文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 夏雪（微信 SuperSummerSnow） 核心观点 1、8月出口延续高景气，且可能延续7月的价涨量跌格局。14种主要商品量跌价升、海关监管出口货运量下降。 2、价升量跌，涨价是否压制了数量？涨价伴随量增速放缓，但份额仍有支撑。无论是整体出口还是代表商品（今年涨价最多的集成电路），均呈量价负相关，但中国相 对生产成本仍在下降，价格优势仍存，出口量增速继续快于全球（出口实际份额仍在上涨）。 3、出口涨价能否持续，核心仍看外需。PPI提示出口价格增速或于10月高位回落，但历史背离复盘显示，外需是决定收敛方向的关键，目前外需韧性有望缓冲价格下行 压力。 4、进口环比偏弱，结构上仍有亮点。电子链进口高景气，黄金进口或维持高增；原油进口量边际修复，但同比增速仍处历史低位。 报告摘要 但从历史复盘来看 ， PPI降、但出口价格同比不降的背离也偶有发生（图7）。 《出口价格能带动PPI回升吗？——基于历史二者背离复盘的启示》 结论显示，二者背 离终结的路径取决于驱动背离的因素是外需还是汇率，若为外需景气持续拉动，则PPI最终会向出口价格靠 ...