文章核心观点 - 2026年9月金融统计数据反映贷款同比降幅收窄但整体投放景气度仍偏低，稳投资政策或持续拉动贷款降幅收窄，年内贷款预计延续降速走势而社融增速有望进入稳态 [4] - 对公中长贷读数转正，短贷与票据跷跷板效应再现，票据贴现强度高于去年同期 [5] - 零售贷款零增长，居民信用扩张景气度较低，财政贴息等政策实效有待观察 [7] - 9月新增社融3.5万亿，月末增速7.1%，4Q具有较强韧性，社融与贷款增速差维持相对高位 [8] - M1、M2增速均有回落，M2-M1增速剪刀差走阔 [9] 一、9月新增贷款同比降幅收窄，稳投资或持续拉动贷款降幅收窄 - 9月新增人民币贷款1.08万亿，贷款读数环比改善，同比回落但降幅收窄 [4] - 月末增速较8月末下降0.1pct至4.8%，还原政府债券置换因素后测算月末增速在5.3%左右，较8月末下降0.1pct，季末月份贷款投放景气度环比改善但整体仍偏低 [4] - 前三季度新增人民币贷款合计11.5万亿，同比少增3.2万亿，有效需求不足、存量及增量债贷置换等因素为主要压制 [4] - 展望全年，贷款或延续同比少增，全年增量预计12.5~13万亿，年末增速在4.6%~4.8%附近，预计4Q贷款投放少增幅度明显收窄 [4] - 后续看，一是政策性工具逐步落地拨付，4Q还有较大规模，对应委托贷款改善，相关项目配套融资贷款需求也有望增加 [4] - 二是地方专项债仍有万亿左右增量额度，且年内还有2500亿新增的专项债务结存限额，专项债增发强度不减，资金拨付后有望形成新增中长贷增长点 [4] 二、9月对公中长贷读数转正，短贷-票据跷跷板再现 - 规模层面，9月对公贷款新增1.29万亿，同比多增700亿 [5] - 其中，中长贷、短贷、票据分别新增8900、4600、-500亿，同比少增200、2500亿，票据同比少减3526亿 [5] - 短贷-票据跷跷板效应再现，票据贴现强度高于去年同期 [5] 三、零售贷款零增长，财政贴息等政策实效有待观察 - 规模层面，9月份居民贷款零增长，同比少增3890亿 [7] - 其中，居民短贷、中长贷分别新增-900、874亿，同比分别少增2321、1626亿，季末居民贷款读数尚未回正，同比延续负增，零售信用扩张景气度较低 [7] - 累计看，1-9月居民贷款合计减少1万亿，同比少增2.1万亿 [7] - 其中短贷、中长贷分别减少1.1万亿、增加1062亿，同比分别少增0.9、1.2万亿，需求不足、早偿意愿较高情况下，零售贷款增长承压 [7] 四、9月新增社融3.5万亿，月末增速7.1%，4Q具有较强韧性 - 9月新增社融3.5万亿，同比多增192亿，余额增速7.1%，较8月末下降0.1个百分点 [8] - 社融增长韧性较强，社融-贷款增速差仍维持2.3pct相对高位 [8] 五、9月M1、M2增速均有回落，M2-M1增速剪刀差走阔 - 9月末M2同比增速7.2%，较8月末下降0.3pct，月内M2新增2.8万亿，同比少增5734亿 [9] - 存款新增1.8万亿，同比少增4400亿，一般存款读数季节性回升 [9] - 9月末M1增速3.2%，较8月末下降0.9pct，月内M1新增9823亿，同比少增9376亿，去年同期M1超季节性高增，高基数下9月末M1增速回落 [9] - 月末M2-M1增速剪刀差4pct，较8月末走阔0.6pct [9] 关键数据汇总 - M2同比增长7.2%，增速较8月末下降0.3个百分点 [6] - M1同比增长3.2%，增速较8月末下降0.9个百分点 [6] - 新增人民币贷款1.08万亿，同比少增2100亿，月末增速4.8%，较8月末下降0.1个百分点 [6] - 新增社会融资规模3.5万亿，同比多增192亿，月末增速7.1%，较8月末下降0.1个百分点 [6]