核心观点 - 报告对乘用车、重卡、客车、摩托车四大板块进行观点更新，并基于行业数据与政策变化提出投资建议 [3][4][5] 乘用车观点更新 - 短期看，由于基数影响，预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄 [3][8] - 全年维度投资策略为“国内选抗波动+出口选确定性” [3][8] - 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等 [3][8] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等 [3][8] 重卡观点更新 - 回顾2025年：全年批发114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期 [4][8] - 2025年内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][8] - 继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企 [4][8] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会退坡，实际是延续的 [4][8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%（2024年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8] - 考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，预计2026年公交在补贴下仍保持增长，保守预计2026年公交4万台，同比+40% [4][8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8] 摩托车观点更新 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31% [5][8] - 大排量内销：2025H2内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [5][8] - 大排量出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [5][8] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力+隆鑫通用 [5][8] 本周（8/10-8/14）板块行情复盘 - 整车各子板块：本周SW汽车零部件+0.85%，相对万得全A指数+0.6pct，涨幅最大；本周SW商用载客车指数-7.58%，相对万得全A指数-7.8pct，跌幅最大 [18] - 乘用车板块：本周SW乘用车指数-2.15%，相对万得全A指数-2.4pct；本周香港汽车指数-2.3%，相对恒生指数-0.2pct [18] - 乘用车个股表现：本周特斯拉+4.2%，涨幅最大；本周赛力斯-6.4%，跌幅最大 [18] - 商用车板块：本周SW商用载货车指数-2.27%，相对万得全A指数-2.5pct；本周SW商用载客车指数-7.58%，相对万得全A指数-7.8pct [22] - 商用车个股表现：本周中通客车+1.6%，涨幅最大；宇通客车-10.1%，跌幅最大 [22] - 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-2.12%，相对万得全A指数-2.4pct [22] - 两轮车个股表现：本周九号公司-WD+11.0%，涨幅最大；本周隆鑫通用-4.9%，跌幅最大 [22] 本周（8/10-8/14）板块估值 - 本周SW乘用车PE（TTM）24.8x，处于16年至今的55.1%分位数 [27] - 本周SW商用载货车PE（TTM）38.7x，处于16年至今的58.0%分位数 [27] - 本周SW商用载客车PE（TTM）13.1x，处于16年至今的1.1%分位数 [27] - 本周SW乘用车PB（TTM）1.6x，处于16年至今的19.8%分位数 [27] - 本周SW商用载货车PB（TTM）2.0x，处于16年至今的79.5%分位数 [27] - 本周SW商用载客车PB（TTM）3.8x，处于16年至今的86.6%分位数 [27] 上游价格变化梳理 - 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始 [30] - 铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/8/14涨幅为15.1%，最新一周铝价下跌0.5% [30] - 碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/8/14涨幅为105%，最新一周上涨6.3% [30] - 铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/8/14涨幅为48.4%，最新一周铜价涨幅2.1% [30] - 存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/8/11涨幅为333.8%，最新一周存储价格稳定 [30] 汇率变化梳理 - 25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值 [36] - 2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64 [36] - 2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值1.1%/1.2% [36] - 26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值 [36] - 最新一周相较于26/6/30人民币兑美元/卢布升值，欧元贬值 [36] 7月乘用车行业数据 - 7月乘用车零售/交强险口径145万辆，同比-20%，环比-13%，前7个月累计同比-19% [41] - 7月行业去库11万辆 [41] - 7月新能源零售92万辆，同比-6%，环比-8%，前7个月累计同比-13% [41] - 7月新能源零售渗透率63%，环比+3pct [41] - 7月油车零售53万辆，同比-36%，环比-20% [41] 7月重卡行业数据 - 7月重卡行业批发销量8.4万辆，同比-1.1%，环比-28.0% [45] - 环比大幅回落主要由重卡AEBS法规在7月中旬切换需求提前透支叠加国内终端需求进入淡季导致 [45] - 7月重卡出口3.7万辆，同比+35.5%，环比-18.7%，同比维持高增，环比自6月高点回落 [45]