核心观点 黑芝麻智能正从智驾芯片供应商转型为端侧AI计算平台公司，通过覆盖0.5T到1000T的全梯度算力布局汽车、机器人和泛终端场景，其2026年上半年业绩显示产品进入兑现期，收入、毛利率和出货量同步改善[1][2][19] 财务表现与业务兑现 - 2026年上半年营收4.58亿元，同比增长81.3%[2] - 毛利率由上年同期的24.8%升至49.5%，接近翻倍[2] - 芯片出货量超过600万颗[2] - 辅助驾驶产品及解决方案收入3.95亿元，同比增长66.8%[2][5] - 研发开支8.6亿元，同比增长39.1%，但收入增速已明显超过研发增速[2] - 辅助驾驶产品毛利率从去年同期的20.9%提升至42.3%，高毛利的高阶方案、算法及软件销售占比持续提升[9] 汽车业务与产品梯队 - 华山A1000家族进入平台成熟期，在东风、一汽、比亚迪等头部客户中稳定出货，与L2级辅助驾驶渗透率超70%的普及浪潮同步[5] - 下一代芯片华山A2000系列已获得L2+至L3级量产项目定点，适配东风、宇通、奇瑞等主机厂，下半年正式量产[5] - 与国汽智控基于A2000联合方案获国内头部车企定点，首批车型预计2026年内量产，踩在城市NOA渗透率突破20%后的高阶需求窗口[5] - 武当C1200作为国内首个量产舱驾一体芯片平台，搭载于东风天元智舱平台，下半年批量交付[6] - C1296完成研发，适配L2+行车辅助，通过ISO 26262功能安全最高等级ASIL-D认证，实现座舱、智驾、网关、MCU车控四域硬件级融合[6][8] 平台化转型与竞争逻辑 - 从单一车规AI芯片供应商转向端侧AI计算平台公司，发布FAD天衍L3级自动驾驶平台[8] - FAD天衍平台基于FAD 2.0开放平台，采用华山A2000U双芯片设计，单颗芯片提供700TOPS等效算力，引入双芯片高速互联、冗余电源等机制[8] - 与东风共同打造天元智舱Plus，搭载武当C1296芯片，计划率先上车东风奕派007[8] - 行业竞争从“有没有算力”转向“算力如何被系统调用、如何与软件生态协同、如何支撑量产安全”[9] - 毛利率变化反映商业模式从“卖芯片”向“卖方案、卖软件”的价值链上游迁移[9] 机器人业务与高毛利 - 具身智能及解决方案上半年收入4720万元，毛利率94.8%[11] - 车规级芯片的-40℃至125℃工作温度、15年使用寿命、ASIL-D功能安全等级构成机器人赛道准入壁垒[12] - 同源开发SesameX多维具身智能计算平台，通过Kalos、Aura、Liora三类模组覆盖16TOPS到700TOPS算力阶梯[12] - 向遨博智能交付首批Aura Devkit开发套件，遨博智能为中国市占率第一的人机协作机器人企业[12] - 与中远海控、美的集团等建立战略合作，绑定工业、商用、特种等多场景头部客户[12] - 2025年具身智能业务已贡献近亿元收入[13] - 汽车与具身智能产业链超50%的重叠度，从芯片设计到客户渠道提供拓展基础[13] 收购亿智电子与算力生态 - 2026年7月完成对亿智电子60%股权收购[15] - 亿智电子覆盖0.5T至2T算力区间，补齐黑芝麻智能原有低功耗产品线缺失[16] - 收购后搭建出从0.5T到1000T及以上的全梯度算力版图，覆盖AI眼镜到人形机器人[16] - 双方共同规划2至10T的中端产品线，面向扫地机器人、割草机器人等新兴场景[16] - 统一核心IP后，共用芯片IP、工具链、基础软件算法平台，实现研发资源复用[16] - 客户协同实现双向导流：华山系列导入亿智电子车规客户，亿智电子低功耗方案进入泛终端客户[16] - 亿智电子附带三年业绩承诺：2026至2028年含税营收分别不低于3亿、4亿、5亿元，净利润分别不低于500万、3500万、5000万元[17] - 亿智电子上半年已实现营收1.645亿元，超额完成当年净利润承诺[17] 管理层信心与行业判断 - 创始人单记章第二次自愿延长股份禁售承诺，将约4410万股锁定期延长12个月至2027年8月，涉及约公司总股本的6.18%[3] - 单记章对车企自研持“开放态度”，认为半导体市场空间足够大，入局者可互相促进[6] - 公司判断智驾芯片行业进入“最终阶段”，未来两到三年第三方独立供应商有望站稳脚跟，产业回归分工协作[6] - 2026年端侧AI渗透率预计突破54%，中国市场规模预计达8661亿元[19]