公司核心观点 - 燧原科技是国产云端AI芯片龙头，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了完整产品体系 [1] - 随着燧原科技上市，“国产GPU四小龙”将齐聚资本市场，此前摩尔线程、沐曦股份已先后登陆科创板，上市首日收盘涨幅分别为425.46%、692.95%，壁仞科技已在港股上市 [1] - 若燧原科技上市首日涨幅超过400%，中一签浮盈将超过28万元 [1] 上市信息 - 燧原科技于9月11日在科创板上市，股票代码688801.SH，发行价142.18元/股，机构报价143.39元/股，市值611.90亿元，所属行业为半导体 [4] - 发行市盈率70.30，可比公司寒武纪动态市盈率197.00，摩尔维克亏损，沐曦股份动态市盈率22207.47 [4] 业绩情况 - 燧原科技目前尚未实现盈利，2023年、2024年、2025年营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元，归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元、-11.64亿元 [7] - 2026年上半年，公司营业收入为11.20亿元，归母净利润为-6.32亿元 [7] - 亏损主要因为云端AI芯片研发投入巨大，芯片、软件栈均需持续大额投入，同时客户产品验证适配周期漫长，营收规模未能覆盖刚性研发支出 [7] - 公司预计2026年前三季度实现营业收入23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%，归母净利润为-8.6亿元至-7亿元，亏损较上年同期进一步收窄 [7] - 在营业收入达成预期、维持中等毛利率的情况下，2026年可基本实现合并报表盈亏平衡，也存在到2027年才盈利的可能性 [7] 客户与股东关系 - 腾讯是燧原科技第一大外部股东，连同一致行动人合计持股20.26%，同时也是公司第一大客户 [8] - 2023年至2025年，燧原科技对腾讯的直接销售及AVAP模式销售合计收入分别为1.00亿元、2.73亿元和8.30亿元，占同期营业收入比重分别为33.34%、37.77%和83.79% [8] - 若未来腾讯因国内AI技术迭代放缓、资本开支下调等原因减少对公司产品的采购规模或调低采购定价，将对公司经营业绩产生不利影响 [8] 募集资金用途 - 募集资金投资方向包括：基于五代AI芯片系列产品研发及产业化项目拟投入15.03亿元，占比25.06%；基于六代AI芯片系列产品研发及产业化项目拟投入11.97亿元，占比19.94%；先进人工智能软硬件协同创新项目拟投入33.00亿元，占比55.00% [6]