行业投资评级与核心观点 - 股指：震荡运行 [1][6] - 国债：震荡运行 [1][7] - 螺纹：震荡运行 [1][10] - 热卷：震荡运行 [1][11] - 铁矿：震荡运行 [1][12][13] - 焦炭：宽幅震荡 [1][14] - 焦煤：宽幅震荡 [1][16] - 玻璃：逢高空 [1][18] - 铜：低位持多，滚动操作 [1][20][23] - 铝：观望 [1][24] - 镍：逢高持空 [1][25][26] - 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易 [1][27] - 黄金：震荡运行 [1][29] - 白银：震荡运行 [1][28] - 碳酸锂：区间交易 [1][30][31] - PVC：下游开工边际恢复，力度有待确认 [1][32][33] - 烧碱：局部需求仍偏清淡，等待企稳 [1][34] - 纯碱：震荡磨底，暂时观望 [1][44] - 苯乙烯：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1][35][36] - 橡胶：中期成本支撑仍在 [1][38][41] - 尿素：价格中枢位于偏低区间 [1][42] - 甲醇：港口库存提升，价格震荡回落 [1][43] - 聚烯烃：地缘加剧波动，现货近强远弱 [1][37] - 棉花棉纱：震荡运行，关注宏观环境 [1][45] - 苹果：震荡反弹，关注销售情况 [1][47] - 红枣：震荡运行，关注销售情况 [1][47] - PTA：高位压力较大，关注宏观局势与美伊事态 [1][48][49] - 原木：震荡偏弱，关注进口情况 [1][49] - 生猪：01、03反弹逢高偏空思路；07、09逢低滚动多 [1][50][51] - 鸡蛋：远月宜反弹偏空对待 [1][51][52] - 玉米：受小麦拍卖冲击，01合约短期高位震荡，关注2180支撑位 [1][52] - 豆粕：2701短期预计围绕【3130，3200】区间运行 [3][53][54] - 油脂：短期豆棕菜油01延续反弹，建议谨慎追涨 [3][54][55] 宏观金融 - 中国央行Q3货政报告提出坚持实施好适度宽松的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 [6] - 高盛、野村、德银同日上调美联储加息路径预测，市场完全定价12月加息25个基点 [6] - 中国国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，加快重大项目和"六张网"建设实施进度 [7] - 近一月7年期国债活跃券260012收益率累计下行13bp，下行速率较快；对照政策利率由7天OMO 1.40%切换至隔夜逆回购1.25%的调整幅度来看，长端收益率已较为充分反映政策利率换锚效应 [7] - 近两个交易日资金面边际变化推升存单收益率，7年期国债与1年期国股大行存单收益率自去年三季度后再度倒挂 [7] 黑色建材 - 螺纹钢产量连续四周回升，但当下产量仍处于近五年同期最低位，表需环比下滑，库存去化速度放缓，整体呈现产量、需求、库存三低格局；期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低 [10] - 热卷产量、表观需求继续双增，库存持续去化，但库存、库销比均处于近五年同期高位，供需格局偏弱；期货静态估值处于偏低水平 [11] - 247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量持续下滑，已处于近五年同期偏低水平，最近一期铁矿到港量仍在高位，累库压力较大 [12] - 焦化厂已处于亏损状态，全国吨焦平均利润-9元/吨，焦炭产量持续下滑，上周焦炭库存大幅下降，产业链焦炭库存已处于低位；焦炭与铁水产量比值偏低，基差偏高 [14] - 523家样本矿山原煤日均产量160.3（-1.4）万吨，事故发生前为208.6万吨；甘其毛都口岸通关低位徘徊，焦煤总库存继续小幅累积；焦煤基差处于高位 [16] - 玻璃日熔明显下降，全国厂家库存压力仍处于相对偏高区间，11月以后整体去库节奏偏缓；月内仍有1~2天产线冷修计划，叠加厂家提价对盘面有拉动作用；关注915~920压力区间 [18] 有色金属 - 民主党在美国中期选举中实现历史性横扫，夺回国会众参两院控制权，美国进入"分立政府"，财政扩张与减税议程或受阻，对AI相关领域形成监管约束，美债收益率走低 [21] - 铜精矿加工费跌至-240美元/吨以下的历史新低；副产品硫酸价格连续回落压缩冶炼利润；10-11月多家冶炼厂计划检修 [21] - 10月国内电解铜产量108.67万吨，环比下降3.03%，同比下降0.45%，为2026年内最低水平；截至10月29日SMM全国主流地区铜库存6.69万吨，月内去库0.68万吨，月环比-9.23%，总库存较去年同期减少11.57万吨 [21] - 氧化铝运行产能周度环比下降40万吨至9765万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.4万吨至645万吨；电解铝运行产能周度环比增加1万吨至4525.1万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62% [24] - 印尼国家经济委员会公开支持能矿部通过RKAB机制削减镍产量；印尼10月下半期HMA继续下调，各品位HPM同步走低；菲律宾雨季推迟、供应收缩预期落空，镍矿价格延续弱势 [25][26] - 10月精炼锡产量8500吨，环比减少41%；9月锡精矿进口环比增加11.8%，同比增长148%；印尼9月出口精炼锡3854吨，环比减少17.5%；9月国内集成电路产量同比增速18.4%；国内外交易所库存及国内社会库存较上周减少1796吨 [27] - 美国10月非农数据超预期，中东局势紧张，市场对美联储加息预期显著升温；沃什在全球央行年会发言偏鹰派；央行购金和去美元化并未改变；白银工业需求偏弱 [28][29] - 进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌25美元/吨至1270美元/吨；上周碳酸锂产量环比增加0.09万吨至2.98万吨，锂盐厂周度开工率环比上升2.07%至57.76%；磷酸铁锂正极材料11月产量增至约63.10万吨，环比微增0.7%；11月国内锂电排产降至323GWh，环比下降5.0% [31] 能源化工 - PVC供应端电石法开工率降低，乙烯法基本持平，供应维持小幅收缩；两种工艺均处深度亏损，但山东综合氯碱利润为正，一体化装置整体仍有盈利；预计PVC主力合约4600-5300元/吨区间运行 [32][33] - 烧碱开工负荷率74.8%，较上周降低4.0个百分点，周度产量75.9万吨，较上周减少4.0万吨；液碱企业库存48.47万吨，较上周减少1.53万吨；山东综合氯碱利润134元/吨；氧化铝开工率81.16% [34] - 纯碱行业产能过剩，但长期低价已促使相当量长期停车、降负荷；近期库存下降主要由于远兴一期检修；当前价格仅头部两家企业微利或无利、其余装置均为亏损，纯碱价格相对均衡状态或偏低估 [44] - 苯乙烯成本端纯苯库存处于绝对低位，叠加苯乙烯自身低库存，提供坚实底部支撑；但终端需求步入不景气周期，下游三S开工疲软且对高价抵触，整体呈现"成本托底、需求封顶"的夹缝定价特征 [35][36] - 聚烯烃近端受益于集中检修与低开工率，叠加产业库存中性偏低，供应收缩现实支撑较强；远端受制于四季度新增产能确定性投放；PE虽有旺季支撑但受制于高价负反馈，PP下游利润亏损严重、需求传导断裂 [37] - 顺丁橡胶开工负荷率65.04%，较上周提高9.35个百分点；丁苯橡胶开工负荷率71.57%，较上周持平；齐鲁石化顺丁橡胶理论利润-205元/吨；全钢胎开工率59.89%，较上周降低3.64个百分点；半钢胎开工率64.94%，较上周降低0.59个百分点；预计BR橡胶主力合约15000-16500元/吨区间运行 [38][41] - 尿素供应端开工率降低，现货供应量充裕；成本端煤炭价格短期下调，但相比2025年煤炭价格中枢上移；企业库存延续累库，港口库存去库速率加快；上方关注1830-1850元/吨压力，下方关注1630-1650元/吨支撑 [42] - 甲醇国际方面美伊协议仍在洽谈并未落地，进口持续受限；内地检修装置增多，开工率处于偏低水平；港口现货供应偏紧；预计甲醇2701合约3000-3600元/吨区间运行 [43] 棉纺产业链 - 2026/27年度全球棉花产量环比调降10.3万吨至2557.8万吨；消费环比调降7.3万吨至2672.5万吨；期末库存环比调降2.5万吨至1536.4万吨，全球期末库存近年低位；国内旺季成色不足，新棉上市接近尾声 [45] - 2026年产季苹果产量抬升、优果率改善，供给宽松是核心主线；旧季库存基本出清，果农自储占比偏高、客商囤货意愿谨慎；鲜果CPI同比自年内高点持续回落，终端水果消费修复有限 [47] - 红枣新作集中上市，整体供给充裕，叠加前期结转库存，总量压力仍在；产区好果占比不高，优质货源议价能力更强，低价区间果农惜售对盘面形成底部支撑；本轮更多是超跌后的情绪修复，并非供需反转 [47] - PTA供应端前期检修装置陆续复产，整体供给弹性充足，新增产能投放预期持续压制市场心态；需求端聚酯订单跟进乏力，终端织机需求持续走弱，产业链负反馈延续，累库压力逐步显现 [48][49] - 原木传统旺季逐步收尾，下游板材、家具厂订单延续偏弱态势，加工利润承压，企业多维持刚需采购；海外到货逐步增加，港口累库预期升温，现货端承压运行 [49] 农业畜牧 - 11月12日辽宁现货8.2-8.9元/公斤，河南8.3-8.8元/公斤，四川8.2-8.6元/公斤，广东9.2-9.8元/公斤，均较上一日稳定；11月规模企业计划出栏量环比增加，叠加生猪出栏体重高位抬升，供应压力仍存；6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量；三季度末官方能繁母猪持续去化，低于正常保有量 [50][51] - 11月12日山东德州鸡蛋报价3.9元/斤，北京主流批发价4.18元/斤，均较上日稳定；2026年6月补栏鸡苗于11月集中开产，处于偏高水平，小码蛋货源增多，整体供给有所恢复；部分地区淘鸡价格破4，大型屠宰开工率高，9月以来淘汰较为顺畅 [51][52] - 11月11日锦州港新玉米国标二等入库价2260元/吨，较上日跌15元/吨；山东潍坊兴贸玉米收购价2300元/吨，较上日不变；26/27年度国产玉米产量增、消费降，结余转正，供需明显转松；小麦拍卖即将启动，小麦对玉米的替代冲击加剧 [52] - 11月11日美豆01合约上涨3.75美分，收盘至1230.5美分/蒲，巴西2月升贴水报价145H美分/蒲；美国大豆收割进度92%；巴西播种进度偏快，主产区天气良好；11月巴西中北部继续面临干旱扰动，南部过多降水拖累播种进度 [53][54] - 11月11日美豆油12合约涨1.77%收于63.88美分/磅；马棕油1月合约涨3.55%至4407令吉/吨；棕油现货价格较上日涨120-190元/吨至8560-8950元/吨，豆油现货价格较上日涨70-90元/吨至8790-9180元/吨，菜油价格涨110元/吨至10260-11860元/吨；马来10月库存增长至低于市场预期的362万吨，11月1-10日产量较上月大幅下滑；USDA11月报告上调26/27年度美豆产量低于市场预估 [54][55]