报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4][16] 报告核心观点 - 全球葵花籽油丰产压制远期价格，但国内港口库存偏低支撑近端供应，叠加近期油脂价格企稳反弹，预计葵花籽油期货上市首日价格具备一定上行机会 [4][16] - 今年整体油脂市场呈现高位震荡格局，葵油上市后将跟随其他油脂价格同步波动 [16] - 9月份以来油脂市场价格高位回落，但近期随着MPOB和USDA报告逐步落地，油脂价格在当前价位有企稳反弹迹象 [16] - 后期东南亚棕榈油产地逐步进入季节性减产周期，南美大豆步入关键生长期，超强厄尔尼诺气候对南美大豆产量的扰动仍至关重要 [16] - 全球葵籽丰产，但当前黑海发运形势仍存在不确定性，叠加国内港口葵油库存偏低，预计上市首日葵油价格具备一定上行机会 [16] 葵花籽油期货合约介绍 - 葵花籽油期货于2026年11月12日（星期四）在郑商所上市，品种代码为SO [7] - 首批上市合约为SO2705、SO2707、SO2709、SO2711 [7] - 交易单位为20吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨 [7] - 交割月份为1、3、5、7、9、11月，最后交易日为交割月第10个交易日，最后交割日为第13个交易日 [7] - 交易保证金为8%（交易所口径），涨跌停板7%，上市首日涨跌停板14% [7] - 基准交割品为符合GB/T 10464-2026质量要求、酸价（KOH）≤2.0 mg/g的亚油酸型压榨葵花籽原油 [7] - 替代品升贴水方面，浸出葵花籽原油贴水100元/吨，厂库出库一级压榨葵花籽油升水300元/吨 [7] - 交割方式为仓库与厂库结合实物交割，厂库延期发货最长30天，交割区域包括江苏、上海、山东、天津，新疆为非基准区域 [7] - 首日挂牌基准价为10,000元/吨，首日理论涨跌停区间为8,600-11,400元/吨 [7] 葵油供应分析 - 2026/27年度全球葵花籽油产量预计2,389万吨，同比增13.2%，为近年最大幅度增产 [4][8] - 分区域看，俄罗斯产量约781万吨、乌克兰542万吨、欧盟385万吨，俄乌合计占全球产量55.4% [8] - 国内进口节奏已放缓，2026年1-9月累计进口45万吨，同比增19.9% [4][8] - 9月单月进口3.2万吨，环比减34.73%、同比减15.66% [8] - 港口库存处近年低位，第45周（11月6日）港口库存9.55万吨，显著低于2022年以来均值18.39万吨 [4][8] - 黑海物流瓶颈持续制约乌克兰出口，俄罗斯部分货源转向里海、波罗的海港口，运输周期拉长、到港节奏不稳 [8] - 国内贸易商买船意愿偏低，短期到港仍偏少 [8] 葵油需求分析 - 下游需求整体偏弱，小包装家庭消费维持刚需，食品加工按需采购 [4][9] - 葵油价格处于高位、性价比不足，餐饮、煎炸等弹性需求部分转向豆油、玉米油，高价对需求的抑制已经体现 [9] - 成交与心态均偏谨慎，贸易商观望情绪较浓，市场成交偏淡，多以执行前期合同为主 [9] 葵油价格走势 - 毛葵油价格小幅上调至10,700元/吨，一级葵油价格基本持稳于11,300元/吨 [10] - 替代价差处历史高位，一级葵油较一级豆油高2,375元/吨，葵油相对溢价显著 [4][12] 首日观点策略 - 全球葵花籽油丰产压制远期价格，但国内港口库存偏低支撑近端供应，叠加近期油脂价格企稳反弹，预计上市首日葵油价格具备一定上行机会 [4][16] - 葵油上市后将跟随其他油脂价格同步波动，整体油脂市场呈高位震荡格局 [16] - 东南亚棕榈油产地逐步进入季节性减产周期，南美大豆步入关键生长期，超强厄尔尼诺气候对南美大豆产量的扰动仍至关重要 [16] - 黑海发运形势仍存在不确定性，叠加国内港口葵油库存偏低，共同构成上市首日价格上行的支撑因素 [16]