核心观点 - 杭电股份2026年上半年业绩暴增，光通信业务为核心驱动力，但现金流为负、存货激增暴露隐忧，传统电缆业务承压，转型铜箔项目待验证，同时知名牛散章建平二季度新进成为第三大股东 [2][4][5] 业绩表现 - 2026年上半年营业收入50.97亿元，同比增长12.66% [2] - 归母净利润3.93亿元，同比大增938.67% [2] - 扣非净利润3.88亿元，增幅达1196.88% [2] - 8月26日开盘涨停，报31.92元/股，封单金额达10.62亿元 [1] 光通信业务（核心引擎） - 光通信业务呈现量价齐升态势，光纤生产线满负荷生产 [3] - 增量订单来自AI算力与低空经济，外贸订单占比超七成 [3] - 子公司富春江光电净利润达1.47亿元 [3] 现金流与存货风险 - 经营活动现金流净额为-4.00亿元，形成“账面大赚、现金流出”反差 [4] - 存货期末余额23.29亿元，较期初增长53.25%，系扩大生产备货所致 [4] - 应收账款规模上升，导致经营性现金流承压，利润含金量受考验 [4] 传统电力电缆业务 - 受铜铝原材料价格波动、行业竞争加剧影响，毛利率持续承压 [4] - 公司使用套期保值对冲风险，但2026年5月上海期货交易所铜价较2025年同期上涨约31.2%，大宗商品波动仍存潜在风险 [4] 转型业务（电子铜箔） - 高性能超薄电子铜箔一期项目建设进度超九成，产能即将释放 [4] - HVLP、RTF等高端铜箔新品处于客户送样验证阶段 [4] - 7月20日披露定增预案，拟定增募资不超过28.80亿元，其中14.99亿元用于“年产3万吨人工智能用高端电子电路铜箔项目”，建设期1.5年 [4] 股东与市场表现 - 知名牛散章建平二季度新进成为第三大股东，持有2432.45万股，占总股本3.52% [5] - 章建平二季度还新进成为光模块龙头中际旭创第九大股东，持股593.48万股，按6月30日1270元/股收盘价计算，持仓市值约75.37亿元 [5] - 章建平退出了北方稀土、四川黄金、东材科技等公司前十大股东名单，以北方稀土为例，一季度末持有7225.44万股，二季度末已消失，减持或超过6100万股 [5] - 杭电股份年内股价大起大落，开年自8.07元/股一路走强，至6月25日创57.21元/股历史新高，年内最高涨幅达623.26% [5] - 7月以来股价大幅回调，跌幅超50%，截至8月26日涨停，年内累计涨幅仍达296.03% [5]