报告摘要 第一， 9月CPI同比0.9%，高于前值的0.8%；PPI同比5.0%，高于前值的3.8%，同时为年内单月最高。粗略按照CPI和PPI分别60%、40%模拟的平减指数同 比为2.5%，高于前值的2.0%，连续第二个月回抬，且为年内新高；PPI-CPI剪刀差同步走阔至4.1个百分点。平减指数处于历史中等水平（53.9%分位）、"上- 下"游价格剪刀差走扩（91.9%分位）、核心CPI同比持平于1.0%。 第二， 我们前期高频模拟预计PPI同比年内走出6月、9月"双顶"形态。从最终出来的数据来看，9月确实出现冲高，但斜率上超出我们预期。9月PPI环比1.2%， 涨幅比上月扩大0.8个百分点，属年内次高的单月环比涨幅（4月为1.7%）。地缘诱发、供给助推两条线索继续发酵。这一超预期在9月底的PMI中已有端倪：原 材料购进价格指数由56.6上行至60.8，出厂价格指数由50.4上行至54.0，"生产-新订单"差值1.2处年内偏高点。 广发证券 宏观联席首席分析师 陈礼清 博士 chenliqing@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 第三， 拆解9月PPI环比分项：（1）输入型的油价与有色链条。石油开采 ...