行业投资评级 - 维持化工行业“看好”评级 [3][4] 核心观点 - 10月全部工业品PPI同比+5.7%，环比+0.7%，受油价、油运费、煤价等继续上涨及石化链中下游供给出清延续影响，PPI持续走高 [4][7] - 10月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，再次落入收缩区间，主要受“十一”假期前部分需求提前释放等因素影响 [4][7] - 宜昌磷矿停产夯实磷矿高景气度：湖北宜昌地区磷矿石生产企业从11月7日起全面停产，宜昌地区全年产量约1500万吨，占25年国内矿石产量的10-15% [4][8] - 美国民主党拿下国会参众两院控制权，冲突缓和预期带动布伦特原油价格连续两周下跌，油价下行趋稳后化工行业建议关注四大方向 [4][10] - 原油受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升维持高位；煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解；天然气冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落 [4][5] 化工板块配置与周期布局方向 - 周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷四方面布局 [4] - 纺服链：当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化；涤纶关注桐昆股份、恒力石化，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛，粘胶关注三友化工，锦纶及己内酰胺关注鲁西化工 [4] - 农化链：国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上；氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份，食品及饲料添加剂关注新和成、梅花生物 [4] - 海外地产链：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [4] - 反内卷方向：落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束；氯碱关注新疆天业，纯碱关注博源化工，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大 [4] - 油价下行趋稳后四大方向：1）利于下游补库需求修复，首推增量逻辑，关注纺服链、磷复肥、农药、氟化工；2）成本压力减轻盈利修复，关注大炼化恒逸石化、恒力石化、荣盛石化，轮胎赛轮轮胎、中策橡胶，改性塑料国恩股份、金发科技，润滑油添加剂瑞丰新材、利安隆；3）白马标的中枢利润抬升叠加新项目增量，关注煤化工华鲁恒升、宝丰能源，天然气化工卫星化学、万华化学；4）“反内卷”政策下落后产能加速出清，氯碱关注新疆天业、鄂尔多斯、北元集团，纯碱关注博源化工、中盐化工，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大 [10] 成长方向 - 成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向 [4] - AI方向核心关注半导体材料，重点关注雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦 [4] - 商业航天方向关注国瓷材料、瑞华泰；创新药方向关注蓝晓科技；机器人板块关注国恩股份、金发科技；催化材料关注凯立新材 [4] - 关注具备较强α的天禄科技、江化微 [4] 石油化工行业动态 - 截至11月13日收盘，Brent原油期货价格收于95.95美金/桶，较上周下调3.4%；WTI价格收于88.65美金/桶，较上周下调2.6%；美元指数收于103.41，较上周环比上调1.10% [11] - PTA华东市场周均价6477.14元/吨，环比下跌7.25%；CFR中国周均价890美元/吨，环比下跌9.46%；周内PTA装置计划外停车叠加个别工厂负荷下调，行业整体开工回落产量环比缩减，现货基差维持坚挺，但下游聚酯端开工相对稳定，需求端未见明显改善 [11] 化肥行业动态 - 尿素国内出厂价1740元/吨，环比下降0.6%；行业日产维持22万吨左右货源充裕，需求处于空档期，复合肥开工低位，冬储备货谨慎 [12] - 磷酸一铵价格3650元/吨，环比上升1.4%；磷酸二铵价格3850元/吨，环比持平；磷复肥会议落幕就指导价及遏制低价竞争作出部署，市场情绪阶段性回暖，但下游对高价接受度有限新单跟进不足 [12] - 盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平；港口库存增加社会流通货源充裕，贸易商让利出货，冬储备肥尚未集中启动，下游开工低位采购以刚需为主 [12] 农药行业动态 - 除草剂中草甘膦、草铵膦、烯草酮和麦草畏价格持平；草甘膦价格2.90万元/吨环比持平，甘氨酸1.56万元/吨环比下调0.02万元/吨 [13] - 杀虫剂中CCMP、吡虫啉价格上调，联苯菊酯、阿维菌素精粉价格下调；CCMP市场价5.4万元/吨环比上调0.1万元/吨，吡虫啉7.9万元/吨环比上调0.1万元/吨，联苯菊酯12.8万元/吨环比下调0.2万元/吨，阿维菌素精粉36.0万元/吨环比下调0.5万元/吨 [13] - 杀菌剂中百菌清价格下调0.15万元/吨至2.15万元/吨，其余主要产品持平 [13] 氟化工行业动态 - 萤石粉市场均价3784元/吨环比持平，无水氢氟酸15600元/吨环比持平；萤石供应偏紧格局延续，南方矿山复产进度偏慢，选厂开工维持低位 [13] - R22价格16500元/吨环比下降2.9%，R125、R134a、R32价格分别为55500元/吨、65000元/吨、64000元/吨环比均持平；制冷剂企业继续控产挺价，各品种供需表现有所分化 [13] 氯碱及无机化工动态 - 乙炔法PVC价格4910元/吨环比上升0.2%，乙烯法PVC价格5780元/吨环比持平；成本端电石价格连连拉涨企业亏损加剧，供应端部分检修结束开工窄幅上行，需求端房地产低迷下游硬制品开工低位 [14] - 轻质纯碱1075元/吨环比持平，重质纯碱1050元/吨环比持平；山东个别企业产能出清开工负荷下降货源收紧，华东江苏个别企业短停未恢复，华中河南前期停车装置重启中 [14] - 钛白粉价格13050元/吨环比持平，市场缺乏实质性利好，供应端货源充裕厂家稳价观望，下游采购以刚需小单为主 [14] - 有机硅DMC价格13300元/吨环比下降2.9%，金属硅3303价格9950元/吨环比持平；部分大厂下调DMC、生胶报价300—800元/吨，行业开工维持低位 [14] 化纤行业动态 - 粘胶短纤（1.5D）价格14750元/吨环比持平，原料溶解浆维稳，行业供应量小幅提升库存维持低位，下游纱线观望消耗库存为主补货有限 [16] - 氨纶（40D）价格28100元/吨环比持平，主原料PTMEG持稳、纯MDI窄幅下挫成本支撑不足，下游采购明显放缓企业库存增加存在让利吸单情况 [16] 塑料行业动态 - 聚合MDI价格17950元/吨环比下降1.6%，纯MDI价格21250元/吨环比下降1.8%；上游纯苯、苯胺大幅回落，硬泡下游询单转淡，商谈重心下移 [16] - PC价格15300元/吨环比下降1.3%，上游价格连续崩塌成本底线下移，部分工厂下调200—700元/吨，下游对高价抵触采购缓慢 [16] - BOPP价格11900元/吨环比下降4.0%，原油小幅下跌聚丙烯粒料走宽下跌成本下行，行业开工维持低位，下游食品包装印刷刚需仍存 [16] 橡胶行业动态 - 顺丁橡胶价格16600元/吨环比上升2.5%，原料丁二烯高位震荡现货货源偏紧成本支撑仍存，下游轮胎需求偏弱对高价接受度有限 [16] - 丁苯橡胶价格16000元/吨环比上升1.3%，原料丁二烯、苯乙烯高位运行成本支撑较强，主流销售公司调价持货商跟涨，但下游拿货谨慎 [16] - 天然橡胶价格19600元/吨环比上升5.9%，产区降雨影响原料供应胶水价格坚挺，沪胶盘面拉涨提振市场，但下游轮胎需求疲软采购谨慎 [16] - 半钢胎开工率64%，全钢胎开工率58% [16] 染料行业动态 - 分散染料价格31.0元/千克环比持平，活性染料价格44.0元/千克环比持平；还原物、H酸现货偏紧库存低位对染料形成刚性支撑，分散染料厂家报价平稳活性染料大厂报价上调，但下游订单疲软印染厂抵触高价多小单分批拿货 [16] 新能源汽车产业链动态 - 金属锂市场价格75.5万元/吨环比下调5.0万元/吨；电解钴27.3万元/吨环比上调4.0万元/吨；电解镍12.47万元/吨环比下调0.06万元/吨 [17][18] - 三元材料523市场报价131.7元/千克环比上调2.4元/千克；磷酸铁锂4.25万元/吨环比持平；碳酸锂市场均价9.239万元/吨环比下调0.127万元/吨 [18] - PVDF价格5.6万元/吨环比持平；磷酸铁锂电解液3.025万元/吨环比持平；六氟磷酸锂均价9.15万元/吨环比下调0.85万元/吨；锂电池16um湿法隔膜0.44元/平方米环比持平 [18] 维生素行业动态 - VA市场报价54.0元/公斤环比持平，欧洲VA1000市场报价13.5-15欧元/公斤；2026年9月我国VA类产品出口量约498.372吨环比减少7.27%同比略降 [18] - VE市场报价42.5元/公斤环比下调2.5元/公斤，欧洲VE市场报价5.6-6.5欧元/公斤；2026年9月我国VE类产品出口量约9307.182吨环比增加3.14%同比减少14.9% [18] - D3市场报价92元/公斤环比下调131元/公斤；烟酰胺（B3）国产市场报价47.0元/公斤环比持平；泛酸钙36.5元/公斤环比持平；K3（MSB）68元/公斤环比下调2元/公斤；VC市场报价21元/公斤环比持平 [18] - 固体蛋氨酸市场报价25.3元/公斤环比下调0.2元/公斤，液体蛋氨酸20.05元/公斤环比上调0.3元/公斤；希杰马来西亚工厂8万吨蛋氨酸产线8月底停机后不再重启生物蛋氨酸生产 [18] 重点公司估值 - 农药板块：扬农化工评级买入市值219.84亿元，25A归母净利润12.86亿元，26E为13.11亿元；润丰股份评级买入市值148.46亿元，25A归母净利润10.45亿元；新安股份评级增持市值110.67亿元 [19] - 化肥及氯碱板块：华鲁恒升评级买入市值497.19亿元，25A归母净利润33.15亿元，26E为42.00亿元；云天化评级增持市值477.08亿元，25A归母净利润51.56亿元；盐湖股份评级买入市值1151.98亿元，25A归母净利润84.76亿元 [22] - 化纤及染料板块：桐昆股份评级买入市值502.56亿元，25A归母净利润20.33亿元，26E为91.78亿元；恒力石化评级买入市值1124.14亿元，25A归母净利润70.75亿元；华峰化学评级增持市值433.73亿元 [22] - 氟化工板块：巨化股份评级增持市值837.46亿元，25A归母净利润37.83亿元，26E为43.53亿元；三美股份评级增持市值286.86亿元，25A归母净利润20.61亿元；昊华科技评级增持市值410.86亿元 [22] - 轮胎板块：赛轮轮胎评级买入市值402.79亿元，25A归母净利润35.22亿元；森麒麟评级增持市值125.49亿元，25A归母净利润11.25亿元 [22] - 新材料板块：雅克科技评级买入市值410.92亿元，25A归母净利润10.00亿元，26E为11.25亿元；国瓷材料评级增持市值384.86亿元；金发科技评级增持市值325.54亿元 [23] 化工产品价格关键变动 - Brent原油95.95美元/桶周度-3.4%，月度-12.7%，年度+49.2%；WTI 88.65美元/桶周度-2.6% [25] - 国内石脑油7498元/吨周度-7.8%；国内90汽油8365元/吨周度-7.2%；国内0柴油7005元/吨周度-8.2% [25] - 乙二醇6198元/吨周度+10.3%；醋酸乙烯7100元/吨周度+0.7%；丙烯酸8400元/吨周度-5.6%；环氧乙烷9100元/吨周度-6.2%；环氧丙烷11250元/吨周度-4.3% [26] - 纯MDI 21250元/吨周度-1.8%；聚合MDI 17950元/吨周度-1.6%；TDI 16950元/吨周度-0.6%；纯苯7950元/吨周度-4.7%；苯胺15950元/吨周度-4.8%；甲苯7390元/吨周度-11.5% [26] - 氯化铵600元/吨周度+20.0%；国际天然气3.06 USD/MMBtu周度+18.1%；甲醇3818元/吨周度+2.2%；烟煤1025元/吨周度+1.0% [27] - 二氯甲烷3050元/吨周度-6.2%；四氯乙烯3667元/吨周度+7.9%；PTFE 47000元/吨周度+3.3%；R22 16500元/吨周度-2.9% [28] - 顺丁橡胶16600元/吨周度+2.5%；丁苯橡胶16000元/吨周度+1.3%；天然橡胶19600元/吨周度+5.9%；丙酮8800元/吨周度+2.9%；苯酚8825元/吨周度-4.3%；双酚A 10750元/吨周度-6.5% [28] - PTA 6660元/吨周度+3.0%；MEG 6198元/吨周度+10.3%；涤纶FDY 8800元/吨周度-3.8%；涤纶POY 8650元/吨周度-4.4%；己内酰胺11400元/吨周度-9.5%；锦纶切片12525元/吨周度-7.6% [29] - 钛白粉13050元/吨周度持平；攀钢钛精矿1050元/吨周度-8.7%；DMC 13300元/吨周度-2.9% [30] - 金属锂75.50万元/吨周度-6.2%；电解钴27.30万元/吨周度+17.2%；碳酸锂9.24万元/吨周度-1.4%；六氟磷酸锂9.15万元/吨周度-8.5% [30] - VA 54元/千克周度持平；50%VE 42.5元/千克周度-5.6%；VD3 92.0元/千克周度-58.7%；固体蛋氨酸25.3元/千克周度-0.8%；液体蛋氨酸20.1元/千克周度+1.5% [29] - 活性染料44.0元/千克周度持平；分散染料31.0元/千克周度持平 [29] 化工产品价差关键变动 - 乙烯-石脑油价差338美元/吨周度+12.3%；丙烯-石脑油价差-12美元/吨周度+75.2%；丁二烯-石脑油价差878美元/吨周度+4.4% [31][32] - 纯苯-石脑油价差137美元/吨周度-11.7%；甲苯-石脑油价差169美元/吨周度-7.7%；对二甲苯-石脑油价差228美元/吨周度+10.7%