美股AI应用行情复盘 - 2026年市场围绕大模型是否吞噬软件展开新一轮博弈，美股AI应用软件呈现分化 [4] - 64家重点AI应用公司当前估值为历史较低水平，反映软件行业多数风险已被市场定价 [4] - 数据库、IT运维、网络安全等领域具备高准确性、高稳定性的特性，并深度嵌入企业核心流程，护城河相对较深 [4] AI软件应用底层逻辑与分场景分析 - 数据基础设施、IT运维、网络安全领域：AI催化或带来新增需求，龙头公司AI产品货币化已验证 [5] - 后续重点关注：1) Snowflake、Datadog等公司的AI相关产品能否在总营收中持续环比高增；2) 网络安全板块中，传统防火墙硬件升级需求能否持续转化为长期的SaaS订阅收入 [5] - 传统软件公司通过AI赋能逐步实现商业模式转型，从单一的“按席位订阅”向“席位+按用量付费”的混合模式转变 [5] - 关注AI Agent从“试点测试”走向“规模化生产环境”的实际转化率 [5] 垂类应用分析 - 通用大模型无法满足特定行业的合规与精度要求，这赋予了垂类软件极深的护城河 [6] - 能利用AI直接提升客户ROI（如广告营销）或能通过AI Agent替代繁重人力的深水区行业（如工业），被大模型替代/侵蚀份额风险较小 [6] - AI产业已进入可核算投入产出的阶段，软件应用AI产品从Chatbot向Agent跃升，商业模型逐步切换打开了收入天花板 [6] - 部分细分赛道已验证AI带来新增需求 [6] 当前投资逻辑与展望 - 当前美股AI应用投资逐步证伪“AI吞噬论”，聚焦寻找刚需&具备AI变现能力的软件应用层 [6] - 软件估值修复弹性依靠企业证明AI不是在侵蚀原有收入，而是通过“按用量/效果付费”创造新增收入 [6] - 短期来看，数据基础设施、IT运维、网络安全等领域直接受益于AI算力需求增长，相比下游AI应用公司价值链条较短、确定性较强 [6] - 长期来看，随着大厂AI投入具备商业闭环的支撑，下游AI应用的需求有望持续 [6]

点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 公司成立于2000年，2010年登陆深圳证券交易所创业板，并于2026年在港交所主板上市，完成"A+H"双平 台布局。公司业务主要分为芯片产品与锂电池负极材料产品两大板块，2025年营业总收入13.60亿元，同 比增长16.51%，芯片产品收入6.32亿元，收入占比超45%。按2024年收入计，公司位列全球平台型MCU市 场中国厂商前五、全球32位平台型MCU市场中国厂商前三，并在中国内置商用密码算法MCU市场排名第 一。 MCU行业迈入利润修复期，AI算力跃升打开高端细分市场增量空间 根据国民技术招股说明书引用的灼识咨询数据，2024年全球MCU市场规模约299亿美元，预计2029年将增 长至480亿美元。中国MCU市场增速高于全球市场，预计2029年市场规模将增长至1114亿人民币，2024- 2029年复合增速约12.0%。当前国内平台类MCU竞争格局较为分散，但随行业向高附加值方向延伸，份额 将向具备技术与生态壁垒的头部集中。面对上游晶圆及封测成本的上涨，头部厂商已开启向下游顺价机 制，行业进入利润修复期。AI算力加速跃升，高端细分市场正迎来规模化放 ...

互联网与传媒行业 - AI产业已进入可核算投入产出的阶段，软件应用AI产品正从Chatbot向Agent跃升，商业模型切换打开了收入天花板 [4] - 部分细分赛道已验证AI带来新增需求，当前美股AI应用投资逐步证伪“AI吞噬论” [4] - 投资聚焦于寻找刚需且具备AI变现能力的软件应用层 [4] - AI正在重塑网络安全需求，平台型龙头企业将率先受益 [4] 国民技术公司 - 公司成立于2000年，2010年于深交所创业板上市，2026年在港交所主板上市，完成“A+H”双平台布局 [4] - 公司是MCU+安全芯片头部公司，业务分为芯片产品与锂电池负极材料产品两大板块 [4] - 2025年公司营业总收入为13.60亿元，同比增长16.51% [4] - 2025年芯片产品收入为6.32亿元，占营业总收入比例超过45% [4] - 公司以电源+光模块MCU业务构筑第二增长曲线 [4] 格力电器公司 - 2026年6月17日，公司披露了第四期员工持股股权激励计划（草案） [4] - 计划涉及6.28亿元专项激励基金，会计定价为38.61元/股，并设定了相关考核标准 [4] - 公司承诺未来两年现金分红比例不低于50% [4] - 公司当前股息率超过10%，高股息彰显其红利属性 [4] - 公司PB估值处于底部区间，现金质量优异 [4]

文章核心观点 - 公司发布第四期员工持股激励计划草案，通过规模达6.28亿元的专项激励基金和明确的业绩考核标准，旨在深度绑定核心员工利益，并强化其高分红标杆属性，同时公司当前估值处于历史底部，净现金充裕，股息率预期高达10%，价值低估程度显著[4][5][6][7] 激励计划规模与结构 - 第四期计划股票来源为回购账户剩余股份，规模为0.16亿股，购买价格为38.61元/股[5] - 作为对比，第三期计划规模上限为0.79亿股，购买价格为20.31元/股[5] - 第四期计划总金额约6.28亿元，资金来自公司提取的专项激励基金，属于员工薪酬构成，激励模式开始类似美的和海尔[5] - 第四期计划参与人数不超过5500人，董事及高管11人认购比例不高于20%[5] - 第三期计划参与人数不超过12000人，董事、监事及高管7人认购比例上限为30%[5] 业绩目标与解锁条件 - 第四期计划考核年度为2026-2027年，考核目标为ROE达到18%且现金分红不低于归母净利润50%时当期100%归属，ROE为16%-18%且分红达标时80%归属[6] - 相比前次方案，本次激励明确将分红底线写入章程，强化公司高分红的标杆属性[6] - 计划设置12个月锁定期，分两期归属，首期未达标可递延至第二期合并考核[6] - 股票归属至个人账户后，在2036年8月31日前仍由工会行使表决权[6] 公司估值与财务亮点 - 截至6月17日，公司PB为1.4倍，处于历史底部区域[7] - 按照最保守的回购注销金额计算，公司2026年预期股息率已达到10%，处于历史最高区间[7] - 2026年第一季度净现金约1773亿元，净现金与市值之比约85%，达到历史最高水平[7] - 扣除净现金后，公司2026年预期市盈率低至约1.1倍，价值低估程度值得重视[7]