文章核心观点 - 近期A股在科技板块拖累下震荡调整，成交大幅缩量、融资余额回落，但ETF资金逆势承接，叠加三季报窗口临近，市场正进入业绩验证的关键阶段 [2] - 中信证券、国泰海通、中信建投、华泰证券、中金公司等头部券商普遍认为市场调整后积极因素正在累积，三季报将成为决定四季度板块强弱的核心变量 [2][12][15] 中信证券：把握年内最后进攻窗口 - 产业超级周期的后段，机构票见顶后通常会出现一轮非机构票创新高的行情 [3] - 当前有三重因素制约机构票表现：一是AI算力投入并未放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整；二是全A非金融盈利2026Q3环比有望继续上行，但同比增速顶点可能出现在2026Q4，明年或因科技高基数与商品涨速放缓而缓慢下行；三是美联储展现控通胀强硬姿态，年内宏观流动性偏紧，市场已预期本轮累计加息100bps [3] - 9月以来市场已充分定价美联储加息、AI放缓、高油价及潜在中欧贸易摩擦等风险，叠加三季报催化，市场具备活跃资金进攻新技术、新题材的土壤，建议积极把握年内最后的进攻窗口，尤其看好科技板块中的非机构重仓股 [3] - 配置上聚焦两类方向：一是受益制造复杂度提升的光通信新技术、PCB、先进封装，二是具备明确量增逻辑的晶圆制造、燃气轮机，非机构重仓个股弹性更大，北美链相对占优；非科技领域继续关注能化和具备出海潜力的头部券商 [3] - 2026年9月共有41家A股公司获中信证券和至少3家外资机构参与调研，行业分布呈现明显的硬科技倾向：电子行业以14家居首，其中半导体就有8家，机械设备以9家次之，电力设备与医药生物各4家，电子加机械合计占比接近六成 [4] - 41家公司9月以来平均下跌约11.6%，仅6家逆势上涨，欧陆通下跌31.8%、晶丰明源下跌33.4%等前期AI链品种回撤居前；拉长看，今年以来仍有21家上涨，南亚新材上涨225.8%、金海通上涨199.8%、杰普特上涨173.9%、华峰测控上涨172.3%、风华高科上涨166.3%等个股年内翻倍 [4] 国泰海通：转型牛还在路上，在震荡里做质量布局 - A股这轮转型牛尚未走完，以半年为维度看市场仍有继续走强的空间，但四季度大概率维持区间震荡，指数既难有趋势性突破，也缺少系统性下挫的基础 [8] - 制约主要来自两端：上半年市场对AI产业趋势的定价已较充分，眼下缺少新的宏大叙事推动整体预期继续上修；8月以来增量资金入场放缓，市场从增量转向存量，个股走势更容易受筹码结构与交易行为影响，叠加美联储加息、地缘冲突及科技制裁增多等外部扰动，风险偏好阶段受压 [8] - 对于AI主线，主要判断是估值不贵、筹码受伤：龙头经历一个季度调整后前瞻估值已偏低，产业趋势与盈利仍强，真正的拖累来自微观交易结构与信心受损，因此1至2个月的短周期内需挑选筹码干净加盈利预期可上修的细分，科技内部继续分化；中期随着筹码消化、产业空间打开，板块整体行情仍会重来，当前是逐步布局的阶段 [8] - 2026年9月共有25家A股公司获国泰海通和至少3家外资机构参与调研，电子10家其中半导体5家、机械设备4家、通信2家，电子加通信占比接近一半 [8] 中信建投：策略基调已转向攻守转换 - 将10月定位为业绩验证期：节后首周A股指数仅微跌，但结构分化剧烈，价值红利风格全面胜出 [12] - 10月密集披露的三季报是决定四季度板块强弱的核心变量，科技板块盈利预计仍将保持较高增速，资源品、医药、非银等行业的盈利预期也在改善 [12] - 策略基调已从前期单纯进攻转向攻守转换：以红利为底仓，以政策与情绪驱动的内需及应用链和三季报业绩确定性方向为进攻，对估值仍偏高的算力硬件暂持观望态度 [12] - 2026年9月共有32家A股公司获中信建投和至少3家外资机构参与调研，行业分布上电子行业以11家居首，其中元件3家为深南电路、生益电子、南亚新材均为PCB及覆铜板链条，半导体4家、电子化学品2家、光学光电子2家，机械设备7家次之 [12] 华泰证券：支撑因素累积，沿盈利与景气找性价比 - 市场调整至今，积极因素正逐步增多：一是筹码维度，TMT成交占全A比已从7月的五成以上降至38.7%，科技板块拥挤度明显消化，电子、计算机、通信行业融资余额较6月末下降逾两成，杠杆资金出清初见成效 [15] - 二是资金维度，部分核心宽基ETF节后明显放量，单日股票型ETF净申购约230亿元、环比扩大约三成，调整中的承接力量在增强 [15] - 海外约束尚未解除，年内再加息预期仍高、油价在地缘扰动下维持强势，长端美债利率难言趋势性回落，长久期资产的估值修复继续受压 [15] - 基本面上，AI链中PCB、服务器景气度居前、半导体设备边际改善，化工品价差与航运运价等顺周期信号也在修复 [16] - 配置上给出三条线索：科技硬件重在业绩兑现，聚焦PCB、服务器等需求有支撑的环节，结合三季报验证择机布局、对高估值品种保持克制；顺周期与基建链关注化纤、工程机械、航海装备等低位方向；红利继续作为底仓，优选股份行、公用事业等 [16] - 2026年9月共有23家A股公司获华泰证券和至少3家外资机构参与调研，行业分布相对均衡：电子以8家居首，其中半导体4家，电力设备以5家紧随，既有隆基绿能、阿特斯两大光伏组件龙头，也有神马电力、南网科技两家电网设备公司，外加电池铜箔环节的德福科技 [16] 中金公司：下跌空间有限，科技加红利哑铃型配置 - 经历前期调整后，业绩韧性与积极的稳增长信号有望支撑市场逐步回稳，A股整体估值已具备较好性价比，进一步下跌的空间有限，9·24以来的长期稳进趋势有望延续 [19] - 此前拖累情绪的主因是流动性紧缩预期，油价高位震荡、美元指数与美债收益率升至相对高位，但9月偏弱的就业数据令美联储再度加息的概率下降，压制边际减轻 [19] - 10月末前三季报将密集披露，具备盈利支撑的行业有望成为资金配置方向：结合行业分析师自下而上的观察，有色金属、受益AI高景气与海外需求的科技硬件、创新药CXO、水电核电、工程机械、液冷、集运油运以及白酒、免税、旅游、游戏等消费服务领域，三季报盈利增速有望较中报继续改善 [19] - 配置上提出科技加红利的哑铃型结构：一端聚焦产业趋势明确、盈利能够兑现的科技企业，AI产业链内部将明显分化，光通信、半导体设备及电力瓶颈相关环节受益，而壁垒不高、产能快速投放的环节风险较大；另一端配置盈利与现金流稳健、分红可持续的高股息资产，在长端利率处历史低位、市场观望情绪上升的阶段，红利板块的避险配置价值重新凸显 [20] - 2026年9月共有22家A股公司获中金公司和至少3家外资机构参与调研 [21]