核心观点 - 地缘冲突推升国际油价逼近100美元/桶，同时美股期货多数下跌，全球市场压力积累 [1][2][3] - 伦铜创历史新高，铜精矿供应偏紧但冶炼端尚未大规模减产 [8][9] 国际油价与地缘风险 - 9月7日国际油价集体上涨，美油主力合约涨1.33%报92.7美元/桶，布油主力合约涨1.07%报97.31美元/桶 [4] - 布伦特原油逼近100美元/桶 [3] - 东吴证券观点指出，美伊军事冲突升级，市场对海峡通航受阻及中东原油供应中断的担忧显著升温，推动地缘风险溢价快速抬升 [6] - 美国原油库存超预期下降、沙特上调亚洲原油官方售价预期，进一步支撑油价大幅上涨 [6] - 供需层面制约因素包括：伊拉克原油出口增加、库尔德地区产量逐步恢复，叠加美国汽油库存上升、消费旺季临近尾声及炼厂检修预期 [6] - 东吴证券展望后市，重点关注美伊冲突进展、霍尔木兹海峡通航情况、OPEC+产量政策及美国原油库存变化 [7] 黄金与美债市场 - 10年期美债收益率在4.80%高位持续震荡 [7] - COMEX黄金9月7日盘中跌超1%，收盘跌0.55% [7] - 申万宏源认为，黄金中长期向上的核心逻辑仍是美国财政赤字居高不下与去美元化，年内交易重点跟踪美债利率的周期性波动与波动率 [7] - 近期黄金主要锚点是美债利差，实际利率可以解释美伊冲突后油价上行、流动性压缩带来的下跌 [7] 伦铜与铜精矿市场 - 9月7日伦敦金属交易所铜期货盘中一度触及14533美元/吨，打破今年1月创下的纪录 [8][9] - 信达期货认为，全球铜精矿供应仍处偏紧状态 [9] - 受船期滞后及南美冬季天气扰动影响，中国铜精矿到港恢复仍偏慢，短期原料紧张格局尚未明显缓解 [9] - 主要扰动矿山正在逐步恢复，Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，大规模产能恢复大概率在第四季度兑现 [9] - 废铜方面，部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应出现边际改善，但在合规票额约束下补充规模有限 [9] - 冶炼端，低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，目前影响主要体现为重塑下一年度长单定价和冶炼利润分配，而非立即导致精炼铜大规模减产 [9] - 年底长单谈判将成为观察2027年冶炼端供给弹性的关键窗口 [9]