央行买断式逆回购操作 - 央行宣布将于10月15日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），到期日为2027年4月15日 [1][2] - 10月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，10月6个月期买断式逆回购为加量续作，加量规模2000亿元，此前两个月均为等量续作 [1][2] - 10月3个月期买断式逆回购已续作加量2000亿元，本月两个期限品种的买断式逆回购合计加量4000亿元，9月合计为等量续作 [2] - 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] 加量续作原因 - 四季度将加发5500亿元地方政府债券，未来一段时间政府债券融资规模会显著上升 [1][2] - 8000亿元新型政策性金融工具持续投放，需要央行在流动性方面给予支持 [1][2] - 央行通过两个期限品种买断式逆回购向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行和银行配套贷款投放，体现货币、财政政策协同 [2] 资金面情况 - 央行开展560亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，今日无逆回购到期，公开市场实现净投放560亿元 [3] - 本周资金面整体压力不大，资金利率有望保持平稳，一方面本周政府债净缴款规模较低，另一方面纳税申报截止日顺延至10月26日，预计税期影响将更多向10月下旬集中 [3] - 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行0.8个基点报1.288%，7天Shibor下行0.5个基点报1.341% [3] - DR007加权平均利率上升至1.3446%，上交所1天国债逆回购利率（GC001）下降至1.414% [3] 货币政策展望 - 9月29日央行调整若干结构性货币政策工具，加大对基建投资、科技融资和中小微企业融资的支持力度 [3] - 年底前出口有望保持30%左右的高增速，预计短期内动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降 [3] - 当前资金面体感偏松，但DR001始终在1.35%以上，"量松价不松"，使得投资者对短端资产的热情不足 [3] - 未来回购利率进入低波时代，与资金面强相关的短端券种也将进入"静态曲线" [3] 中长期流动性分析 - 当前商业银行体系核心超储偏低，本质原因在于央行今年中长期流动性投放不足 [4] - 央行更倾向于通过隔夜逆回购等工具抚平季节性摩擦，而不是通过MLF、降准、国债买卖等工具投放中长期流动性 [4] - "收长放短"的公开市场投放使得资金面重回结构性短缺框架，由此造成跨月跨季等时点宽松，但商业银行"缺长钱"矛盾持续 [4] - 当前及未来一段时间央行将主要通过买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具加量续作，适度加大逆周期调节力度 [4] - 在央行通过买断式逆回购、MLF较大规模注入中期流动性过程中，降准将会延后，两类政策工具之间有一定替代关系 [4]