文章核心观点 - 双十一大促即将开始，多平台节点相对后置、周期缩短、规则简化，超头直播间头部品牌上播产品大都增加、国货新品露出，机制上赠品规格多有升级，关注大促催化对板块催化 [1] - 大促即将开始，板块当前估值及持仓均处低位，关注双十一催化，推荐基本面强劲的高成长标的、具备改善预期的龙头、预期低位且后续边际有望改善的公司 [2] 平台活动节奏与规则 - 从活动周期看，2026年双十一多平台节点较2025年有所后置 [2] - 京东10月12日全品类现货开卖，2025年为10月9日 [2] - 抖音10月15日启动，2025年为10月9日 [2] - 天猫10月15日开启预售，全周期10月15日至11月13日约30天，2025年为10月14日至11月14日共32天，并将两波现货合并为单波、20号晚8点开启现货售卖 [2] - 从活动规则看，各平台延续立减策略，淘宝天猫维持官方立减，小红书取消满减改为全场直降85折起，京东主打官方直降并保留跨店满减，每满200减30，2025年为300减50 [2] 品牌超头合作与上播情况 - 截至10月9日预告，TOP3欧莱雅、珀莱雅、兰蔻分别上播22、17、14个，较去年变动-1、+1、+2个 [3] - 高端外资中，兰蔻、赫莲娜、海蓝之谜分别增加2个，资生堂增加1个 [3] - 国货品牌中可复美、毛戈平上播数量分别增加3、2个，珀莱雅、薇诺娜、丸美各增加1个，林清轩上播大单品山茶花精华油 [3] - 自然堂、韩束则分别减少2个 [3] - 从新增上播产品看，多为当年新品，呈现大单品迭代升级与新线拓展两条主线，大单品迭代升级包括可复美胶原棒系列延伸面膜、珀莱雅源力系列多用膏，新线拓展包括毛戈平金曜灌肤面膜、花花联名 [3] 价格机制与赠品策略 - 2026年国货头部大单品标价总体稳定，如珀莱雅红宝石精华、早C晚A套装，毛戈平鱼子酱面膜，可复美胶原贴、胶原棒等核心单品价格与赠品均与去年一致 [4] - 部分单品小幅降价，如珀莱雅双抗面膜由369元降至349元，调整以赠品结构为主 [4] - 赠品端呈现简化加规格升级趋势，种类上精简为送同款，规格上由小样升级为中样、替换装乃至正装 [4] - 欧莱雅紫熨斗眼霜由小样组合改为送同款正装30ml，OLAY小白瓶改为买正送正后到手价下降，正装赠品价值感显著高于小样，变相加深单位让利，行业价格竞争仍有压力 [4] - 外资品牌内部分化，资生堂红腰子上调标价、LAMER精粹水赠品减少，赫莲娜绿宝瓶标价由1760元降至1580元，兰蔻小黑瓶、雅诗兰黛粉水、HR黑绷带等则增加赠品 [4]

固收：第三批摊余债基申报与长端信用债下行空间 - 第三批摊余债基申报，三批次合计44只，按80亿募满测算，5年期摊余债基合计扩容规模3520亿元，若有第四批扩容可能达到5000亿元左右 [3] - 10月8日和10月9日，16家中小基金公司上报了63个月摊余债基，当前处于接收材料状态 [3] - 第一批15家和第二批13家分别于8月14日和9月11日申报，第一批已获批，获批时间与上报时间间隔为1个月 [3] - 三批次摊余债基均为63个月封闭期，合计只数44只 [3] - 当前利率和费后收益下，摊余配置利率债较难满足客户需求，信用债配置需求大幅增加，特别是5年期央企产业债 [3] - 历史存续5年期摊余债基50只，有较大比例配置利率债（政金债），满足部分银行配置需求 [3] - 当前5年期政金债利率只有1.51%，考虑杠杆费后收益也仅为1.40% [3] - 摊余债基配置普信债占比增加，主要配置央企产业债、地方交运类国企和高等级城投债 [3] - 前三批抢配信用债窗口可能在10月末结束，若有第四批，窗口可能延续到11月中旬 [4] - 9月以来5年期信用债受到配置需求抬升加持利率下行6BP，这种下行窗口可能还会持续2-3周 [4] - 普信债中的大国企债5年期极端情况最终可能和3年期极度接近，5年按与3年持平算，空间可能有7BP [4] - 5年期利率下行对10/7年期打开利差空间，可能下行幅度接近5年普信债，曲线陡峭度维持在当前水平 [4] - 对区域城投弱AAA-打开空间相对较小，可能会在3-4BP [4] - 二永债由于不满足SPPI测试难以受益于本次扩容，打开空间较小 [4] 信用债市场周度回顾 - 一级发行方面，净融资额转正，短融发行467亿元，到期219.7亿元，中票发行173.9亿元，到期64亿元 [5] - 企业债发行0亿元，到期6.9亿元；公司债发行195.5亿元，到期35亿元 [5] - 成交缩量，信用利差有所收窄，上周（2026年10月8日-10月10日）主要信用债品种共计成交1903亿元，较前一周下降1634亿元 [5] - 信用评级调整及违约跟踪方面，上周主体评级调高的发行人1家，无主体评级调低的发行人，无展期/违约债券 [5] 化妆品：2026年双十一美妆大促前瞻 - 大促即将开始，板块当前估值及持仓均处低位，关注双十一催化，推荐基本面强劲的高成长标的、具备改善预期的龙头、预期低位且后续边际有望改善的公司 [10] - 平台周期缩短、规则简化，26年双十一多平台节点较25年有所后置 [10] - 京东10月12日全品类现货开卖（25年为10月9日），抖音10月15日启动（25年为10月9日） [10] - 天猫10月15日开启预售，全周期10月15日-11月13日约30天（25年为10月14日-11月14日共32天），并将两波现货合并为单波，20号晚8点开启现货售卖 [10] - 各平台延续立减策略，淘宝天猫维持官方立减，小红书取消满减改为全场直降85折起，京东主打官方直降并保留跨店满减（每满200减30，2025年为300减50） [10] - 头部品牌上播数量普遍提升，国货多款新品上播宣发，截至10月9日预告，TOP3欧莱雅、珀莱雅、兰蔻分别上播22、17、14个，较去年变动-1、+1、+2个 [11] - 高端外资中，兰蔻、赫莲娜、海蓝之谜分别增加2个，资生堂增加1个 [11] - 国货品牌中可复美、毛戈平上播数量分别增加3、2个，珀莱雅、薇诺娜、丸美各增加1个，林清轩上播大单品山茶花精华油，自然堂、韩束则分别减少2个 [11] - 新增上播产品多为当年新品，呈现大单品迭代升级与新线拓展两条主线 [11] - 价格机制上，核心单品挺价、赠品简化与规格升级并行，行业价格竞争压力仍存 [12] - 2026年国货头部大单品标价总体稳定，如珀莱雅红宝石精华、早C晚A套装，毛戈平鱼子酱面膜，可复美胶原贴、胶原棒等核心单品价格与赠品均与去年一致 [12] - 部分单品小幅降价，如珀莱雅双抗面膜由369元降至349元，调整以赠品结构为主 [12] - 赠品端呈现简化+规格升级趋势，种类上精简为送同款，规格上由小样升级为中样、替换装乃至正装 [12] - 欧莱雅紫熨斗眼霜由小样组合改为送同款正装30ml，OLAY小白瓶改为买正送正后到手价下降，正装赠品价值感显著高于小样，变相加深单位让利 [12] - 外资品牌内部分化，资生堂红腰子上调标价、LAMER精粹水赠品减少，赫莲娜绿宝瓶标价由1760元降至1580元，兰蔻小黑瓶、雅诗兰黛粉水、HR黑绷带等则增加赠品 [12] 今日报告精粹 - 金工：10月模型建议超配大盘、等权配置价值和成长风格，中长期继续看好小微盘，价值有望长期占优 [15] - 金工：风格及行业观点月报（2026.10）——Q4模型发出小盘、成长信号 [15] - 基金研究：制度优化完善 引领行业高质量发展——公募基金高质量发展系列（二）：征求意见稿解读 [15] - 化妆品：周期收敛、买赠升级——2026年双十一美妆大促前瞻 [15]

文章核心观点 - 根据9月底量化模型信号 10月建议超配大盘风格 等权配置价值和成长风格 [1][2] - 市值因子估值价差为0.76 中长期继续看好小微盘 [1] - 成长风格已占优两年 价值风格有望长期占优 [1][2] 大小盘风格轮动月度策略 - 9月底量化模型信号为-1 指向大盘 建议10月超配大盘风格 [1] - 中长期大小盘5-10年轮动一次 当前市值因子估值价差为0.76 距离历史顶部区域1.7至2.6仍有距离 中长期并不拥挤 继续看好小微盘 [1] - 截止9月底 模型本年收益-9.64% 相对等权基准-3.93%的超额收益为-5.72% [1] - 复盘9月超配大盘观点 观点错误 [1] 价值成长风格轮动月度策略 - 9月底量化模型信号为0 建议10月等权配置价值和成长风格 [2] - 中长期价值成长2-3年轮动一次 成长风格已经占优两年 存在切换成价值风格长期占优的可能 未来更看好价值风格 [2] - 截止9月底 模型收益-9.56% 相对等权基准-3.21%的超额收益为-6.55% [2] 风格因子表现跟踪 - 8个大类因子中 本月价值 质量因子正向收益较高 大市值 动量因子负向收益较高 [2] - 本年波动率 动量因子正向收益较高 大市值 流动性因子负向收益较高 [2] - 20个风格因子中 本月账面市值比 盈利质量 盈利收益因子正向收益较高 大市值 残差波动 行业动量因子负向收益较高 [2] - 本年动量 贝塔 盈利收益因子正向收益较高 行业动量 短期反转 残差波动因子负向收益较高 [2] 因子协方差矩阵更新 - 股票协方差矩阵估计是股票组合风险预测的核心 [3] - 利用多因子模型 可以将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合 从而完成较为准确的估计 [3] - 更新了最新一期2026/09/30的因子协方差矩阵 [3]

文章核心观点 - 2026年10月9日中国证监会对《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则进行修订，形成征求意见稿，核心变化归纳为五个维度 [1] - 此次修订贯穿产品生命周期、投资运作流程与治理问责全链条，共同指向同一目标：在行业体量已扩张数倍的背景下，推动公募基金由规模扩张转向质量提升 [3] - 供给更有效率，运作更加规范，投资者利益更有保障，治理形成正向循环，四端协同发力，实现服务实体经济与居民理财需求能力的同步提升 [3] 变化一：成立门槛分类下调，退出更顺畅 - 发行端下调成立门槛，降低新产品的起步成本，并以逆周期布局要求抑制无序扩张 [1] - 退出端抬升部分产品存续门槛、内化运作成本、简化退出程序，让退出通道真正通畅 [1] - 短期看，部分产品清盘节奏或会相应加快 [1] - 长期看，基金管理人的产品布局将更加聚焦具备持续运作基础、规模有望做大的产品，将行业过去积累的产品能力引导到更精准的方向 [1] - 这不是限制供给，而是让供给更有效率 [1] 变化二：产品类型更丰富，投资工具约束放宽 - 本次修订在两个维度同步推进：产品类型端做加法，扩充基金类别、细化运作方式、放宽收益分配与费率约束 [1] - 投资工具端做减法，豁免被动投资的持股限制、上调基金持有其他基金的比例上限、拓宽合格流动性资产范围 [1] - 前者丰富产品供给，后者提升组合管理效率 [1] 变化三：完善权益基金投资运作安排，契约约束增强 - 对名称显示投资方向的基金强化契约约束和全流程管理 [2] - 对名称未显示特定行业或主题的基金强化分散化要求 [2] - 将业绩比较基准由合同的一般条款，上升为受全流程管理机制约束的制度安排 [2] - 契约约束增强后，主动管理将回归本源，依靠选股与组合管理创造可持续的超额收益 [2] 变化四：将投资者保护落到实处 - 本轮修订在总则中增加"坚持投资者利益优先，恪守信义义务"的原则性表述 [2] - 强化负债端管理，新增持有人结构管理要求，并针对机构定制安排、分红敏感期套利、差异化赎回三类现象设置了相应约束，保障基金平稳运行 [2] - 优化管理资源配置，明确基金管理人在符合规定的前提下，可安排投资管理人员兼任管理公募基金、养老金投资组合、私募资产管理计划，使更多投资者得以共享优质投研资源 [2] 变化五：参与治理与问责同步强化，行业生态更加健康 - 本轮修订明确要求管理人发挥积极股东作用 [3] - 参与上市公司治理、积极发挥股东作用，既是应尽之责，也是公募基金的专业优势所在 [3] - 投研与治理有望形成正向循环，进而促进行业生态朝着更健康的方向发展 [3] 报告来源 - 报告名称：制度优化完善 引领行业高质量发展；报告日期：2026.10.14 [6] - 报告作者：倪韵婷（分析师），登记编号：S0880525040097；王紫薇（研究助理），登记编号：S0880126010009 [6]

文章核心观点 - Q4模型发出小盘、成长信号 [1] - 10月两行业轮动模型推荐均含有有色金属、计算机、通信、非银行金融 [1] - 价值成长轮动模型今年以来区间收益达23.83% [1] 大小盘风格轮动 - 根据2026年09月30日最新数据，2026Q4双驱轮动策略综合分数为-3，预测信号为小盘 [2] - 根据2026年09月30日最新数据，2026年09月30日至2026年12月30日双驱轮动策略综合分数为-3，预测信号为小盘 [2] 价值成长风格轮动 - 根据2026年09月30日最新数据，2026Q4双驱轮动策略综合分数为-1，预测信号为成长 [3] - 根据2026年09月30日最新数据，2026年09月30日至2026年12月30日双驱轮动策略综合分数为-1，预测信号为成长 [3] 行业轮动9月表现 - 使用行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度因子对各行业打分，分别构建复合因子策略及单因子多策略 [3] - 9月复合因子策略超额收益为-2.69% [3] - 9月单因子多策略超额收益为0.98% [3] 行业轮动10月观点 - 单因子多策略推荐配置的多头行业为有色金属、计算机、非银行金融、煤炭、通信 [3] - 复合因子策略推荐的多头行业为有色金属、家电、计算机、通信、非银行金融 [3]