文章核心观点 - 本轮剧烈调整主要由机构重仓股诱发并逐步传导至高融资占比板块 [1] - 从国债ETF净流入速度看当下资金避险意愿仍然偏高 [1] - 由机构减仓所致的市场调整结束信号通常是机构票相对非机构票的超额收益率回升 本周部分宽基ETF放量是积极信号 [1] - 本轮AI核心票调整幅度和时间已接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度 超级产业周期增长二阶导下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声 [1] - 对看重AI增长一阶导而非二阶导的长线资金 当下调整不足以改变趋势 [1] - 内存价格 算卡租赁价格以及CSP的利润率是反映AI一阶导方向的核心变量 如同碳酸锂价格在2022年对于新能源产业链的信号作用 [1] - 在二阶导下修 一阶导仍然向上的阶段 机构权重票趋弱而围绕新技术的交易反复升温 类似2022年5至8月的情形 当下也有类似情况 [1] - 从更长时间维度看 海外高利率和AI投资是硬币的两面 AI投资预期下修可能反而导致利率回落 持续利率回落可能缓解市场焦虑甚至带来非AI领域修复 不宜简单趋势外推负面预期 [1] 机构重仓股与市场调整 - 本轮剧烈调整主要由机构重仓股诱发 逐步传导至高融资占比板块 [1] - 国债ETF净流入速度显示当下资金避险意愿仍然偏高 [1] - 历史经验表明由机构减仓所致的市场调整结束信号通常是机构票相对非机构票的超额收益率回升 [1] - 本周部分宽基ETF的放量是一个积极信号 [1] AI核心票与新能源核心票对比 - 本轮AI核心票调整幅度和时间已接近新能源核心票在2021年底到2022年4月底的幅度 [1] - 超级产业周期增长二阶导下修过程中的第一轮硬件估值调整接近尾声 [1] - 对于看重AI增长一阶导而非二阶导的长线资金 当下调整不足以改变趋势 [1] - 内存价格 算卡租赁价格以及CSP的利润率是反映AI一阶导方向的核心变量 如同碳酸锂价格在2022年对于新能源产业链的信号作用 [1] 二阶导下修与一阶导向上阶段的市场特征 - 在二阶导下修 一阶导仍然向上的阶段 机构权重票趋弱而围绕新技术的交易反复升温 [1] - 类似2022年5至8月的情形 当下也有类似情况 [1] 海外高利率与AI投资的长期关系 - 海外高利率和AI投资是硬币的两面 [1] - AI投资预期下修可能反而导致利率回落 [1] - 持续利率回落可能缓解市场焦虑甚至带来非AI领域修复 [1] - 不宜简单趋势外推负面预期 [1]