公司核心观点 - 燧原科技作为国产云端AI芯片领军企业，上市首日股价大涨188.37%，成为A股年内又一只高关注度新股，但公司目前尚未实现盈利，亏损主要源于研发投入巨大 [1][7] 上市表现与市场情绪 - 燧原科技发行价为142.18元/股，开盘报410元/股，较发行价大涨188.37%，以开盘价测算，中一签（500股）投资者浮盈高达13.39万元 [1] - 2026年A股单签盈利超过10万元的“大肉签”新股扩容至8只，燧原科技位列其中，其他包括频准激光（单签盈利48.26万元）、联讯仪器（单签盈利35.86万元）、宇树科技（单签盈利34.71万元）等 [2] - 询价阶段市场情绪火热，共收到337家网下投资者管理的11805个配售对象报价，报价区间为14.36元/股至159.32元/股，拟申购总量达753.87亿股，网下整体申购倍数达到2648.93倍，网上中签率仅为0.02455315% [5] 公司业务与行业地位 - 燧原科技是我国云端AI芯片领域的领军企业之一，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技被业内合称为“国产GPU四小龙” [3] - 公司采用Fabless（无晶圆厂）经营模式，专注于AI芯片设计和产品销售，产品覆盖芯片、板卡、智算一体机、液冷算力集群以及配套软件系统 [3] - 自2018年成立以来，公司已自研迭代四代架构5款云端AI芯片，构建了覆盖AI芯片、AI加速卡及模组、智算系统及集群和AI计算及编程软件平台“驭算TopsRider”的完整产品体系 [3][4] - 此前，“国产GPU四小龙”中的摩尔线程、沐曦股份先后在科创板上市，首日收盘涨幅分别达425.46%和692.95%，单签浮盈分别约为24.31万元和36.26万元；壁仞科技则于2026年1月2日在港交所上市，首日收盘涨幅为75.82%，随着燧原科技成功挂牌，四家国产GPU头部企业全部登陆资本市场 [4] 发行与融资细节 - 本次上市，燧原科技公开发行股票4303.52万股，占发行后总股本的10%，发行后总股本约4.30亿股，按发行价计算对应市值约611.87亿元 [4] - 发行价142.18元/股对应的2025年摊薄后静态市销率为61.80倍，低于同行业可比公司2025年静态市销率平均水平，在年内新股中仅次于频准激光（发行价186.88元/股）和宇树科技（发行价150.80元/股），为年内第三高 [4] 战略配售与股东结构 - 战略配售阵容豪华，初始战略配售发行数量为860.70万股，约占发行数量的20% [5] - 腾讯作为燧原科技第一大客户（2025年贡献营收超八成）和第一大外部股东（连同一致行动人发行前合计持股20.26%）进一步加码，由广州腾讯科技有限公司旗下上海启善投资有限公司获配174.71万股，占发行比例4.06%，对应金额2.48亿元 [5] - 产业资本方面，兆易创新旗下的深圳外滩科技、小米科技旗下的武汉壹捌壹零分别获配49.23万股，各占发行比例1.14%；通富微电、中兴通讯分别获配56.27万股，各占1.31%；上海华虹集团旗下上海鑫智时代、上海仪电集团旗下上海埃迪希科技分别获配51.43万股，各占1.20% [6] - 全国社保基金、基本养老保险基金相关组合也参与了战略配售 [7] 财务表现与盈利展望 - 燧原科技目前尚未实现盈利，2023年、2024年、2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元、9.90亿元，归母净利润分别为-16.65亿元、-15.10亿元、-11.64亿元 [7] - 2026年上半年，公司营业收入为11.20亿元，归母净利润为-6.32亿元 [7] - 亏损主要因为云端AI芯片研发投入巨大，芯片、软件栈均需持续大额投入，同时客户产品验证适配周期漫长，营收规模尚未能覆盖刚性研发支出 [7] - 公司预计2026年前三季度实现营业收入23亿元至30亿元，同比增长325.78%至455.36%；归母净利润为-8.6亿元至-7亿元，亏损较上年同期进一步收窄 [7] - 在营业收入达成预期、维持中等毛利率的情况下，2026年可基本实现合并报表盈亏平衡，也存在到2027年才盈利的可能性 [7]