宏观政策框架与主线 - 当前政策处于“托底、换档、转型”三位一体框架下，托底指加快存量财政进度并明确有增量政策，换档指严格化债与推动房地产现房销售制度改革，转型指向新产业倾斜培育新动能 [1][2] - 8月22-25日《人民日报》系列文章确认短期托底增长，但强调托底不是强刺激，结构调整需付出“经济增长代价”，经济要继续向新向优 [3][4] - 政策组合下经济不具备单边性，地方化债、地产政策带来的经济压力与新产业出口、财政托底之间谁“跑得更快”是宏观面判断关键 [5] 全球资产表现 - 全球科技股横盘震荡，英伟达业绩与沃什鹰派表态对冲，MSCI新兴市场以-0.36%跑输发达市场的0.46%，纳指、标普、道指分别录得0.85%、0.49%、0.53% [6] - 标普500市场宽度回落至滚动三年的0.145倍标准差，恐贪指数回落至2.73，VIX指数下降至14.43%，VVIX指数回升至86.63% [7] - 标普信息（1.8%）、通信（1.6%）行业领涨，医疗（-2.0%）、能源（-2.0%）承压，费城半导体指数周跌2.31%，美股科技七姐妹指数周涨2.44%，微软、META以6.27%、5.11%领涨，特斯拉以-3.89%领跌 [7] - 欧股平稳，英国富时100周涨0.07%，德国DAX指数周涨1.66%，日经225周涨0.59%，韩国KOSPI综合指数周跌1.79% [7] 商品市场 - 布油期货活跃合约周跌5.38%收于89.31美元/桶，地缘溢价较前期退温，原油隐含波动率回落至43.49 [8] - 伦敦金现周跌0.42%收于4562.75美元/盎司，伦敦银现周涨1.08%至70.26美元/盎司，金银比回落至64.9 [8] - 黄金隐波上行至25.17%，COMEX黄金6日RSI收于66.76，短期交易热度有所降温，沪金全周上涨1.17%，内外盘表现明显分化 [9] - 国内黄金ETF净流入91.82亿元，全球黄金ETF SPDR持有净流出4.85吨 [10] - 伦铜LME3个月期货上涨1.09%至14285.00美元/吨，核心逻辑是铜库存向美国集中，跨市场库存错配支撑铜价 [10] - 螺纹钢期货周涨2.64%，南华综合指数周涨0.98%，南华工业指数周涨1.13% [10] 全球债市与汇率 - 美债熊平，2Y升至4.35%、10Y至4.72%、30Y收5.22%，美元走强至99.68，日元再度跌破160，人民币持稳6.72附近 [11] - CME Fed Watch预测9月加息25个基点的概率为57%，较8月22日预测上升17.1个百分点 [11] - 2年期美债上行10BP至4.34%，10年下行1BP至4.73%，30年下行5BP至5.22%，TIPS实际收益率上行至2.42% [12] - 美元指数周涨0.85%至99.68，日元再度跌破160收于160.10，JPYUSD非商业投机净空头头寸近一周增6.3万张 [12] A股市场 - 万得全A全周上涨0.6%，10年国债利率下行1.10BP至1.6949%，股债呈跷跷板，MSCI中国（美元）周跌1.24%，恒指周跌1.63%、恒科周跌3.38% [13] - 全A估值偏离度回落至+0.83σ，赔率再度打开区间，万得全A P/E收于21.80倍 [13] - A股日均成交额降至1.99万亿元，周环比大幅回落12.28%，融资买入占比大幅落至8.81% [14] - 全A市场宽度升至滚动-1.62三年倍标准差，成分股超越240日均线占比为23.63% [15] - 价值跑赢成长，中证2000领涨1.9%，上证50上涨1.4%，沪深300下跌0.2%，国证价值上涨1.3%，国证成长下跌0.9% [16] - 红利上涨2.0%，贵金属上涨0.2%，金融、稳定、周期、消费风格分别上涨1.9、1.8、1.6、1.0，成长风格下跌0.4% [16] - 农林（6.5%）、煤炭（5.1%）、非银金融领涨（3.9%），电力设备（-2.9%）、通信（-3.1%）走弱 [16] - 概念层面，央企煤炭（5日+12.0%、20日+15.5%）领涨，生物育种（5日+10.8%、20日+16.3%）涨幅居前，金融科技方向明显回暖 [16] 海外宏观 - 沃什8月28日在Jackson Hole发表就任美联储主席后首次演讲，信号偏鹰，强调“若潜在通胀未以足够速度回落，则联储有工作要做” [17][18] - 二季度实际GDP终值维持1.5%（环比折年），个人消费上修至+3.4%，7月核心PCE价格指数环比0.25%、同比持平于3.34% [19][20] - 7月美国预估商品贸易逆差扩大至1188亿美元，为2025年3月以来最大，进口走强由资本品主导（+11.3%至1401亿美元），AI相关设备进口保持强劲 [21] 经济高频模型与预测 - 预计8月实际GDP、名义GDP为4.30%、5.47%，均较7月略有改善，2026年1-8月实际GDP累计同比仍在4.57%附近 [22] - 预计8月工增为4.7%，汽车半钢胎开工、高炉开工、焦化开工、石油沥青开工同比回踩 [23] - 预计8月社零同比0.94%，服务业生产指数为4.46%，30城新房销售面积环比小幅回升、同比小幅回踩 [23] - 预计8月CPI环比0.11%，同比小幅升至0.60%，猪价涨势收敛但环比保持正增 [24] 货币与信贷 - 央行重启隔夜逆回购，流动性转松，DR001降至1.34%，DR007降至1.39% [25] - 8月社融存量增速可能放缓至7.3%，信贷可能继续同比少增，政府债面临较高基数 [26] - 8月M1增速预计在3.8%-4.1%区间，财政支出可能加速，结汇可能继续形成支撑 [26] 财政与投资 - 基建水泥直供量144万吨，环比-0.69%，同比-10%，新项目接续不足是核心制约 [27] - 《中华人民共和国地方附加税法（征求意见稿）》发布，合并一税两费为地方附加税，允许地方在11%-13%税率区间内自行确定 [27] - 若2025年地方附加税税率由11%上升至12%、13%，理论上或将增加836亿元、1694亿元的地方财政收入 [28] 房地产政策 - 住建部等印发《关于完善商品住房销售制度的通知》，完善预售管理，有序推行现房销售，房地产开发贷款实行主办银行制 [29][30] - 个人住房贷款期限最长延长至40年，月所有债务与收入比上限由55%调整至60% [30] - 成都降低公积金贷款首付比至15%，按实际贷款利息的20%予以利息补贴（最高不超过2.5万元），南京将住房公积金异地贷款范围扩展至全国 [29][31] 上游价格与中观环境 - 生意社BPI指数录得1080点，较8月21日回升0.5%，能源、化工板块周环比分别录得1.6%、0.0%，有色板块周环比回升0.8% [32] - 镝铁合金（2.89%）、锑（2.78%）、氧化镝（2.09%）涨幅居前 [32] - 环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得2.0%、2.0%、15.5%、1.0% [33] - 六氟磷酸锂价格周环比4.5%，碳酸锂期货价周环比-0.7%，多晶硅期货价周环比-2.1% [33] - 农业部猪肉平均批发价录得16.25元/千克，周环比0.4%，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比-1.9% [33] 产业政策与规划 - 发改委联合有关部门召开全国投资工作推进会议，加力加紧做好稳投资各项工作，努力推动投资止跌回稳 [34] - 发改委召开“六网协同”协调推进工作会，研究“六张网”投融资机制和支持政策 [36] - 工信部介绍全力抓好“十五五”规划实施、加快推进新型工业化有关情况 [36] - 《上海市加快推进新型工业化构建现代化产业体系“十五五”规划》印发，到2030年基本建成卓越智造之城 [37] 科技领域 - Anthropic拟告知投资者其潜在市场总规模（TAM）将超过30万亿美元，目标估值2万亿美元 [38] - 腾讯发布Hy4 preview，总参数770B，激活参数49B，上下文长度突破1M，在代码、办公、科学等任务上表现突出 [39] - 阿里发布全新Qoder，以Coding为核心能力的智能体工作台，并发布开源千问最新模型Qwen3.8-Flash，千亿总参数仅激活60亿，训练成本较Qwen3.7-Plus骤降近90% [39][40] - 小米正式发布玄戒O3芯片，全球首个支持LPDDR6内存芯片的旗舰移动处理器，国内存储龙头长鑫科技是核心合作伙伴 [40]