核心观点 - 券商股权投资业务在2026年上半年迎来业绩兑现期，另类投资子公司与私募投资基金子公司净利润均实现数倍增长，科创投资成为影响券商业绩的关键变量 [1][16] 行业整体业绩表现 - 41家上市券商另类子上半年净利润合计202.75亿元，约是2025年同期34.83亿元的6倍 [2] - 41家上市券商私募子上半年净利润合计37.5亿元，同比增长逾4倍 [7] - 超七成券商另类子上半年实现业绩增长或改善，其中27家净利增长，2家由亏转盈，2家亏损收窄 [2] - 六成券商两类子公司合计净利对母公司的贡献在5%及以上 [1] - 天风证券另类子天风创新净利润2.85亿元，超过母公司同期归母净利润2.04亿元，占比达140% [4][10] 头部券商表现与策略 - 另类子“十亿俱乐部”四家成员（国泰海通证裕、招商证券投资、中信证券投资、中信建投投资）净利润之和占总体规模的七成 [7] - 国泰海通证裕上半年净利润65.07亿元，同比增长1223%，占母公司净利润比重32% [4] - 招商证券投资上半年净利润52.20亿元，同比增长8319%，占母公司净利润比重49% [4] - 中信证券投资上半年净利润19.75亿元，同比增长767% [4] - 中信建投投资上半年净利润13.17亿元，同比增长375% [4] - 头部券商另类子表现强劲主要得益于投行业务优势，通过盛合晶微、联讯仪器、大普微等IPO保荐项目跟投取得不菲浮盈收益 [8] - 私募子中11家公司上半年净利润过亿元，头部券商占据多席，其中国泰海通和招商证券私募子净利润分别为7.99亿元和6.32亿元 [8] - 头部券商深化“投资+投行+投研”协同联动，聚焦硬科技投资机会，加强投后精细化管理 [8] - 中信金石通过与国家制造业转型升级基金、保险资金等深度合作，以成长期为主，加大对AI大模型、具身智能、商业航天、量子科技、核聚变等前沿领域早中期项目布局 [9] - 中信建投资本在保持中后期项目优势同时，主动向前延伸，加大对早期项目关注与布局 [9] - 中金资本投资硬科技策略为“优选赛道，核心看人，坚持长期主义”，围绕国家战略和“十五五”重点产业方向 [9] 中小券商突围表现 - 长江创新以9.01亿元净利润位列另类子第五，对母公司净利润贡献达28% [4][10] - 东证创新上半年净利润5.52亿元，对母公司净利润贡献12% [4][10] - 华富瑞兴上半年净利润5.34亿元，对母公司净利润贡献25% [4][10] - 华安嘉业和长江资本在私募子中分别以5.71亿元和2.38亿元净利润位居第三和第五 [10] - 另类子与私募子双双斩获佳绩的中小券商包括东方证券、华安证券、长江证券、财通证券、国元证券 [11] - 中小券商发展策略聚焦强化业务板块协同联动和深耕区域产业资源 [11] - 长江创新以“产业聚焦、研究驱动”为竞争策略，长江资本锚定重点产业和区域重大项目，新设基金6只，推动18个项目招引落地 [11] - 华富瑞兴深度融入集团布局，华安嘉业探索“投行+投资+PE”模式，牵头设立总规模100亿元国家级量子基金 [11] - 财通资本布局“五位一体”基金矩阵，截至上半年末管理及服务基金规模近1300亿元，报告期内新增投资项目48个、金额18.24亿元，85%以上投向硬科技赛道，75%以上投向浙商浙企 [12] 多元化投资与投后管理 - 部分券商另类子通过多元化投资和多资产配置实现业绩大增 [13] - 国元创新新增金融产品投资约3.38亿元，PIPE业务拓展并购重组、破产重整、协议转让等应用场景 [13] - 华富瑞兴积极拓展多元化投资渠道，抢抓定增业务优质项目机遇 [13] - 中原证券、南京证券等净利增幅翻倍的多家券商均提到加强投后管理，通过多元化退出方式提高资金使用效率 [13] 未来展望与布局 - 中金公司非银分析师认为科创投资充当券商业绩“蓄水池”，有助于实现稳健收益增厚 [1][16] - 科创投资仍将是影响上市券商第三季度业绩的关键变量，尤其是否布局长鑫科技股权 [1][16] - 国泰海通另类投资业务将继续加大对集成电路、新材料、高端装备等细分赛道龙头布局 [15] - 中信证券投资将加强与产业链龙头企业战略合作，灵活运用并购重组、转让等多元路径盘活存量资产 [15] - 华泰证券私募股权基金管理业务将深化与产业龙头合作设立基金，引入险资等长期资本 [15] - 西证创新、华福成长投资、东证创新、东吴创新等券商另类子以LP形式踊跃出手，基金认缴资本力度不亚于头部券商 [15]