点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 新能源车新材料：碳酸锂价格下跌 （1）本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别为16.29 、15.00 万元/吨，环比-8.3%、-8.3%。（2）本周硫酸钴价 格9.04 万元/吨，环比-0.99%。（3）本周523型正极材料价格为19.04 万元/吨，环比-3.9%。（4）本周氧化 镨钕价格696.14 元/公斤，环比+1.2%。 报告摘要 军工新材料：电解钴价格下跌 （1）本周电解钴价格41.30 万元/吨，环比-1.9%。本周电解钴和钴粉价格比值0.77 ，环比-1.0%；电解钴 和硫酸钴价格比值为4.61 ，环比-0.5%。（2）本周铼价格46,440.00 元/千克，环比-0.1%。 光伏新材料：E ...

点击注册小程序 查看完整报告 点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 冶炼：TC现货价续创历史新低 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周小结：短期铜价震荡，仍看好2026年铜价上行 截至2026年6月5日，SHFE铜收盘价105150 元/吨，环比5月29日+0.14%；截至6月5日，LME铜收盘价 13517 美元/吨，环比5月29日-0.69%。（1）宏观：美国5月非农就业超预期，美联储加息预期提升，铜价 短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，4月国内废铜产量 环比下降；COMEX-LME铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未 变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-4.4%、LME铜库存环比-1.8% （ ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 报告摘要 行情回顾： 上两周，A股医药生物（申万，下同）指数下跌7.09%，跑输沪深300指数6.51pp，跑输创业板综指 4.55pp，在31个子行业中排名第26。。港股恒生医疗健康指数上两周收跌8.51%，跑输恒生国企指数 7.17pp。 本周观点：BINSA 草案影响偏情绪，关注医药龙头估值底部机遇 6月2日，美国众议院"美中战略竞争特别委员会"主席、共和党议员John Moolenaar联合民主党议员Debbie Dingell，共同推出《生物技术投资国家安全法案（BINSA）》讨论草案，这是继《生物安全法案》之后， 美国针对中国生物医药领域出台的又一项限制性立法提案。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 2026年年度投资策 ...

核心观点 - 国际油价在2026年第二季度大幅上行并有望维持高位，“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）的石油开采业务将深度受益，业绩有望显著增厚[4] - 在能源安全背景下，“三桶油”持续加强增储上产和业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长[5] - 当前“三桶油”估值从高位回落，且股息率具有吸引力，高股息配置价值凸显[6][7] 油价高位震荡与业绩弹性 - 2026年第二季度受中东地缘冲突影响，截至6月5日，布伦特原油季度均价为102.27美元/桶，同比上涨53.3%[4] - 地缘冲突对全球原油供给产生长期影响，预计年内油价将维持较高水平，且夏季需求高峰前价格可能进一步波动[4] - 测算显示，若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶：中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约280亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约45亿元，中国海油归母净利润有望增厚约240亿元[4] 能源安全与长期成长性 - 中东冲突威胁关键原料供应，“三桶油”的自有资源是保障能源安全的底气，增强国内供给是战略支撑[5] - 2025年，“三桶油”油气当量产量实现增长：中国石油同比+2.5%，中国石化同比+1.9%，中国海油同比+6.9%[5] - 2026年计划维持高资本开支，上游资本开支计划值合计同比+4%[5] - 2026年油气当量产量计划增长：中国石油计划增长0.6%，中国石化计划增长0.2%，中国海油计划增长1.6%[5] - 中下游业务加快转型：炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特”；销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型；化工业务提升高附加值产品比例[5] 估值与股息配置价值 - 截至2026年6月5日，估值较3月高位显著回落：中国石油A股PB-MRQ为1.20倍，H股为1.03倍；中国石化A股PB-MRQ为0.71倍，H股为0.54倍；中国海油A股PB-MRQ为2.00倍，H股为1.31倍[6] - 2025年派息率：中国石油为55%，中国石化为76%，中国海油为45%[6][7] - 根据Wind一致预期，截至6月5日，2026年动态股息率：中国石油A股为5.2%，H股为6.0%；中国石化A股为5.9%，H股为7.9%；中国海油A股为4.4%，H股为6.8%[7] - 在低利率背景下，“三桶油”作为长期稳定高分红公司较为稀缺，当前股息率具有吸引力[7]

整体市场观点 - 科技板块波动加大，美股科技股在非农数据公布后调整较多[4] - 后续加息预期升温、中美科技巨头上市等因素或对流动性造成冲击[4] - 整体策略以防御为核心，建议聚焦2026年第二季度业绩预期好的方向及大市值标的以减少波动[4] 户用储能 - 在电新各细分领域中，预计户用储能是2026年第二季度业绩表现最好的细分领域，市场关注度较高[4] - 随着厄尔尼诺导致全球高温，行情有望持续演绎[4] - 后续需持续跟踪板块估值与油价预期[4] - 建议关注德业股份[4] 锂电池 - 电池端建议持续关注具有一定防御属性的宁德时代[4] - 目前海外新能源车需求较好，但国内新能源车、储能需求层面尚未有增量逻辑[4] - 锂电材料端扩产后，逻辑有所弱化[4] 服务器/数据中心电源/高压直流 - 行情与算力板块走势相关度较高，短期或随科技板块波动，后续企稳后可持续关注[4] - 重点关注与台达存在潜在合作机会、具有一定预期差的标的[4] 氢能 - 当前预期较低，板块处于相对低位，有望成为政策重点发力方向[4] - 重点关注6月产业优化政策或碳相关政策出台情况[4] - 预计后续政策将聚焦堵点难点问题、部署下一阶段重点任务、加快培育氢能未来产业，板块有望迎来新的催化[4]

固收：货币市场与资金利率 - 判断下一阶段货币市场将回归常态，即基本每日都有正常量的公开市场7天期逆回购操作，且DR007将紧贴并略高于7天期OMO利率 [4] - 指出DR001和DR007是关键指标，而交易所的GC001和GC007是现阶段更灵敏、更能真实反映金融体系回购资金供需关系的指标 [4] 有色：铜市场 - 美国5月非农就业超预期，市场预期美联储年内加息概率升至70%，创年内新高，铜价短期震荡 [4] - 海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存 [4] - COMEX-LME铜价价差为正，可能导致美国继续虹吸全球铜库存 [4] - 2026年供需偏紧格局仍将支撑铜价上行 [4] 有色：金属新材料 - 电碳（电池级碳酸锂）价格周环比下跌8.3% [4] - 氧化镨钕价格周环比上涨1.2% [4] - 军工新材料、新能源车新材料、光伏新材料、核电新材料、消费电子新材料及其他材料中多个品种价格下跌，包括电解钴、碳酸锂、EVA、铀价、钴酸锂、铑 [4] 石油化工：油价与“三桶油” - 2026年第二季度，受中东地缘冲突影响，国际油价大幅上行，截至6月5日，当季布伦特原油均价为102.27美元/桶，同比上涨53.3% [6] - 作为油气巨头，“三桶油”将深度受益于2026年油价中枢上行 [6] - 在能源安全背景下，“三桶油”加强增储上产，长期看有望穿越油价周期 [6] - 当前估值回落至低位，“三桶油”的高股息配置价值凸显 [6] 电新环保：投资策略与细分领域 - 整体以防御为核心策略，建议聚焦2026年第二季度业绩预期好的方向及大市值标的以减少市场波动 [7] - 在电新各细分领域中，预计户用储能是2026年第二季度业绩表现最好的细分领域 [7] - 随着厄尔尼诺现象导致全球高温，户储行情有望持续演绎 [7] - 电池端建议持续关注具有一定防御属性的宁德时代 [7] 公用事业：煤炭与电力市场 - 本周国产动力煤、进口动力煤价格周环比延续上行趋势 [8] - 本周山西（出清价格均值，实时市场）周环比上涨，而广东（加权平均电价）现货价格周环比略有下跌 [8] - 持续关注大盘轮动带来的阶段性防御板块机会 [8] 医药：政策影响与投资机会 - 6月2日，美国众议院推出《生物技术投资国家安全法案（BINSA）》讨论草案，这是继《生物安全法案》后，美国针对中国生物医药领域的又一项限制性立法提案 [8] - BINSA草案的影响偏向情绪层面 [8] - 建议关注医药龙头公司在估值底部的投资机遇 [8]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 本周SW公用事业一级板块下跌3.74%，在31个SW一级板块中排名第25；沪深300下跌1.54%，上证综 指下跌1%，深证成指下跌1.67%，创业板指下跌1.98%。细分子板块中，火电下跌6.27%，水电下跌 1.46%，光伏发电下跌6.79%，风力发电下跌3.92%，电能综合服务下跌6.4%，燃气下跌1%。 本周数据更新： 本周国产动力煤、进口动力煤价格周环比延续上行趋势。其中，国产秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北 方，平仓价）周环比上涨9元/吨。进口动力煤中，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）周环 比持平、广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）周环比上涨10元/吨。本周山西（出清算数均值， 实时市场）周环比上涨、广东（加权平均电价）现货价格周环比均略有下跌。代理购电电量电费全国大范 围同比下行，主要原因系火电年度长协电价大幅下行叠加新能源全面入市，降低代理购电成本。6月5个区 域代理购电价格同比上行，分别为云南、河北、冀北、贵州、广西；5个区域新能源机制电价差价分摊为 负数，分别为冀北、天津、北京、广东、上海；6月全国 ...

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 央行通过买断式逆回购和MLF等工具提供中期流动性。与7D OMO不同，买断式逆回购和MLF的操作数量 的形成并非采用"交易商主导模式"，而是由央行确定的，因此这两个工具更具有主动调控的政策属性。例 如，自从2025年12月下旬以来，3M、6M、1Y AAA级CD利率皆趋势性下行，这便是货币政策适度宽松、 加大逆周期调节力度的体现。 当然，流动性天然地具有"向下兼容"的属性。1Y的MLF既可以影响1Y期限的利率，也可以影响6M、3M以 及7D和1D的；3M的买断式逆回购既可以影响3M期限的利率，也可以影响到7D和1D的。所以，在买断式 逆回购和MLF供给的流动性过多时，DR001和DR007也会较低。需要注意的是，短期流动性持续过于充裕 也不见得是件好事，解决办法便是通过买断式逆回购等工具适度回笼流动性。 报告摘要 资金利率的抬升会否持续？ 上周五（注：2026年6月5日）央行通过7D OMO净投放920亿元，通过3M买断式逆回购净回笼3000亿元， DR001上行至1.34%。央行这样"缩长放短"的意图是什么？资金利率的抬升是偶然的还是可持续的 ...