文章核心观点 文章核心探讨美联储9月加息的可能性与影响，认为在非农数据超预期背景下，市场加息预期高企，而8月CPI数据或成关键博弈点，若加息落地，对市场冲击可能有限，或呈现“利空出尽”格局 [150][151][152][153] 大类资产表现 - 当周标普500上涨0.10%，10Y美债收益率上行5.0bp，美元指数下跌至99.16，美元兑离岸人民币贬值至6.7079 [2][153] - 布油价格下跌7.80%至96.3美元/桶，COMEX金价格下跌0.50%，COMEX银价格下跌1.20% [2][153] - 发达市场股指多数下跌，创业板指、日经225、德国DAX分别下跌4.0%、2.1%、2.0% [3] - 新兴市场股指涨跌互现，巴西IBOVESPA指数、开罗CASE30、胡志明指数分别上涨5.4%、2.1%、1.1% [3] - 美国标普500行业多数下跌，可选消费、材料、房地产分别下跌2.1%、1.6%、1.3% [9] - 欧元区行业多数下跌，非必需消费、工业、公用事业分别下跌3.1%、2.9%、2.1% [9] - 恒生指数多数上涨，恒生中国企业指数上涨0.8%，恒生指数上涨0.3%，恒生科技下跌0.8% [15] - 恒生行业方面，原材料、必需性消费、地产建筑分别下跌3.7%、2.7%、2.5%，金融、综合分别上涨3.7%、1.5% [15] - 发达国家10年期国债收益率悉数上行，德国上行16.0bp至3.40%，英国上行10.8bp至5.17%，法国上行7.9bp至4.21%，意大利上行6.5bp至4.18%，美国上行5.0bp至4.78%，日本上行3.6bp至2.97% [19] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，巴西下行30.4bp至14.40%，土耳其下行9.0bp至31.75%，泰国上行8.3bp至2.20%，南非上行6.0bp至8.74%，印度上行5.2bp至6.97%，越南上行0.4bp至4.57% [26] - 美元指数下跌至99.16，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元贬值0.1%，日元兑美元升值2.5%，加元兑美元升值0.5% [31] - 主要新兴市场货币兑美元多数上涨，土耳其里拉兑美元贬值0.4%，印尼卢比兑美元升值0.3%，菲律宾比索兑美元贬值0.6%，雷亚尔兑美元升值1.2%，韩元兑美元升值2.3%，埃及镑兑美元贬值1.4%，墨西哥比索兑美元升值0.9% [31] - 美元兑在岸、离岸人民币分别变动至6.7421和6.7445，日元兑人民币贬值0.60%，欧元兑人民币贬值0.10%，英镑兑人民币升值0.40% [42] - 大宗商品价格多数上涨，焦煤价格上涨8.40%至1374.0元/吨，布伦特原油价格上涨5.90%至88.5美元/桶，WTI原油价格上涨5.40%至82.4美元/桶 [48] - 玻璃价格下跌2.00%至867.0元/吨，LME铝价格下跌1.10%至3244.0美元/吨，LME镍价格下跌0.90%至16780.0美元/吨 [48] - 有色金属价格涨跌互现，LME铝上涨1.6%至3292.0美元/吨，LME镍下跌0.8%至16840.0美元/吨 [55] - 贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金价格下跌0.5%至4429.8美元/盎司，COMEX银价格下跌1.2%至65.5美元/盎司 [55] - 通胀预期上行至2.35%，10Y美债实际收益率上行1.0bp至2.43% [55] 美债与财政 - 截至2026年9月2日，美国TGA余额降至9444亿美元，较上周下降 [66] - 美债15日滚动净发行额升至165.91亿美元，低于去年同期的303.57亿美元 [66][2] - 美国2026日历年累计财政赤字规模14750亿美元，去年同期为13185亿美元 [78] - 累计支出规模60019亿美元，去年同期56205亿美元 [78] - 累计财政税收收入35163亿美元，去年同期33925亿美元 [78] - 关税收入规模2091亿美元，去年同期1590亿美元 [78] 中期选举与政治 - 截至2026年9月3日，特朗普支持率39%，反对率58%，净支持率为-19% [90] - 国会层面，民主党支持率48%，共和党支持率42%，民主党领先6个百分点 [90] - 特朗普移民政策净支持率-13%，经济政策净支持率-28%，贸易政策净支持率-24%，通胀政策净支持率-46% [90] - 众议院方面，民主党预测席位为230位，共和党预测席位为206位，民主党领先24位 [100] - 参议院方面，民主党预测席位为50位，共和党预测席位为50位 [100] 美伊冲突与航道 - 自冲突开始以来，伊朗弹道导弹日发射总量由2月28日的438枚下降至9月2日的27枚 [106] - 无人机发射数量由2月28日的345架降至9月2日的32架 [106] - 9月3日，霍尔木兹海峡油轮船只通过数量为1艘，通航仍处低点 [106][2] - 曼德海峡流量本周有所回升，9月3日过境12艘油轮 [106] - 截止9月3日，布伦特原油95.52美元/桶，10年美债收益率4.77% [106] 关税政策 - 9月3日，美国正式对进口无人机及部分零部件加征232关税 [118] - 最大起飞重量超过25公斤或搭载热成像设备的无人机、无人机停靠站及部分关键零部件税率为100% [118] - 最大起飞重量不超过25公斤且不具备热成像功能的无人机税率为25% [118] - 欧盟、日本、韩国、台湾地区等适用不高于15%的税率，英国适用10%的税率 [118] - 其他部分零部件的25%关税将于2027年2月9日起实施 [118] 海外央行动态 - 美联储9月褐皮书显示，12个联邦储备区中10个经济活动实现轻度至温和增长，2个没有变化 [120] - 消费支出小幅增加，但消费者对价格较为敏感 [120] - 受能源价格上涨、政策变化和国际冲突等因素影响，不确定性持续高企 [120] - 多个地区制造业和建筑业投入成本压力仍处高位，能源、运输、金属和石化等原材料价格普遍上涨 [120] - 零售和制造业企业继续反映关税带来的成本压力 [120] - 美联储官员沃什表示，如果通胀未能回落，美联储应做好加息准备 [126] - 美联储理事巴尔表示，如果通胀未能充分缓和，则应果断采取行动加息 [126] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，需要在可预见的未来将通胀率降至2% [126] - 美联储理事沃勒表示，若通胀持续放缓，倾向于支持美联储维持利率不变 [126] - 欧央行官员希姆库斯表示，“很明显”应该在9月份加息，9月加息一次恐怕还不够 [127] - 欧央行官员马赫鲁夫表示，欧洲央行必须做好进一步升息的准备 [127] 就业市场 - 8月非农就业新增16.2万人，远高于市场预期的5.5万人 [130][2] - 6月、7月合计上修5.5万人，其中7月由减少2.3万人修正为增加2.1万人 [130] - 平均时薪环比上涨0.3%、同比增速由3.2%回落至3.1% [130] - 失业率持平于4.1%，劳动参与率小幅反弹至61.6% [130][2] - 7月美国JOLT职位空缺727.1万人，市场预期738万人，弱于预期 [133][2] - 7月职位空缺率为4.4% [133] - 专业商业服务业、运输仓储、休闲业空缺率有所下滑 [133] - 截止8月29日当周，美国失业金初申领人数20.6万人，高于市场20.5万人的预期 [135] - 截止8月22日当周，续请失业金人数177.9万人，低于市场179.5万人的预期 [135] 9月加息前景分析 - 8月非农数据后，市场对美联储9月加息预期重新上升至60%左右 [151] - 历史回溯显示，只有显著低预期的CPI数据才能带来市场对加息预期的大幅下修 [151] - 在通胀低预期情况下，发布当天市场对下次会议加息预期平均下修6个百分点 [151] - 历史上仅出现13次CPI发布后加息预期当日下修超过10个百分点 [151] - 受油价反弹、AI通胀粘性等影响，8月CPI大幅回落的可能性或相对较低 [151] - 以现有4项CPI数据机构预测为基准进行蒙特卡洛模拟，CPI显著低预期的概率仅约10.6% [151] - 2015年以来，但凡FOMC前10个交易日内、市场加息预期超过40%，会议上加息从未有过落空 [152] - 预期超过30%但落空的也仅5次，其中2018年5月、2026年7月分别是鲍威尔、沃什上任之初框架确立阶段的会议 [152] - 1983年以来，在中期选举年、在任总统寻求连任年的9月，加息落地共出现过3次 [152] - 历史回溯显示，加息落地对多数资产冲击的持续性有限 [152] - 标普多呈短期回调、中期修复，结构上周期股表现相对较弱 [152] - 10Y美债收益率震荡走高，但期限溢价明显回落 [152] - 加息超预期时，后20日美债利率平均回落9bp [153] - 如果9月加息略超预期的落地，市场或将之视作未来一年加息的相对前置，未必会带来加息路径的大幅上修 [153]