内瑞拉原油销售陷入停滞 [10] - ADNOC首席执行官称霍尔木兹海峡扰动后全球库存消耗近10亿桶 全球供应缓冲大幅缩减 部分地区柴油库存处于35年同期低位 航运物流成本占原油成本比重由战前5%升至30%以上 [11] - OPEC秘书长表态 能源运输与保险成本走高 占原油价值超三分之一 运输及风险成本上涨正沿石油和能源产业链传导 加重产油国和消费国经济负担 并进一步加剧全球通胀压力 [12] - EIA数据 美国墨西哥湾沿岸原油库存创2022年12月以来新低 美国柴油库存跌破1亿桶 为2003年以来低位 API原油库存大幅下降526.7万桶 [13] - 据美国能源部数据 上周美国战略石油储备中的原油库存降至2.822亿桶 为1982年10月以来最低水平 [14] - 伊朗要求美国完整回应其七项条件后才开放霍尔木兹海峡 [15] 市场主要利空 - 美国中期选举后 市场认为美国在中东的军事行动受限 对美国结束伊朗战事的预期升温 [16] - 阿联酋在ADIPEC会议上称原油出口量有所抬升 部分时段甚至高于战前水平 阿联酋考虑建设第三条原油管道 以避开霍尔木兹海峡 [16] - 摩根大通观点 受美以伊朗冲突扰动数月后 全球原油市场重回过剩 汇丰上调沙特阿美原油产量预期 [16] - 美国石油产品供应量升至2025年10月以来最高水平 API库欣原油库存 汽油库存环比增加 [16] - 沙特阿美将12月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价下调至较基准油价贴水7美元/桶 [16] PX供需平衡表 - 2025年9月PX产能基数4367万吨 PX产量325万吨 PX进口量87万吨 PX需求325万吨 PX库存变动8.5万吨 PX国内开工率90.50% [17] - 2025年10月PX产量331万吨 PX进口量82.5万吨 PX需求425.8万吨 PX库存变动2.3万吨 PX国内开工率89.20% [17] - 2025年11月PX产量337万吨 PX进口量82万吨 PX需求410万吨 PX国内开工率93.90% [17] - 2025年12月PX产量343万吨 PX进口量93.4万吨 PX需求413.3万吨 PX库存变动23.1万吨 PX国内开工率92.50% [17] - 2026年1月PX产能基数4404万吨 PX产量339万吨 PX进口量90万吨 PX需求429万吨 PX库存变动0 PX国内开工率90.60% [17] - 2026年2月PX产量313.4万吨 PX进口量75.6万吨 PX需求386.5万吨 PX库存变动2.5万吨 PX国内开工率92.80% [17] - 2026年3月PX产量336.5万吨 PX进口量87万吨 PX需求421.6万吨 PX库存变动1.9万吨 PX国内开工率90.00% [17] - 2026年4月PX产量320.2万吨 PX进口量79.3万吨 PX需求402.8万吨 PX库存变动-3.3万吨 PX国内开工率88.50% [17] - 2026年5月PX产量331万吨 PX进口量78.2万吨 PX需求426.1万吨 PX库存变动6.9万吨 PX国内开工率88.50% [17] - 2026年6月PX产量315万吨 PX进口量76万吨 PX需求407.9万吨 PX库存变动6.9万吨 PX国内开工率87.00% [17] - 2026年7月PX产能基数4361万吨 PX产量231万吨 PX进口量55万吨 PX需求499万吨 PX库存变动-40万吨 PX国内开工率62.50% [17] - 2026年8月PX产量256万吨 PX进口量62万吨 PX需求318万吨 PX库存变动0 PX国内开工率69.2% [17] - 2026年9月PX产量289万吨 PX进口量72万吨 PX需求350万吨 PX库存变动11万吨 PX国内开工率80.6% [17] PTA供需平衡表 - 2025年10月PTA总供应量650万吨 进口0.2万吨 出口22.3万吨 总消费617.5万吨 聚酯消费592.5万吨 其他消费25万吨 过剩量10.4万吨 产量同比3.50% 消费量同比3.80% [18] - 2025年11月PTA总供应量626万吨 出口35.9万吨 总消费595.3万吨 聚酯消费571.3万吨 其他消费24万吨 过剩量-5.2万吨 产量同比3.00% 消费量同比2.90% [18] - 2025年12月PTA总供应量631万吨 出口36.2万吨 总消费619.1万吨 聚酯消费595.1万吨 其他消费24万吨 过剩量24.3万吨 产量同比-0.90% 消费量同比5.70% [18] - 2026年1月PTA总供应量655万吨 进口0.2万吨 出口36万吨 总消费597.7万吨 聚酯消费573.7万吨 其他消费24万吨 过剩量21.5万吨 产量同比5.50% 消费量同比8.00% [18] - 2026年2月PTA总供应量590万吨 出口32万吨 总消费520万吨 聚酯消费496万吨 其他消费24万吨 过剩量38.2万吨 产量同比4.80% 消费量同比2.50% [18] - 2026年3月PTA总供应量643.6万吨 出口36万吨 总消费628.4万吨 聚酯消费604.4万吨 其他消费24万吨 过剩量-20.6万吨 产量同比6.70% 消费量同比3.60% [18] - 2026年4月PTA总供应量615万吨 出口33万吨 总消费617.2万吨 聚酯消费593.2万吨 其他消费24万吨 过剩量-35万吨 产量同比4.10% 消费量同比3.20% [18] - 2026年5月PTA总供应量650.6万吨 出口32万吨 总消费639.6万吨 聚酯消费615.6万吨 其他消费24万吨 过剩量-20.8万吨 产量同比10.30% 消费量同比2.30% [18] - 2026年6月PTA总供应量622.8万吨 出口30万吨 总消费610.3万吨 聚酯消费586.3万吨 其他消费24万吨 过剩量-17.4万吨 产量同比-0.40% 消费量同比3.00% [18] - 2026年7月PTA总供应量658.3万吨 出口33万吨 总消费617.1万吨 聚酯消费593.1万吨 其他消费24万吨 过剩量8.4万吨 产量同比3.20% 消费量同比3.60% [18] - 2026年8月PTA总供应量661.3万吨 出口30万吨 总消费619.4万吨 聚酯消费595.4万吨 其他消费24万吨 过剩量12.2万吨 产量同比7.70% 消费量同比2.50% [18] - 2026年9月PTA总供应量641.3万吨 出口30万吨 总消费608.8万吨 聚酯消费584.8万吨 其他消费24万吨 过剩量2.6万吨 产量同比4.10% 消费量同比2.30% [18] 乙二醇供需平衡表 - 2025年10月MEG总产量192.2万吨 进口64.3万吨 总消费244.8万吨 聚酯消费230.1万吨 其他消费14.1万吨 过剩量11.7万吨 产量同比16.80% 进口同比28.90% 供给同比19.60% 消费同比4.50% [19] - 2025年11月MEG总产量184.1万吨 进口28万吨 总消费234.8万吨 聚酯消费221.8万吨 其他消费13万吨 过剩量7.3万吨 产量同比6.60% 进口同比5.50% 供给同比6.30% 消费同比2.70% [19] - 2025年12月MEG总产量185.5万吨 进口83.6万吨 出口0.8万吨 总消费245.8万吨 聚酯消费231.1万吨 其他消费14.7万吨 过剩量22.4万吨 产量同比3.70% 进口同比44.20% 供给同比13.70% 消费同比6.40% [19] - 2026年1月MEG总产量183万吨 进口65万吨 总消费237万吨 聚酯消费222.8万吨 其他消费14.2万吨 过剩量11万吨 产量同比4.60% 进口同比-4.00% 供给同比2.20% 消费同比8.70% [19] - 2026年2月MEG总产量175万吨 进口60万吨 总消费204.9万吨 聚酯消费192.6万吨 其他消费12.3万吨 过剩量30.1万吨 产量同比4.80% 进口同比1.00% 供给同比3.80% 消费同比2.50% [19] - 2026年3月MEG总产量181.1万吨 进口65万吨 总消费249.7万吨 聚酯消费234.7万吨 其他消费15万吨 过剩量-3.6万吨 产量同比2.00% 进口同比-3.80% 供给同比0.40% 消费同比4.50% [19] - 2026年4月MEG总产量170.3万吨 进口63万吨 总消费245.1万吨 聚酯消费230.4万吨 其他消费14.7万吨 过剩量-11.8万吨 产量同比4.30% 进口同比-4.70% 供给同比1.70% 消费同比3.90% [19] - 2026年5月MEG总产量174.5万吨 进口62万吨 总消费254.3万吨 聚酯消费239万吨 其他消费15.3万吨 过剩量-17.8万吨 产量同比11.20% 进口同比3.30% 供给同比9.00% 消费同比3.10% [19] - 2026年6月MEG总产量172.4万吨 进口60.4万吨 总消费242.2万吨 聚酯消费227.7万吨 其他消费14.5万吨 过剩量-9.4万吨 产量同比8.70% 进口同比-0.80% 供给同比6.10% 消费同比3.60% [19] - 2026年7月MEG总产量183万吨 进口62万吨 总消费245万吨 聚酯消费230.3万吨 其他消费14.1万吨 过剩量0 产量同比9.90% 进口同比4.90% 供给同比8.60% 消费同比4.10% [19] - 2026年8月MEG总产量186.5万吨 进口62.8万吨 总消费245.9万吨 聚酯消费231.2万吨 其他消费14.8万吨 过剩量3.3万吨 产量同比5.90% 进口同比6.40% 供给同比6.10% 消费同比3.20% [19] - 2026年9月MEG总产量182.3万吨 进口61.6万吨 总消费241.6万吨 聚酯消费227.1万吨 其他消费14.5万吨 过剩量2.3万吨 产量同比2.00% 进口同比-0.70% 供给同比1.30% 消费同比2.90% [19]