核心观点 - MiniMax 2026年上半年业绩强劲增长，收入已超2025年全年，亏损收窄，商业化进程加速 [1][2] - 中金公司维持“跑赢行业”评级，认为公司具备算力、数据与算法核心要素，估值存在修复空间 [4] 财务表现 - 2026年上半年收入1.17亿美元，同比增长283.1%，已超过2025年全年总收入 [1] - 开放平台及其他基于AI的企业服务收入0.74亿美元，同比增长703.1%，占总收入63.4% [1] - AI原生产品收入0.43亿美元，同比增长100.9% [1] - 毛利0.21亿美元，同比增长464.8%，毛利率17.9%，同比提升5.8个百分点 [1] - 研发开支2.97亿美元，同比增长138.8%，增速显著低于收入增长 [1] - 期内亏损3.58亿美元，同比收窄11.0% [1][2] - 经调整净亏损2.93亿美元 [1][2] 市场与估值 - 截至8月26日收盘，MiniMax市值报1058亿港元 [2] - 中金公司目标价786港元，对应2027年59倍P/S，当前估值仅23倍，存在修复空间 [4] 业务与竞争力 - 公司具备算力、数据与算法三大核心要素，下一代模型能力有望提升 [4] - 多模态布局强化Agent与视频生成竞争力，商业化潜力可观 [4]