文章核心观点 - 汽车零部件板块9月虽由涨转跌，但跑出超额收益，估值仍处年内偏低水平，需关注产品升级与全球化的结构性机会 [2][32] - 人形机器人板块9月交易热度与估值回落，国产机器人发布加速，2026年国产销量超市场预期 [3][4] - 缺电长期趋势不变，海外催化不断，SOFC作为具备绿电属性的主电源方案渗透率有望快速提升 [6] - 投资建议围绕三条主线：零部件寻找结构性机会、机器人寻找确定性机会、缺电关注SOFC主电源方案渗透 [9] 汽车零部件板块月度复盘 - 9月汽车板块在A股申万一级行业、港股Wind香港二级行业中分别排名第12、第34，涨跌幅为-3.10%、-10.68%，环比8月降幅分别扩大3.16、2.63个百分点 [20] - 9月SW汽零指数-3.80%，在SW汽车子行业中排名第5；8月+4.57%、排名第1，涨跌幅环比下降8.37个百分点，排名下降4位 [23] - 9月SW汽零指数较万得全A超额收益+1.52%，8月为-0.81%，环比8月超额收益增加2.33个百分点 [32] - 9月日均成交额429.49亿元，8月426.93亿元，环比+0.60%；月成交额9019.26亿元；日均成交额占万得全A的2.35%，环比8月上升0.45个百分点 [32] - 9月末SW汽零PE(TTM)25.22倍，较8月末增加0.11倍；PB(LF)2.33倍，较8月末增加0.01倍 [35] - 9月末PE、PB位于2026年内23.20%、23.20%分位，8月末分别为17.50%、18.13%，环比上升5.70、5.08个百分点，估值仍处年内偏低水平 [35] - 9月末PE为万得全A的1.20倍、SW汽车的0.99倍；PB分别为万得全A的1.30倍、SW汽车的1.09倍 [35] - 汽零当前仍受汇兑损失及国内下游需求下降等负面因素影响 [2] 人形机器人板块月度复盘 - 9月万得人形机器人指数-3.74%，8月+6.83%，涨跌幅环比下降10.57个百分点 [38] - 9月万得人形机器人指数较沪深300、SW汽零超额收益分别为+2.05%、+0.06%，8月分别为+6.03%、+2.26%，环比分别下降3.98、2.20个百分点 [38] - 9月人形机器人日均成交额683.50亿元，8月936.71亿元，环比-27.03%；日均成交额占万得全A的3.73%，8月4.15%，环比下降0.42个百分点 [41] - 9月日均换手率1.51%，8月2.09%，环比下降0.58个百分点 [41] - 9月末人形机器人PE(TTM)27.05倍，8月末30.41倍，环比-11.07%；PB(LF)3.48倍，8月末3.91倍，环比-10.99% [45] - 9月末PE、PB均位于2026年内1.10%分位，8月末分别为8.13%、5.63%，环比下降7.02、4.52个百分点，估值降至年内低位 [45] - 9月末PE为万得全A的1.29倍、SW汽零的1.07倍；PB分别为万得全A的1.94倍、SW汽零的1.49倍 [45] - 9月国产机器人发布加速，汽零、车企、人形厂商均有阶段性里程碑事件，9月下旬催化更为密集 [4][46] - 从26H1人形机器人出货量来看，2026年国产销量超市场预期，头部优必选+智元+宇树出货量超3万台 [4][46] - 26H1人形机器人企业销量TOP5分别为优必选16123台、智元8400台、宇树科技5900台、乐聚2000台、珞石机器人1600台 [47] - 双环传动9月3日宣布终止分拆所属子公司环动科技至科创板上市 [47] - 小鹏集团9月8日启用全球首条高阶通用人形机器人自动化产线，9月22日召开首届机器人供应链合作伙伴大会 [47] - 优必选9月9日中标四川乐山商用服务人形机器人产业项目，中标金额1.5亿元，主力机型为Walker C1 [47] - 上纬新材9月20日发布启元Q1、启元T1，Q1标准版/探索版定价19999元/26999元，T1/T1 Pro版定价19999元/29999元 [47] - 七腾机器人9月22日推出防爆四足机器人X5、防爆轮式机器人L3，目标到2030年特种安全巡检方案推向全球100个国家和地区，覆盖60类细分工业安全场景 [47] - 沪光股份9月21日集中发布狱灵S2、驮灵M1、清匠E1、清匠S2、卓影Z1、卓影Z3、草影Z2系列机器人及机器人管理平台、机器人数据平台两大软件平台 [47] - 智元机器人9月24日第20000台具身智能机器人远征A3 Ultra正式交付长隆 [47] AIDC缺电板块月度复盘 - 9月国内缺电指数-7.89%，8月+9.17%，涨跌幅环比下降17.06个百分点；海外缺电指数+4.96%，8月-1.75%，环比上升6.70个百分点 [51] - 9月国内缺电指数较SW汽零超额收益-4.09%，8月为+4.60%；指数池国内23只、海外15只 [51] - 国内缺电链9月分类排名：【SOFC】-0.94%（8月+13.20%，环比下降14.14个百分点）；【燃气轮机】-9.36%（8月+5.84%，环比下降15.20个百分点）；【柴发&燃发】-11.78%（8月+8.20%，环比下降19.97个百分点） [58] - 海外9月分类表现：【SOFC】+22.35%（8月+7.51%，环比上升14.84个百分点）；【燃气轮机】+0.53%（8月-4.34%，环比上升4.87个百分点）；【柴发&燃发】-0.48%（8月-3.18%，环比上升2.70个百分点） [58] - 国内缺电链9月涨幅前五名：振华股份+13.06%、三环集团+2.03%、中国动力+1.98%、威孚高科+0.72%、航发动力+0.52% [63] - 8月涨幅前五名：春晖智控+50.05%、长源东谷+30.12%、航宇科技+27.28%、京泉华+23.08%、中国动力+22.80% [63] - 9月前五名标的涨跌幅较8月变化：振华股份-1.26pct、三环集团-0.95pct、中国动力-20.82pct、威孚高科-0.23pct、航发动力-10.83pct [63] - Google与Fervo签署396MW地热PPA，计划作为犹他州潜在数据中心基础电源，同时拥有额外约600MW扩容权，总规模接近1GW [65] - 马萨诸塞州州长签署第658号行政令：25MW以上数据中心须自行采购或建设清洁电力满足100%用电，否则向电费保护基金缴费 [65] - Constellation以7.15亿美元收购壳牌旗下罗德岛RISEC联合循环燃气电站（609MW），预计2027年一季度完成 [65] - Generac向Amazon全资子公司发行认股权证，行权价格每股200.93美元，认购最多1,693,745股普通股；并与亚马逊签署长期供应协议，预计2027年和2028年备用发电机初始交付总额达24亿美元 [65] - META与Apex Clean Energy联合投资组合扩展至1.2GW，新增Apex位于德克萨斯州的144MW Starling Solar项目PPA [65] - INNIO获得一份订单，为美国能源数据中心客户提供450兆瓦电力基础设施，为Jenbacher J624集装箱式燃气发动机，订单已于26Q3确认，预计2028年交付 [65] - 德州州长Abbott暂停新的州级数据中心许可，等待电力、水资源等审查完成 [65] - New Era与Vistra旗下Luminant签署20年PPA，为德州Ector County数据中心一期提供至少207MW天然气电力，预计27Q3开始供电 [65] - 海外催化不断，头部厂商如Google对于新方案如地热、核能等包容度提高，传统离网主电源如燃气轮机、燃气内燃机景气度并未出现下降趋势，仍有新增订单 [67] - 结合北美部分州对于新建数据中心的要求开始提高，缺电长期趋势不变，但水资源、气体排放、居民等扰动因素已不可忽视，SOFC受上述因素影响较小，未来以此为主电源的方案渗透率有望快速提升 [67] 核心覆盖个股跟踪 - 已覆盖汽零标的9月涨幅前五名：光洋股份+37.14%、均胜电子+22.44%、继峰股份+19.63%、双环传动+7.27%、星源卓镁+6.56% [71] - 8月涨幅前五名：飞龙股份+58.67%、光洋股份+29.96%、中鼎股份+23.88%、北特科技+22.18%、耐世特+20.83% [71] - 9月前五名标的涨跌幅较8月变化：光洋股份+7.18pct、均胜电子+29.43pct、继峰股份+32.93pct、双环传动+14.84pct、星源卓镁-1.47pct [71] 投资建议 - EPS维度：受国内总量影响，2026年汽零板块Beta整体较弱，结构性机会优于总量机会，存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司 [73] - EPS维度：全球化打开汽零成长空间，优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零成长性和抗风险能力大幅提升，随着盈利修复与客户深耕，有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头 [73] - EPS维度推荐：福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [73] - PE维度机器人：从"0→1"迈向"1→10"，大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益，优先"技术同源+制造协同"的汽零龙头，推荐拓普集团、均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份 [73] - PE维度液冷：AI资本开支增长、AIDC功耗抬升，GGII预计液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入，拼系统集成与降本能力，推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份 [73] - PE维度AIDC缺电：推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配 [73]