2025上证鹰·上证最佳分析师榜单正式出炉，国泰海通获10项大奖，详情如下： 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 册的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国 泰海通证券研究所官方订阅号 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来 | 名 次 | 奖项 | 研究团队 | | --- | --- | --- | ...

第十九届（2025）"卖方分析师水晶球奖"评选 结果揭晓，国泰海通斩获 31项 大奖，在 "最具影响力机构"、"最佳研究机构"、"本土金牌研究团 队"、"最佳服务机构" 四项机构奖项中，均名列 前四 ！ 国泰海通研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖荣获"金牌领队" 称号，共计 23个 研究团队上榜或入围 卖方分析师水晶球奖，其中， 食品饮 料、非银行金融 团队摘得 榜首； 批发和零售贸易、 社会服务业 团队获第二名； 医药生物、 北交所 团队获第三名； 非金属类建材、钢铁、汽车及零 部件、通信、海外、轻工造纸、有色金属 等团队获前五名。 销售团队同样斩获佳绩， " 最佳服务机构"排名第二 ， 分别荣获 北京地区 金牌销售经理 第一名 、 上海地区 金牌销售经理 第二名 、 深广地区 金牌 销售经理 第三名 。 | 名次 | 行业 | 研究团队 | | --- | --- | --- | | I | 食品饮料 | 譬猛、颜慧菁等 | | I | 非银行金融机构 | 刘欣琦等 | | 2 | 批发和零售贸易 | 刘越男、于清泰等 | | 2 | 社会服务业 | 刘越男、于清泰等 | | 3 | 医药生物 | ...

报告导读： 央行等八部门发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》， 未来 西部陆海新通道的跨境贸易结算体系将得到优化，人民币跨境使用将进一步扩大 。 中国人民银行等八部门 12 月 24 日联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》（以下简称《意见》），《意见》从完善金融组织协作体系， 构建高质量资金融通体系，推进制度性改革创新，建设数字金融服务平台，完善金融开放合作体系，深化跨省跨境金融监管协作等方面提出 21 条重点举措， 推动发挥好 " 融资 " 和 " 结算 " 两项金融核心功能，支持西部陆海新通道高质量发展。西部陆海新通道北接丝绸之路经济带、南连 21 世纪海上丝绸之路、 协同衔接长江经济带，是重要的国际物流大通道。 根据《意见》安排，未来西部陆海新通道的金融服务体系将得到全面完善，跨境贸易结算体系将得到优 化，人民币跨境使用将进一步扩大。 便利跨境贸易结算，扩大人民币跨境使用。 在跨境结算方面，《意见》支持符合条件的银行按照 " 了解客户、了解业务、尽职审查 " 原则，为优质企业办理 真实、合规的货物贸易和服务贸易结算，并支持市场采购贸易方式、跨境电子商务等贸易新业态本外币跨境结 ...

报告导读： 久期波动对二永债的影响或大于尾部信用问题。 2026 年银行次级债市场和策略展望： ① 一级发行：大行供给量预计维持平稳，小行净发行难快速收缩。 预计 2026 年国有大行发行银行二永债 9000 亿元 +2500 亿元 TLAC 债。中小行方面预 计 2026 年中小行发行 6000-7000 亿元银行次级债。 ② 二级策略：我们认为 2026 年银行二永债投资时宜更关注负债端的"稳"，次关注信用端的"赎"，短久期利差空间相对有限，长久期利差充足但负债端不稳 的问题可能持续扰动： 可考虑 1-3 年位置尚有一定骑乘空间，适当关注 2-3 年期二级资本债以及 1-2 年银行永续债的下沉机会。长端方面，我们预期 2026 年债市整体处于逆风期，且存在潜在事件冲击的情况下，银行二永债的波动以及交易难度预计将有所上升，同时来自配置端的支持力度也可能边际减 弱。从配置角度观察，当前债券的高利差使其配置性价比相对占优，但从交易角度而言，在逆风环境中对交易时机和波段把握的要求显著提高，其投资机会或 更多出现在因市场情绪冲击导致的超跌调整之后。 2025 年银行次级债一二级市场回顾：发行稳定，利差分化。一级市场 ...

文章核心观点 - 文章内容主要面向国泰海通证券研究服务的签约客户 提供相关研究和服务信息 [4] - 非签约客户被要求取消关注 以确保服务质量并控制投资风险 [4] 相关服务与内容获取 - 提供直播回放供查看 [2] - 更多研究和服务可通过联系对口销售获取 [3]

政策动态与战略意义 - 2025年12月18日，国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会，听取产学研医各方意见[3] - 会议要求深刻领会脑机接口作为前瞻布局未来产业的重要战略意义，并坚持安全有效为首要前提[3] - 会议强调需创新审评监管方法、构建标准体系、加强技术指导服务，并加强跨部门合作以完善产业链供应链[3] - 会议要求落实企业主体责任，提升产品可靠性和整体竞争力，推动脑机接口器械更好服务临床[3] 产业发展目标与规划 - 根据2025年7月工信部等七部门发布的《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，脑机接口是生命科学与信息科学融合发展的前沿技术[3] - 到2027年，目标在关键技术取得突破，建立先进的技术、产业和标准体系，电极、芯片和整机产品性能达到国际先进水平[4] - 到2027年，脑机接口产品将在工业制造、医疗健康、生活消费等领域加快应用，产业规模不断壮大，并打造2至3个产业发展集聚区[4] - 到2030年，目标产业创新能力显著提升，形成安全可靠的产业体系，培育2至3家有全球影响力的领军企业及一批专精特新中小企业，综合实力迈入世界前列[4] 行业前景与核心观点 - 脑机接口行业政策频出，受关注度明显提高，有望带领新一轮产业趋势[4]

报告导读： 投融资再平衡进入新阶段， 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力 更具优势的头部券商有望持续受益。 A 股：股权融资逐步回暖，债券承销维持增长。 1 ） IPO ： 按发行日统计， 11 月单月 A 股首发上市 12 家 / 环比增加 1 家，募资总额 205 亿元； 2 ） 再融资： 按发行日统计， 11 月单月再融资规模 120 亿元。年初至今 A 股 IPO 规模同比 +95% ，再融资规模同比 +363% （剔除大行定增后同比 +70% ），整体延续改善； 3 ）并购重组： 政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达 157 起，其中 11 月为 11 起； 4 ）债券发行： 累计承销规模同比提升， 11 月核心债券（公司债 + 企业债 + 可转债）发行规模 3983 亿元，年初以来累计同 比增速 +13% 。 港股：股权融资持续活跃。 24 年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股 IPO 及再融资大幅回暖。年初至今港股 IPO 规模 2594 亿 港元，同比提升 228% ；再融资规模 3156 亿港元，同比提 ...

报告导读： 第六批耗材国采文件发布，此次集采分 AB 单元进行多轮报价，价格降幅预期 温和，保量情况符合预期，国产厂商市占率有望提升。 投资建议：维持"增持"评级。 推荐有望受益集采落地带动销售放量的耗材企业。 事件： 12 月 22 日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室关于发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购文件（ GH-HD2025- 1 ）》的公告，第六批耗材国采将于 2026 年 1 月 13 日上午 9:30 现场公开申报信息，此次集中带量采购周期自联盟各地区中选结果实际执行日起至 2028 年 12 月 31 日。原则上每年度总协议采购量不低于前一年总实际使用量的 90% ，各中选企业每年度协议采购量不低于同中选企业上年协议采购量。 分 AB 单元进行多轮报价，预期价格降幅温和。 本次集中带量采购各品种按竞价单元开展竞价， A 、 B 竞价单元的同一竞价单元内，依据企业申报价格及 折算规则计算竞价比价价格后开展竞价比价，由低到高排名，确定入围企业。入围企业的竞价比价价格不高于最高有效申报价。已入围但未获得中选资格的有 效申报企业，再次报价的竞价比价价格≤同品种最高有效申报 ...

报告导读： 国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，有望规范人 工智能辅助诊断市场。 12 月 19 日，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，我们认为人工智能辅助诊断市场有望更加规范，给予所处医疗器械行业增持 评级。 为贯彻落实《深化医疗服务价格改革试点方案》，推进全国医疗服务价格项目规范编制工作，按照"成熟一批、发布一批"的工作思路， 2025 年 12 月 19 日，国家医保局编制印发了《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将已有价格项目规范整合为 28 项、加收项 3 项、扩展项 2 项。下一步，国家 医保局将指导各省医保局参考《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，制定全省统一的价格基准，由具有价格管理权限的统筹地区对照全省价格基 准，上下浮动确定实际执行的价格水平。 《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》中的第一项及第二项，病理诊断费及病理诊断费（远程）中，明确规定扩展项【人工智能辅助诊断】，价格构 成为所定价格涵盖病理样本接收、判读、诊断、人工智能辅助诊断、出具报告并上传等步骤所需的人力资源和基本物质资源消耗。 以上内容节选自国泰海通证券已发布 ...

市场表现 - 上周全球股市表现分化，发达市场优于新兴市场，MSCI全球指数周度收平（+0.0%），其中MSCI发达市场上涨0.2%，而MSCI新兴市场下跌1.5% [1] - 分行业看，上周中国股市中必需消费、金融、能源材料板块领涨，而美国股市中可选消费与科技板块表现更优 [1] - 债市方面，日本长端利率上行，美国利率下行，大宗商品中银价涨幅居前，大豆跌幅较大，汇率方面美元升值、人民币升值、日元贬值 [1] 交投情绪 - 上周全球主要市场成交活跃度不一，美股、欧股、韩股与日股成交走强，而港股与A股成交走弱 [1] - 投资者情绪方面，港股投资者情绪环比下降，处于历史偏低位，美股投资者情绪上升，处于历史偏高位 [1] - 市场波动率方面，上周港股、欧股、美股波动率下降，日股波动率上升，估值方面，发达市场整体估值较前周上升，新兴市场整体估值较前周下降 [1] 盈利预期 - 上周全球主要市场盈利预期边际变化不同，横向对比显示，港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末 [2] - 具体来看，港股盈利预期小幅上修，恒生指数2025年每股收益（EPS）盈利预期从2064点上修至2065点 [2] - 美股科技板块盈利预期持续上修，但标普500指数2025年EPS盈利预期维持273点不变，欧股欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期也保持330点不变 [2] 经济预期 - 上周主要市场经济景气出现不同程度回落，花旗美国经济意外指数下降，可能受美联储后续降息态度偏谨慎、通胀数据意外走低及就业数据不及预期等多重因素影响 [2] - 欧洲经济意外指数小幅下降，或受消费者信心指数下降及地缘政治冲突扰动等因素影响 [2] - 花旗中国经济意外指数下降，可能受11月社会消费品零售总额等宏观数据不及预期和外部环境偏紧等因素影响 [2] 资金流动与央行政策 - 上周美联储对2026年降息路径态度谨慎，官员沃勒表示就业市场疲软且仍有降息空间，但强调以“稳步、逐步”方式调整利率，截至12月12日，市场预期美联储2026年降息约2次，较前周持平 [3] - 日本央行于12月加息落地，美元流动性趋紧，SOFR-OIS利差回升 [1][3] - 全球微观流动性方面，10月资金主要流入中国大陆、美国、日本、印度与韩国，上周灵活型外资流入港股 [3]