行业投资评级 - 维持有色金属行业“推荐”评级 [5] - 本期重点关注黄金板块 [5] 核心观点 - 近两周（2026.10.26-2026.11.8）申万有色金属行业指数下跌0.94%，同期沪深300指数上涨0.45%，有色板块跑输1.38个百分点，在31个申万一级行业中排名第21位 [2][12] - 细分板块表现分化，能源金属上涨4.12%，金属新材料下跌5.60%，小金属下跌1.13%，贵金属下跌0.13%，工业金属下跌1.25% [12] - 黄金价格先跌后涨，后一周反弹尚未伴随利率环境明显改善，预计未来2-4周黄金以区间震荡为主 [3][26] - 白银表现弱于黄金，投资需求下降与工业需求预期偏弱共同压低估值，短期仍以震荡偏弱为主 [30] - 铜价高位回调，制造业采购指标回落与海外库存增加构成压力，国内现货偏紧缓冲回调，预计短期震荡偏弱 [31][32] - 铝价内外分化，国内供应增量与华东现货贴水制约反弹，去库支撑与需求承接不足形成平衡，近期以震荡整理为主 [34][39] - 钨价涨幅较大，企业采购报价上调支撑反弹，但下游采购尚未全面转强，预计短期高位震荡、涨速放缓 [4][48][50] - 锗价持续走强，部分生产商产出减少而红外等细分用途已有实际订单承接，预计短期持续走强 [51] - 镓价震荡偏弱，出口分流弱于上年而新增项目用料需求主要在投产后兑现，预计短期上行空间有限 [51] - 镨钕短期仍有调整压力，供应增加而采购偏谨慎，预计短期震荡偏弱；中期关注高性能磁材需求增长 [55][62] - 钴盐反弹力度弱于金属钴，海外原料释放受限与国内成品增产并存，预计电解钴区间震荡、硫酸钴震荡偏弱 [63] - 锂供应仍在增加，下游按需采购限制反弹高度，预计短期碳酸锂低位震荡、正极材料价格走弱 [64][65] 行情回顾 - 近两周申万有色金属行业指数下跌0.94%，沪深300指数上涨0.45%，有色板块跑输1.38个百分点，行业排名第21位 [2][12] - 能源金属上涨4.12%，小金属下跌1.13%，贵金属下跌0.13%，工业金属下跌1.25%，金属新材料下跌5.60% [12] 贵金属 - COMEX黄金期货收盘价4,079.50美元/金衡盎司，近两周上涨1.73%，年初至今下跌5.83%，近一年上涨2.23% [20] - 沪金期货收盘价869.86元/克，近两周上涨0.64%，年初至今下跌11.02%，近一年下跌4.65% [20] - COMEX黄金期货非商业交易者净多持仓较10月27日减少6,903手，价格调整与净多持仓收缩同时出现 [24] - 全球矿产金同比增长3%，回收金同比减少8%，计入生产商净套保后黄金总供应同比下降1% [24] - 前三季度国内原料产金220.935吨，同比下降18.71%；大型黄金集团境外矿山产金同比增长15.77% [24] - 三季度全球央行及其他官方机构净购金321.2吨，同比增长42%；全球黄金首饰消费同比下降17%，金条及金币需求同比下降19% [25] - 前三季度我国金条及金币消费同比增长26.26%，黄金首饰消费同比下降33.86% [25] - 10月末我国黄金储备7,830万盎司，较9月末增加83万盎司 [25] - 美联储10月28日将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%，两名委员主张加息25个基点 [26] - 美国10年期实际国债收益率由10月23日的2.66%降至11月6日的2.63%，两周仅下降3个基点 [26] - COMEX白银期货收盘价51.97美元/金衡盎司，近两周下跌3.70%，年初至今下跌26.79%，近一年上涨8.58% [30] - 沪银期货收盘价12,402.00元/千克，近两周下跌5.39%，年初至今下跌27.36%，近一年上涨9.99% [30] - 9月集成电路产量同比增长18.4%，太阳能电池产量同比下降5.1%，电子与光伏生产表现分化 [30] - 建议重点关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金 [30] 工业金属 - LME铜现货结算价13,955.00美元/吨，近两周下跌3.19%，年初至今上涨11.60%，近一年上涨31.61% [31] - 沪铜主力合约加权均价104,630.00元/吨，近两周下跌2.63%，年初至今上涨6.09%，近一年上涨22.40% [31] - 10月制造业新订单指数和采购量指数分别降至49.4%、48.9% [32] - LME铜库存两周增加42,925吨，上期所铜库存同期减少20,508吨 [32] - 铜陵有色米拉多二期采矿合同仍未签署，项目尚未正式投产；洛阳钼业前三季度自产铜同比增长9.81% [32] - 建议铜板块关注紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色 [32] - 沪铝连续合约收盘价23,335.00元/吨，近两周下跌1.37%，年初至今上涨1.68%，近一年上涨9.14% [34] - LME铝现货结算价3,117.00美元/吨，近两周上涨2.43%，年初至今上涨5.02%，近一年上涨9.81% [34] - 2026年10月国内电解铝产量387.9万吨，同比增长2.1%；阿联酋环球铝业Al Taweelah铝厂已有50%电解槽重启 [39] - 本期LME铝库存减少8,200吨，上期所铝仓单后一周减少6,528吨；11月6日华东A00铝锭贴水10-30元/吨成交 [39] 小金属 - LME三个月锡期货电子盘收盘价46,460.00美元/吨，近两周下跌8.48%，年初至今上涨14.80%，近一年上涨29.98% [40] - 沪锡指数收盘340,836.00点，近两周下跌10.80%，年初至今上涨5.34%，近一年上涨20.82% [40] - 银漫矿业采区已于10月30日复产；锡业分公司自9月30日起冶炼设备停产检修，预计不超过45天 [40] - 前三季度集成电路、电子元件产量分别同比增长23.3%、14.7% [40] - 11月6日上期所锡库存4,004吨，较10月23日减少1,084吨 [40] - 建议锡板块关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [41] - 钼精矿（Mo45%）现金价5,295.00元/吨度，近两周上涨0.95%，年初至今上涨41.39%，近一年上涨32.21% [43] - 七钼酸铵均价32.35万元/吨，近两周上涨0.31%，年初至今上涨33.95% [43] - 10月钢企钼铁招标量11,388吨，环比下降7.4%；11月6日华东某钢厂钼铁招标定价33.1万元/吨（承兑） [46] - 建议钼板块关注金钼股份、洛阳钼业 [46] - 黑钨精矿（≥65%）均价373,000.00元/标吨，近两周上涨13.72%，年初至今下跌18.38%，近一年上涨19.94% [46] - 章源钨业11月上半月55%黑钨精矿长单采购价较上轮提高3.1万元/标吨；柿竹园万吨技改项目预计2027年完成 [48] - 建议钨板块关注章源钨业、中钨高新、厦门钨业 [50] - 锑锭（99.65%）均价91,500.00元/吨，近两周下跌1.08%，年初至今下跌42.99%，近一年下跌38.80% [50] - 10月全国锑锭产量环比基本持平，10月光伏玻璃产量与9月基本持平 [50] - 建议锑板块关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色 [50] - 镓（≥99.99%）均价1,725.00元/千克，近两周下跌0.58%，年初至今上涨4.55%，近一年上涨2.37% [51] - 前三季度我国金属镓出口32.33吨，同比减少19% [51] - 锗均价29,500.00元/千克，近两周上涨3.51%，年初至今上涨118.52%，近一年上涨111.47% [51] - 驰宏锌锗前三季度锗产品含锗产量44.71吨，低于上年同期的49.14吨 [51] - 建议镓锗板块关注云南锗业、驰宏锌锗、中国铝业 [51] 稀土 - 中国稀土价格指数254.40点，近两周下跌1.74%，年初至今上涨17.22%，近一年上涨22.97% [55] - 镨钕氧化物均价704,500.00元/吨，近两周下跌2.63%，年初至今上涨16.16%，近一年上涨29.98% [55] - 氧化镧均价5,750.00元/吨，近两周持平，年初至今和近一年均上涨27.78% [55] - 氧化铈均价14,000.00元/吨，近两周持平，年初至今上涨21.74%，近一年上涨20.69% [55] - 氧化镝均价1,445.00元/千克，近两周上涨2.48%，年初至今上涨7.84%，近一年下跌8.25% [55] - 氧化铽均价6,275.00元/千克，近两周下跌1.18%，年初至今上涨5.02%，近一年下跌5.28% [55] - 10月国内氧化镨钕产量环比增加4.6%，部分原矿分离企业复产、废料回收企业提高开工带来增量 [62] - 金力永磁具身机器人电机转子模组进入按客户订单逐步提升产量阶段，无重稀土磁材等技术已获客户项目定点和批量订单 [62] - 建议稀土板块关注北方稀土、金力永磁、正海磁材 [62] 能源金属 - 电解钴均价235,000.00元/吨，近两周上涨1.73%，年初至今下跌48.35%，近一年下跌38.96% [63] - 硫酸钴（≥20.5%）均价47,200.00元/吨，近两周下跌5.03%，年初至今下跌48.47%，近一年下跌46.58% [63] - 嘉能可前三季度自产钴1.37万吨，同比下降52%；在刚果（金）出口配额制度下将部分含钴物料保留在溶液中 [63] - 碳酸锂（99.5%电池级，国产）均价93,600.00元/吨，近两周下跌3.51%，年初至今下跌21.01%，近一年上涨16.27% [64] - 磷酸铁锂（中端动力型）均价42,700.00元/吨，近两周下跌3.94%，年初至今下跌6.15%，近一年上涨17.63% [64] - 三元材料（523/单晶动力型）均价130,750.00元/吨，近两周下跌4.25%，年初至今下跌16.24%，近一年下跌6.24% [64] - 钴酸锂（60%、4.4V/国产）均价268,500.00元/吨，近两周下跌3.59%，年初至今下跌28.25%，近一年下跌21.83% [64] - 11月5日当周SMM统计碳酸锂库存125,391吨，环比减少2,994吨，去库幅度较前周扩大 [65] - 建议锂板块关注赣锋锂业、天齐锂业、湖南裕能 [65] 重大事件 - 美联储10月28日维持联邦基金利率目标区间3.75%-4.00%不变，声明指出通胀仍然偏高 [79] - 10月制造业新订单指数49.4%、采购量指数48.9%，均低于50%临界点 [79] - 三季度全球央行及其他官方机构净购金321.2吨，同比增长42%；黄金总供应同比下降1% [79] - 前三季度国内原料产金220.935吨，同比下降18.71%；金条及金币消费同比增长26.26%，黄金首饰消费同比下降33.86% [79] - 10月末我国黄金储备7,830万盎司，较9月末增加83万盎司 [79] - 山东黄金前三季度自产金产量26.21吨，同比下降30.63%；销量28.61吨，同比下降22.29%；三山岛金矿采选15,000吨/日扩建工程10月8日取得核准批复 [80] - 中金黄金前三季度营业收入665.92亿元，同比增长23.37%；归母净利润56.89亿元，同比增长54.64%；经营活动现金流量净额13.48亿元，同比下降7.87% [80] - 兴业银锡银漫矿业采区10月30日恢复生产，获准复产的地下生产系统规模为165万吨/年 [80] - 湖南裕能前三季度磷酸盐正极材料销量111.57万吨，同比增长42.14%；营业收入575.08亿元，同比增长147.60% [81]