核心观点 - 京东2026年第二季度财报呈现结构性矛盾：盈利端超预期，营收端首次出现同比下滑，公司正平衡短期盈利与中长期增长，在存量电商竞争中寻找新增长曲线[3] 盈利拐点落地 - 京东经营利润由去年同期亏损9亿元扭转为盈利45亿元，经营利润率从-0.2%修复至1.3%[3][5] - 非美国公认会计准则下归母净利润89亿元，同比增长20%，净利润率提升至2.1%[3][5] - 利润改善主要来自零售主业毛利抬升、高附加值服务收入增长、外卖业务大幅减亏等因素[5] - 京东零售利润率创下大促季历史新高，得益于关键品类利润率提升及高利润率的平台及广告收入增速领跑[7] - 二季度服务收入总额792.86亿元，同比增长6.8%，占总营收比重升至22.9%[7] - 平台及广告服务收入308.6亿元，同比增长8.3%；物流及其他服务收入484.26亿元，同比增长5.9%[7] - 居家场景下的服务收入同比增长69.6%[8] - 京东外卖业务总亏损同比收窄超50%，单均补贴持续下降、单均损益稳步优化[8] - 外卖减亏得益于精细化运营和补贴效率提升、配送效率提升、佣金广告多元化收入贡献[8] - 外卖业务与核心零售业务在用户、跨品类购物上协同，季度活跃用户数持续保持同比双位数增长[9] - 营销开支由上年同期270亿元减少24.8%至203亿元，营销开支占收入百分比由7.6%降至5.9%[9] - 资本市场不认可单纯靠“省钱换来的利润”，更看重中长期营收增长能力与商业模式成长性[9] 收入增长乏力 - 二季度京东总营收3464亿元，同比下降2.9%，是上市以来首次收入同比下滑[3][10] - 京东零售营收2953.83亿元，同比下降4.7%，是营收下滑核心拖累[12] - 电子产品及家用电器收入同比大跌11.8%，成为最大拖累[14] - 日用百货商品收入同比增长5.6%，展现消费刚需品类的抗周期韧性[14] - 营收走弱受2025年同期家电以旧换新国补政策高基数压制，以及原材料成本上涨引发的电子品类涨价等多重影响[12] - 国内大件消费进入休整周期，居民消费趋于理性，家电数码产品换新需求疲软[15] - 内容电商持续渗透3C家电赛道，直播低价带货模式持续分流传统电商用户[15] - 管理层表示从三季度开始国补高基数影响将逐步被消化，带电品类增速预计回升[15] - 预计京东零售下半年将逐渐加速增长[15] 寻找增长第二曲线 - 京东下一阶段战略主线：以供应链为核心底座，巩固线上零售基本盘，发力即时零售、线下门店、海外市场三大增量赛道，加大AI技术投入[16] - 核心零售主业上持续推进品类结构优化，稳住家电3C基本盘，做大超市、居家百货等高毛利品类[16] - 京东工业持续深耕企业采购赛道，打开企业服务空间[16] - 即时零售赛道上，京东外卖核心目标是持续优化单位经济效益，打通京东物流履约网络[16] - 线下动作密集：京东家电家居事业群设立线下事业部，京东MALL聚焦核心城市，折扣超市主攻华东、华北下沉市场，京东大药房拓展线下门店，探索无人咖啡店等新场景[17] - 海外业务京东Joybuy将供应链能力复制出海落地欧洲，在带电品类上通过高效自营零售和物流履约打造差异化用户体验，两个季度内实现收入翻番[18] - AI层面坚持产业AI路线，将AI深度嵌入供应链、物流、零售各环节，优化需求预测、库存周转、仓储调度[18] - 二季度研发开支73亿元，同比增长37.7%，营收占比由1.5%提升至2.1%[18] - 国内消费市场正处在缓慢修复周期，居民消费更加理性，价格敏感度持续提升[19]