核心观点 - 8月美国核心CPI环比超预期回升至0.3%，通胀压力尚不广泛，但数据公布后市场进一步押注美联储9月加息，报告认为9月加息或已近在咫尺 [1] 8月通胀数据 - 8月美国CPI同比维持在3.4%，环比由0.1%明显回升至0.4%，总体符合市场预期 [1] - 核心CPI环比增速回升0.1个百分点至0.3%，超出了市场容忍美联储不加息的心理阈值（0.2%） [1] - 能源价格是推动总体通胀环比回升的重要因素，食品分项环比表现相对稳定 [1] - 核心商品环比增速由0.2%小幅回落至0.1% [1] - 核心服务环比则由0.2%回升至0.3%，成为核心通胀环比升温的主要推动 [1] 核心CPI结构分析 - 核心商品中汽车分项总体稳定，新车环比延续回升趋势、二手车环比维持在0.4% [2] - 家具、服装、休闲娱乐以及教育通信商品呈现不同程度降温 [2] - 核心服务中住房分项的回升主要由酒店住宿价格大幅反弹推动 [2] - 更具持续性的主要居住租金和业主等价租金环比反而继续回落 [2] - 交通运输及教育通信服务有所走强，医疗服务明显降温 [2] - 8月核心服务上涨仍集中于部分分项，未呈现全面性和持续性 [2] 美联储加息预期 - 超预期的核心通胀使得市场进一步押注美联储9月加息，目前市场预期美联储在9月加息的概率已上升至约87% [3] - 资产价格并未承压，反而呈现利空落地后的反弹，美股与黄金均有所上涨 [3] - 核心通胀超预期或使得美联储继续观望的空间已大幅压缩 [3] - 沃什为了维持自身抗通胀承诺的一致性，继续按兵不动的压力或将大幅攀升 [3] - 若美联储9月仍然选择观望，或将明显损坏市场对美联储控制通胀的信心，导致期限溢价的进一步走高，给美债利率施加更大的压力 [3] - 比起后续加息几次，更值得关注的是加息之后的经济表现和市场走势 [3] - 若加息预期兑现后，美国经济通胀如期转弱、长债利率回落，则有望在年底打开明年降息预期的空间 [3]