报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级：**优于大市**（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 核心观点：2026年第二季度，食品饮料行业基金持仓比例下降，**由超配转为低配**，其中白酒及大众品板块仓位均出现下降 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业：持仓比例 1.64%，行业转为低配 1) 2026年第二季度（2Q26），食品饮料行业基金重仓比例为**1.64%**，在申万一级行业中排名第10位 [1][11] 2) 2Q26行业重仓比例环比第一季度（1Q26）**下滑2.69个百分点** [1][11] 3) 2Q26全市场机构重仓总市值为**3.28万亿元**，其中食品饮料板块重仓市值约为**539亿元** [1][11] 4) 2Q26食品饮料行业超配比例为**-1.08%**，相较于1Q26的**超配0.51%** 转为低配状态 [1][11] 2 子板块：白酒板块低配，大众品仓位同步下降 1) **白酒板块**：2Q26重仓持股比例为**1.08%**，在食饮子板块中排名第一，但环比1Q26**下降2.20个百分点**；超配比例环比**下降1.38个百分点**至**-0.64%**，转为低配 [2][17] 2) **白酒（剔除贵州茅台）板块**：2Q26重仓持股比例为**0.44%**，环比**下降1.16个百分点**；超配比例环比**下降0.79个百分点**至**-0.16%** [2][17] 3) **大众品板块**仓位普遍下降： - 啤酒板块：重仓比例环比**下降0.07个百分点**至**0.04%** [2] - 调味品板块：重仓比例环比**下降0.07个百分点**至**0.11%** [2] - 乳品板块：重仓比例为**0.18%**，环比**下降0.09个百分点** [2][17] - 预加工食品板块：重仓比例环比**下降0.11个百分点**至**0.09%** [2][18] - 肉制品板块：重仓比例环比**下降0.01个百分点**至**0.02%** [2][18] - 软饮料板块：重仓比例环比**下降0.03个百分点**至**0.05%** [2][18] - 零食板块：重仓比例环比**下降0.06个百分点**至**0.04%** [2][18] - 保健品板块：重仓比例环比无变化，为**0.01%** [2][18] 3 个股：白酒普遍减配，伊利股份获得增配 1) **白酒龙头普遍遭减配**：2Q26，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖的持有基金数分别环比减少**153家、73家、23家、10家**；重仓比例分别环比降低**1.03、0.48、0.37、0.30个百分点** [3][30] 2) **大众品个股分化**： - 安井食品、盐津铺子减配明显，重仓比例分别环比下降**0.07、0.05个百分点** [3][30] - **伊利股份获得加仓**，重仓持股比例环比增加**0.01个百分点**至**0.08%** [3][30] 3) **2Q26前十大加仓股**：包括古井贡酒（仓位环比+0.0200个百分点）、伊利股份（+0.0123个百分点）、迎驾贡酒（+0.0050个百分点）等 [31] 4) **2Q26前十大减仓股**：前四位均为白酒股，依次为贵州茅台（-1.0323个百分点）、五粮液（-0.4771个百分点）、山西汾酒（-0.3711个百分点）、泸州老窖（-0.2950个百分点）[33] 5) **重仓股排名变化**：2Q26重仓前十大个股中白酒占5席，古井贡酒、海天味业重回前10；大众品中安井食品、伊利股份等排名提升 [34] 重点公司盈利预测及投资评级 1) 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级，所有列示公司评级均为“优于大市” [4] 2) 具体预测示例如下： - 贵州茅台（600519.SH）：2026年预测每股收益（EPS）为**67.06元**，对应市盈率（PE）为**19.5倍** [4] - 五粮液（000858.SZ）：2026年预测EPS为**6.27元**，对应PE为**11.9倍** [4] - 伊利股份（600887.SH）：在基金持仓分析中被列为获得加仓的个股 [3][30]

文章核心观点 - 飞天茅台在行业深度调整期逆势提价，核心目的是为整个白酒行业守住价格基准线，避免陷入恶性价格战，维护行业价值体系 [2][3][4] 行业背景与现状 - 白酒行业持续承压，2025年产量已降至10年前的约三分之一，规模以上酒企数量从巅峰时期的近1600家缩减至900余家 [2] - 除飞天茅台外，主流高端酒品牌产品成交价较年初普遍下滑5%至15%，酒企控货挺价等常规手段收效甚微 [2] - 白酒板块在资本市场上的估值也持续承压 [2] 飞天茅台提价的具体情况 - 公司在短时间内两次提高核心大单品飞天茅台（53度500ml）的出厂价，为史上首次 [2] - 首次提价在3个月前，将建议零售价（出厂价）从每瓶1499元调至1539元 [2] - 此次（2026年）出厂价在1539元基础上再次上涨100元 [2] 提价的原因与基础 - 提价基于飞天茅台的稀缺性与深厚的品牌护城河，其终端成交价长期远高于出厂价，为提价留出了空间 [2] - 过去20年间，飞天茅台共提价10次，但此轮提价背景特殊：距上一轮（2023年）提价仅间隔一年多，且发生在消费市场收缩、行业深度调整期 [3] 提价对行业的信号意义 - 作为占据白酒上市公司总营收近半壁江山、利润占比超六成的龙头，贵州茅台是行业的价格坐标，其产品定价是许多酒企的锚点 [3] - 在行业价格普遍下探时提价，意味着白酒产品价格天花板的上移，有助于稳定行业价格体系和渠道信心 [3][4] - 此举是对抗行业“内卷”和避免陷入类似中国新能源汽车行业“价格战”泥潭的举措，以维护行业可持续发展 [3] 提价的预期影响 - 对消费者：建议零售价与市场成交价的价差缩小，有利于公平购酒 [4] - 对经销商：向上的价格预期能提振渠道信心，促进进货推广 [4] - 对行业：飞天茅台的定价锚定着整个价格带的分层逻辑，为次高端和中端品牌留出市场空间和回旋余地 [4]

核心观点 - 2026年二季度A股市场震荡分化，以电子和通信为代表的科技板块成为市场主线，公募基金持仓高度集中于这两个行业，其中电子行业持仓占比相比上季度翻倍，显示出极强的配置偏好[1][4][45] - 公募基金在二季度整体提升了股票仓位，新发基金规模稳定，资金持续流入电子、通信等行业，同时从电力设备及新能源、食品饮料、有色金属和汽车等板块大幅流出[2][3][4][39] - 个股层面，基金增持集中于半导体、通信设备等科技龙头，而减持对象多为传统行业龙头及部分新能源标的，百亿规模基金和南下资金的持仓变化也强化了这一趋势[5][6][7][67][71] 市场表现与新发基金 - **市场回顾**：2026年4月1日至7月21日，A股市场分化显著，科创50指数上涨51.49%，创业板50指数上涨17.35%，而上证指数下跌0.71%，中证1000指数下跌4.72%[1][14] - **行业表现**：电子行业上涨44.54%，通信行业上涨35.01%，领涨市场；而非银行金融、家电、建材行业小幅上涨，其余行业均下跌[1][18] - **新发基金**：二季度新成立偏股主动型基金120只，总份额829.17亿份，发行规模较上季度略低，但发行数量保持稳定[2][24][26] - **基金仓位**：二季度末各类偏股主动型基金平均股票仓位均较一季度上升，其中偏股混合型基金仓位为88.39%（增1.38%），普通股票型基金仓位为90.02%（增0.68%）[3][30] 行业持仓分布 - **总体规模变化**：按证监会行业分类，二季度基金在制造业的持仓规模增加10107.58亿元，在采矿业的持仓规模减少602.27亿元[34] - **中信一级行业增持**：电子行业持仓规模增加6526.89亿元，通信行业增加1818.46亿元，机械、计算机、建材行业分别增加452.38亿、233.91亿和201.35亿元[4][35][39] - **中信一级行业减持**：电力设备及新能源行业持仓规模减少356.9亿元，食品饮料减少331.58亿元，有色金属减少301.96亿元，汽车减少207.79亿元[4][36][39] - **持仓比例集中度**：电子行业在基金重仓股中的持仓占比达到42.63%，较上季度的21.27%翻倍；通信行业占比为16.84%；电子与通信两大行业合计占比接近60%[4][40][45] 个股持仓分析 - **增持规模前五大A股**：中际旭创（增持914.87亿元）、新易盛（增持683.17亿元）、寒武纪（增持511.22亿元）、东山精密（增持406.66亿元）、北方华创（增持327.41亿元）[5][46][47] - **减持规模前五大A股**：宁德时代（减持173.67亿元）、贵州茅台（减持143.96亿元）、紫金矿业（减持114.25亿元）、思源电气（减持95.48亿元）、信立泰（减持75.1亿元）[5][54][55] - **持仓总规模前五大A股**：中际旭创（1651.21亿元）、新易盛（1358.73亿元）、东山精密（672.22亿元）、寒武纪（639.46亿元）、宁德时代（542.1亿元）[5][61][62] - **增持个股行业特征**：在持仓规模增加最多的前50只个股中，有31只属于电子行业，占比62%[46][49] 百亿规模基金持仓 - **产品数量增长**：截至2026年7月21日，全市场偏股主动型百亿以上基金产品共72只，较上季度增加40只[6][64] - **重点增持个股**：百亿基金持有规模增加最多的前五名个股为中际旭创（增310.38亿元）、新易盛（增272.94亿元）、寒武纪（增167.1亿元）、东山精密（增146.25亿元）、源杰科技（增137.2亿元）[6][65][67] - **行业配置变化**：百亿基金在电子行业持仓规模增加2312.67亿元，在通信行业增加692.69亿元；在电力设备及新能源行业持仓规模减少78.47亿元，在食品饮料行业减少规模位列前列[68][69] 港股持仓分析 - **主动型基金重仓港股**：持仓市值前五的港股为中芯国际（304.27亿元）、华虹宏力（169.55亿元）、腾讯控股（151.78亿元）、建滔积层板（140.53亿元）、长飞光纤光缆（98.57亿元）；其中中芯国际、华虹宏力、建滔积层板持仓规模较上季度增加[7][71][72] - **QDII基金重仓港股**：持仓规模最大的五只港股为智谱（24.75亿元）、腾讯控股（15.24亿元）、ASMPT（13.49亿元）、阿里巴巴-W（12.14亿元）、中国海洋石油（9.37亿元）[7][73]

投资评级与目标 - 报告对贵州茅台(600519)给予“买入”评级 [1] - 公司最新收盘价为1308元，总市值和自由流通市值均为16351.07亿元 [1] 核心观点与事件概述 - 公司于2026年7月18日零时起上调核心产品价格，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒在i茅台平台的零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶 [2] - 同步上调飞天53%vol 1L装价格，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶 [2] 定价策略与市场化进程 - 此次提价是2026年内第二次针对核心大单品的调价，合同价/零售价分别提价100元/瓶，提价幅度分别约为7.88%/6.50% [3] - 与2026年3月31日的首次提价相比，此次零售价提价幅度扩大，合同价提价幅度维持不变 [3] - 2026年内的两次提价区别于以往：1) 首次在同一年度内两次上调核心大单品价格；2) 单次提价幅度均不超过10%，以往则在10%以上；3) 零售指导价在2018年初调整后时隔8年未动，而2026年内已调整两次 [4] - 这些区别体现出茅台在定价体系上已步入市场化阶段，拥有较强的自主定价权，企业经营更灵活 [4] - 2026年以来合同价的上涨幅度超出了零售价，合同价与零售价之差从330元/瓶收窄至270元/瓶，推测公司意在使渠道利润率趋于合理但仍有竞争力 [5] 产品价格动态调整机制 - 公司2026年对非标茅台酒进行了市场化价格体系重塑，年初大幅下调多款产品零售价以解决价格倒挂问题，例如：精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶，陈年茅台15年从5999元/瓶下调至4199元/瓶，生肖茅台从2499元/瓶下调至1899元/瓶 [6] - 2026年5月16日，公司对部分非标产品再次上调价格，例如：陈年茅台15年由4199元/瓶上调至4279元/瓶，精品茅台由2299元/瓶上调至2359元/瓶 [6] - 价格调整反映了公司构建的“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，是基于需求状况的动态调整，并非一味涨价 [6] - 针对飞天茅台及非标茅台酒的价格小幅上调是基于需求良好、动销顺畅、渠道库存低的基础上的价值回归 [7] - 公司策略以价格为先，追求在需求稳定情况下价格稳中有升，而非简单通过放量实现业绩增长 [7][8] 系列产品营销与渠道管理 - 茅台1935在2026年7月23日至31日期间开展限时优惠促销活动，基础款500ml活动价为688元（原价738元），最高单瓶优惠590元 [9] - 近期茅台1935批价约为613元，优惠后价格更贴近市场价，有助于改善阶段性价格倒挂问题，促进动销 [9] - 飞天茅台提价后市场价应声上涨，至2026年7月21日散瓶/整箱装飞天批价分别为1690元/1675元，自营零售价与市场价的价差进一步缩小 [9] - 各渠道间价差缩小，有助于平衡渠道发展，减少倒窜货问题 [9] 盈利预测与估值 - 基于提价对业绩的提振及良好的市场动销，报告小幅上调公司盈利预测 [10] - 2026-2028年营业收入预测由1804.76/1888.08/1969.35亿元上调至1811.46/1917.00/2023.16亿元 [10] - 2026-2028年归母净利润预测由845.30/886.24/920.19亿元上调至850.86/905.84/954.51亿元 [10] - 2026-2028年每股收益(EPS)预测由67.50/70.77/73.48元上调至68.06/72.46/76.36元 [10] - 以2026年7月21日收盘价1308.00元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为19.2倍、18.1倍、17.1倍 [10]

市场整体表现 - 7月22日A股市场延续震荡分化格局，外部支撑来自隔夜美股三大指数集体收涨，其中道指涨0.74%、纳指涨1.29%、标普500涨0.89% [1][3] - 截至7月22日10点30分，主要股指表现分化：上证指数报3880.89点，涨0.43%；深证成指报14353.49点，涨0.63%；沪深300报4766.59点，涨0.58%；创业板指表现偏弱，跌0.17% [1][3] 超大盘指数及成分股表现 - 超大盘指数盘中上涨1.04%，报2617.74点，成交量1453.3万手，成交额615.05亿元 [1][3] - 成分股中洛阳钼业涨6.69%领跑，中国船舶涨2.49%、万华化学涨2.47%、药明康德涨2.29%、寒武纪涨1.88%紧随其后，资源与制造类标的驱动指数走强 [1][3] 超大盘ETF博时(510020)表现 - 该ETF盘中上涨0.351%，成交额149万元，换手率1.04%，规模1.43亿元 [1][3] - 前5个交易日（7月15日至7月21日）累计上涨2.34%，近5日与近20日日均成交额均为0.04亿元 [1][3] 超大盘ETF博时(510020)持仓结构 - 据2026年二季报，其前十大权重股合计占比55.62% [2][4] - 第一大权重股为海光信息（权重6.83%，当日涨0.79%），第二大权重股为中芯国际（权重6.24%，当日跌0.62%），第三大权重股为药明康德（权重6.23%，当日涨2.29%），资源股与科技股权重集中 [2][4] - 持仓变动方面，2026年第二季度新进前十大重仓股包括中芯国际、寒武纪、中信证券、恒瑞医药、洛阳钼业、北方稀土 [2][4] - 中国石油、中国神华、紫金矿业、贵州茅台、长江电力、工商银行退出前十大重仓股 [2][4] 超大盘ETF博时(510020)产品特征与资金流向 - 综合费率为0.60%/年（管理费0.50%+托管费0.10%） [2][5] - 近1月跟踪误差为0.196%，近1年超基准年化收益为+2.36% [2][5] - 该ETF配有场外联接基金（A类：050013；C类：021125） [2][5] - 资金面上，上一交易日主力资金净流入59万元，近5个交易日（7月15日至7月21日）主力资金累计净流出46万元，5日净流出率为0.3% [2][5]

投资评级与目标 - 报告对贵州茅台(600519)给出“买入”评级 [1] - 最新收盘价为1308.00元，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为19.2倍、18.1倍、17.1倍 [10] 核心观点：市场化定价与动态价格调整 - 公司于2026年7月18日对核心大单品飞天53%vol 500ml茅台酒进行年内第二次提价，i茅台平台零售价由1539元/瓶上调100元至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调100元至1369元/瓶，提价幅度分别为6.50%和7.88% [2][3] - 报告认为，年内两次对核心大单品提价（首次在3月31日），且单次提价幅度均不超过10%，标志着茅台已步入市场化定价阶段，拥有高度自主定价权，企业经营更灵活 [3][4] - 公司价格调整是基于需求的动态行为，并非一味涨价，例如年初曾将多款非标产品零售价大幅下调至市场价附近（如精品茅台从3299元/瓶下调至2299元/瓶），解决了价格倒挂问题，随后在5月16日又基于良好需求对部分非标产品进行了小幅上调 [6] - 公司通过调整合同价与零售价的价差（从去年相差330元/瓶收窄至目前270元/瓶）来引导渠道利润率趋于合理，减少黄牛和倒卖行为，促进渠道扁平化 [5] - 提价后飞天茅台市场批价应声上涨，至7月21日散瓶/整箱装批价分别为1690元/1675元，自营零售价与市场价的价差缩小，有利于平衡各渠道发展，减少窜货 [9] 产品策略与市场动销 - 对于系列酒茅台1935，公司通过i茅台APP开展限时优惠促销活动（至7月31日），基础款500ml活动价688元（原价738元），最高单瓶优惠590元，使价格更贴近当时约613元的市场批价，以改善阶段性价格倒挂，促进动销 [9] - 报告指出，公司基于茅台酒良好的市场动销与需求，采取“价在量先”策略，追求在需求稳定情况下价格稳中有升，而非简单通过放量实现增长 [7][8] 盈利预测调整 - 基于提价对业绩的提振，报告小幅上调公司盈利预测 [10] - 2026-2028年营业收入预测由原1804.76亿元/1888.08亿元/1969.35亿元上调至1811.46亿元/1917.00亿元/2023.16亿元 [10] - 2026-2028年归母净利润预测由原845.30亿元/886.24亿元/920.19亿元上调至850.86亿元/905.84亿元/954.51亿元 [10] - 2026-2028年每股收益(EPS)预测由原67.50元/70.77元/73.48元上调至68.06元/72.46元/76.36元 [10] 财务数据摘要 - 2025年实际营业收入为1720.54亿元，同比下降1.2%；归母净利润为823.20亿元，同比下降4.5% [11] - 2026年预测营业收入为1811.46亿元，同比增长5.3%；预测归母净利润为850.86亿元，同比增长3.4% [10][11] - 2025年实际毛利率为91.2%，预测2026-2028年毛利率分别为90.1%、89.7%、89.2% [11] - 2025年实际净资产收益率(ROE)为33.6%，预测2026-2028年ROE分别为26.0%、21.7%、18.6% [11]

公募基金2026年二季度重仓股格局变动 - 中际旭创取代宁德时代，成为公募基金第一大重仓股，共有2695只基金重仓持有，合计持股总市值达2605.28亿元 [1] - 宁德时代此前已连续6个季度稳居公募基金第一大重仓股，本季度持股总市值为1153.59亿元，环比减少1.06亿股 [1][4] - 贵州茅台罕见跌出公募基金重仓持股前十名，持股总市值为467.82亿元，环比减少0.26亿股 [1][5] 公募重仓股行业分布特征 - 公募基金2026年二季度重仓持股前十名中，除宁德时代外，其余九家均为人工智能产业链核心公司 [1] - 电子行业在重仓股中占据绝对主导地位，前二十名重仓股中有十二家属于电子行业 [4][5][6] - 通信行业亦受青睐，前两名重仓股中际旭创和新易盛均属于通信行业，持股总市值分别为2605.28亿元和2055.38亿元 [4] 主要重仓股持股详情（按持股总市值排序） - **中际旭创 (300308.SZ)**：持股总市值2605.28亿元，持股总量2.05亿股，重仓基金数2695只 [4] - **新易盛 (300502.SZ)**：持股总市值2055.38亿元，持股总量3.39亿股，环比增加0.82亿股，重仓基金数1966只 [4] - **寒武纪 (688256.SH)**：持股总市值1317.21亿元，持股总量0.83亿股，环比增加0.34亿股，重仓基金数1586只 [4] - **宁德时代 (300750.SZ)**：持股总市值1153.59亿元，持股总量2.94亿股，环比减少1.06亿股，重仓基金数2150只 [4] - **中微公司 (688012.SH)**：持股总市值916.70亿元，持股总量1.96亿股，环比增加0.71亿股，重仓基金数951只 [4] - **北方华创 (002571.SZ)**：持股总市值836.12亿元，持股总量0.95亿股，环比增加0.30亿股，重仓基金数1053只 [4] - **兆易创新 (603986.SH)**：持股总市值786.53亿元，持股总量0.97亿股，环比增加0.11亿股，重仓基金数1313只 [4] - **海光信息 (688041.SH)**：持股总市值781.15亿元，持股总量2.11亿股，环比增加0.11亿股，重仓基金数1104只 [4] - **东山精密 (002384.SZ)**：持股总市值758.96亿元，持股总量2.89亿股，环比增加0.15亿股，重仓基金数894只 [4] - **源杰科技 (688498.SH)**：持股总市值652.41亿元，持股总量0.35亿股，环比增加0.15亿股，重仓基金数678只 [5] 其他重要持股变动 - **工业富联 (601138.SH)**：持股总市值345.50亿元，持股总量4.79亿股，环比大幅增加2.39亿股，重仓基金数347只 [6] - **紫金矿业 (601899.SH)**：持股总市值360.22亿元，持股总量14.33亿股，环比大幅减少7.03亿股，重仓基金数926只 [6] - **腾讯控股 (00700.HK)**：持股总市值351.83亿元，持股总量0.94亿股，环比减少0.56亿股，重仓基金数652只 [6] - **药明康德 (603259.SH)**：持股总市值462.21亿元，持股总量3.71亿股，环比减少0.24亿股，重仓基金数774只 [5]

报告核心观点 - 报告的核心观点围绕贵州茅台年内第二次提价事件展开，认为此举有望推动整个白酒行业乃至食品饮料板块的估值重估[7][8] - **核心逻辑**：茅台提价通过提升行业天花板、缓解其他酒企价格下行压力、并侧面反映需求韧性，有助于缓解市场对行业需求疲弱的担忧，可能成为板块估值修复的催化剂[7][8] 经济与政策要闻总结 - **消费品以旧换新**：2026年上半年，政策累计带动相关商品销售额1.1万亿元，惠及1.5亿人次，具体包括汽车以旧换新370.7万辆、家电以旧换新6326.6万台、数码和智能产品购新7909.8万台[5] - **财政收支**：上半年全国一般公共预算收入121,047亿元，同比增长4.7%，其中税收收入97,865亿元，同比增长5.3%[5] - **就业情况**：1-6月全国城镇新增就业695万人，城镇调查失业率平均值为5.2%[5] - **国际贸易**：特朗普在社交媒体发文，计划自2026年8月1日起，对进口到美国的仿制药给予两年零关税窗口期，之后税率将大幅提升至100%乃至200%[5] - **汇率动态**：受美元走强等因素影响，日元持续走弱，7月22日美元兑日元一度突破163关口，刷新40年来新低[5] 重要公司资讯总结 - **滔搏国际**：公司收到耐克正式通知，自2027年1月1日起，其在中国内地的耐克产品线上平台销售将全面终止[3] - **奥浦迈**：预计2026年上半年净利润为1.24亿元左右，同比增加约8600万元，增幅约229%[6] - **敷尔佳**：于2026年7月20日获得“医用透明质酸钠依克多因修复贴”的医疗器械注册证(Ⅱ类)，有效期至2031年7月19日[6] - **远东股份**：2026年1-6月，公司电池储能及相关业务累计中标/签约千万元以上合同订单为35.21亿元，同比增长262.14%[6] - **招商蛇口**：以底价7.2亿元摘得北京市大兴区一宗土地面积约2万平方米的二类居住用地[6] 行业与市场动态总结 - **科技行业**：苹果iPhone18系列手机已进入量产和产能爬坡阶段，其代工厂富士康进入招工高峰期[5] - **大宗商品**：马来西亚7月1-20日棕榈油出口量预计为622,277吨，较上月同期减少31.44%[5] - **能源化工**：中国92家沥青炼厂产能利用率为21.2%，环比增加0.7%[5] - **基础设施建设**：海关总署将加快落地国家“十五五”规划重大工程重点边境口岸项目，并实施57个口岸设施改造工程[5] 食品饮料行业深度分析（茅台提价事件） - **提价具体方案**：自2026年7月18日起，飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶（+6.5%），销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶（+7.9%）[7] - **对收入的直接影响**：静态计算，本次提价预计在经销商渠道端下半年增加收入11亿元[7] - **i茅台平台增长迅猛**：预计2026年上半年i茅台平台销售收入可突破250亿元，全年销售收入能达到300-400亿元，同比2025年的130.3亿元有大幅增长[7] - **提价的战略意图**：提价建立在i茅台持续放量的基础上，旨在引导市场价格重新上行，同时通过使渠道合同价提价幅度（7.9%）大于零售价提价幅度（6.5%），继续挤压渠道利润[7][8] - **对行业的积极影响**：茅台提价提升了行业天花板，有利于缓解其他酒企，特别是受政商务宴请场景缺失影响的次高端酒企的价格下行压力[8] - **推动估值重估**：当前食品饮料板块估值已完成系统性压缩，茅台此次提价虽非直接源于需求复苏，但侧面反映了需求韧性，有助于缓解市场对行业需求疲弱的担忧，或推动板块估值重估[8] 投资策略建议 - **白酒板块配置逻辑**：当前板块低估值提供下行保护，低权重提供风格轮动弹性，分红提供持有回报[9] - **修复催化剂**：若下半年能看到终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段[9] - **关注标的**：建议关注贵州茅台、五粮液等白酒龙头企业[9]

行业投资评级 - **行业评级为“买入”**，前次评级亦为“买入” [5] 核心观点 - **食品饮料板块持仓占比持续下降，主动权益基金配置进入低配区间** [1] - **白酒及大众品持仓均有显著回落，白酒持仓趋近历史低点** [2] - **板块历经四年调整，2026年有望迎来新一轮发展周期** [3] - **大众品部分子赛道已率先企稳，2026年行业吨价有望温和上涨** [3] 26Q2基金持仓概述 - **全市场基金口径下，食品饮料板块重仓持股占比为2.7%**，环比26Q1下滑2.8个百分点，较Wind全A的超配比例为-0.01个百分点 [1][17] - **主动权益基金在食品饮料板块的持仓占比环比下滑2.4个百分点至1.5%**，且超配比例环比下滑1.6个百分点至-1.2个百分点，进入低配区间 [1][24] - **从基金类型看**，持有食品饮料板块的主动权益基金占比下降至31.5%，被动指数型基金占比则提升至63.1% [1][23] - **食品饮料板块总市值环比下降18.2%**，从26Q1的42803亿元降至26Q2的35003亿元 [17] - **基金重仓食品饮料总市值环比下降41.5%，同比下降51.1%**，至1213亿元 [17] - **横向对比**，26Q2电子板块基金持仓占比排名第一，环比提升20.4个百分点至38.3%；食品饮料持仓占比排名由第7位下降至第8位 [18] 子行业持仓分析 白酒板块 - **全市场基金口径下，白酒重仓比例环比下降2.4个百分点至2.1%**，超配比例为+0.3个百分点 [2][30] - **主动权益基金口径下，白酒重仓占比环比下降2.0个百分点至1.0%**，超配比例转负至-0.79个百分点，首次进入低配区间 [30] - **对比历史两轮低点**，当前全基口径下白酒超配比例（+0.34个百分点）已显著低于2018Q4（+4.07个百分点），接近2013Q4（+0.27个百分点） [32] - **若剔除四大机构（易方达、景顺长城、汇添富、招商基金）**，主动权益基金白酒持仓占比已连续第八个季度落入低配区间 [2][40] 大众品板块 - **全市场基金口径下，大众品重仓持股占比回落至0.62%**，较基准低配0.35个百分点 [2][47] - **主要子板块持仓占比均回落**：乳品、啤酒、调味发酵品、食品综合全基重仓持股比例分别为0.20%、0.07%、0.08%、0.23%，环比分别下降0.10、0.06、0.05、0.16个百分点 [47] - **主动权益基金口径下，大众品持仓占比环比下降0.48个百分点至0.53%**，较基准低配0.44个百分点 [57] 食品饮料个股持仓分析 - **贵州茅台在全市场基金重仓股中排名大幅下滑**：重仓比例环比下降1.48个百分点至1.05%，排名从26Q1的第4名下降至第13名 [2][61] - **若仅考虑主动权益基金持仓，贵州茅台排名跌出前20大个股** [2][63] - **白酒个股持仓普遍回落**：泸州老窖持仓占比跃居板块第二，五粮液下滑至第四 [2] - **大众品龙头个股持仓热度下降**：伊利股份持仓占比稳居第一，其持有基金数环比增加3只至229只；安井食品持有基金数环比减少56只至151只 [2][68][69] 食品饮料板块估值与批价 - **截至2026年7月21日，食品饮料板块PE-TTM为21.0倍**，近五年估值分位数为7.6%；白酒板块PE-TTM为19.6倍，近五年估值分位数为10.8% [74] - **食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM分别为1.45倍/1.35倍** [74] - **飞天茅台批价环比上涨**：散瓶批价1670元，整箱批价1690元，均较7月14日上涨35元；普五批价为730元，环比下降5元；国窖1573批价为825元，环比持平 [78] 投资建议与核心推荐 - **白酒板块**：核心推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [3][82] - **大众品板块**：核心推荐安井食品、天味食品、燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、百龙创园、新乳业、鸣鸣很忙、盐津铺子、万辰集团、妙可蓝多 [3][82]

文章核心观点 - AI赛道正经历剧烈的资金虹吸效应，导致市场结构严重失衡，一边是AI相关产业链龙头市值飙升、交易高度集中，另一边是传统行业板块持续下跌、资金流出 [2][4] - 当前AI生态的高估值是未来产业需求与资本情绪催生的投资泡沫共生的结果，产业已进入商业化初期，但部分龙头估值已严重透支远期增长 [10][11][12] - 资金向AI生态的迁徙是历史必然，它既是全球技术革命在资本市场的映射，也是中国经济增长动力切换和房地产资金蓄水池功能弱化后，资金寻找新载体的结果 [15][16][17] 两极分化：AI生态的资金虹吸与市场结构失衡 - TMT板块单日成交额占全A市场比重已达48%，创历史新高，显示近一半交易资金集中在科技赛道 [6] - 7月21日，A股市场有38只个股单日成交额超过百亿元，其中兆易创新、中际旭创、寒武纪、海光信息、新易盛等AI产业链龙头悉数在列 [6] - 传统赛道持续失血，最近三个月能源金属、风电、光伏跌超30%，钢铁、军工、汽车跌超20%，地产、建筑、白酒跌超10% [7] - 整个上半年白酒板块的成交额不及单只光模块龙头中际旭创，贵州茅台股价最低跌至1151.01元 [7] - 全市场超半数成交集中在算力、半导体、AI硬件、光通信等科技板块，而地产、消费等传统板块资金持续流出 [7] 不同属性资本的动向 - 公募基金方面，2026年上半年百余只“翻倍基”涌现，方正富邦核心优势混合A以183.67%的收益率领跑，其重仓方向为存储芯片 [8] - 财通多策略福鑫、东方惠新、东方人工智能主题等科技赛道基金收益均超过157% [8] - 公募基金二季报显示，科技主题基金保持高仓位，但持仓结构变化：增持光模块、AI服务器、存储芯片和半导体设备龙头，减持订单兑现不及预期或估值过高的标的 [8] - 进入7月后，机构调仓呈现再平衡特征，一部分资金从科技股转向消费、医药及低估值白马，但更多资金仍在科技内部进行高低切换 [8] - 机构观点认为，本轮调整是杠杆出清而非基本面恶化，AI算力需求扩张的长期趋势未变，资金在回调后可能回流，但会更集中于订单和利润明确的龙头 [9] 估值之争：是需求还是泡沫？ - 产业需求持续落地构成行情底层支撑，AI被视为下一代通用技术革命 [11] - 国内产业数据验证需求：2026年中国电信计划算力基础设施投资255亿元，同比增长26%，占总投资35% [11] - 中国移动2026年算力网络投资、智能网络投资分别增长62.4%、19.8% [11] - 三大运营商算力网络和智能网络投资占比超37% [11] - 2025年中国AI服务器市场规模达2500亿元，预计2026年增长至3500亿元 [11] - AI应用已进入实体产业核心流程，如比亚迪用于研发仿真、宁德时代用于生产质量控制、中国石油用于设备运维 [12] - 但部分龙头估值已严重透支，寒武纪滚动市盈率达368.97倍，远超行业平均的74.86倍 [12] - 摩根士丹利预测，寒武纪2026-2028年营收复合增速超100%，2027年净利润达122亿元，对应市盈率将回落至约80倍 [12] - 历史经验表明，重大技术革命早期常伴随资本泡沫，如2000年纳斯达克互联网泡沫，但泡沫能加速基础设施铺设和商业探索，最终筛选出真正价值 [13] 大势之问：AI生态为何成为资金的必然之选？ - 全球资本市场规律显示，股市主线与经济增长核心动力迭代高度绑定，科技板块已占标普500近44%的权重 [16] - 英伟达凭借AI算力芯片优势，4年间市值从3000亿美元攀升至5万亿美元，带动全球AI估值重估 [16][17] - 中国经济增长从要素驱动、地产驱动转向创新驱动，科技赛道接棒成为资本市场主线是历史必然 [17] - 中国特色在于，房地产作为旧资金蓄水池功能弱化，全国商品房年销售额从峰值超18万亿元回落至10万亿元量级 [17] - 居民资产中房产占比长期维持在60%-70%，行业调整后，市场资金需要新资产承接 [17] - AI生态产业链条长、市场空间广阔、叙事周期长，具备承载大体量资金的能力，成为替代地产的新“资金存储市场” [17]