报告行业投资评级 - 豆一：偏空（绿色星级）[1] - 豆油：偏空（绿色星级）[1] - 棕榈油：偏空（绿色星级）[1] - 豆粕：偏多（红色一星）[1] - 菜粕：偏空（绿色星级）[1] - 菜油：偏空（绿色星级）[1] - 玉米：偏多（红色三星）[1] - 生猪：偏空（绿色星级）[1] - 鸡蛋：偏空（绿色星级）[1] 核心观点 - 美豆USDA供需报告产量上调幅度低于市场预期，需求增长量超过产量增长量，期末库存下调，报告超市场预期利多，带动国内豆粕及油脂板块反弹[2][3][4] - 国产大豆价格存在底部支撑，市场博弈新季大豆减产，但价高之后终端需求谨慎，上方存在压制，购销两端博弈，现货放量困难[2] - 马来西亚棕榈油报告呈现大供应大需求高库存格局，较报告前预期偏多，整体利空出尽后价格反弹，但10月期末库存处于历史最高水平，库存绝对量现实依旧偏空，容易抑制反弹高度[4] - 菜系期价短期难再下跌，预计短期以震荡为主，菜油因对竞品价差仍偏高、需求仍被压制[6] - 美玉米USDA报告整体多头属性强，但国内大连玉米期货仓单持续增加，市场对需求端有所担忧，期货价格弱势下行，短期回调偏弱，中长期持续看多[7] - 生猪期货盘面大幅减仓反弹，现货小幅涨跌稳定为主，四季度标猪供应充裕及冻品库存高企情况下现货端供需压力仍然较大[8] - 鸡蛋供应压力持续增加，11月起陆续进入产蛋高峰期，待淘汰老鸡数量仍然较多，明年上半年蛋价仍面临较大下行压力，盘面建议偏空看待[9] 豆一 - 国产大豆止跌反弹，美豆大幅上涨，美国农业部大豆供需报告显示产量上调幅度低于市场预期，需求增长量超过产量增长量，抵消了产量增长的压力，期末库存下调，报告超市场预期利多[2] - 国产大豆价格存在底部支撑，因市场博弈今年新季大豆减产，不过价高之后终端需求也谨慎，上方存在压制[2] - 国产大豆目前市场整体成交偏淡，农户维持惜售心态，贸易商收购偏慢，观望情绪浓厚，购销两端博弈，现货放量困难[2] - 销区维持刚需采购，集中补库意愿偏弱，下游观望情绪浓厚，短期持续关注现货市场表现以及政策指引[2] 大豆&豆粕 - 11月USDA供需报告显示，美豆单产/产量上调幅度不及预期，期末库存却由于出口的增加而意外下降，对比报告前路透调查预期来看，本次报告数据超预期利多，美豆盘面带动国内豆粕上涨[3] - 上周民主党赢得美国中期选举，为美伊战争结局增加了不确定性，国际油价高位震荡[3] - 美国未来对中国出口美豆是否会增加，美生物柴油端的政策会不会变化都将成为关注重点[3] - 后期南美天气重回焦点，重点关注巴西北部的干旱情况，若干旱持续，美豆/连粕或回到上涨趋势[3] 豆油&棕榈油 - 国内豆油和棕榈油延续反弹势头，一方面美豆大幅反弹，因美国农业部大豆供需报告显示产量上调幅度低于市场预期，需求增长量超过产量增长量，抵消了产量增长的压力，期末库存下调，报告超市场预期利多[4] - 另一方面马来西亚棕榈油报告呈现大供应大需求高库存的格局，比报告前的预期偏多，整体呈现利空出尽，价格反弹[4] - 棕榈油10月份期末库存处于历史最高水平，环比累库，库存绝对量现实依旧偏空，容易抑制其反弹高度，而预期的厄尔尼诺气候问题要等待明年去证实或者证伪[4] - 短期持续关注供需面及宏观局势的指引[4] 菜粕&菜油 - 菜系主连合约今日均上涨，今日凌晨美国农业部报告对油籽供给量的上调幅度低于市场预期，外盘加好期价也有所反弹，本周重要报告发布后全球油籽、油脂均有所反弹[6] - 随着加拿大、澳大利亚菜籽的到港，国内沿海菜籽库存预计将稳定增长、保持充裕状态，开机率预计将逐渐恢复至往年正常水平[6] - 俄罗斯菜籽丰产上市，严查非转基因菜油事件后俄对内严查植物检疫，预计对华出口将保持增长趋势[6] - 菜油因对竞品的价差仍偏高、菜油需求仍被压制，关注下游走货情况，综合来看菜系期价短期难再下跌，预计短期以震荡为主[6] 玉米 - USDA超预期下调美玉米单产/产量/期末库存数据，11月报告整体多头属性强，美玉米价格上涨[7] - 国内方面，近期大连玉米期货仓单持续增加，市场对玉米需求端有所担忧，期货价格弱势下行，东北玉米现货价格有所松动，目前还是磨底的过程[7] - 后续观察未来可能随时出现的调控政策、以及下游企业的补库节奏，短期回调偏弱，中长期大连玉米持续看多[7] - 本季国内玉米结转库存较大，且产量较去年预期有增加，价格总体涨幅高度或难以超过去年[7] 生猪 - 生猪期货盘面大幅减仓反弹，现货小幅涨跌稳定为主，肥标价差略有扩大，二次育肥零星补栏为主[8] - 涌益公布截至11月10日，6.5公斤断奶仔猪价格跌至74元/头，补栏情绪极差[8] - 涌益及钢联数据均显示，10月能繁母猪降幅较9月降幅环比扩大，生猪育肥陷入深度亏损、仔猪价格持续下跌、仔猪亏损幅度加大加快母猪淘汰速度[8] - 11月份养殖企业计划出栏量仍然环比继续增长，当前二育情绪仍然谨慎，在四季度标猪供应充裕及冻品库存高企的情况下现货端供需压力仍然较大，关注后续行业出栏节奏及二次育肥情况[8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货减仓接近2万手，期货价格反弹，现货价格小幅偏弱下调[9] - 今年5月份以来鸡蛋价格快速上涨，蛋鸡养殖盈利一度持续处于高位，蛋鸡补栏积极性较高，考虑到鸡苗补栏4-5月后开产，10月开始行业新开产压力持续增加，11月起陆续进入产蛋高峰期，供应压力持续增加[9] - 尽管8-9月老鸡大量淘汰，但目前行业养殖尚有利润，当前老鸡淘汰日龄仍然偏高、显示仍有大量待淘汰老鸡，当前淘汰老鸡为去年上半年（18个月前）补栏蛋鸡，而去年上半年补栏基数大，当前待淘汰老鸡数量仍然较多，需继续关注老鸡淘汰进度，这批老鸡预计需在年前淘汰完毕[9] - 今年下半年蛋鸡补栏量比去年下半年持续同比增加，且增幅较大，未来新开产将持续高于待淘汰老鸡数量，预计明年上半年蛋价仍面临较大下行压力，盘面建议偏空看待[9]