核心观点 - 药明康德作为全球医药外包龙头，依托多肽和口服小分子两条GLP-1核心技术路线的完整服务能力，在2026年上半年交出超预期财务答卷，营收利润同步攀升，在手订单扩容，并直接上调全年收入预期，充分印证GLP-1赛道带来的长期增长动能 [3] 财务表现 - 2026年上半年实现营业收入289.0亿元，同比增幅达38.9% [3] - 剔除终止经营业务后，持续经营板块收入同比上涨48.0% [3] - 当期归母净利润110.8亿元，同比增长29.4% [3] - 扣除非经常性损益后的归母净利润达到105.7亿元，同比大涨89.4% [3] - 基本每股收益3.80元/股，同比增长26.25% [5] - 稀释每股收益3.76元/股，同比增长25.75% [5] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益3.63元/股，同比增长84.26% [5] - 加权平均净资产收益率13.19%，同比减少0.74个百分点 [5] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率12.58%，同比增加3.50个百分点 [5] 订单与业绩指引 - 截至2026年6月末，持续经营业务在手订单总额664.3亿元，同比提升25.2% [5] - 公司大幅修正全年业绩预期，全年总收入区间从513亿至530亿元上调至585亿至605亿元，区间上限一次性提升75亿元 [5] 商业模式与增长逻辑 - 核心在于一体化CRDMO商业模式，覆盖新药发现、工艺开发到商业化量产全链条服务 [6] - 全球药企无需自建生产线，即可委托完成GLP-1候选分子从实验室研发到大规模上市供货的全部流程 [6] - 作为产业链上游“卖铲人”，成长逻辑在于全球持续扩容的GLP-1研发管线，而非单一药品的销售峰值 [14] - 只要持续有新的候选分子从实验室走向临床并获批上市，上游外包业务就能持续获得增量订单 [14] 多肽赛道（WuXi TIDES平台） - 2026年上半年TIDES板块实现营业收入72.6亿元，同比增长44.3% [7] - 板块内工艺开发与生产（D&M）服务客户数量同比增加39% [7] - 承接的新药分子数量同比暴涨68% [7] - 全年TIDES业务收入增速有望维持在45%左右 [7] - 多肽药物生产门槛极高，全球合规多肽CDMO产能长期处于紧缺状态 [10] - 早在2011年便布局多肽研发能力，2018年整合资源推出独立TIDES业务板块 [10] - 国内常州、泰兴两大多肽生产基地总占地面积近百万平方米 [10] - 多肽固相合成反应釜总容积突破10万升，全部通过美国FDA现场核查 [10] - 目前支撑全球近四分之一进入临床阶段的GLP-1多肽候选药物开发 [10] 口服小分子赛道（小分子D&M板块） - 2026年上半年小分子D&M板块营收149.9亿元，同比大幅增长72.7% [11] - 小分子管线在运行项目合计3731个 [11] - 已实现商业化供货的项目95个 [11] - 推进至临床Ⅲ期的项目94个 [11] - 口服小分子GLP-1无需注射，患者依从性更强，规模化量产后成本具备明显优势 [11] - 随着礼来首款口服非肽类GLP-1药物获批，全球药企纷纷加码该方向管线布局 [11] 多赛道共振与产能扩张 - WuXi TIDES平台除GLP-1多肽外，同时覆盖寡核苷酸、多肽偶联药物、长效靶向肽等前沿分子 [12] - 小分子D&M管线涵盖肿瘤、心血管、罕见病等上万款创新候选药物 [12] - 多条治疗管线同步向临床后期、商业化阶段推进，多赛道共振共同推高订单与营收规模 [12] - 2026年全年资本开支维持65至75亿元区间，持续释放产能承接新增订单 [14] 行业趋势与投资逻辑 - 全球肥胖、糖尿病人群规模持续扩大，GLP-1药物还在拓展肾病、心血管、阿尔茨海默病等全新适应症 [14] - 多肽、口服小分子两条技术路线并行发展，持续催生大量外包需求 [14] - 上游CRDMO企业无需承担新药研发失败风险，无论哪家药企的管线最终成功，都能分享行业整体扩容的蛋糕 [15]