阿里巴巴突然宣布融资，港股大跌，已经被市场骂出翔了。 阿里此前并不缺钱。 问题在于，AI基础设施建设正在变成一场持续数年的资本竞赛。海外超大规模 云厂商今年以来密集发债，带动信用利差扩大、发行优惠增加，债务融资的成本和难度都在上升。 野村此前更倾向于阿里通过债务融资（其实市场很多人都是这么想的） ，但在新的信用市场环境 下，股权融资的相对经济性发生了变化。用一部分股权换取更强的资产负债表，可以减少利息和再 融资压力，也为后续算力采购留下空间。 阿里6月季度的资本开支已经达到677亿元人民币，而上一季度只有269亿元；同期自由现金流流出 447亿元人民币。这个数字不能简单年化，因为硬件采购和交付存在季度波动，但它仍然说明，AI投 入已经从普通业务投资变成了集团层面的重资本项目。 管理层给出的解释是，新增AI基础设施通常可以在三年内收回投资（3年而已，还要如此操作）。客 户预付款、自研芯片以及其他算力安排，还可以进一步提高资金使用效率。 这套回报逻辑能否成 立，取决于阿里云能不能持续涨价、提高资源利用率，并让更多客户把AI应用真正跑起来。 8月23日，阿里拟通过配股筹集约800亿港元，折合约102亿美元。 按照路 ...