核心观点 - 公司2026年上半年营收与净利润均出现下滑，但渠道结构持续优化，医美业务有望成为新增长点 [4][9] 财务表现 - 1H2026实现营业收入29.2亿元，同比-6.3% [4] - 归母净利润为9.4亿元，同比-20.5% [4] - 经调整净利润为9.5亿元，同比-21.5% [4] 产品与品牌分析 - 专业皮肤护理产品营收29.10亿元，同比-6.2% [5] - 功效性护肤品营收23.01亿元，同比-4.5%，营收占比78.8%，同比提升1.4pcts [5] - 医疗器械营收6.10亿元，同比-12.0%，营收占比20.9%，同比下降1.4pcts [5] - 保健食品及其他业务营收0.07亿元，同比-27.0% [5] - 可复美品牌营收23.47亿元，同比-7.7%，营收占比80.4%，同比下降1.3pcts [5] - 可丽金品牌营收4.99亿元，同比-0.8%，营收占比17.1%，同比提升1.0pcts [5] - 其他品牌收入0.65亿元，同比+11.0%，可预品牌拓展贡献增量 [5] 渠道与运营 - DTC线上直销营收17.77亿元，同比-2.2% [6] - 电商平台线上直销营收3.35亿元，同比-14.5% [6] - 线下直销营收1.23亿元，同比+4.2% [6] - 经销营收6.83亿元，同比-13.2% [6] - 公司主动推进渠道结构优化，达播端收入承压，自播体系建设深化，自营端收入同比增长 [7] - 截至2026H1末，拥有可复美体验店32家、可丽金体验店10家 [7] - 产品进入约1700家公立医院、3500家私立医院及诊所 [7] 产品创新与市场拓展 - 可复美胶原棒2.0 618大促期间位列天猫面部精华类目国货TOP1、抖音舒缓精华液爆款TOP1 [6] - 可复美焦点系列S+级新品超透棒上市首周自营渠道GMV突破3000万元 [6] - 可复美推出柔焦精华、胶原乳2.0，覆盖无酸焕肤、屏障修护等需求 [6] - 可丽金推出胶卷小金瓶、胶卷水乳等蕴活系列新品 [6] - 可丽金芯生753胶原针（重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维）已正式上市 [6] - 海外市场持续开展品牌活动，扩大重组胶原蛋白技术国际影响力 [7] 盈利能力与费用 - 1H2026毛利率同比-2.2pcts至79.5% [8] - 毛利率下滑原因：产品矩阵扩容品类结构变化、原油价格上涨及新品上市导致包材价格升高 [8] - 销售费用率43.4%，同比+9.4pcts，因品牌长期建设投入加大、新品上市推广、自营渠道建设费用增加 [8] - 管理费用率2.7%，同比+0.1pcts [8] - 研发费用率1.6%，同比+0.3pcts，因持续加大管线产品与基础科研投入 [8] 医美业务进展 - 重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白复合溶液、交联III型重组胶原蛋白植入剂三款械三证分别于2025年10月、2026年1月、2026年6月获批 [9] - 上半年已完成"可丽金芯生"产品上市、启动机构端铺货 [9] - 下半年有望持续拓展合作医美机构与终端医院，逐步兑现业务收入增量 [9]