宏观与市场策略 - 欧洲股市连创新高，7月美国零售数据转负，低于市场预期，耐用品消费明显偏冷，机动车（-1.8%）、家用电器（-0.5%）、家具（+0.3%）等消费环比增速回落，凸显高通脹、高利率压力下美国经济承压迹象 [4] - 内外流动性改善，市场或继续震荡修复 [9] 银行业 - 2026年二季度商业银行盈利增速较1Q提升3.1pct至-0.6%，国有行盈利增速转正，农商行环比1Q改善，总资产增速较1Q下降1.4pct至7.5% [4] - 26H1商业银行净息差较1Q提升1bp至1.41%，负债成本改善增强息差韧性，不良贷款率较1Q末提升1bp至1.52%，风险抵补能力保持稳定 [4] - 7月“小月”贷款需求延续偏弱，人民币贷款负增压力较大，同比多减2900亿，新增社融1.4万亿好于预期，月末增速7.4%同上月末持平，直接融资渠道扩张对社融贡献度持续增强 [5] - 7月M2增速有所回落，M1增速保持稳定，M2-M1增速剪刀差小幅收窄 [5] - 2Q银行业息差企稳，险资股票仓位提升，金融股逢低布局胜率高 [9] 平安银行 - 2026年上半年营收及归母净利润保持正增，营收增速较26Q1略有放缓，非息受高基数影响26Q2单季增速转负，净利润增速逐季提升 [7] - 26Q2平安银行营收、PPOP、归母净利润增速分别为-0.9%、1.1%、3.7%，分别较26Q1增速变化 -5.6pct、-3.3pct、+0.7pct [7] 基础化工 - 厄尔尼诺加强叠加粮食安全战略强化，高品质农资产品需求获得支撑 [6][9] - 据国家气候中心8月4日通报，6—7月厄尔尼诺状态持续加强，7月第2候起Nino 3.4区海温指数稳定高于2.0℃，预计夏秋季形成一次东部型强到超强厄尔尼诺事件、秋冬季达到峰值 [6] - 预计8月我国暴雨、高温、台风偏多、东部地区涝重于旱，秋季东部与西南地区降水仍将偏多 [6] 鹰普精密 - 2026H1实现营业收入30.2亿港元，同比增长23.2%，实现归母净利润4.2亿港元，同比增长21.6% [7] - 毛利率为28.4%，同比上升0.6个百分点，净利率为13.9%，同比下降0.2个百分点，净利率下降主要受到汇兑因素影响，2026H1公司汇兑亏损6765.5万港元，去年同期汇兑收益2323.1万港元 [7] 中芯国际 - 2Q业绩及3Q盈利指引超预期，AI配套芯片需求强劲 [8] - AI算力投资带动逻辑、BCD、电源管理、光模块及专用存储等配套芯片需求，叠加海外订单回流和国产替代持续推进，公司产能利用率有望维持高位，涨价及产品结构改善有望继续对冲新增折旧压力 [8] 固收与金工 - 可转债本周下跌 [9] - REITs二级市场价格整体下行，成交与换手率延续分化 [9] - 资金面仍未形成共振 [9]

核心观点 - 公司2Q26业绩超预期，3Q26盈利指引积极，AI配套需求与订单回流驱动增长 [4][5][6] 2Q26业绩表现 - 2Q26收入30.1亿美元，YoY+36.1%，QoQ+20.0%，超过此前QoQ+14-16%的指引 [4] - 晶圆出货量YoY+20.1%，QoQ+14.4%；晶圆ASP YoY+13.3%，QoQ+5.7% [4] - 2Q26毛利率25.3%，YoY+4.9pct、QoQ+5.2pct，超出此前20%~22%指引区间上限，因产品组合优化及ASP提升抵消新增折旧压力 [4] - 2Q26净利润7.33亿美元，YoY+399.9%、QoQ+217.5%；归母净利润4.79亿美元，YoY+261.7%、QoQ+142.7%；非控制性权益2.54亿美元 [4] 3Q26业绩指引 - 营收指引环比增长2%~4%，对应30.7~31.3亿美元，符合市场预期，增速放缓因2Q26加快部分生产出货，3Q26恢复平稳 [4] - 毛利率指引26%~28%，中值27.0%较2Q26提升1.7pct，大幅超出市场预期，因涨价效应持续释放 [4] 收入结构分析 - 2Q智能手机/电脑与平板/消费电子/互联与可穿戴/工业与汽车收入占比分别为17%/16%/44%/7%/17%，所有品类收入绝对值均环比提升 [5] - 电脑与平板、工业与汽车收入环比提升约40% [5] - 12英寸晶圆收入YoY+39.8%，QoQ+22.8%，占比升至78% [5] - 中国区收入YoY+45.9%，QoQ+21.7%，收入占比约90%，受AI配套芯片需求、海外订单回流及在地化制造加强推动 [5] - 美国区和欧亚区收入占比分别约8%和2%，收入金额均实现环比增长 [5] 产能与折旧情况 - 2Q26折合8英寸月产能达109.7万片，QoQ+1.7% [5] - 产能向AI配套芯片、BCD电源管理及光模块收发芯片等供不应求产品线倾斜 [5] - 2Q26稼动率93.7%，YoY+1.2pct、QoQ+0.6pct；预计3Q26计入新增产能后稼动率维持在95%左右 [5] - 公司预计2026年折旧同比增长约30%，全年接近50亿美元，折旧压力持续 [5] 订单与需求展望 - AI带动配套芯片需求和订单回流，电源管理、数据传输等芯片因AI数据中心建设供不应求 [6] - AI相关产品挤占海外晶圆厂产能，推动消费电子、IoT等成熟制程订单回流及客户提前备货 [6] - 8英寸晶圆需求超预期，高压BCD工艺、大电流模拟器件相关工艺要求高，优质供应商稀缺，预计需求延续至2027年 [6] - 当前订单已覆盖至4Q26，年内无降价可能 [6]

核心观点 - 平安银行2026年上半年营收及归母净利润保持正增长，营收增速较一季度略有放缓，净利润增速逐季提升 [4][5] - 净利息收入受结构优化和规模收缩影响，但息差企稳回升，二季度单季增速转正 [5] - 零售高风险产品压降基本结束，中风险产品增长积极，财富管理业务蓬勃发展 [6][8] - 不良生成率连续两个季度向下，潜在风险压力缓释，资产质量稳健 [10] 营收与利润表现 - 2026年上半年实现营收706亿元，同比增长1.8%，归母净利润257亿元，同比增长3.3% [4] - 加权平均ROE为10.56%，同比微降21bp [4] - 二季度单季营收、PPOP、归母净利润增速分别为-0.9%、1.1%、3.7%，较一季度增速变化-5.6pct、-3.3pct、+0.7pct [5] 净利息收入与息差 - 2026年上半年净利息收入同比下降0.5%，但二季度单季增速转正为2.2% [5] - 二季度息差环比回升2bp至1.81%，同比增厚5bp，上半年净息差为1.80%、同比持平 [5] - 二季度存贷款平均利率分别较一季度-6bp、-7bp至1.35%、3.6% [5] - 息差改善源自弱化规模考核后的结构优化，二季度低收益率同业资产、票据贴现日均余额分别较一季度压降18.6%、19.2% [5] - 负债端应付债券较一季度减少19.2%，二季度生息资产日均余额较一季度下降1.6% [5] - 期末总资产、贷款、存款余额分别较一季度减少0.1%、0.4%、1.1% [5] - 二季度计息负债、存款成本率已降至1.39%、1.35%，下半年成本改善空间或收窄，息差有小幅回落可能 [5] 贷款结构 - 二季度末贷款较一季度下降123亿元，一般对公、票据贴现、零售贷款分别-66、-36、-20亿元 [6] - 零售贷款规模低于年初3亿元，二季度按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别较一季度末+36、+5、-41、-66亿元 [6][7] - 低风险住房按揭和调整到位的信用卡贷款保持正增长 [7] - 新能源汽车消费贷增长35亿至1,250亿元，占零售贷款的7.2% [7] - 新培育的中风险产品橙e贷(消费贷)、橙业贷（经营贷）较年初增长69.5%至510亿元，占总贷款的1.5%、占零售贷款的2.9% [7] - 经营贷减量较多，除行业需求不足外，或与压降部分资产质量相对承压的房抵贷有关 [7] 中间业务收入 - 财富管理业务蓬勃发展，2026年上半年同比高增35.6%，贡献了手续费收入的22.6% [8] - 二季度单季增速放缓至16.8%，低于一季度的55.1%，对应二季度中收同比负增4.8% [8] - 二季度代理保险、理财、基金收入分别同比增长0.6%、-4.5%、42.9%，各占财富管理收入的22.1%、23.3%、42.9% [8] - 上半年代理保险收入同比增长51.2%至10.1亿元，贡献了财富管理收入的30% [8] - 展望下半年，三季度或仍有高基数影响、四季度增速修复，全年财富管理收入有望保持两位数增长 [8] - 二季度末零售AUM、私行AUM分别较年初增长3.8%、6.0%至4.4万亿、2.1万亿元 [8] - 财富客户、私行客户数分别较年初增长2.4%、5.0%，高净值客群财富增长更快 [8] 其他非息收入 - 2026年上半年其他非息同比增长8%，占营收的18.6% [9] - 一季度、二季度同比增速分别为34.8%、-6.8% [9] - 二季度实现其他非息72.8亿元、同比少5.3亿元，其中投资收益同比多10.6亿元、公允价值变动损益同比少12.7亿元 [9] - 二季度金融投资规模增加148亿元，占总资产比例较一季度提升0.3pct至30.2% [9] - 结构上FVTPL、AC、OCI账户分别-289、-39、+474亿元，减少交易性金融资产配比以弱化市场波动影响 [9] 资产质量 - 二季度末不良率、对公及零售不良率已连续三个季度稳定于1.05%、0.92%、1.23% [10] - 对公房地产不良率二季度末小幅上升2bp至2.1%，主要是分母环比一季度-3.8%，降幅大于分子端不良余额所致 [10] - 零售信用卡、住房按揭、消费贷不良额率双降，仅经营贷不良率+11bp至1.15%、仍低于行业均值 [10] - 关注率、逾期率仍在上行，分别较一季度末+5bp、+3bp至1.83%、1.49% [10] - 单季不良生成率进一步改善至1.48%，不良核转规模同比降幅达28% [10] - 公司披露口径2026年上半年不良生成率1.15%、同比下降49bp、改善显著 [10] - 2026年上半年信用减值小幅增长2.5%，二季度末拨备覆盖率稳定在220% [10] 资本与分红 - 二季度末核心一级资本充足率9.32%，低于年初4bp [11] - 2026年中期分红为当期归母普通股净利润的18.8%、同比提升38bp，每股股利增长5.5%至0.249元 [11] - 前十大股东中，一季度持股1.75%的中国证金二季度退出名单，新进一家险资瑞众人寿，通过自有资金和产品合计持股0.81% [11]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 业绩加速增长，公司上调2026年收入预期 鹰普精密2026H1实现营业收入30.2亿港元，同比增长23.2%；实现归母净利润4.2亿港元，同比增长 21.6%。毛利率为28.4%，同比上升0.6个百分点；净利率为13.9%，同比下降0.2个百分点；净利率下降主 要受到汇兑因素影响，2026H1公司汇兑亏损6765.5万港元，去年同期汇兑收益2323.1万港元。受人工智能 相关产业需求持续释放影响，公司将2026年全年收入增速预期上调至20%-25%，并目标2029年或2030年总 收入达到100亿港元。 数据中心需求强劲带动大马力发动机、液冷系统收入快速增长 2026H1公司多元化工业板块实现营业收入17.9亿港元，同比增长38.7%。全球AI基建已由前期投资进入大 规模扩建阶段，带动数据中心电力管理、散热系统及备用发电设备需求持续提升，公司相关产品增长迅 速，其中可用于数据中心主、备用电源的大马力发动机相关产品实现营业收入6.6亿港元，同比增长 23.7%；包含液冷系统相关产品在内的其他业务收入4.1亿港元，同比增长107.6%。展望下半年，随着墨西 哥工厂认证工作推进并 ...

核心观点 - 7月美国零售数据转负，明显低于市场预期，凸显高通胀、高利率压力下美国经济承压迹象 [5][6] - 结合转弱的基本面数据和回落的通胀数据，美联储按兵不动或是基准情景 [6] 零售数据表现 - 7月美国零售消费环比增速从前值+0.2%转负至-0.6%，明显低于市场预期 [5] - 零售销售环比为-0.6%，预期为+0.1%，前值为+0.2% [7] - 核心零售销售（不含汽车）环比为-0.3%，预期为+0.2%，前值为-0.2% [7] 消费结构分析 - 耐用品消费明显偏冷，机动车消费环比增速为-1.8%，家用电器为-0.5%，家具为+0.3%，较前值回落 [5] - 7月十年期美债收益率在4.6%-4.7%高位反复震荡，打击居民对利率相对敏感的耐用品消费需求 [5] - 非耐用消费方面，服饰消费环比增速为+1.9%，餐馆和酒吧为+0.5%，食品和饮料店为0%，较前值小幅回升 [5] - 零售业消费仍然疲弱，无店铺零售业消费环比增速为-2.2%，杂货店零售业为+0.5%，较前值明显回落 [5] 市场反应 - 道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收跌，三大指数分别较前一交易日变动-0.20%、-0.17%和-0.28% [4] - 10年期美债收益率上行5BP至4.68%，2年期美债收益率上行2BP至4.17% [4] 经济与政策影响 - 7月转负的非农数据、持续下滑的劳动参与率与薪资增速，指向就业市场韧性松动 [6] - 7月美国通胀继续走低，回落趋势已经确认，只是回落斜率仍受制于能源价格影响 [6] - 短期来看，结合转弱的基本面数据、回落的通胀数据，在中东局势保持相对平稳的前提下，美联储按兵不动或是基准情景 [6]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点评： 一、 7月"小月"贷款需求延续偏弱，人民币贷款负增压力较大，同比多减2900亿 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2026年8月14日，央行公布了7月金融统计数据，数据显示： 7月新增人民币贷款-3400亿，同比多减2900亿，增速较6月末下降0.1pct至5.1%；还原政府债券置换因素 后，测算月末增速在5.6%左右，较6月末下降0.1pct。累计角度看，1-7月新增人民币贷款合计10.4万亿，同 比少增2.5万亿，信贷投放延续"量减速降"态势。 单月数据不宜过度解读，重点关注后续"稳投资"对信用活动的拉动作用。7月是贷款投放传统"小月"，单月 读数波动不宜过度解读，且贷款增速走势整体平稳，融资需求修复相对缓慢。后 ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 据iFinD数据，截至8月14日农药原药价格指数报71.73点，较4月11日年内高点回落 18.5%，然而行业发展 逻辑并未逆转。供给端，行业供给侧优化沿三条路径推进：一是自4月1日起取消20余项原药出口退税，清 单既覆盖草铵膦等过剩品种也含高毒禁限用品种；二是安全监管高压，相关间歇釜式硝化工艺已被要求限 期完成连续化改造，合规成本抬升加速落后产能退出；三是登记管理趋严与行业自律强化，竞争重心由价 格转向质量。需求端，全球渠道库存已回落至健康水平、补库意愿回升，叠加国内秋粮病虫害偏重发生的 刚性防治需求，景气具备回暖基础。此外，国产创制农药亦进入成果兑现阶段，有助于改善农药企业盈利 结构。 ...

商业银行2026年二季度监管指标分析 核心观点 - 商业银行2026年上半年净利润同比下降0.6%但降幅较一季度收窄3.1个百分点，净息差环比回升1bp至1.41%，不良贷款率小幅上升1bp至1.52% [4][5][7] 一、盈利增速 - 商业银行上半年净利润1.2万亿，同比下降0.6%，降幅较一季度收窄3.1个百分点 [4][5] - 国有行盈利增速转正至+1.6%，较一季度提升2.9个百分点 [5] - 股份行盈利增速-3.4%，较一季度下降3.7个百分点 [5] - 城商行盈利增速+7.4%，较一季度下降2.3个百分点 [5] - 农商行盈利增速-12.5%，较一季度改善17.7个百分点 [5] - 非息收入占比较一季度下降0.51个百分点至23.65% [5] 二、资产增速与结构 - 二季度末商业银行总资产增速较一季度末下降1.4个百分点至7.5% [6] - 二季度新增资产投放3.8万亿，同比少增4.8万亿 [6] - 贷款同比增速6.5%，较一季度末下降0.4个百分点 [6] - 非信贷类资产同比增速8.8%，较一季度末下降2.7个百分点 [6] - 二季度单季新增贷款2.4万亿，同比少增0.8万亿 [6] - 二季度单季新增非信贷类资产1.4万亿，同比少增4.1万亿 [6] - 存量贷款占比56.6%，较一季度末持平 [6] - 国有行二季度新增贷款1.6万亿，增量占比65% [6] - 国有行、股份行、城商行、农商行贷款同比增速分别为7.1%、4.1%、8.1%、6% [6] - 除股份行增速较一季度略升0.3个百分点外，国有行、城商行、农商行增速较一季度末分别下降0.8、0.9、0.2个百分点 [6] 三、净息差 - 上半年商业银行净息差1.41%，较一季度回升1bp [7][8] - 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.31%、1.54%、1.4%、1.59% [8] - 国有行、城商行、农商行较一季度分别提升2bp、2bp、1bp，股份行较一季度持平 [8] - 6月新发放对公贷款利率在3%附近，按揭贷款利率在3.1%附近，低位保持相对稳定 [8] - 负债端存量高息存款到期重定价及广义同业负债成本管控有效带动付息率下行 [8] 四、资产质量 - 二季度末不良贷款余额3.72万亿，较一季度末增加523亿 [9] - 不良贷款率1.52%，较一季度末提升1bp [9] - 关注贷款率2.21%，较一季度末提升4bp [9] - 国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.21%、1.23%、1.87%、2.83% [9] - 国有行较一季度末下降1bp，股份行、城商行、农商行分别上升1、2、4bp [9]