行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 铝基本面呈中性态势，碳中和控制产能扩张，国内供应即将到达天花板，但下游需求不强劲，房地产延续疲软，宏观短期情绪多变 [2] - 现货23290，基差870，升水期货，偏多 [2] - 上期所铝库存较上周跌58413吨至132605吨，库存中性 [2] - 收盘价收于20均线下，20均线向下运行，盘面偏空 [2] - 主力净持仓多，空翻多，偏多 [2] - 碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，预期高位震荡偏弱运行，关注宏观情绪变化 [2] - 供应扰动和需求疲软博弈：利多因素为碳中和控制产能扩张及国内产能天花板、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应；利空因素为全球经济不乐观、高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [4] 现货价格 - 上海中间价70770，涨跌-375 [5] - 南储现货70690，涨跌-450 [5] - 长江现货70870，涨跌-400 [5] 交易所库存 - 仓单总量70798吨，增减699吨 [5] - LME库存74750吨，日增减-425吨 [5] - SHFE库存136300吨，周增减29728吨 [5] 供需平衡 - 2018年产量3609万吨，净进口量7.03万吨，表观消费量3615.03万吨，实际消费3662.63万吨，供需平衡-47.6万吨 [25] - 2019年产量3542.48万吨，净进口量-0.64万吨，表观消费量3541.84万吨，实际消费3610.44万吨，供需平衡-68.61万吨 [25] - 2020年产量3712.44万吨，净进口量105.78万吨，表观消费量3818.22万吨，实际消费3816.92万吨，供需平衡1.3万吨 [25] - 2021年产量3849.2万吨，净进口量150.33万吨，表观消费量3994.63万吨，实际消费4008.83万吨，供需平衡-14.2万吨 [25] - 2022年产量4007.33万吨，净进口量46.55万吨，表观消费量4053.88万吨，实际消费4083.86万吨，供需平衡-29.98万吨 [25] - 2023年产量4151.3万吨，净进口量139.24万吨，表观消费量4290.51万吨，实际消费4294.81万吨，供需平衡-4.3万吨 [25] - 2024年产量4312.27万吨，净进口量196.16万吨，表观消费量4502.5万吨，实际消费4487.5万吨，供需平衡15万吨 [25] - 2025年产量4392.25万吨，净进口量223.98万吨，表观消费量4621.1万吨，实际消费4601.14万吨，供需平衡19.96万吨 [25]