核心观点 贵州茅台在2026年半年度业绩说明会上，就市场关注的流通渠道库存、年轻化策略、市值管理及半年报业绩等核心问题作出回应，强调公司通过市场化改革已实现渠道库存良性、价格体系稳定，并正系统推进年轻化分龄运营与未来三年市值管理方案 流通渠道库存与价格体系 - 针对“流通渠道沉淀1-2亿瓶飞天茅台”说法，公司回应称2026年上半年社会渠道体系库存茅台酒每月存销比均小于1.0，流通库存处于良性健康水平[2] - 经过2024年以来系列措施疏导，结合2026年供需适配渠道体系与“随行就市”价格体系，“投机性库存”已被压缩到较低水平，不足以形成“堰塞湖”[2] - 近7个月来，贵州茅台酒价盘稳定，没有大起大落，佐证了上述分析判断[2] 年轻化策略与分龄运营 - 公司认为需客观看待“年轻人喝不喝白酒”问题，需分析是年龄、场景还是文化原因[3] - 公司正聚焦文化、口味、触达、价格、场景等年轻化壁垒，例如在全国十二城举办茅台王子酒“乐味同行·开心一虾”活动，以音乐与专属美食特调破解文化和场景壁垒[4] - 通过“i茅台”平台搭建触达渠道，截至目前35岁以下年轻用户占比达44.37%，35岁-45岁用户占比达30.9%[4] - 推出“不被定义”的40度酒基用于调饮、6度红缨子酿造酒，破解口味壁垒[4] - 后续将围绕18-45岁年轻群体实施分龄运营：18-25岁为引导期，以建立品牌美誉度为目标；25-30岁为导入期，引导逐步适应白酒；30-35岁为成长期，推动稳定消费；35-45岁为稳定期，强化品牌粘性[5] 市值管理方案 - 公司正系统制订未来三年（2027-2029年）市值管理整体方案[6] - 方案包括：持续提升价值创造能力；严守信息披露原则；依法依规用好市值管理工具组合；持续与投资者常态化沟通交流[6] 半年报业绩与市场化改革 - 2026年上半年，公司启动以消费者为中心、以市场需求为驱动的市场化改革，总体市场销售形势稳定，产品价格体系“基本盘”稳定，贵州茅台酒及酱香系列酒销量均呈现增长[7] - 为消除结构性矛盾，贵州茅台酒产品结构回归“金字塔”体系，酱香系列酒聚焦“2+N”，所有产品价格全面“随行就市”，产品综合吨酒单价和利润同比有所下降[7][8] - 2026年上半年净利率49.89%，处于近十年净利率区间44.65%-51.49%的合理水平[8] - 二季度酱香系列酒处于市场化转型中，公司选择“不唯指标”“不竭泽而渔”战略，根据市场动销情况同比减少投放，当前渠道库存总体良性[8]